Virksomhederne er i alvorlige vanskeligheder - i det mindste uden for landdistrikterne, hvor kabel ikke er en mulighed - og et samarbejde kan give en bedre chance for at overleve. Ganske vist dukkede spekulationerne om en aftale op igen i sidste uge, da New York Post rapporterede, at de to sider holdt fusionsforhandlinger.
Virksomhederne afviste at kommentere rapporten. Jeg er i tvivl om, at fusionen nogensinde sker. Min skepsis går tilbage til 2002, hvor Federal Communications Commission aflivede et forsøg på at fusionere de to satellit-tv-tjenester med den begrundelse, at det ville reducere konkurrencen væsentligt, især i mere landdistrikter.
"I bedste fald ville denne fusion skabe et duopol i områder, der betjenes af kabel; i værste fald ville det skabe en fusion til monopol i ubetjente områder,” sagde den daværende FCC-formand Michael Powell. Han kaldte det "modsætningen til, hvad den offentlige interesse kræver."
For at være sikker er der sket meget i de sidste to årtier, der ændrer beregningen af en aftale, herunder
AT & T
(ticker: T) betalte 67 milliarder dollars for DirecTV i 2015, før han sidste år solgte en 30% aktiepost til private equity-firmaet
TPG
(TPG). Denne aftale vurderede DirecTV omkring 75 % under AT&T's købspris.
Hvad der egentlig ikke har ændret sig, er, at der stadig er dele af landet, der ikke er nået med konventionelt bredbånd. Mens Biden-administrationens nyligt underskrevne infrastrukturregning på 1 billion dollars delvist er rettet mod at udvide landdistrikternes bredbåndsadgang, er Dish (DISH) og DirecTV fortsat de eneste betalings-tv-muligheder i nogle dele af landet. Det er sandsynligvis nok til at forhindre regulatorer i at godkende enhver aftale.
Og mens deling af satellitter kan reducere omkostningerne, bemærker Craig Moffett, telekomanalytiker og grundlægger af boutique-analysefirmaet MoffettNathanson, at de to systemer er inkompatible, hvilket betyder, at begge virksomheder skal holde deres satellitkonstellationer på plads. Ingen af tjenestene har tilføjet satellitter i de sidste fem år, siger Moffett, og tre til fire år fra nu vil Dish kun have én satellit inden for sin forventede levetid. Moffett tror, at begge tjenester i sidste ende vil forsvinde, da deres satellitter fejler. "Ingen tror, der er nogen økonomisk mening i at opsende nye satellitter," siger han.
"Vi har en flåde af satellitter, og en del af vores forretning er at styre deres livscyklus," fortalte Dish mig i sidste uge.
Satellitterne kan allerede være et problem for investorer. Moffett siger, at Dish "ikke rigtig har været en satellit-tv-aktie i årevis," med markedet fokuseret på virksomhedens begyndende trådløse forretning og værdien af dets underliggende spektrum.
Dish har indvilget i at bygge den trådløse tjeneste ud i 2025, men den vil i første omgang fungere som en AT&T-forhandler. Moffett, som har en neutral rating på Dish-aktier, siger, at aktien vil handle på sentiment snarere end fundamentals, indtil den trådløse tjeneste går live, hvilket gør det til en "svær aktie at ringe til." Hvad der ikke er et svært opkald, er dette: En Dish/DirecTV-aftale virker stadig som ønsketænkning.
***
I betragtning af den vedvarende chipmangel er det overraskende
Taiwan Semiconductor
(TSM), verdens største kontraktchipproducent, klarede sig dramatisk dårligere end det brede marked i 2021. Aktien steg beskedne 12 % mod en stigning på 27 % for
S&P 500.
(Min kollega Reshma Kapadia skrev en indsigtsfuld profil af virksomheden i juni sidste år og forudsagde aktiens svaghed.)
Flere faktorer har tynget bestanden, herunder truslen om øget konkurrence fra
Intel
(INTC), som planlægger at bygge sin egen kontrakt-chipfremstillingsvirksomhed. TSMC står også over for geopolitiske risici, med voksende frygt for, at det kinesiske fastland kunne hævde mere autoritet over Taiwan - begge sider har udført militærøvelser i de seneste måneder.
Men stemningen kan være ved at vende. TSMC-aktierne er steget 17% siden slutningen af december. Det inkluderer en stigning på 5 % torsdag, efter at selskabet havde et bedre end forventet resultat for fjerde kvartal. Omsætningen steg 24.1 % i kvartalet til 15.7 milliarder dollars, drevet af stærk efterspørgsel fra smartphones, pc'er, servere og biler. Virksomheden ser stærke tendenser i indeværende kvartal og løftede også sine langsigtede mål for omsætning og bruttomarginer.
Et tegn på TSMC's optimisme er, at det forventer $40 milliarder til $44 milliarder i kapitaludgifter i 2022, op fra $30 milliarder i 2021, og over Wall Streets estimater. Det er gode nyheder for halvlederudstyrssektoren - og gode nyheder for virksomheder som f.eks
Apple
(AAPL) og
Qualcomm
(QCOM), der er afhængige af TSMC til at producere nøglechips.
New Street Research-analytiker Pierre Ferragu udnævnte for nylig TSMC til et af sine topvalg for 2022. Han tror, at virksomheden i sidste ende vil toppe 100 milliarder dollars i omsætning, op fra 54.8 milliarder dollars i 2021.
Citi-analytiker Ronald Shu, en anden tyr, mener, at aktien har en opside på 50% fra det nuværende niveau.
TSMC for nylig overgået
Nvidia
(NVDA) som verdens mest værdifulde chipvirksomhed med en markedsværdi på omkring 700 mia. Hvis jeg skulle vælge det næste firma til at slutte sig til $1 billion-klubben, ville jeg gå med Taiwan Semi, som kontrollerer 60 % af det globale marked for chipfremstilling. Det er måske bare verdens vigtigste teknologivirksomhed.
Skriv til Eric J. Savitz kl [e-mail beskyttet]