Gå ikke glip af CoinDesk's Konsensus 2022, årets krypto- og blockchain-festivaloplevelse i Austin, TX, den 9.-12. juni.
Marginopkald kommer til minearbejdere i kryptovaluta, da bjørnemarkedet fortsætter med at kræve ofre.
De private og offentligt børsnoterede kryptominearbejdere har opsamlet gæld overalt mellem $2 milliarder til $4 milliarder for at finansiere opførelsen af deres gigantiske faciliteter i hele Nordamerika, ifølge data indsamlet af CoinDesk og industrideltagere.
Da værdien af minearbejdernes produktion falder dramatisk sammen med prisen på bitcoin (BTC), er de nødt til at træffe svære beslutninger om, hvordan de skal overleve – herunder salg af hårdt tjente mønter og udstyr.
"Det var smertefuldt, men nødvendigt," fortalte Alex Martini, administrerende direktør for minehostingfirmaet Blockfusion, til CoinDesk, angående salg af "millioner" dollars i bitcoin-reserver for at betjene firmaets gæld. Nu har Blockfusion en likviditetsreserve til at vare omkring seks måneder, men "hvis markedet ikke vender" vil virksomheden "være tvunget til at lave en ny runde" af likvidationer, sagde han.
Blokfusion er langt fra alene i denne knibe. Med bitcoin-prisen på det laveste niveau siden 2020, global processorkraft på netværket, eller hashrate, nær alle tiders højder og energipriser på vej op, skrumper minearbejdernes overskudsmargener.
Ældre maskinmodeller bliver urentable og slukkede – hashraten faldt med 11 % mellem 12. juni og 27. juni, viser data fra Blockchain.com.
Minearbejdere engang standhaftige på deres "Hödl”-strategi (holde bitcoin i stedet for at sælge det), bliver nu tvunget til likvidere deres kryptobeholdninger til at betale driftsomkostninger og låneafdrag.
Bitcoin-mineindtægter i dollar-denominerede termer pr. kilowatt-time (kWh) er mere end halveret siden starten af året, viser data indsamlet af Upstream Data-præsident Steve Barbour. Brug af nyere generations maskiner såsom Antminer S19 Pros og Whatsminer M30S+ kan gøre en stor forskel, fordi de bringer dobbelt så mange indtægter som ældre modeller som Atminer S9, ifølge Barbours data.
De minearbejdere, der bruger de nyeste maskiner og har lave elpriser – mindre end 6 cent per kilowatttime, hvilket holder deres samlede omkostninger ved at udvinde en bitcoin under $10,000 – kan stadig få enderne til at mødes og opfylde deres låneforpligtelser, sagde Brian Wright, Galaxy Digitals vicedirektør. formand for minedrift.
CoinShares investeringsanalytiker Alexander Schmidt fortalte CoinDesk, at han mener, at "flertallet af børsnoterede minearbejdere" stadig er rentable selv med prisen på bitcoin omkring $20,000.
"Minearbejdere, der ikke har gearing og kører den nye generation [maskiner], og der er nogle af dem i USA, de har det sikkert stadig godt" med hensyn til overskud, sagde Juri Bulovic, chef for minedrift hos Foundry Digital. Foundry er ejet af CoinDesks moderselskab, Digital Currency Group.
Hvem optog gæld?
Tilføjelse af gæld i ligningen tegner et mørkere billede.
Offentligt børsnoterede bitcoin-minearbejdere har lånt mindst 2.16 milliarder dollars baseret på data indsamlet fra en investornote fra 14. juni fra værdipapirfirmaet B. Riley Financial og inklusive en $ 37 millioner lån afsløret af Bitfarms den 17. juni.
I den højere ende har offentlige og private minearbejdere lånt i alt 3-4 milliarder dollars i lån støttet af minecomputere, vurderer Chief Economist og Chief Operating Officer for minefirmaet Luxor Technologies, Ethan Vera.
Core Scientific (CORZ) og Marathon Digital (MARA) er blandt de højst gearede minearbejdere baseret på deres gæld-til-kapital-forhold. Deres gældsforpligtelser er dog for det meste sikrede gældsbreve, der først udløber i 2024 og 2025, så de har tid til at betale af på lånene.
