Ugentlig MacroSlate: Centralbanker begynder at gå i panik og dreje, alle øjne er nu rettet mod Fed. Hvad betyder alt dette for Bitcoin?

Markeder uforberedt på en ny æra

Tiden med finansiel undertrykkelse efter GFC, der har oplevet hurtigt oppustede aktivværdier og renteforventninger på 0, er løst, siden pandemien sluttede. Siden Anden Verdenskrig har den vigtigste finanspolitiske stimuluspakke bidraget til forsyningskædefejl og stigninger i varer og tjenester. Dette har udløst en bølge af efterspørgsel efter tjenester med arbejdskraft, der fortsat er mangelvare. Renterne på fast forrentning er steget til flere års højder, og investorer fortsætter med at strømme til dollaren.

Den gamle æra er slut; centralbankerne har holdt renterne på det laveste nogensinde i de sidste to årtier og har været ekstremt langsomme til at hæve. Siden 1999 har de kombinerede bevægelser fra FOMC, ECB og BOE dog haft en kombineret renteændring på 2 % for september og 3.75 % i kvartalet. Den mest siden oprettelsen af ​​ECB.

Er Credit Suisse Lehman Brothers i denne cyklus?

Credit default swaps (CDS) kan virke komplicerede og hørt under GFC tilbage i 2008, men CDS-markedet fortæller os, at noget lignende kan forekomme i 2022.

Historien gentager sig ikke, men den rimer ofte.

Hvad er CDS? I lægmandssprog er en swap en kontrakt mellem to parter, der er enige om at bytte en risiko med en anden. En part køber beskyttelse fra en anden part mod tab fra en låntagers misligholdelse.

Med hver swap er der en 'modpartsrisiko'. Under boligkrisen i 2008 gik Lehman Brothers konkurs og kunne ikke betale den forsikring tilbage, de solgte til investorerne. Ejerne af CDS led et tab på de obligationer, der misligholdte.

CDS er en god indikator for potentielle misligholdelser; når prisen på CDS stiger, bliver forsikringen dyrere (højere forhøjet chance for misligholdelse).

I den seneste tid har det ikke været så godt for Credit Suisse (CS), et rekordstort handelstab, lukkede investeringsfonde, flere retssager, virksomhedsskandale og en ny administrerende direktør. Dårlige resultater har set, at mere end 10% af dens 45,000 arbejdsstyrke er blevet fyret, mens de forlod det amerikanske marked og splittede sin investeringsbank op.

Standardforsikringen på Credit Suisse nærmer sig samme niveau som under Lehman Brothers' kollaps.

Som et resultat af ovenstående er aktiekursen faldet fra $14.90 i februar 2021 til $3.90 i øjeblikket og undgår at gå til markedet for finansiering på grund af dens faldende aktiekurs. CS er faldet til under en fjerdedel af sin bogførte værdi, mens markedsværdien er under sin omsætning.

Skal du være bekymret for din CS-pension? At holde USD betyder ikke meget, fordi alt du har er en IOU fra banken, hvis de bliver insolvente.

Mange Bitcoinere mener, at BTC er den bedste beskyttelse mod fiat-fejl på grund af manglen på modpartsrisiko. Så længe du opbevarer og opbevarer Bitcoin korrekt, er Bitcoin din, og der er ingen standardrisiko på den forsikring, du ejer. I modsætning til CDS har Bitcoin ingen udløbsmulighed. Derudover er den også beskyttet mod hyperinflation på grund af dens begrænsede forsyning.

korrelationer

DXY ødelæggende kugle

DXY har været ødelæggende i 2022; den er steget næsten 20 %, hvilket efterlader alle større valutaer i problemer. Canadiske og australske dollar er faldet med henholdsvis 8% og 11%, euroen falder 18%, mens det britiske pund og den japanske yen er faldet over 20% hver.

En valuta er dog gået sejrrigt ud over den amerikanske dollar, den russiske rubel, som næsten er steget hele 30 % i forhold til DXY.

