(Bloomberg) - Det voldsomme udsalg, der kørte gennem finansmarkedet i den seneste uge, har fået investorer til at forberede sig på yderligere tab, der ville skubbe benchmark 10-års renten mod 2 %, med stigende forventninger, at Federal Reserve er klar til at handle hurtigt for at dæmpe stejleste inflation i fire årtier.
Mest læst fra Bloomberg
Den ubarmhjertige stigning i renterne har trukket sammenligninger med den kraftige stigning for et år siden, der strakte sig over de første tre måneder af 2021. Indtil videre er den 10-årige rentesats steget fra 1.51 % den 31. december til hele 1.8 % pr. Fredag, det højeste siden januar 2020. Det sætter markedet op til snart at udfordre årets udgangsmål på 2.04 % fra strateger undersøgt af Bloomberg.
Ruten har allerede drevet et bredt indeks over statsobligationer til et tab på 1.6 % i denne måned, hvilket blæser forbi faldet på 1 % for hele januar 2021. Det hurtige tempo i denne prisregulering har rejst spørgsmål om, hvornår det nuværende salg vil aftage, og om det tidlige års rentechok vil aftage og give plads til en længere periode med interval-bundet handel, omend med højere renter.
"Du forstår godt, at vi har set denne film før, men den store forskel fra for 12 måneder siden er, at denne gang styrer Fed markedet ved at signalere, at de ønsker at stramme politikken," sagde Kevin Flanagan, chef for obligationer. strategi hos WisdomTree.
"Meget afhænger af, hvordan restriktiv politik ser ud, og hvor bevidst Fed er i deres tilgang," sagde Flanagan, der ikke udelukker, at 10-årige renter nærmer sig 2.25 % inden udgangen af marts.
December Federal Open Market Committee-mødeprotokollen, der blev offentliggjort onsdag, viste, at centralbanken er villig til at begynde at hæve renten så snart som marts og også lade dens massive aktivbeholdninger falde i et hurtigere tempo end under den forrige stramningscyklus. Begrundelsen for sådanne tiltag blev set som styrket af fredagens beskæftigelsesrapport, som viste, at arbejdsløsheden faldt, og at lønningerne steg hurtigere end forventet.
Både Jerome Powell og Lael Brainard vil kaste mere lys over bankens synspunkter i den kommende uge, når de møder op for Senatets bankudvalg for deres nomineringer som henholdsvis Fed-formand og næstformand. Udgivelsen af det månedlige forbrugerprisindeks den 12. januar forventes at vise, at inflationen accelererede fra, hvad der allerede var det hurtigste tempo siden begyndelsen af 1980'erne.
"Referatet er en gentagelse af en Fed på et tidspunkt, hvor ratenormalisering skal finde sted," sagde Gargi Chaudhuri, leder af BlackRock Inc.'s iShares investeringsstrategi, Americas. "Kurserne vil ikke stige i en lige linje, og vi tror, at købere vil dukke op og skabe et mere tovejsmarked, når de 10 år nærmer sig 2 %."
Positionering på markedet er blevet mere og mere bearish siden starten af det nye år, hvor ratehandlere favoriserer positioner, der satser på højere afkast på optionsmarkedet. Nogle af de bemærkelsesværdige handler inkluderede 16 millioner dollars brugt på en nedadgående hedge med et mål på 1.95 % 10-årigt afkast i midten af februar.
Der er tegn på, at konti med rigtige penge også er begyndt året i en bearish sindsstemning. Denne uges JPMorgan Chase & Co. Treasury-kundeundersøgelse viste, at korte positioner steg omkring 7 procent frem til 3. januar. Den bearish-stemning strakte sig igennem helt op til udgivelsen af løndata, hvor en byge af ugentlige optioner blev købt med henblik på at dække stigende renter. reaktionen på dataene.
"Nogle investorer er virkelig ved at blive bearish, men vi forventer, at inflationen begynder at falde i løbet af første kvartal og ikke se mere end tre renteforhøjelser i år," sagde Colin Robertson, chef for fastforrentning hos Northern Trust Asset Management, som fører tilsyn med omkring 526 USD. milliarder af aktiver. "De 10-årige ser attraktive ud på disse niveauer, og hvis vi når 2%-2.25%, vil investorerne blive belønnet i løbet af det næste år."
I denne uge vil et centralt fokus på obligationsmarkedet være på, om den samlede forbrugerprisinflation overstiger et forventet tempo på 7 % over de foregående 12 måneder. Kernemålet, som udelukker fødevare- og energipriser, forventes at accelerere til et tempo på 5.4 % fra 4.9 % for året, der slutter i november.
Efter at have set lønvæksten løbe med et heftigt årligt tempo på 4.7 % i fredagens jobrapport, prissætter swaps-markedet nu en chance på cirka 88 % for en stigning på 25 basispunkter i marts. Økonomer hos JPMorgan flyttede deres prognose for den første renteforhøjelse til den måned, "efterfulgt af et kvartalsvis tempostigninger derefter" på grund af det strammere jobmarked.
"Den virkelige forskel mellem pre-Covid og i dag er lønvækst, og det er det, Fed lægger vægt på," sagde Steven Blitz, amerikansk cheføkonom hos TS Lombard. "En højere basisinflationsrate drevet af bedre lønvækst ser ud til at være indblandet," og "det er, hvad Fed reagerer på."
Et robust overordnet inflationstal fra december vil forlænge den nuværende trend med højere statsrenter, sagde WisdomTree's Flanagan, fordi "Fed ville være under pres for at flytte i marts og redegøre for deres tanker på deres næste møde" i slutningen af januar.
Ganske vist kan hastigheden af stigningen i statsrenterne indbyde til køb. De finansielle forhold strammer til, da den reale 10-årige eller inflationsjusterede rente er steget fra minus 1.12 % til omkring minus 0.74 %. Men roligere farvande vil måske ikke opstå før efter inflationsdataene, med en test af investorernes stemning, der også truer fra salget af $36 milliarder 10- og $22 milliarder af 30-årige statsobligationer.
Hvad skal man se
Økonomisk kalender:
10. januar: Engros varebeholdninger
11. januar: NFIB-optimisme for små virksomheder
12. januar: CPI, reel gennemsnitsindtjening, månedlig budgetopgørelse og Fed Beige bog
13. januar: PPI, indledende arbejdsløshedskrav
14. januar: Detailsalg, import- og eksportpriser, industriproduktion, kapacitetsudnyttelse, inflationsforventninger fra University of Michigan
Fed kalender:
11. januar: Senatets bankudvalg holder nomineringshøring for Jerome Powell; St. Louis Fed-præsident James Bullard, Kansas City Fed-præsident Esther George diskuterer økonomiske udsigter.
13. januar: Senatets bankudvalg holder nomineringshøring for Lael Brainard; Richmond Fed-præsident Thomas Barkin og Chicagos Fed-præsident Charles Evans taler.
14. januar: New Yorks Fed-præsident John Williams taler i rådet om udenrigsrelationer
Auktionskalender:
10. januar: 13- og 26-ugers regninger
11. januar: Treårsnotater
12. januar: 10-års notater
13. januar: 30-årige obligationer og 4-wees og 8-ugers veksler
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/treasury-market-brutal-conjures-return-210000585.html