Kapitalprocenten er en indikation af, hvor høj en virksomheds gældsbyrde er i forhold til egenkapitalen. Jo højere forholdet er, jo større er risikoen.
Northern Data, et tysk hostingfirma, har en gæld i forhold til egenkapital på 1.84, ifølge data rapporteret til den tyske børs for 2020, den højeste blandt minearbejdere undersøgt af CoinDesk.
Men forholdet afbilder ikke nøjagtigt virksomhedens økonomi i dag, fortalte Northern Datas chef for investor relations Jens-Philipp Briemle til CoinDesk via e-mail. Minearbejderen erhvervede nogle af sine kreditorer i 2021 og betalte gæld og formåede samtidig at reducere en betydelig del af sin gæld gennem salg af en 300 megawatt grund i Texas. Virksomheden har en udestående gæld på EUR 20 millioner ($21 millioner), som det forventer at betale af i august 2022, sagde Briemle.
Virksomheder udnytter ideelt set ikke deres aktiver til at betale af på deres gæld, men stoler i stedet på, at deres indtægter dækker betalinger. Mange minearbejdere indbringer sandsynligvis ikke nok indtægter til at betale deres månedlige gældsafdrag for disse lån, uanset hvilke priser de købte maskiner til, i betragtning af almindelige lånevilkår, sagde Bulovic.
Ved udgangen af første kvartal havde Stronghold Digital Mining (SDIG) f.eks. udestående lån på 70 millioner dollars til at betale tilbage ved årets udgang, men havde et nettotab på 30 millioner dollars i samme kvartal, ifølge en arkivering med US Securities and Exchange Commission (SEC). Minearbejderen reagerede ikke på CoinDesks anmodning om kommentar til denne historie.
Lån under vandet
Minearbejdere, der lånte penge for at finansiere deres ekspansionsplaner, er nu nødt til at træffe svære beslutninger. Mange "af disse lån er under vandet i dag", og låntagere har brug for "betydelige indtægter ud over finansieringen for at forblive aktuelle," sagde Neil Van Huis, partner hos BlockFills, som var et af de første firmaer til at give ud. udstyrsfinansieringslån til minearbejdere i 2020.
Udstyrsfinansieringslån som dem, minearbejdere optager, er "under vandet", når værdien af lånet overstiger værdien af det underliggende aktiv, såsom bitcoin-minemaskiner.
På markedets højdepunkt, da bitcoin var over $60,000, købte virksomheder minearbejdere for $90, $100 og endnu mere per terahash, sagde Bulovic. Det summer op til så meget som $10,000 pr. maskine. ”Det større prisskilt betyder, at lånebeløbet var højere. Det betyder, at de månedlige betalinger er højere,” sagde han.
Firmaer, der afgav ordrer på minerigge "på højden af tyremarkedet for peak-priser med et betydeligt indskud," er nu "i et vanskeligt sted at følge op," sagde Jamie Leverton, CEO for Hut 8 Mining (HUT). "På sin tid vil vi se nogle misligholdte lån, uopkrævede minearbejdere og opkøbsmål," sagde Leverton.
Minearbejdere, der var 100 % finansieret, er mindre end to år gamle og er små uden gavnlig økonomi, vil sandsynligvis være de første til at se misligholdelse af de tilknyttede lån, sagde Van Huis.
At give dårlig kredit
Minearbejderes vanskeligheder med at betale deres afdrag skaber risiko for det overordnede økosystem, da de efterlader långivere udsat for misligholdelse. Hut 8 Minings Leverton sagde, at hun forventer, at minearbejdere kommer i restance. Minearbejdere er nødt til at forberede sig på bjørnemarkedet under tyretider og tænke på, hvordan de skal styre cyklusser, statskasser og balancer, sagde hun på CoinDesks Consensus 2022-konference i Austin, Texas, i sidste måned.
