Crypto

Krise i krypto-udlån kaster lys over industriens sårbarheder

06/24/2022
Bitcoin Ethereum-nyheder

Kryptomarkedet er gået ind i en bearish fase, da priserne på store kryptovalutaer er faldet til et lavpunkt i fire år. Den nuværende nedtur på kryptomarkedet har fået flere kryptofirmaer til at gå konkurs, mens mange har foretaget alvorlige nedskæringer for at forblive oven vande.

Krisen på kryptomarkedet begyndte med Terra-debaklet, hvor 40 milliarder dollars i investorernes penge forsvandt fra markedet. På det tidspunkt udviste kryptomarkedet god modstand mod et så massivt sammenbrud. Eftervirkningerne af kollapset havde dog en større indflydelse på kryptomarkedet, især kryptoudlånsfirmaer, som mange mener er ansvarlige for den nuværende bearish fase.

Lånekrisen begyndte i den anden uge af juni, da de største udlånsfirmaer begyndte at flytte deres midler for at undgå likvideringer på overskudsbelagte positioner, men det kraftige salg, der satte bearish pres på priserne, førte til et yderligere fald.

Ryan Shea, en kryptoøkonom hos den institutionelle udbyder af digitale aktiver Trekx, sagde, at lånemodellen gør den sårbar over for volatile markeder som krypto. Han fortalte Cointelegraph:

"Tilbageførsel af aktivpriser er særligt udfordrende for kryptolångivere, fordi deres forretningsmodel meget ligner en almindelig banks, nemlig den er baseret på likviditetstransformation og gearing, hvilket gør dem sårbare over for bankkørsel."

"Under sådanne episoder kom kunderne til at tro, at de måske ikke får deres penge tilbage, skynder sig til banken og søger at hæve deres indskud. Men banker holder ikke deres kunders penge i likvid form, de låner en stor del af disse indskud ud til låntagere (illikvide) til gengæld for et højere afkast - forskellen er deres indtægtskilde,” tilføjede han.

Han sagde, at kun de kunder, der handler hurtigt, er i stand til at hæve deres penge, hvilket er det, der gør likviditetskriser til så dramatiske affærer, "hvilket sammenbruddet af Lehman Brothers og for nylig Terra - kryptoækvivalenten - passende viser."

Billede

Ulemper ved ukontrollerede gearinger

Celsius Network, et kryptoudlånsfirma, der har været under regulatorisk kontrol over sine kryptorenteudbudskonti, blev det første store offer for markedskrisen, da det frøs tilbagetrækninger på platformen 12. juni i et forsøg på at forblive solvent. 

Likviditetskrisen for Celsius begyndte med et massivt fald i Ether (ETH) priser og i den første uge af juni havde platformen kun 27% af sin ETH-væske. Rapporter fra forskellige medier i den sidste uge antydede også, at Celsius Network har mistet store støttespillere og indsat nye advokater midt i et volatilt kryptomarked.

Værdipapirtilsynsmyndigheder fra fem amerikanske stater har angiveligt indledte en undersøgelse ind i kryptoudlånsplatformen Celsius over sin beslutning om at suspendere brugertilbagetrækninger.

Tilsvarende sagde Babel Finance, en førende asiatisk udlånsplatform, der for nylig havde afsluttet en finansieringsrunde med en værdiansættelse på 2 milliarder dollar, at den står over for likviditetspres og standsede hævninger.

Senere har Babel Finance lettet nogle af sine umiddelbare likviditetsproblemer ved at nå aftaler om tilbagebetaling af gæld med nogle af sine modparter.

Three Arrow Capital, også kendt som 3AC, en af ​​de førende krypto-hedgefonde grundlagt i 2012 med aktiver til en værdi af over 18 milliarder USD under forvaltning, er står over for en insolvenskrise også.

Online chat om, at 3AC ikke var i stand til at imødekomme et marginopkald begyndte, efter at det begyndte at flytte aktiver rundt for at fylde penge på decentral finansiering (DeFi) platforme som Aave for at undgå potentielle likvidationer midt i tankprisen på Ether. Der er ubekræftede rapporter om, at 3AC stod over for likvidationer for i alt hundreder af millioner fra flere stillinger. 3AC har angiveligt undladt at imødekomme marginopkald fra sine långivere, hvilket øgede spøgelsen for insolvens. 

Relateret: Celsius' krise afslører problemer med lav likviditet på bjørnemarkederne

Bortset fra de bedste udlånsfirmaer er flere andre mindre udlånsplatforme også blevet negativt påvirket af rækken af ​​likvidationer. For eksempel reducerede Vauld - en opstart af kryptolån - for nylig sit personale med 30% og fyrede næsten 36 medarbejdere i processen.

BlockFi erkendte, at de havde eksponering for 3AC, og det kunne ikke være kommet på et værre tidspunkt, da det har kæmpet for at rejse en ny runde, selv når den er med 80 % rabat i forhold til den forrige runde. Det lykkedes BlockFi for nylig få en revolverende kreditgrænse på $250 millioner fra FTX.

David Smooke, grundlægger og CEO hos Hackernoon, fortalte Cointelegraph:

"For at kryptovaluta skulle nå op på billionerne, var det nødvendigt og forventet for traditionelle institutioner at købe og holde. Den unge industri følger ofte gamle forretningsmodeller, og i tilfælde af kryptoudlånsfirmaer betød det for ofte, at virksomheder blev lånehajer. Virksomheder, der lover uholdbart høje afkast for blot at holde reserver, vil gøre præcis det - ikke opretholde."

