Bitcoin-prisen er steget, men BTC-mineaktier kan forblive sårbare i hele 2023

Bitcoin (BTC) mineaktier følger normalt BTC's pris, fordi det direkte påvirker virksomhedens indtjening. Disse aktier blev slået kraftigt ned i sidste kvartal af 2022, især i december. Nedturen efter FTX's kollaps forværret med konkursansøgning af den største USA-baserede Bitcoin mineselskab, Core Scientific.

I løbet af denne tid udviste andre mineaktier, som Marathon Digital Holdings (MARA) i diagrammet nedenfor, en svag korrelation med Bitcoins pris, hvilket tyder på, at decembers nedtur sandsynligvis var overdrevet.

Den negative tendens vendte i starten af ​​2023, da de fleste mineaktier viste imponerende fremgang. Hashrate Index mineaktieindeks, som spor gennemsnitsprisen for børsnoterede mine- og hardwareproduktionsselskaber steg med 62.5 % år-til-dato. Den positive prisstigning genoprettede også den stærke korrelation mellem BTC-prisen og mineaktier.

Mineindustrien er dog fortsat under stress, med lave profitniveauer forventes i længere perioder. Siden 2. kvartal 2022 har mineselskaber finansieret driften ved at sælge BTC fra reserver, sælge nyudvundet BTC, optage gæld og udstede nye aktier. Medmindre Bitcoins pris konsoliderer over $25,000, vil industrien sandsynligvis være vidne til et par overtagelsesforsøg eller yderligere treasury-salg for at betale gæld.

Nogle mineselskaber går med tab

I øjeblikket er de bedste mineselskabers pris-til-indtjening (PE)-forhold negativ, hvilket tyder på, at de opererer med et nettotab, hvilket gør deres aktiekurser sårbare over for stejle nedture.

Riot Blockchain, Bitfarms Ltd, Hive Blockchain Technologies, Cleanspark Inc, Marathon Digital Holdings og Hut 8 Mining er de største børsnoterede Bitcoin-mineselskaber med over 1 % af den globale hash-rateandel. De 15 bedste offentlige mineselskaber har en samlet andel på omkring 19%.

Især er PE-forholdet for de fleste virksomheder i branchen mellem 0 og 2, bortset fra Marathon, Hive og Hut 8. Dette vækker alarmer om, at disse virksomheder kan blive overvurderet til deres nuværende værdiansættelser.

En nettotabsposition er ingen grund til at afvise en aktie, fordi markederne normalt er fremadskuende. Hvis man er langsigtet bullish på Bitcoin, er mineaktierne oplagte valg. Disse virksomheder skal dog overleve gennem bjørnemarkedet, før de bærer frugterne af det næste tyreløb. 

Aktionærerne led tab på grund af tab på debitorer og udvanding

Overgearede eller forgældede virksomheder, der skal opfylde deres renteforpligtelser, er særligt stressede og sårbare over for insolvens.

Marathon, Greenidge og Stronghold har over $200,000 i gæld pr. enhed af Bitcoin-minedrift, hvor Marathons gæld topper med $1.1 millioner pr. mineret BTC. Marathon stillede sikkerhed for sine lån med Bitcoin i sin statskasse, og firmaet har nu 10,055 BTC til en værdi af omkring $235 millioner.

Ved udgangen af ​​oktober havde Marathon 100 millioner dollars i lån, som risikerer at blive likvideret, hvis Bitcoins pris falder under lånetærskelværdien. For eksempel, hvis lånetærsklen er 150%, vil virksomheden blive tvunget til at sælge nogle af sine BTC for at rydde lånene, hvis Bitcoin-prisen falder til under $15,000.

I denne forbindelse er det opmuntrende at se, at Hive, Hut8 og Riot for det meste er gældfrie og hovedsagelig fungerer på egenkapital. Dette reducerer presset ved at betale renter på gælden og giver fleksibilitet til at rejse midler eller ekspandere ved at absorbere en del af markedsandelen efterladt af nu konkursramte minedrift.

Der er dog en anden måde at rejse penge på. I stedet for at rejse gæld kan minearbejdere udvande deres aktier. Selskaberne rejser investeringer fra offentlige markedsinvestorer i bytte for yderligere aktier. Dette reducerer aktionærernes ejerforhold. Hut 8 mining og Riot havde udvandet nord for 40 % af deres aktier i 2. kvartal 2022. Hut 8 udvandede omkring 15 % af aktierne igen i tredje kvartal samme år.

Behovet for at rejse penge har udsat disse forgældede virksomheder for likvidationsrisici, mens overskydende udvanding også har reduceret værdien af ​​investorbeholdninger betydeligt.

Relateret: Bitcoin-minearbejdernes værste dage kan være gået, men der er stadig et par vigtige hindringer

Mineselskabsmandater på treasury-beholdninger

Mens mineselskaber kæmper med rentabiliteten, er de fast besluttet på at bevare deres Bitcoin statskasseniveauer. På trods af tab siden 2. kvartal 2022 var Marathon i stand til at fastholde sine treasury-beholdningsniveauer.

Samtidig bruger Hut 8 minedrift en mere aggressiv politik ved at sælge sin udvundne BTC. Dette har ført til en kraftig stigning i dets beholdninger siden midten af ​​2022. 

Mens andre som Riot og Hive har tyet til at bruge deres BTC treasury til at dække drifts- og udvidelsesomkostninger. Hives beholdninger er reduceret betydeligt siden tredje kvartal af 2022, fra 4,032 BTC til 2,348 BTC. Hive er afhængig af udvidelsen af ​​sin minearbejderflåde og omkostningsreduktioner for at opretholde sig selv.

Det er klart, at Bitcoin-mineselskaber forbliver sårbare over for BTC-priser, gældslikvidationer og aktionærtab på grund af overdreven udvanding. Ifølge til on-chain analytiker og Crypto Quant-grundlægger Ki Young Ju, vil 2023 se enheder overtage hele mineselskaber med en chance for at købe dem med rabat.

Selvom dette ikke vil påvirke Bitcoin-prisen meget, er mineaktier stadig udsat for truslen om betydelige tab.