Ifølge Van Huis har långivere BlockFi og NYDIG givet "forfærdelig kredit", som minearbejdere vil have svært ved at tilbagebetale givet de nuværende markedsforhold. Disse virksomheder oplyser ikke, hvor mange minelån, der er på deres balancer, så det er svært at vurdere, hvor udsatte de er.
Efter dages spekulation over dets finanser - inklusive en angiveligt lækket balance der foregav at vise, at virksomheden led et nettotab på 221 millioner dollars midt i 2021's bjørnemarked - BlockFi annoncerede det fik en kreditgrænse på $250 millioner fra FTX. Mange kaldet det a bailout. Långiveren har ikke reageret på CoinDesks anmodninger om kommentarer til denne historie.
Virksomheder som "Celsius, BlockFi, specifikt BlockFi og endda NYDIG, da de finansierede folk med 75% til 80% LTV [lån til værdi] til $65 pr. terahash eller højere, mange af dem var meget højere mod $80 pr. terahash" har bygget "forfærdelig kredit til industrien, fordi alle disse lån er under vandet i dag," sagde Van Huis.
Belåningsgrad anvendes til at vurdere risikoen ved et lån ved at sammenligne dets værdi med værdien af det underliggende sikkerhedsstillede aktiv. Jo højere forholdet er, jo højere er risikoen, hvilket ofte udmønter sig i en højere rente.
I store træk er renterne for udstyrsfinansieringslån til bitcoin-minearbejdere i de sidste par år normalt tocifrede, mellem omkring 10 % og 19 %, viser offentligt handlede minearbejderes ansøgninger til SEC. (Til sammenligning, selv efter de seneste stigninger, løber renter på boliglån i USA i lave til mellem-enkeltcifrede.)
Et prisskilt på $80 for en terahash af minedrift ser højt ud i betragtning af, at applikationsspecifikke integrerede kredsløb (ASIC'er) nu sælges for under $60/TH, ifølge data fra Luxors Hashrate Index. Dette tyder på, at de oprindelige lån ikke kun var risikable, men at værdien af de underliggende aktiver er faldet betydeligt, efterhånden som værdien af ASIC'er er faldet.
"Nogle långivere påtog sig mere risiko end andre," med hensyn til den beskyttelse, de har på plads i tilfælde af misligholdelse, og hvordan de beregnede LTV, sagde Wright. LTV kan beregnes med værdien af bitcoin eller maskiner på det tidspunkt, hvor lånet gives, men en långiver bør overveje, hvad den faktiske likvidationspris vil være, når den tid kommer, forklarede han.
BlockFi og NYDIG gav meget store lån ret sent i cyklussen, sagde en anden industriinsider, der ikke ønskede at blive navngivet, mens han kommenterede andre virksomheder. Dette ville betyde, at prisen pr. terahash og derfor de månedlige afdrag er højere. Der er långivere på markedet, der er "meget udsatte" og "meget bekymrede," sagde insideren.
BlockFi afviste at besvare en liste over specifikke spørgsmål fra CoinDesk. Chief Risk Officer Yuri Mushkin sagde, at firmaet "driver en diversificeret udlånsvirksomhed til kryptoøkosystemet", hvoraf "minestøttede lån kun er en del." Mushkin tilføjede: "Disse minestøttede lån er stillet som sikkerhed, og vi følger den samme forsigtige risiko- og tegningspraksis, som vi implementerer på tværs af resten af vores institutionelle forretning."
NYDIG svarede ikke på CoinDesk-anmodninger om at kommentere denne historie.
Den New York-baserede långiver skrev under på et lån på 70 millioner dollars for Argo Blockchain i marts og en kreditgrænse på $37 millioner til Bitfarms den 14. juni. Sammen med lånet sagde Bitfarms, at det solgte 1,500 BTC. Blot en uge senere sagde minearbejderen, at den havde solgt yderligere 1,500 BTC for at betale sin anden gæld fra Galaxy.
Læs mere: Bitfarms ser ud til at øge likviditeten med salg af 1,500 Bitcoin, nyt lån
TeraWulf påtog sig også en $ 15 millioner lån i form af et konvertibelt gældsbrev den 13. juni.
