Sidste måneds kollaps af TerraUSDs stablecoin, som lovede, men undlod at opretholde en fast valutakurs over for dollaren, varslede begyndelsen på, hvad der kan være en ny istid for digitale aktiver.
Nu ser endnu en valutabinding ud til at mislykkes. Kun denne gang kunne det retfærdiggøre kryptotyre, da tilliden til en traditionel centralbank ser ud til at fordampe, med potentielt grimme konsekvenser for amerikanerne.
Mens Bitcoin-tyre plejer tab som den oprindelige kryptovaluta lodder dybder ikke set siden december 2020, er den japanske yen faldet endnu mere, hvilket markerer 24-års laveste niveau i forhold til dollaren.
Den peg, der er tale om, er Bank of Japans selvpålagte loft over den benchmark 10-årige statsobligation, der begrænser det afkast, investorer tjener til højst 0.25 %. Dette hjælper med at fastlægge låneomkostninger på tværs af den bredere økonomi og understøtte vækst.
Skulle obligationsvagter dumpe deres beholdninger over bord i et tegn på deres svindende tro, træder BoJ ind i tomrummet for at opkøbe overskydende forsyninger ved hjælp af nyskabte yen. Dette udøver et nedadgående pres på renten og presser den tilbage under centralbankens målniveau.
Den tekniske betegnelse for dette er rentekurvestyring, men mekanikken er ikke meget anderledes end at opretholde en pind - en linje er markeret i sandet med den implicitte advarsel til spekulanter, at den vil blive forsvaret for enhver pris med udstederens fulde kraft og magt, i dette tilfælde BoJ. (Praksis kan snart blive introduceret af Europæiske Centralbank at hjælpe Italien med at afværge sine egne obligationsvagter.)
"Vi tror, at BoJ vil blive tvunget til at kapitulere på et tidspunkt," sagde Russel Matthews, senior porteføljeforvalter hos hedgefonden BlueBay, til Bloomberg Television og begrundede en "betydelig kort” på japanske statsobligationer.
'Between a rock and a hard place'
Mens fundamentet bag TerraUSD brændt igennem næsten hele sine reserver af Bitcoin i et mislykket forsøg på at støtte sit faste udvekslingsforhold, kan BoJ i teorien udskrive ubegrænsede mængder af penge for at begrænse udbyttet af statsgæld.
Nu ser det ud til, at spekulanter er indstillet på at teste dens beslutning på samme måde, som de angreb TerraUSD, hvilket til sidst sendte den sydkoreanske skaber Do Kwons stablecoin ind i en dødsspiral, som den aldrig vendte tilbage fra.
"Obligationsmarkedet ser ud til at prissætte chancen for et kollaps i styringen af rentekurven," skrev Jun Ishii, chefobligationsstrateg hos Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, i et forskningsnotat.
1/3
I mellemtiden, på den anden side af planeten, knækker endnu en pind. Denne kan betyde mere end UST.
Bank of Japan ser ikke ud til at holde den 10-årige JGB på 0.25 %. Dette på trods af deres rentekurvekontrolpolitik med UBEGRÆNSET køb på 0.25 %@på tværs af spredningen pic.twitter.com/sbrHD8kloc
— Jim Bianco (@biancoresearch) 13. Juni, 2022
Det unikke problem, BoJ står over for, er, at den kan forsvare bindingen ved at oversvømme markedet med nyskabte penge, og derved sende yenen ud i et potentielt ukontrolleret halevind, eller det kan forsvare sin valuta som et uforanderligt værdilager – men det kan ikke gøre begge dele. , og markedet tvinger det til at træffe et valg.
"Bank of Japan ser i stigende grad ud til at være fanget mellem en sten og et hårdt sted," forudsagt NN Investment Partners seniorøkonom Willem Verhagen, før pinden blev testet i denne uge.
Spændingerne er høje
Det vil sige, medmindre den vælger en tredje mulighed – og det er her, der opstår risici for Amerikas økonomi.
I betragtning af Japans rolle som den største udenlandske ejer af amerikansk statsgæld, med et anslået 1.3 billioner dollar i reserver, kan dollaren komme under pres, hvis Tokyo begynder at likvidere sine beholdninger for at støtte sin egen valuta.
"Tokyo kan gribe ind, hvis yenen glider under 135 til dollaren og begynder at gå i et frit fald. Det er når Tokyo virkelig skal træde til,” sagde Atsushi Takeda, cheføkonom ved Itochu Economic Research Institute i Tokyo i sidste uge.
Hvis det gjorde det, ville det markere den japanske regerings første indgreb på valutamarkederne i over et årti. BoJ-guvernør Haruhiko Kuroda er indstillet på at annoncere sine planer i morgen.
"Spændingen stiger hen imod fredagens BoJ-beslutning," Katsutoshi Inadome, en strateg hos Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities i Tokyo, fortalte Bloomberg på onsdag.
En svigtende tillid til en af verdens førende centralbanker ville retfærdiggøre kryptotyre, der mener, at fællesskabsdrevet styring – af den slags, der findes i forvaltningen af kryptovalutaer – kan skabe bedre resultater end en lille komité af uvalgte og uansvarlige centralbankpolitikere.
30YR japanske statsobligationer (JGB'er) oplever en diskontinuerlig 9% bevægelse i kurserne I DAG. En meget bekymrende begivenhed, der telegraferer investorer, der mister tilliden til YCC og BOJ generelt. #BOJ #YCC pic.twitter.com/5ID6HD3joQ
— 🇺🇸 Kyle Bass 🇹🇼 (@Jkylebass) 13. Juni, 2022
Sidste mand stående
I sit hjerte startede bevægelsen mod valutaer som Bitcoin som en reaktion på, at centralbanker aktivt forringede deres fiat-valuta ved at oversvømme markedet med nye penge skabt ved et tryk på en knap.
Kaldet kvantitative lempelser (QE), var målet at modvirke den deflationære effekt fra Wall Street, der reparerede sin balance, der var blevet overbebyrdet af gæld under finanskrisen. Effektivt svævede centralbankerne økonomien gennem ren vilje.
Bortset fra spekulationer, var de seneste par års krypto-tyreløb derfor et implicit budskab fra investorer, de havde mistet troen på de kræfter, der var, og forsøgte at koble sig helt ud af det centraliserede finanssystem. I stedet ville de tage ejerskab over deres anliggender ved at skifte til aktiver som Bitcoin, som MicroStrategy CEO Michael siger hævder gentagne gange er den hårdeste valuta, verden nogensinde har set.
Onsdag hævdede Deutsche Banks chef for tematisk forskning, Jim Reid, at BoJ-bindingen bliver stadig dyrere at vedligeholde med yenen, der falder med 20 % i værdi siden marts: "De bliver den sidste mand, der står på QE."
Og selvom han ser en kapitulation fra BoJ som et udfald med lav sandsynlighed, udgør det ikke desto mindre en høj risiko for de globale renter.
"Det er det første, jeg ser på hver morgen, når jeg vågner," skrev han i et forskningsnotat.
Denne historie blev oprindeligt vist på Fortune.com
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/another-stable-currency-peg-falling-140001197.html