DXY milkshake teori

Efterhånden som DXY styrkes, lægger dette pres på emerging markets-valutaer med US-dollar-denominerede forpligtelser. Mens deres valuta svækkes relativt i forhold til den amerikanske dollar, gør det det sværere at opfylde forpligtelserne for deres betalinger i USD. 

Dette fører i sidste ende til, at disse markeder udskriver mere af deres valuta, hvilket højst sandsynligt fører til hyperinflation (hver fiat-valuta, der nogensinde har eksisteret, har fejlet med en gennemsnitlig levetid på 27 år) eller vedtagelse af en US-dollarstandard, som vi kan se i El Salvador forsøger at bevæge sig væk fra ved at adoptere Bitcoin.

Administrerende direktør Santiago Capital Brent Johnson forklarer fiat-valutaernes fiasko med en teori kaldet dollar milkshake-teorien; tabet af fiat-valutaer vil skyldes en stadigt stigende efterspørgsel efter amerikanske dollars, omfattet af en mangel på dollars, når Fed holder op med at tjene nye dollars, stiger efterspørgslen efter eksisterende dollars.

Aktier og volatilitetsmåler

Standard and Poor's 500, eller blot S&P 500, er et aktiemarkedsindeks, der sporer aktieudviklingen for 500 store virksomheder noteret på børser i USA. S & P 500 3,586 -2.41% (5D)

Nasdaq Stock Market er en amerikansk børs med base i New York City. Det er placeret på andenpladsen på listen over børser efter børsværdi af handlede aktier, efter New York Stock Exchange. NASDAQ 10,971 -3.05% (5D)

Cboe Volatility Index, eller VIX, er et realtidsmarkedsindeks, der repræsenterer markedets forventninger til volatilitet over de kommende 30 dage. Investorer bruger VIX til at måle niveauet af risiko, frygt eller stress på markedet, når de træffer investeringsbeslutninger. VIX 32 -0.91% (5D)

2020'erne vil være fyldt med volatilitet; spænd sikkerhedsselerne

Den 27. september lukkede The Move-indekset ("VIX på obligationsmarkedet") på 158.12. Dette er det næsthøjeste tryk i 13 år. Siden GFC var den eneste højere score pandemiens højde den 9. marts 2020.

Når Move-indekset overstiger 155, diskuterer Fed muligheden for at sænke renten til 0 eller starte deres kvantitative lempelsesprogram. Dette er dog ikke tilfældet, Fed er midt i sit kvantitative stramningsprogram, og markedet prissætter stadig 4.25 – 4.5 % renter for udgangen af ​​2022.

Hvor slemt er det derude?

Sidste uge rapporten diskuterede 60/40-porteføljen, som havde haft den dårligste præstation siden 1937. Nedenfor er de 20 top-til-trough-udtrækninger for S&P 500, der går tilbage til 1961. Aldrig i historien, når man har været vidne til en ekstrem nedskrivning af aktier, har amerikanske statsobligationer (risikoen ved aktiv) dykket mere end aktier. Hvis alarmklokkerne ikke ringer, skal de nu.

For at styrke ovenstående pointe er næsten 60 billioner dollars blevet udslettet i amerikanske aktier og rentemarkedet.

Råvarer

Priser & Valuta

Det Forenede Kongerige er i uro

Den 26. september kollapsede det britiske pund over for den amerikanske dollar til 1.03 og sank til det laveste nogensinde. Dette var på baggrund af, at kansleren afslørede en ny finanspolitisk stimulans, der vil øge Storbritanniens anslåede underskud med 72 milliarder pund, hvilket tilføjer brændstof til inflationsbranden. Den dårlige præstation af pundet blev også kombineret med en stigning på blot 50 bps fra BOE. Siden da har pundet fortsat sit kollaps sammen med gylte og FTSE 100.