Hvis "økonomien ikke ændrer sig, er det bare et spørgsmål om tid, før nogle minearbejdere misligholder" samtidig med, at "långivere har relativt få midler" til at "redde sig selv", fordi værdien af sikkerhedsstillelse, normalt minemaskiner eller bitcoin, er falder hver dag, sagde insideren.
Celsius for nylig stoppede tilbagetrækninger for kunder uden megen forklaring, hvilket udløste undersøgelser fra myndigheder i flere amerikanske stater.
BlockFi, ligesom Celsius, arbejdede med midler rejst fra indskydere, hvilket betyder, at det skal betale dem tilbage, mens NYDIG rejste penge gennem egenkapital, så det vil bare tage længere tid for det at genvinde disse midler, sagde Van Huis.
Kun omkring 6 % af Galaxy Digitals aktiver på 5.3 milliarder dollar er relateret til minedrift, eller 301 millioner dollars, som normalt vil omfatte tilgodehavende lån, ifølge en kvartalsindkomst rapport. Ansøgningen beskriver også, at firmaet har forudbetalt $89.9 millioner i mineudgifter og indskud, hvilket efterlader omkring $211 millioner, der kunne være långiverens eksponering for minelån. En talsmand afviste at kommentere tallene.
Hodl ikke mere
Minearbejdere har solgt bitcoin til børser i rekordfart. I maj solgte bitcoin-minearbejdere over 100 % af deres månedlige produktion sammenlignet med 30 % mellem januar og april, sagde Jaran Mellerud, seniorforsker hos Arcane Research.
On-chain informationsplatforme som kryptokvant , CoinMetrics har noteret rekordstrømme af mønter fra minearbejdere til børser i løbet af de sidste par uger. Dette er ikke nødvendigvis en indikation af salg; det kan betyde, at minearbejdere sætter deres tokens på spil eller forbereder sig på at sælge, forklarede Wright.
Med stram likviditet vil minearbejdere, der lovede bitcoins, de udvindede som sikkerhed for at få udstyrslån, muligvis ikke være i stand til at tjene penge på dem til andet end at betale deres gæld. I disse tilfælde er sikkerheden sandsynligvis i besiddelse af långiveren og vil kun blive solgt i tilfælde af et margin call, sagde Bulovic.
Dette var tilfældet for Blockfusion, som havde en margin call på $29,000, ifølge firmaets administrerende direktør. EN margenopkald opstår, når værdien af en låntagers sikkerhed falder under en vis tærskel, fastsat efter aftale med långiver. I så fald skal låntageren finde på at overskride denne tærskel, hvilket nogle gange betyder at sælge aktiver til ugunstige markedspriser - såsom BTC under $20,000-mærket.
Blockfusion måtte vælge mellem at stille mere sikkerhed eller sælge sin bitcoin, sagde Martini og tilføjede, at de fleste minearbejdere, han kender, "mistede deres sikkerhed."
Samtidig har virksomheder, der rejste penge ved at optage gæld eller udvandede deres aktier ved at udstede flere aktier, begrænset deres evne til at vokse på dette tidspunkt, fordi de enten skal stille yderligere sikkerhed eller likvidere deres bitcoin-beholdning, sagde Matthew Schultz, administrerende formand. hos CleanSpark, en bitcoin-minearbejder, der købte eksisterende kontrakter for 1,800 maskiner i denne måned fra en anden jævnaldrende.
"Vi blev præsenteret for den samme mulighed som alle andre," sagde Schultz. CleanSpark havde chancen for at udnytte bitcoin "til gavn for en lille smule cash flow og derefter se konkurrencen øget til det punkt, at det næsten bliver urealistisk," sagde han. Men virksomheden undgik det, og har den næstlaveste gæld til kapitalforhold blandt adspurgte minearbejdere.
For at sikre et lån på 35 millioner dollars fra en venturekapitalfond tidligere i år, CleanSpark i stedet stillede sikkerhed for sine bitcoin-minerigge.
