Grayscale Bitcoin Trust og dens bånd til kryptonedsmeltninger

Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) er en over-the-counter (OTC) handlet fond beregnet til at spore prisen på bitcoin. Grayscale Investments er ejet af Barry Silberts kryptomammut Digital Currency Group (DCG), som også ejer det belejrede kryptohandels- og udlånsfirma Genesis.

Sådan fungerer det: Når Grayscale vælger at åbne sine private placeringer, er akkrediterede investorer i stand til at indbetale bitcoin for at modtage aktier i trusten (eller indbetale kontanter og få Grayscale til at hjælpe med at lette købet af bitcoin).

Købere i den private emission er ikke i stand til at sælge deres aktier i seks måneder på grund af de specifikke regler for GBTC. Derefter er de i stand til at sælge aktierne til andre mennesker.

Når disse aktier er tilgængelige til salg, er folk i stand til at købe dem fra deres mægler, og dermed opnå indirekte eksponering for bitcoin.

Gråtoner opkræver 2 % af aktiver under forvaltning (AUM) som gebyrer for GBTC.

Hvordan adskiller GBTC sig fra en ETF?

En børshandlet fond (ETF) er i stand til at udstede og indløse aktier til det underliggende indeks. Så en investor, der nærmer sig en spot bitcoin ETF med bitcoin, kan konvertere deres bitcoin til aktier i ETF'en, og investorer med aktier i ETF'en kan konvertere dem til bitcoin. Børshandlede fonde handles også på nationale værdipapirbørser, hvorimod GBTC handles OTC.

Denne indløsningsmulighed ville hjælpe med at eliminere tendensen hos GBTC til at handle til enten en præmie eller en rabat på nettoaktivværdien (NAV).

Grayscale er berømt midt i at sagsøge Securities and Exchange Commission (SEC) for afslå sin anmodning at omdanne trusten til en ETF.

GBTC har ikke tilbudt indløsninger siden 2014. Det slog sig ned med SEC (sammen med søsterselskabet SecondMarket) i 2016 for påståede overtrædelser af reglerne 101 og 102 i Regulation M. Siden da har Grayscale ikke tilbudt indløsninger.

Regel M forhindrer Grayscale i at tilbyde indløsninger inden for den begrænsede periode på seks måneder efter en udstedelse. Forskrift M ser dog ud til at tillade Grayscale at tilbyde indløsninger uden for den begrænsede periode. I dette tilfælde er det kan kun indløse og ikke udstede samtidigt.

David Hennes, partner i advokatfirmaet Ropes and Gray, forklarede i sin offentlighed KOMMENTAR til SEC, at "Regulation M forbyder dog ikke GBTC at indløse aktier, så længe GBTC ikke samtidig uddeler aktier."

Siden 2014 har investorer været i stand til at bidrage til fonden og hjælpe den med at vokse - men ingen har været i stand til at indløse. Hvis Grayscale åbnede indløsninger, ville det blive vendt: Aktionærer ville være i stand til at indløse, men ingen nye investorer ville være i stand til at udstede aktier.

Åbning af indløsninger ville reducere det beløb, som Grayscale ville tjene i gebyrer ved at reducere den samlede AUM.

Hvordan hjalp det med at ødelægge Three Arrows Capital?

I lang tid handlede GBTC til en betydelig præmie til sin NAV, hvor aktier handlede for så meget som det dobbelte af værdien af ​​den tilsvarende bitcoin. Mens denne præmie fortsatte, blev institutionelle investorer tilskyndet til at låse bitcoins og modtage GBTC-aktier, som de håbede at sælge, når seks måneders perioden var gået.

Imidlertid er denne handel blevet populær blandt en række firmaer, herunder BlockFi , Three Arrows Capital (3AC). Da aktier begyndte at låse op, begyndte GBTC til sidst at handle med en rabat til NAV. Dette blev særligt udfordrende for BlockFi, som havde lånte 3AC penge mod GBTC sikkerhed.

Til sidst blev 3AC likvideret af BlockFi, hvilket betød øget salg af GBTC til markedet, hvilket yderligere øgede rabatten. I øjeblikket handler GBTC med omkring 45 % rabat til NAV.

Hvor er bitcoins?

Coinbase Custody. Formynderaftalen skrevet ind i prospekt for GBTC forhindrer Coinbase Custody i at afsløre disse adresser, selv til Grayscale eller DCG.

"I henhold til Depotselskabsaftalen skal Depotbanken gøre sit bedste for at holde private og offentlige nøgler sikre og må ikke videregive sådanne nøgler til sponsoren, Trusten eller nogen anden person eller enhed," lyder det.

Der er ingen måde at bekræfte ejerskabet på af bitcoin af GBTC on-chain.

Vil Genesis påvirke det?

DCG, moderselskabet for både belejrede Genesis Trading og Grayscale, er angiveligt fundraising for at hjælpe med at styrke XNUMX. Mosebog.

Hvis Grayscale Investments trækker sig som sponsor for GBTC, har de resterende aktionærer 90 dage til at finde en ny sponsor, ellers ophører trusten. Hvis trusten bliver tvunget til at likvidere, vil bitcoin blive solgt "så hurtigt som muligt og samtidig opnå den bedst mulige dagsværdi." Kontantprovenuet vil blive uddelt pro rata til aktionærerne.

GBTC har i øjeblikket 644,000 bitcoin. De, der købte med en betydelig rabat, kunne potentielt tjene penge, men det afhænger af, hvordan dette salg af bitcoins ville påvirke markedsprisen for bitcoin.

Gråtoner er en af ​​de mest profitable dele af DCG-imperiet, og det ville sandsynligvis forsøge at undgå likvidation, da det genererer cirka 200 millioner dollars i gebyrer. Aktierne giver også mulighed for distribution af bitcoins til aktionærerne i stedet for kontantprovenuet. Det ser dog ud til at kræve en frivillig opsigelse, og at 75 % af aktionærerne stemmer for.

Hvis Grayscale beslutter sig for at åbne indløsninger, vil DCG være i stand til at indløse de hundredvis af millioner dollars værd af GBTC det købt med rabat.

For mere informerede nyheder, følg os på Twitter , Google Nyheder eller lyt til vores undersøgende podcast Fornyet: Blockchain City.