Som dagene fortsatte, blev der hørt rumlen om nødrenteforhøjelser fra BOE for at begrænse skyhøj inflation. Den 28. september gennemførte BOE imidlertid de midlertidige opkøb af langtidsholdbare britiske obligationer, hvilket gjorde det omvendte af at kontrollere inflationen. Dette var et omdrejningspunkt fra BOE; for at udbyttet skulle holdes tilbage, måtte kvantitative lempelser fortsætte, hvilket kun ville devaluere pundet yderligere. BOE er fanget, og alle andre store centralbanker kan sandsynligvis følge trop.

Har britiske investorer sikret punds kollaps med Bitcoin?

Da pundet styrtdykkede til sit laveste niveau i 30 år, strømmede folk til hårde aktiver for at undgå store tab. Den 26. september steg BTC/GBP handelsvolumen over 1,200%, da indehavere af britiske pund begyndte aggressivt at købe Bitcoin. Dette står i skarp kontrast til BTC/USD-parret, som har oplevet et relativt fladt handelsvolumen på centraliserede børser gennem sommeren.

Den britiske kansler Kwasi Kwartengs nyligt pålagt skattelettelser og låneplaner yderligere debaserede pundet og førte til et kraftigt fald i britiske statsobligationer. For at beskytte deres beholdninger mod risici forbundet med inflation og stigende renter investerer de fleste pensionskasser kraftigt i lange statsobligationer. Bank of Englands nødforanstaltninger er et forsøg på at yde støtte til tusindvis af kontante pensionsfonde, der er i fare for ikke at imødekomme margin calls.

• Bitcoin har vist fremragende styrke, og handlet lige under 20 USD for ugen, der begynder den 26. september
• Bitcoin holder i øjeblikket fast i juli-lavene, og hvis det skulle bryde ned lavere, opstår der et stort hul ned til $12k.
• Optionsmarkedet tyder på positive udsigter for slutningen af ​​4. kvartal
• Små mængder akkumulering forekommer fra langtidsholdere, som i øjeblikket holder ordet
• Lightning-netværkskapaciteten lukker ind på 5,000 BTC

Nye enheder synker til flere års lave niveauer

Antallet af unikke enheder, der dukkede op for første gang i en transaktion med den oprindelige mønt i netværket. Enheder er defineret som en klynge af adresser, der styres af den samme netværksenhed.

Nye enheder er sunket til et lavt niveau i flere år og gentestet et lavpunkt set i løbet af 2020, hvilket fortæller os, at der ikke er en ny tilstrømning af deltagere, der kommer ind i økosystemet. Vi var dog stadig højere end den tidligere bjørnemarkedscyklus i 2018. Ud fra dataene kommer nye turister ind og opholder sig; netværket fortsætter med at indsætte en højere høj hver cyklus.

Volatiliteten vil fortsætte, efterhånden som fremtidige åbne renter stiger

Futures Open Interest Gearing Ratio beregnes ved at dividere markedsværdien af ​​den åbne kontrakt med aktivets markedsværdi (præsenteret som %). Dette returnerer et estimat af graden af ​​gearing i forhold til markedsstørrelse for at måle, om derivatmarkeder er en kilde til risiko for nedgearing.

• Høje værdier indikerer, at den åbne rente på futuresmarkedet er stor i forhold til markedsstørrelsen. Dette øger risikoen for en kort/lang squeeze, nedbringende hændelse eller likvidationskaskade.
• Lave værdier indikerer, at den åbne rente på futuresmarkedet er lille i forhold til markedsstørrelsen. Dette er generelt sammenfaldende med en lavere risiko for derivatstyret tvangskøb/salg og volatilitet.
• Nedgearing af hændelser såsom korte/lange klemmer eller likvidationskaskader kan identificeres ved hurtige fald i OI i forhold til markedsværdi og lodrette fald i metrikken.