Er markedsforholdene skylden?

Selvom det på afstand kan se ud til, at markedsforholdene var de primære årsager til krisen for de fleste af disse udlånsfirmaer, ser man, hvis man ser nærmere efter, problemerne ud til at være mere bekymrende med virksomhedens daglige funktion og spiralvirkningen af dårlig beslutningstagning.

Insolvenskrisen for Celsius bragte flere af sine ugerninger frem fra fortiden, hvor folk som Swan Bitcoin-grundlægger Cory Klippsten og Bitcoin-influencer Dan Held advarede om lyssky forretningspraksis fra udlånsplatformen. Afholdt i en Twitter-tråd den 18. juni listede de en række problemer med Celsius-operationer siden starten, som var gået ubemærket hen indtil nu.

Held fremhævede, at Celsius har vildledende markedsføringstaktikker og hævdede, at det var forsikret, mens grundlæggerne, der bakker op om projektet, havde en tvivlsom baggrund. Firmaet skjulte også, at dets finansdirektør Yaron Shalem blev arresteret. Held sagde: "De havde for meget gearet, fik en margin kaldt, likvideret, hvilket førte til nogle tab for långivere."

Tilsvarende blev 3AC kraftigt investeret i Terra-økosystemet - firmaet havde akkumuleret 559.6 millioner dollars af aktivet, der nu er kendt som Luna Classic (LUNC) - det nu forknækkede Terra (LUNA) — før dets eventuelle sammenbrud. Værdien af ​​3AC's investering på en halv milliard dollar ligger i øjeblikket på et par hundrede dollars.

Dan Endelbeck, medstifter af lag-1 blockchain-platformen Sei Network, fortalte Cointelegraph om nøgleproblemerne med 3AC, og hvorfor det står over for insolvens:

“Three Arrows Capital er et handelsfirma, der er meget uigennemskueligt med deres balance, og hvor de låner og anvender kapital. Vi mener, at mangel på gennemsigtighed påvirkede deres långiveres risikovurderinger og førte til denne markedsnedgang. Disse omstændigheder kan skabe ekstrem risiko, især i tider med markedsvolatilitet. Det, der skete her, er et stærkt signal om, at DeFi vil fortsætte med at vokse og skabe mere gennemsigtighed og ansvarlighed på dette område."

Markedsrygter tyder på, at 3AC brugte tunge gearinger for at kompensere for LUNC-tabene, der ikke gik som planlagt.

Dion Guillaume, kommunikationschef på cryptocurrency handelsplatform Gate.io fortalte Cointelegraph:

"Celsius og 3AC led begge på grund af deres uansvarlighed. Celsius reddede sig selv fra LUNA-styrtet, men de blev slemt forbrændt af stETH depeg. De så ud til at bruge deres brugeres ETH-midler i stETH-puljer til at generere deres udbytte. Dette førte til insolvens. I 3AC's tilfælde tabte de omkring ni cifre på grund af LUNA-debaklet. For at få deres tab tilbage, handlede de med tung gearing. Desværre gjorde bjørnemarkedet deres sikkerhed værdiløse, og de undlod at besvare flere marginopkald."

Simon Jones, administrerende direktør for den decentraliserede finansprotokol Voltz Labs, mener, at den nuværende krise forårsaget af kryptoudlånsprojekterne er ret lig recessionen i 2008. Hvor långivere havde ekstremt højrisikoaktiver på deres balance i form af sikkerhedsstillelse, og disse højrisikoaktiver var overvurderet eller med risiko for pludselige (store) værdiændringer.

Nylig: Lummis-Gillibrand kryptoregning omfattende, men skaber stadig splittelse

Overvurderingen af ​​disse aktiver betød, at långivere mente, at de havde tilstrækkeligt kapitaliserede udlånsbøger. Da aktivpriserne blev korrigeret, var långivere pludselig i risiko for at have undersikrede positioner. For at forsøge at opretholde solvensen måtte der sælges sikkerhed. Men på grund af de enorme mængder, der forsøgte at blive solgt på samme tid, bidrog det til en nedadgående dødsspiral i værdien af ​​aktiverne - hvilket betyder, at långivere kun kunne sælge for øre på dollaren. Jones fortalte Cointelegraph:

"Vi bør bygge en sektor for finansielle tjenesteydelser, der er open source, tillidsløs og anti-skrøbelig. Ikke en, der er lukket kilde og tager meget løftede væddemål på detailindskud. Dette er ikke fremtiden for økonomi, og vi burde skamme os over at have ladet dette ske for detailbrugere hos Celsius. Three Arrows Capital er en hedgefond - så de vil aldrig være open source - men bedre risikostyring, især opmærksomhed på systematisk risiko, burde have været anvendt af lånefirmaerne."

Yves Longchamp, forskningschef i SEBA Bank, mener, at regulering er nøglen til indløsning for kryptomarkedet. Han fortalte Cointelegraph:

"Seneste operationelle beslutninger fra uregulerede kryptotjenesteudbydere i industrien afspejler et behov for større gennemsigtighed og regulering i branchen. På den måde kan vi sikre, at virksomheder og brugere kan operere med tillid i sektoren. Mens regulering kommer på tværs af flere jurisdiktioner, med både USA og EU på fremskredne stadier af udvikling af rammer for digitale aktiver, bør det betragtes som et presserende spørgsmål af regulatorer."