Hvad er terraUSD (UST), og hvordan påvirker det bitcoin?

Et væddemål på mange milliarder dollars Bitcoin kan fungere som en "reservevaluta" for kryptoøkonomien, er allerede ved at blive testet, da UST, en kontroversiel stablecoin, kæmper for at fastholde sin $1-tilknytning.

UST faldt tæt på 99 cent i løbet af weekenden, hvilket gav næring til frygten for et potentielt "bankløb", der kunne tvinge Terra, projektet bag det, til at dykke ned i en bunke bitcoin på 3.5 milliarder dollar for at understøtte tokenet.

Nu siger Luna Foundation Guard, en organisation oprettet af Terras opfinder, at den vil udlåne 750 millioner dollars i bitcoin til handelsvirksomheder for at holde USTs prisbinding. Men det har ikke gjort meget for at dæmpe investorernes bekymringer om konsekvenserne for bitcoin.

Udviklet af Singapore-baserede Terraform Labs, UST er, hvad der er kendt som en algoritmisk stablecoin. Det har til formål at udføre funktionen af ​​stablecoins som tether, som sporer prisen på amerikansk dollar, men uden egentlige kontanter i en reserve til at bakke dem op.

I stedet skabes UST - eller "terraUSD" - ved at ødelægge et søstertoken, kendt som luna, ved hjælp af smarte kontrakter, kodelinjer skrevet ind i blockchain.

"Hvis du for eksempel har $405, og du brænder en luna, burde du være i stand til at præge 405 af UST stablecoin," forklarer Carol Alexander, professor i finans ved University of Sussex.

Det samme gælder omvendt - ny luna præges ved at brænde UST og andre algoritmiske stablecoins, som Terra understøtter.

Terras protokoller har også en arbitrage mekanisme, hvor investorer kan udnytte afvigende priser i hver af tokens. For meget efterspørgsel efter UST kan f.eks. resultere i, at prisen topper $1. Det betyder, at handlende kan konvertere 1 dollars luna til UST og indkassere forskellen som fortjeneste.

Modellen er designet til at udjævne udbud og efterspørgsel efter UST. Når prisen på UST er for høj, tilskyndes brugerne til at brænde luna og skabe ny UST, hvilket øger stablecoins udbud, samtidig med at mængden af ​​luna i omløb mindskes.

"Lunaen bliver mere knap, hvilket gør den mere værdifuld, og overfører den værdi til UST," siger Alexander.

Når USTs pris er for lav, sker det omvendte - UST bliver brændt, og luna bliver præget. Det skulle i teorien være med til at stabilisere priserne.

"Dette forudsætter normale markedsforhold," sagde David Moreno Darocas, en forskningsanalytiker hos CryptoCompare.

"I perioder med høj volatilitet og ensidig køb/salgsaktivitet for UST er ovenstående stabilisator muligvis ikke tilstrækkelig til at fastholde bindingen på kort sigt."

Der har været flere tilfælde, hvor UST har afkoblet sin $1-tilknytning, hvilket har givet anledning til bekymringer om levedygtigheden af ​​dens økonomiske model - især i en situation, hvor flere mennesker forsøger at indløse deres tokens på én gang.

Den seneste udfordring ankom i weekenden. Hundredvis af millioner af UST blev solgt på Anchor, Terras flagskibsudlånsplatform, såvel som Curve og Binance, hvilket resulterede i anklager om et "koordineret angreb" på stablecoin.

"Mænd vil bogstaveligt talt angribe en stablecoin uden held i stedet for at gå i terapi," sagde Do Kwon, den sydkoreanske krypto-iværksætter, der var med til at stifte Terraform Labs, i et siden slettet tweet.

For at imødegå bekymringer over bæredygtigheden af ​​dens stablecoin planlægger Kwon at købe bitcoin for op til $10 milliarder gennem en nonprofit ved navn Luna Foundation Guard. Disse midler ville være en bagstopper i tilfælde af et dramatisk fald i værdien af ​​UST.

Tanken er, at bitcoin ville fungere som "reservevaluta" for Terra-økosystemet.

LFG købt yderligere 1.5 mia i bitcoin i sidste uge, hvilket bringer dens samlede reserver til omkring 3.5 milliarder dollars. Imidlertid sagde organisationen mandag, at den tager skridt til at "proaktivt forsvare stabiliteten" af UST.

Det inkluderer udlån af bitcoin til en værdi af $750 millioner til handelsvirksomheder for at "beskytte UST-tilslutningen" og yderligere 750 millioner i UST, der udlånes til at købe mere bitcoin "i takt med at markedsforholdene normaliseres."

"I tilfældet med de fleste af disse algo stablecoins har vi set, at teamene bag projektet normalt skal træde til - så disse er ikke fuldt decentraliserede eller administreret uafhængigt endnu," sagde Vijay Ayyar, chef for virksomhedsudvikling og international hos crypto bytte Luno.

Investorer er bekymrede for, at USTs bitcoin-understøttelse vil resultere i yderligere smerte for kryptovalutaen.

Verdens største digitale mønt faldet til under $33,000 i mandags, faldende til det laveste niveau siden juli 2021. Det handlede sidst til omkring $32,921, et fald på 6 % i de sidste 24 timer.

LFG's intervention "vil øge salgspresset," sagde Derek Lim, leder af kryptoindsigt på Bybit-børsen. "BTC vil sandsynligvis gå lavere, før det vender tilbage, når shortsellere tager profit."

Kwon insisterede på, at LFG "ikke forsøger at forlade sin bitcoin-position."

"Når markederne kommer sig, planlægger vi at få lånet indfriet til os i BTC, hvilket øger størrelsen af ​​vores samlede reserver," sagde han.

Planen er til sidst at give UST-indehavere mulighed for at indløse deres tokens i bytte for bitcoin. Bitcoin ville spille den rolle, som normalt spilles af luna i et krisescenarie, hvor arbitrage køber UST og derefter bytte det til nedsatte bitcoin. Men dette er stadig uger fra at blive implementeret, og det er uklart, hvordan det ville fungere i praksis.

Den største risiko fremadrettet ville være endnu en depegning af UST, der tvinger LFG til at likvidere sine bitcoin-beholdninger, sagde Hendo Verbeek, leder af kvantitative handelsoperationer hos Faculty Group. Det kan til gengæld resultere i yderligere likvideringer af "overgearede" købere, ifølge Verbeek.

"Dette er et mareridtsscenarie, der ligner et reelt resultat af begivenheder," sagde han.