Runaway Bear Market blæser forbi alt, der er beregnet til at bremse det

(Bloomberg) — Urokkelige resultatfremskrivninger. Godartede diagrammønstre. Store hække i optionsmarkedet.

Mest læst fra Bloomberg

Alle de ting, som tyre forventede ville sætte en bremse på det værste aktieudsalg i 30 måneder, er bare summarisk fejlet.

Federal Reserve, med bistand fra britiske politiske beslutningstagere, overmandede dem alle til at levere en uge, der rystede finansmarkederne rundt om i verden og udløste advarsler om potentielle systemiske stridigheder. Ned for sjette gang på syv uger sank S&P 500 til friske bjørnemarkeder. Med et fald på 25 % på ni måneder har benchmark-indekset nu haft sin tredjedårligste præstation på dette tidspunkt af et år siden 1931.

Bulls peger stadig på signaler om, at bunden kan være tæt på, men mønsteret i tidligere markedscyklusser tyder på, at smerten for amerikanske aktier nemt kan fortsætte.

Tag et simpelt regnskab over tidligere bjørnemarkeder, hvor det gennemsnitlige salg ramte 39 % over 20 måneder. Det ville betyde endnu et fald på 19 % herfra. Eller se på, hvordan tidligere opstramninger er faldet sammen med aktiebevægelser. Selvom ikke alle Fed-vandringscyklusser var dødsfald for aktier, lykkedes det dem, der gjorde, typisk ikke at finde et gulv, indtil centralbanken vendte kursen - en udsigt, som ingen på Wall Street kan tage seriøst på et øjeblik, før prispresset aftager.

"Inflation er en stor begrænsning, fordi ethvert forsøg på at redde markeder eller internationale problemer med finansiel stabilitet sandsynligvis vil være inflationært," sagde Steve Chiavarone, senior porteføljemanager hos Federated Hermes. "Markedet er tvunget til at regne med muligheden for, at centralbanken ikke er på plads."

S&P 500 sank 2.9 % på fem dage for at afslutte måneden med et væld af forfærdelige superlativer. Aktierne faldt for tredje kvartal i træk, hvilket var den værste september i to årtier. Alene de seneste tre uger er indekset faldet 12 %.

Ekstrem pessimisme, oversolgte markeder og bundpositionering af fonde - fra et teknisk perspektiv er ingredienserne til et opsving på plads. Men med den amerikanske centralbank, der er fast indstillet på at bekæmpe inflationen, et mål, som den sigter mod at nå ved at stramme de finansielle betingelser for at bremse efterspørgslen, stopper det, som tidligere fungerede som buffer, med at virke.

Undervejs vaklede sommerrallyet, selv efter at S&P 500 genindtjente halvdelen af ​​sit bjørnemarkedsfald mellem januar og juni, hvilket trodsede en indikator på 50 %, der udråbes som et værktøj med en perfekt rekord til at kalde starten på en ny tyr. Den laveste juni måned gav efter, og det samme gjorde en række runde tal og vigtige trendlinjer såsom 100-dages gennemsnittet.

Midt i det ubønhørlige salg giver tyre efter den ene efter den anden. Detailhandlere, en af ​​de mest standhaftige dip-købere siden pandemien i 2020, sparer på aktier.

JPMorgan Chase & Co.-strateg Marko Kolanovic er den seneste til at bukke under for dysterheden, med henvisning til risikoen for politiske fejl i centralbankerne og en eskalering af krig efter ødelæggelsen af ​​Nord Stream-rørledningerne i Europa.

"Den seneste stigning i geopolitiske og pengepolitiske risici sætter vores 2022-prismål i fare," skrev Kolanovic i et notat fredag. "Selvom vi forbliver positive over konsensus, bliver disse mål muligvis ikke realiseret før 2023, eller når ovenstående risici aftager."

Firmaets ultimomål for S&P 500 er 4,800, en stigning på 34 % fra fredagens lukning.

Prognoser for solid overskudsvækst i fortiden bød på en afbødelse i tider med stress. Ikke denne gang. Mens analytikerestimater fortsatte med at pege på en stigning i S&P 500-indtjeningen næste år, siger skeptikere, at tallene ikke kan stole på, når virksomheder fra Apple Inc. til CarMax Inc. advarede om en aftagende forbrugerefterspørgsel.

Tyre, der søger dækning med beskyttelsesmuligheder, fik også en fordel. Cboe S&P 500 5% Put Protection Index, der sporer en strategi, der holder en lang position på indekset, mens man køber månedlige 5% out-of-the-money puts som en hedge, plejer et tab på 21% i år, hvilket er næsten identisk til indeksets, når der tages hensyn til udbytte.

"Investorer er ved at blive skrappe her, da vi når nogle ret kritiske støtteniveauer," sagde Matt Miskin, co-chief investeringsstrateg hos John Hancock Investment Management. "Hvad investorerne nu siger, er 'vi er nødt til at se dette billede ændre sig, før vi søger at sætte kapital tilbage til arbejdet'."

Mens hver cyklus er anderledes, finder handlende, der søger bundmønstre, ildevarslende signaler i historien. Faldet med 25 % over ni måneder er dette bjørneløb mindre end halvdelen af ​​den gennemsnitlige varighed af de foregående 14 nedgangscyklusser, viser data indsamlet af S&P Dow Jones Indices og Bloomberg.

Under de foregående seks bjørnemarkeder dannede alle bunde sig, da Fed sænkede renten. Det er langt væk i betragtning af, at obligationshandlere i øjeblikket ikke forventer, at Fed-renterne topper før april 2023.

Det alt-rally, som investorerne engang var vant til i løbet af 13 år med næsten nul-renter, er forbi. Obligationstabene er steget med snebold, og statsrenterne er steget til flere års højder. Lige nu er kontanter det elskede aktiv.

"Du forsøger at vurdere, hvor godt du føler dig ved den vej, der er lagt på den pengepolitiske front. Hvis du bliver fortrolig med det, kan du helt sikkert tale om noget af bundfiskeriet,” sagde Marvin Loh, en senior makrostrateg hos State Street Global Markets, i et interview på Bloomberg TV. "Vi på den anden side mener, at der er en del usikkerhed, så man forbliver defensiv."

Mest læst fra Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP

Kilde: https://finance.yahoo.com/news/runaway-bear-market-blows-past-201854801.html