Glassnode og CryptoSlate Deep Dive: Hvordan en kold vinter påvirker Bitcoin-minearbejdere, og hvorfor frygten lige er begyndt - Udgave 01

Udforsk alle live-diagrammer, der er dækket af denne rapport i Glassnode Studio. 

⚡Særtilbud⚡

I en begrænset periode kan du spar 40 % på en månedlig eller årlig Glassnode Advanced-plan og få adgang til de data og indsigter, som hjælper tusindvis af kryptohandlere og investorer rundt om i verden. Tilbuddet slutter 29. november.

Find din kant hos Glassnode

Bear-markedet i 2022 har været et særligt brutalt marked, hvor priserne på digitale aktiver har oplevet vedvarende nedadgående tendenser, rentestigninger strammede likviditetsforholdene og alvorlig kreditsmitte, der tog fat på kryptolånemarkederne.

I denne uge faldt spotprisen på Bitcoin til et flerårigt lavpunkt på $15,801 midt i FTX-kollapset, hvor BTC nu er -76.9 % under cyklus-toppen, der blev sat i november 2021. Tidligere generationers lavpunkter har registreret >75 % markedsdevalueringer fra toppen , hvilket bringer dette bjørnemarked på linje med tidligere cyklusudtrækninger.

BTC-nedtrækninger på mere end 75 % har varet ved i flere måneder i tidligere cyklusser, hvilket tyder på, at varigheden stadig kan være forud, hvis historien rimer.

Mens bjørnemarkeder kan være hårde for investorer, er der én gruppe, der er under en ekstrem grad af økonomisk stress: Bitcoin-minearbejdere. Ikke alene er møntpriserne faldet, og kreditten er faldet, men minedriftens energiomkostninger har også været stigende på grund af inflationen. Ydermere er hashrate ubønhørligt klatret til nye rekorder i de seneste uger.

Det betyder, at Bitcoin bliver dyrere at producere og samtidig sælges til lave priser.

Bitcoin-minearbejdere bliver presset fra alle sider, og i denne artikel vil vi fokusere på det underforståede stress på industrien. Målet er at vurdere markedsrisici, der kan opstå som reaktion på dette pres på minearbejdere.

Gennem længerevarende bjørnemarkeder er det typisk, at omkostningerne ved Bitcoin-produktion overstiger spotprisen. Dette presser minearbejdernes profitmargener og tvinger de mest ineffektive minearbejdere til at slukke for urentabelt udstyr. Alle minearbejdere skal sælge mere af den BTC, de udvinder, og i sidste ende bliver de måske nødt til at dykke ned i deres akkumulerede statskasser.

Følgende metrik sporer denne cykliske adfærd ved at definere to bånd afledt af hashrate:

• Nedre bånd 🔵: 1 års glidende gennemsnit af hashrate.
• Øvre Band 🟢: 1 års glidende gennemsnit af hashrate plus to standardafvigelser.

Læg mærke til, hvordan hashrate svinger mellem det nedre og det øvre bånd på lang sigt.

Et af de iøjnefaldende fænomener på bjørnemarkedet i 2022 er, at Hashrate ikke har set nogen væsentlig nedgang mod det lavere bånd, selv med vedvarende finansiel stress på industrien. Vi kan også se det massive omfang af Great Miner Migration i maj-juli 2021, hvor cirka 52 % af hashpower i Kina blev lukket næsten natten over.

Denne konstante hashrate-vækst, der observeres på dette bjørnemarked, er sandsynligvis et tømmermænd fra produktions- og forsyningskædeforsinkelser for næste generation af ASIC-chips i 2021. Disse ASIC-maskiner blev købt sidste år, men er kun lige ankommet, blevet installeret og sat i drift, hvilket driver produktionen omkostninger højere ved lavpunktet på et allerede vildt bjørnemarked.

I bunddannelsesfasen af ​​2018-2019-cyklussen kan vi se, at sværhedsgraden oplevede flere store fald på op til -16 % om ugen. Dette viser, at minearbejdere gik offline på grund af økonomisk belastning.