Maskine fri for alle
Bitcoin-minearbejdere, der stillede deres maskiner som sikkerhed, står over for et andet sæt problemer. Med minearbejdere, der ønsker at aflaste deres maskiner for hårdt tiltrængte kontanter, er priserne på ASIC'er faldet markant.
Ideelt set ville minearbejdere sælge ældre maskinmodeller, men der er ikke noget marked for dem i øjeblikket, fordi de er urentable, sagde CleanSparks Schultz, så de er "tvunget til at sælge nyere udstyr" eller udnytte deres bitcoin.
Rackplads er en begrænsende faktor for dem, der ønsker at købe rigge.
Hvis et firma, der miner for egen regning, gik konkurs, kunne det ikke mine på sit websted, fordi det ville være tørt for kontanter, så selv hvis en långiver ville overtage maskinerne, ville de skulle finde et hostingsted at tilslutte disse maskiner i, sagde Van Huis. Men alle hostingsider har maksimal kapacitet, tilføjede han.
Et amerikansk-baseret minedriftshostingfirma fortalte CoinDesk, at det har fået et stigende antal opkald fra næsten desperate minearbejdere, der ønsker at huse billigt købte rigge. Men værtens faciliteter er helt fyldt op, så den kan ikke tage imod nogen af tilbuddene.
På et endnu mere prekært sted er minevirksomheder, der optog lån med sikkerhed i fremtidige ordrer, hvilket betyder kontrakter for maskiner, der endnu ikke er leveret. Disse minearbejdere skal betale rigge, der ikke tjener dem penge i øjeblikket.
Långivere og låntagere besadlet med store lån "mod købsordrer" er i en "hård position", fordi ikke kun værdien af maskinerne er faldet betydeligt, men udstyret er ikke engang i USA i øjeblikket, sagde Wright.
"Jeg kan ikke se, hvordan du kan overleve det," sagde Van Huis.
Nogle minearbejdere kan blive nødt til at optage yderligere lån for at købe rigge, som de allerede har sat indskud til.
"Et prøvesæt af offentlige minearbejdere skylder stadig 1.9 milliarder dollars i år for ASIC-købene, som de har forpligtet sig til," sagde Galaxy Digitals minedriftschef, Amanda Fabiano, under en paneldebat på Consensus 2022.
Læs mere: Bear Market kunne se nogle kryptominearbejdere vende sig til M&A for at overleve
Uanset hvilken sikkerhed minearbejdere brugte, er dens værdi faldet i de sidste par måneder, sagde Galaxys Wright. "Jeg har faktisk ikke set en stor forskel mellem minearbejdere, der forfulgte bitcoin-støttede lån, i modsætning til ASIC-støttede lån," tilføjede han.
Langsigtede konsekvenser
Branchekilder, som CoinDesk talte med, var enige om, at industrien vil konsolidere sig i de kommende måneder, da svagere spillere er tvunget til at aflade aktiver.
Dette vil ikke kun give mulighed for andre spillere i form af billige ASIC'er, men vil gøre det lettere for dem, der stadig deltager, at mine bitcoin.
"Når mindre effektive minearbejdere går offline, vil den lavere netværkshashrate direkte gavne højeffektive maskiner med lave nedlukningspriser," skrev Canaccord Genuity-analytiker Joseph Vafi i et forskningsnotat den 20. juni.
Vanskeligheden ved at udvinde en bitcoin-blok og høste belønningen justeres automatisk for at holde den nødvendige tid på omkring 10 minutter. Jo højere netværks-hashrate, jo højere sværhedsgrad.
Den næste sværhedsgrad er forventet for at gøre det nemmere at mine en blok, da minearbejdere har droppet netværket.
Levering af minerigger kommer stadig online, hvilket vil øge hashraten senere på året, sagde CoinShares-analytiker Alexander Schmidt.
Samtidig lægger stigende naturgaspriser yderligere pres på marginer for virksomheder som Marathon Digital og Hut 8, der er afhængige af denne ressource. "Minearbejdere drevet 100% af vedvarende energi kan drage fordel af lavere konkurrence," skrev Canaccord Genuitys Vafi.
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/crypto-miners-face-margin-calls-133524304.html