Krypto-startups, pas på 'tørpulver fejlslutning'

Fantastiske krypto- og web3-startups vil være fine på dette bjørnemarked, i betragtning af at der er så meget tørt pulver, ikke?  

One-liners om "tørt pulver" placeret langs med emojis af raketskibe og dollartegn evt lave for sjov tweets - men erfarne venturekapitalister advarer kryptogrundlæggere om ikke at falde for "tørpulverfejlen".

Tørt pulver er et slangudtryk, der bruges til at henvise til kontanter at hånd. I venturekapital henviser det til samlet beløb af kapital, der venture firmaer kan implementere over en bestemt tidsplan.  

hævet 99.3 milliarder dollars til kryptofonde, ifølge data fra The Block Research. I alt har investorer rejst 162.2 milliarder dollars til kryptofonde. Nogle af branchens mest betydningsfulde fonde er lanceret inden for de sidste to år, herunder Haun Ventures' 1.5 milliarder dollars hæve — fordelt på to fonde - og a16z'er 4.5 milliarder dollars kryptofond. 

Blokforskningen skøn at $32 milliarder blev allokeret til kryptoprojekter i 2022. Bundlinjen? Det ser ud til at være milliarder af dollars afholdt af kryptofonde endnu skal indsættes.  

Tørt pulver er dog en uklar foranstaltning, da ikke alle ventureaftaler bliver offentliggjort. Ikke desto mindre sagde Edvinas Rupkus, en analytiker ved The Block Research, at titusindvis af milliarder tilbage i tørt pulver er et sikkert skøn.  

Alligevel advarer erfarne ventureinvestorer om, at stiftere bør se disse milliarder af dollars som kun et retningsbestemt mål for investorernes appetit for industrien snarere end et absolut. "Det nuværende tørpulver-estimat er et godt udgangspunkt for at forstå upstream-finansiering eller krypto-startups, men det skal justeres," sagde Paul Hsu, grundlægger og administrerende direktør for venturefirmaet Decasonic. 

En overflod af tørt pulver

Tal fra investeringsselskaber på tværs af kryptoindustrien understøtter ideen om, at tørt pulver er rigeligt. Top-tier venture-firmaet Sequoia har kun indsat 10% fra sit 600 millioner dollars kryptofond, som blev lanceret i begyndelsen af ​​2022, sagde en talsmand fra Sequoia. A16z partner Chris Dixon fortalt Blokken i december, at firmaet havde indsat mindre end 50% af sin 4.5 milliarder dollars kryptofond. 

"Vi er stadig, bestemt, tørt pulver, og vi fortsætter med at tænke i år, ikke måneder," sagde Haun Ventures' Sam Rosenblum om de 1.5 milliarder dollars i kapital, der blev rejst i starten af ​​2022. "Jeg tror, ​​at det vigtigste med hensyn til de to fonde er, at vi indtil videre implementerer dem, ikke i låsetrin, men meget ensartet tempo på tværs af de to," tilføjede han.  

Ligeledes har det kryptonative asset management-firma BlockTower overvåget en fond på 150 millioner dollars i lidt over et år. Det er blevet implementeret mindre end 20% indtil videre, sagde Thomas Klocanas, general partner og leder af venture hos BlockTower. 

Beløb indsamlet til kryptomidler fra The Block Research

Dette er ikke kun en trend for top-tier venture-virksomheder. En velkendt corporate venture-fond fortalte The Block, at den havde indsat mindre end 50 % af sin multi-million-dollar-fond, lanceret i slutningen af ​​2021, og søger at rejse en anden fond. Mens Dao5, et venturefirma, der har til formål at konvertere til en investerings-DAO i sidste ende, kun har implementeret mellem 20% til 25% af sin fond på 125 millioner dollars, lanceret i foråret 2022. Det planlægger at blive fuldt implementeret inden for tre år.  

"Vi sidder i øjeblikket på 28% udrullet eller 72% 'tørt pulver' eller $35 millioner af vores $48 millioner seed venture og digitale aktiver fond," sagde Decasonics Hsu. "Vores implementeringsplan har 24 til 36 måneder tilbage (januar 2025 til januar 2026) for vores 10-årige fond." 