Dette mønster har ikke gentaget denne cyklus. Faktisk, efter et kort interval med beskedne reduktioner af sværhedsgraden under LUNA-kapitulationen, har minedriftsproblemer været stigende og nåede niveauer +68 % højere end ATH i november 2021.

Det betyder, at BTC-denomineret minearbejder-omsætning er faldet 68% i løbet af de sidste 12 måneder, før vi overhovedet tager højde for -76.9% fald i BTC-priserne.

For at spore indtægter i USD kan vi bruge en metrik kaldet Hash Price, som modellerer indtægten tjent pr. Exahash. Dette er nu på et rekordlavt niveau på $58.3k tjent pr. Exahash pr. dag, hvilket viser, at minedrift er den mest konkurrencedygtige, den nogensinde har været.

Puell Multiple er en oscillator, der sporer minerindkomst i USD i forhold til det årlige gennemsnit. Vi kan i øjeblikket se, at Bitcoin-minearbejdere oplever en -41% nedgang i deres indkomststrøm sammenlignet med sidste år.

Mineindkomster har været under denne ekstreme stress i 150 dage hidtil, hvilket kan sammenlignes med tidligere lave bjørnemarkeder.

Efterhånden som minedriftssværhedsgraden stiger, stiger BTC-produktionsomkostningerne også. Modellen nedenfor udleder et forhold mellem sværhedsgrad og markedsværdi for at estimere den gennemsnitlige produktionsomkostning pr. enhed af BTC.

Denne produktionsomkostningsmodel handles i øjeblikket til $17,008, hvilket er 7% højere end spotprisen. Som et resultat er den gennemsnitlige minearbejder ved eller over deres smertegrænse, og det er mere og mere sandsynligt, at hashrate vil begynde at gå i stå eller falde i de kommende måneder.

Nu hvor vi har bekræftet, at mineindtægterne er presset, og produktionsomkostningerne er høje, har vi et meget højrisikomiljø for en minearbejderkapitulationsbegivenhed. Det næste skridt er at undersøge den potentielle markedspåvirkning, hvis dette sker.

Siden salget i marts 2020 har minearbejdere været betydelige akkumulatorer af BTC og samlet over 88.4k BTC i deres statskasser fra begyndelsen af ​​november. Bemærk dog, at deres balance begyndte at stige i starten af ​​2022. Dette tyder på, at tidlig minearbejderstress kan være startet ved BTC-priser så høje som $40k.

Diagrammet nedenfor viser den procentdel af den daglige udvinding, som minearbejdere bruger, som for nylig har ramt 135 %. Da den nuværende blokbelønning er ~900 BTC pr. dag, betyder det, at minearbejdere i alt distribuerer alle 900 nyslåede mønter, samt udtømmer deres statskasser med en hastighed på 315 BTC pr. dag (i alt 1,215 BTC/dag).

Da nyheden om FTX-insolvensen brød ud i denne uge, svarede minearbejdere ved at likvidere yderligere 8.25k BTC i løbet af de sidste to uger. Dette bringer deres nuværende beholdning ned til 78.0k BTC og sletter alle minearbejdersaldostigninger i 2022.

Med BTC-priser, der stadig sygner under de gennemsnitlige produktionsomkostninger på $17.0k, efterlader dette en potentiel risiko for et forsyningsoverhæng på $1.287B hentet fra minearbejderstatskasser, medmindre priserne kan komme sig.

Midt i de kaotiske begivenheder, der udspiller sig omkring FTX-insolvensen, er mineindustrien hurtigt ved at blive et andet problemområde på markedet. Mineindtægter har oplevet en betydelig reduktion i deres indtægtsstrømme, med produktionsomkostninger steget med +68%, og møntpriser faldet -76% i løbet af det sidste år.

Miner-saldi ligger i øjeblikket på omkring 78.0k BTC, svarende til over $1.2B til nuværende BTC-priser på $16.5k. Selvom det er usandsynligt, at hele disse reserver vil blive fordelt, giver det et mål på den potentielle risiko. Indtil BTC-priserne er nået et stykke over de anslåede produktionsomkostninger på $17.0k, er det sandsynligt, at minearbejdere vil være under akut økonomisk stress og nettodistributører af BTC.