Verdens største Bitcoin-fond handles til 73 cent på dollaren. Det kan ligne en handel, hvis du vil have krypto i din portefølje. Men intet er virkelig gratis på Wall Street, inklusive en renteaftale på Bitcoin.
Alligevel har GBTs rabat varet ved siden februar 2021, hvilket har fået fonden til at underperforme Bitcoin markant. Siden da er GBT faldet omkring 40 % på et samlet afkastbasis, mod et fald på 15 % i Bitcoins pris. Et udgiftsforhold på 2 % i GBT har også gjort ondt, mens det ikke medfører gebyrer at eje Bitcoin direkte.
Normalt fornemmer hedgefonde et arbitragespil i lukkede fonde, der handler som GBT. De opbygger en andel og presser fondssponsoren til at købe aktier tilbage til NAV. Grayscales fondsvedtægter har dog afskrækket aktivistiske investorer. Grayscales moderselskab, Digital Currency Group, har erhvervet 698 millioner dollars i GBT til markedspriser, men det har ikke lukket hullet til NAV.
Det efterlader en anden løsning: at konvertere GBT til en børshandlet fond. I de fleste ETF'er handles de underliggende aktiver på linje med aktiekursen. Men vinde godkendelse af en Bitcoin ETF løber ind i en vejspærring hos Securities and Exchange Commission.
Grayscale har i seks år forsøgt at omdanne trusten til en ETF. "Det er vores nr. 1 prioritet som virksomhed," siger Grayscales administrerende direktør Michael Sonnenshein. Virksomheden indgav en ny ansøgning i oktober sidste år. Dets advokater hævder, at siden SEC har godkendt futures-baserede ETF'er - den
ProShares Bitcoin -strategi
(BITO) og
VanEck Bitcoin-strategi
(XBTF) - en spot-baseret ETF burde være den næste.
"SEC har skabt uretfærdige spilleregler og tvunget investorer til en futures-baseret ETF, fordi det er det eneste produkt, der eksisterer," siger Sonnenshein.
Agenturet ser ikke ud til at rokke. Under sin demokratiske formand, Gary Gensler, har SEC afvist flere Bitcoin ETF-ansøgninger, herunder forslag fra Fidelity, Valkyrie og VanEck. Gensler har taget en hård holdning til krypto og opfordret til mere regulering af tokens og udvekslinger og opfordret Kongressen til at vedtage love for at tøjle, hvad han betragter som industriens "Wild West"-praksis. SEC afviste at kommentere Genslers tilgang til ETF'er.
Grunden til agenturets benægtelser er, at Bitcoin-spotmarkedet er sårbare over for svig og prismanipulation der kan smitte af på en spot-baseret ETF. Bitcoin handler globalt på stort set uovervågede børser og decentraliserede platforme. Bitcoin futures handles derimod på Chicago Mercantile Exchange og overvåges af Commodities Futures Trading Commission. Desuden har amerikanske børser, der sigter på at notere en Bitcoin ETF, ikke opfyldt SEC's anmodninger om "overvågningsdelingsaftaler" med underliggende Bitcoin-markeder eller fremsat et overbevisende argument for en dispensation, efter SEC's opfattelse.
"SEC har skabt uretfærdige spilleregler og tvunget investorer til en futures-baseret ETF."
— Grayscale CEO Michael Sonnenshein
Sonnenshein siger, at han er overbevist om, at SEC vil komme rundt. "Det er et spørgsmål om hvornår, ikke hvis," siger han. Grayscale har iværksat en kampagne for at presse agenturet, opfordrer investorer til at sende kommentarbreve og samle mere end 2,500 indlæg. "Jeg bør ikke tvinges ind i en futures-baseret ETF, fordi det er mit eneste valg," sagde investor Chris Soignier i et sådant brev fra den 11. marts. "At konvertere den til en ETF ville være bedre for alle," tilføjede han og gentog kommentarer fra investorer, der ville notere gevinster i en konvertering.
Securities and Exchange Commission fastsætter typisk en 240-dages deadline for ETF-forslag og træffer en beslutning sandsynligvis i midten af juni. SEC-kommissær Hester Peirce, en republikansk udnævnt, har længe opfordret sine demokratiske kolleger til at godkende en Bitcoin ETF, og argumenterer delvist for, at Bitcoin-futuresmarkedet kan føre priserne på spotmarkederne, hvilket gør det svært at manipulere priserne for en Bitcoin-børshandlet fond.
Nogle rådgivere kan godt lide arbitrage-muligheden i GBT. En konvertering til en ETF ville give GBT-ejere en betydelig gevinst, uafhængig af Bitcoins pris, siger Ric Edelman, grundlægger af Digital Assets Council of Financial Professionals. "Det ville være et fremragende arbitragespil, men det er ikke uden risici," siger han og anbefaler både GBT og Bitcoin direkte i en diversificeret portefølje.
Uden en redningspakke fra Washington forsvinder GBT's rabat sandsynligvis ikke. Og det kan blive større, hvis efterspørgslen efter fonden fortsætter med at udhule. Faktisk afspejler dens rabat på 27 % det faktum, at GBTs høje omkostningsforhold ikke er konkurrencedygtig i forhold til de mange billigere måder at eje Bitcoin på.
Tilmelding til nyhedsbrev
Denne uges magasin
Denne ugentlige e-mail tilbyder en komplet liste over historier og andre funktioner i denne uges magasin. Lørdag morgen ET.
Investorer kan købe Bitcoin direkte ved at betale en engangskommission gennem børser som
Coinbase
eller apps som
PayPal
.
Andre måder at opnå eksponering på inkluderer aktier som
Mikrostrategi
(MSTR) eller Bitcoin minearbejdere kan lide
Riot Blockchain
(OPTØJER),
Marathon Digital Holdings
(MARA), eller
Kerne videnskabelig
(CORZ), som alle er som gearede væddemål på krypto. Bitcoin futures ETF'er opkræver mindre end 1% i årlige udgiftsforhold, mindre end halvdelen af gebyrerne for GBT.
Ingen af disse aktier involverer et arbitrage-væddemål på Gensler og SEC. Det ville være langt mere værd end GBT's gebyrer og ville kompensere for fondens kraftige underperformance, hvis det nogensinde betaler sig.
Skriv til Daren Fonda kl [e-mail beskyttet]