Futures' åbne rente gearingsratio nærmer sig alle tiders højder; dette øger chancen for yderligere nedgearing og likvidationsbegivenheder. Under Luna-kollapset og flere insolvenser, der fandt sted fra april – juli 2022, er en masse gearing blevet udslettet, men det ser stadig ud til, at der eksisterer en masse risikovillighed.

Traditionel finans er begyndt at se en stor del af sin gearing slappe af; det vil være afgørende for Bitcoin at holde denne prisklasse, da værdien fortsætter med at blive udslettet i aktier og faste indtægter.

Hvad er udsigterne for Q4?

Den samlede åbne rente for call- og put-optioner efter udnyttelseskurs for en specifik optionskontrakt. En call-option giver indehaveren ret til at købe en aktie, og en put-option giver indehaveren ret til at sælge en aktie.

Zoomer man ind den 30. december, er tusindvis af opkald for over 35,000 dollars en Bitcoin opmuntrende. September har været et blodbad for traditionel finans, men Bitcoin er kun faldet 2.5 % og har holdt $18,000 solidt. Men med indtjeningssæsonen i horisonten og bitter vinter for Europa, kan det være svært at se disse tal ende året.

Minearbejdere mærker presset.

Minepulsen viser afvigelsen mellem det 14-dages gennemsnitlige blokinterval og måltiden på 10 minutter. Oscillatorens værdier kan betragtes som, hvor mange sekunder hurtigere (negativ) eller langsommere (positiv) der udvindes blokke i forhold til målblokeringstiden på 600s.

• Negative værdier angive den observerede bloktid er hurtigere end målblokeringstiden. Dette sker normalt, når hash-rate-væksten overstiger opadgående sværhedsjusteringer og antyder, at en udvidelse af netværks-hashpower er på vej.
• Positive værdier angive den observerede bloktid er langsommere end målblokeringstiden. Dette sker normalt, når hash-hastigheden aftager mere end nedadgående sværhedsjusteringer, hvilket betyder, at minearbejdere kommer offline.

I øjeblikket er minepulsen marginalt i positivt territorium, hvilket indikerer, at Bitcoin-netværket er i en langsommere blokeringstid, da hash-raten for nylig ramte et rekordhøjt niveau. Mineproblemer var også på et rekordhøjt niveau. Vi ser dog nu fald i begge dele. Hash-raten er begyndt at falde, mens sværhedsgraden har sin første nedjustering siden juli.

Da sværhedsgraden forbliver i nærheden af ​​alle tiders højder, vil dette fortsætte med at presse minearbejdere; forventer at se vanskelighederne fortsætte med at falde, mens urentable minearbejdere fortsætter med at blive renset fra netværket. I anden halvdel af 2022 har vi været over minedriftspulsen, hvilket også har koblet med minearbejderkapitulation, minearbejdere er ikke ude af skoven i øjeblikket, men det ser meget sundere ud, end det gjorde i de foregående uger og måneder.

Diamanthænder til modne holdere

Coin Days Destroyed (CDD) for en given transaktion beregnes ved at tage antallet af mønter i en transaktion og gange det med antallet af dage, siden disse mønter sidst blev brugt.

90D Coin Days Destroyed er den 90-dages rullende sum af Coin Days Destroyed (CDD) og viser antallet af ødelagte møntdage i løbet af det seneste år. Denne version er aldersjusteret, hvilket betyder, at vi normaliserer efter tid for at tage højde for den stigende baseline, som tiden går.

Ødelagte møntdage visualiserer de perioder, hvor gamle og yngre mønter er blevet brugt. Metrikken er på et historisk lavpunkt, hvilket viser, at modne mønter holder på deres Bitcoin og dermed er den dominerende adfærd for denne type investorer. Under tyreløbene i 2013, 2017 og 2021 steg CDD markant, da denne type kohorte blev solgt med fortjeneste. Vi er midt i en akkumulering af bjørnemarkedet.

