Gå ikke glip af CoinDesk's Konsensus 2022, årets krypto- og blockchain-festivaloplevelse i Austin, TX, den 9.-12. juni.
Luna Fondens Vagt (LFG)'s foreslåede cryptocurrency reserve for at beskytte mod et sammenbrud af SÆT stablecoin kom for sent til at beskytte sig mod den seneste uges markedsuro.
Som digitale aktiver dykkede sammen med traditionelle markeder, manglen på en etableret formel struktur på plads for projektets valutareserve – designet til at afværge en tillidskrise i USTs dollarbinding – efterlod stablecoinen sårbar over for en markedsafgang.
I stedet befandt embedsmænd sig for at improvisere løsninger og tilbyde nogle 1.5 milliarder dollars cryptocurrency-lån at vedligeholde pinden og senere angiveligt kæmper for at stille frisk kapital op at bakke op om projektet. (En talsmand for projektet reagerede ikke umiddelbart på en anmodning om kommentar.)
LFG akkumuleret mere end 3 milliarder dollars i sin reserve, mest i bitcoin (BTC), før UST først mistede sin 1:1 dollar-binding i søndags. Planen om at forbinde reserven med blockchain med en smart kontrakt for at stabilisere UST i en krise var dog stadig uger væk fra lanceringen.
Fra sent tirsdag var UST skifter hænder under 80 cents.
"Reserverne havde nået den ønskede størrelse, men infrastrukturen til at udnytte reserverne var ikke på plads," sagde Vetle Lunde, analytiker hos det norsk-baserede kryptoanalysefirma Arcane Research. "Føj et blødende marked og dårlig weekendlikviditet til blandingen, og du har en fantastisk mulighed for at angribe."
UST er den største algoritmiske stablecoin med en markedsværdi, der toppede 18 milliarder dollars, før den mistede sin binding til dollaren i weekenden, faldende til så lavt som 68 cent i mandags, og dets implosion sendte chokbølger gennem kryptomarkedet.
Læs mere: UST Stablecoin Veers vildt fra Dollar Peg. Her er det seneste
Algoritmiske stablecoins formodes at opretholde deres prisbinding gennem et system med handelsincitamenter baseret på spilteori. I tilfældet med UST betød det en decentraliseret blockchain-protokol, der involverer skabe og reducere udbuddet af et relateret token, LUNA.
For at imødegå denne frygt koordinerede Terraform Labs, firmaet, der udviklede Terra blockchain, med andre investorer for at skabe en organisation kaldet Luna Foundation Guard og begyndte at akkumulere en reserve, der ville støtte UST's tilslutning i en krise.
LFG gik på en købstur, fyldte reserven op med omkring 3.5 milliarder dollars i kryptoaktiver og blev en af de største enkelte bitcoin-indehavere på markedet - men uden et fungerende system på plads til at implementere reserven, hvis en krise opstod.
I henhold til et forslag fra Jump Trading, et handelsfirma og en investor i LFG, reserve ville fungere sådan: Hvis UST-prisen faldt til under 98 cents, kunne handlende bytte UST til bitcoin (og andre kryptovalutaer i reserven) til prisbindingen, hvilket skaber efterspørgsel efter UST med et arbitrage-incitament.
Læs mere: Bailout Fund, Backstop eller Bouncy Ball? Her er hvordan LFG's Bitcoin 'Reserve' kan fungere
Men krisen skete, før systemet kunne komme på plads.
Jose Maria Macedo, et rådsmedlem af Luna Foundation Guard, fortalte CoinDesk, at bitcoin-byttemekanismen forventedes at blive sendt i slutningen af næste uge af udviklerteamet fra Astroport, en token-børs bygget på Terra blockchain.
Do Kwon, medstifter af Terra-udviklerfirmaet Terraform Labs, Tweetet Mandag, hvor testnet-lanceringen var et par uger væk.
Der har været meget snak om chokepoints af algoritmiske stablecoins på det seneste, hvor kritikere siger, at de i sagens natur er ustabile i en markedsnedgang og sårbare for markedsdeltagere til at udnytte svage punkter i designet.
Sean Farrell, analytiker hos FundStrat, skrev i en rapport tirsdag, at "vi har rigelig grund til at tro, at 'kørslen' på UST ikke var en tilfældighed, men en bevidst udnyttelse af USTs (klart skrøbelige) arkitektur."
Ifølge Farrell er her, hvad der førte til uroen:
Før nogen panik fjernede LFG lørdag cirka 250 millioner dollars fra UST-3-puljen på stablecoin-udvekslingsplatformen Curve in to transaktioner, som angiveligt forbereder lanceringen af den kommende 4pool.
Umiddelbart efter den første transaktion byttede en sælger UST for 85 millioner dollars til USDC on Curve, og skubbede UST-3poolen, som holdt UST, USDC, USDT , DAI stablecoins, ude af balance.
Sælgeren dumpede UST i et tempo, der oversteg den marginale efterspørgsel, hvilket skabte en positiv feedback-loop, der bragte prisen på UST ned til 98 cent.
LFG lånte $1.5 milliarder fra reserven til handlende, der havde til opgave at genoprette bindingen, og det lykkedes næsten at bringe UST tilbage til $1.
Da traditionelle markeder åbnede mandag og fortsatte med at sælge ud, fortsatte den oprindelige shortsælger tilsyneladende med sine markedsswaps på Curve, velvidende at få købere ville ønske at træde ind for at redde den algoritmiske stablecoin.
Market makers begyndte at sælge bitcoin for at støtte UST, men indså derefter, at det kun ville gøre tingene værre, fordi faldende priser reducerede den ammunition, der var til rådighed for at understøtte peg.
"Det minder om [milliardær George] Soros' angreb på Bank of England i 1990'erne, omend at angribe UST-pinden er en langt mere lavthængende frugt for tilstrækkeligt kapitaliserede enheder til at angribe," sagde Lunde fra Arcane Research. George Soros' succesrige hedgefond-væddemål mod det britiske punds valutakursmekanisme gav ham en formue på handlen.
UST's troværdighed
Selvom LFG på en eller anden måde formår at genoprette pinden, er der allerede sket meget skade på UST.
Investorer er trække penge ud af fra Anchor, den største udbytteindtjenende protokol bygget på Terra blockchain, der drev det meste af efterspørgslen til UST. Omkring 60 % af dets indskud er flygtet på få dage, ifølge protokollen instrumentbræt.
Kwon Tweetet tirsdag, at han var "tæt på at annoncere en genopretningsplan for UST", mens LFG er efter sigende i forhandlinger om at rejse 1 milliard dollar for at støtte sin reserve.
Lunde sagde, at LFG "kan lykkes på kort sigt" med at bringe UST tilbage til pinden, "men de langsigtede omdømmeeffekter og tilliden til UST er helt sikkert blevet ramt af dette."
På pressetidspunktet genoptog UST sin nedadgående spiral, der byttede hænder til 73 cent, mens prisen på LUNA stod på 13.68 $, hvilket faldt 66% i værdi på 24 timer.
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/ust-bitcoin-too-coming-save-232519157.html