Aldersbåndene med metrisk brugt volumen understøtter diamanthænder fra LTH'er, og adskiller overførselsvolumen på kæden baseret på mønternes alder. Hvert bånd repræsenterer procentdelen af ​​det brugte volumen, der tidligere er flyttet inden for den periode, der er angivet i forklaringen.

LTH'er (6+ måneder) bruger mønter i en aggressiv hastighed under toppen af ​​2021-tyreløbet i begyndelsen af ​​januar med et maksimum på næsten 8% af kohorten. Men som tiden går, og prisen på Bitcoin kontinuerligt er faldet ind i 2022, er modne hænder tilbageholdende med at sælge BTC til denne prisklasse, da denne HODLing-adfærd har været en af ​​de stærkeste i mange år.

Lightning-netværkskapaciteten lukker ind på 5,000 BTC

En af de bedre nyheder i denne cyklus er, at lynnetværkets kapacitet bliver ved med at vokse og rammer alle tiders højder hver uge, hvilket alt sammen er ren organisk vækst. Vi bør forvente at krydse 5,000 BTC-mærket i næste uge.

Lang vs. kortsigtet indehaverforsyning

Langsigtede indehavere defineres som indehavere af Bitcoin i mere end 155 dage og betragtes som økosystemets smarte penge og sælger under tyreløb, men akkumulerer og holder på bjørnemarkeder. Dette er en konsekvent tilgang fra denne kohorte, mens det omvendte forekommer med kortsigtede indehavere, da de er mere tilbøjelige til dollarværdi.

Gennem BTC's historie, når peak bull runs forekommer, sælger LTH'er, men når bjørnemarkederne kommer til folden, akkumuleres de. Dette sker nu, hvilket er opmuntrende, med over 13.6 millioner BTC, mens STH begynder at sælge og reducere deres positionsstørrelse.

Se nedenunder - $12k BTC er muligt

URPD-metrikken er et værktøj, der viser, til hvilke priser det aktuelle sæt af Bitcoin UTXO'er blev oprettet, dvs. hver bjælke viser antallet af eksisterende bitcoins, der sidst flyttede inden for den angivne prisspand. Følgende metrics er en række varianter, der yderligere nedbryder dataene ved at se på specifikke markedskohorter.

I denne version er leveringen segmenteret i henhold til den samlede saldo for den ejerende enhed. Dette gør det muligt at skelne "hvaler" fra "fisk". Udvekslinger behandles separat (grå). Alt udbud vises i den prisspand, som den respektive enhed (i gennemsnit) har erhvervet sine mønter til.

Den sorte lodrette bjælke viser markedsprisen ved diagramproduktionens tidsstempel.

Et stort udbudsgab opstår under juni-lavet på $17.6k ned til intervallet $10-$12k. En stor del af udbuddet, der er blevet købt omkring $20k, er investorer med mindre end 1 Bitcoin; dette kunne give problemer, hvis Bitcoin skulle falde, og denne kohorte ville opleve et yderligere urealiseret tab, som kunne udløse en yderligere downside.

Stablecoin-aktiviteten er dæmpet, hvilket er et positivt tegn

Dette diagram viser 30-dages nettoændring i udbuddet af de fire største stablecoins USDT, USDC, BUSD og DAI. Bemærk, at forsyningerne af disse stablecoins er fordelt mellem flere værtsblokkæder, inklusive Ethereum.

2021 var et betydningsfuldt år for især stablecoins, som oplevede en massiv mængde af stablecoins, der strømmede til børser, da defi tog fart. Ved at identificere de 4 bedste stablecoins, USDT, USDC, DAI og BUSD, strømmede op til $24 milliarder på toppen i midten af ​​2021.

2022 har dog været en anden historie: mange tilbagetrækninger og usikkerhed. Dette er blevet kombineret med makrousikkerhed og Lunas sammenbrud. Siden august er udbetalingerne faldet dramatisk. Det er meget afdæmpet aktivitet, som er positivt at se i dette markedsmiljø.