Så er denne overflod af tørt pulver en grund til at fejre?

Ikke så hurtigt. 

For varmt, for koldt eller lige tilpas

Tørt pulver kan være vildledende, sagde Michal Benedykcinski, senior vicepræsident for forskning hos Arca. Kapital bliver kaldt i trancher, så den er ikke klar til at implementere fra dag ét, tilføjede han. 

I nogle tilfælde kan VC'er, især dem, der driver flydende token-midler, endda vælge at returnere deres tørre pulver til LP'er og afslutte, hvilket reducerer de samlede reserver, sagde Decasonics Hsu. 

"Problemet er, at det ikke er et statisk mål," sagde Tom Loverro, en generel partner hos venturefirmaet IVP. "Folk vil sige, 'Hey, det bliver ikke så slemt, fordi der er alt det her tørre pulver', og nævner et tal i milliarder af dollars. Her er problemet: at tørt pulver antager en vis tempo, og at det kan genopfyldes.” 

Ligesom med goldilocks og de tre bjørne, kan deployment pacing enten være for varmt, for koldt eller helt rigtigt. 

"Hvis tørpulveret ikke bliver implementeret, kan det være et advarselstegn på, at en VC ikke er optimistisk med hensyn til værdiansættelser eller industriudsigter," sagde Joe Marenda, Cambridge Associates' globale chef for investering i digitale aktiver. "På den anden side, hvis tørpulveret krymper hurtigt, indikerer det, at værdiansættelser og industriudsigter er attraktive."  

Antag, at et venturekapitalfirma lovede begrænsede partnere en langsommere implementeringsplan og rev gennem sin kapital på tyremarkedet. I så fald kan det nu være i klemme at hæve igen i en tid med høje renter og regulatorisk kontrol. 

"Når fonden går tilbage for at rejse deres næste fond, kan LP'erne sige: 'Hey, krypto var cool, da det gik op, men vi ønsker ikke mere kryptoeksponering," sagde Loverro. "Især familiekontorer, som, jeg tror, ​​har finansieret mange krypto-tidlige fonde, har en tendens til at trække sig hurtigst tilbage for aktivklasser, når de falder." 

De mere betydelige midler kan rejse mindre efterfølgende midler, sagde Loverro. Polychain, som tidligere lukkede sin tredje fond til $750 millioner i begyndelsen af ​​2022, er angiveligt hæve en fond på 400 millioner dollars. 

"Katie Haun, jeg er sikker på, vil være i orden - hun vil rejse en anden fond, men hun vil bestemt ikke bruge kapitalen hurtigt," sagde Loverro. “Det tørre pulver krymper, når folk installerer det langsommere, og så bliver det ikke genopfyldt. Det smelter eller sublimerer væk, og så er de næste midler mindre.” 

Cryptos tørpulver fejlslutning

Disse spørgsmål tager ikke engang hensyn til forviklingerne ved krypto-venturemarkedet, som inkluderer nye paradigmer - såsom token-investering og den hurtige udvikling af papirmillionærer til engleinvestorer. 

"Der er, hvad vi kalder tørpulverfejlen," sagde Samantha Lewis, en partner hos venturefirmaet Mercury. Nogle kommanditister vil have brugt deres papirformue på tyremarkedet til at forpligte sig til midler. Nu med klokketegn, der kæmper — såsom ether ned 67% fra toppen i november 2021 — mange af disse spillere har ikke de samme penge at begå, sagde Lewis. 

"På det seneste tyremarked havde nogle investorer øjne for store til deres mave og overengagerede. Så, med korrektionen i aktie- og rentemarkederne, bliver disse forpligtelser pludselig overdimensionerede, hvilket fører til LP-fordøjelse,” sagde Marenda. "I andre tilfælde har investorer, der tjente mange penge på krypto, muligvis ikke taget nok af bordet, og den betydelige korrektion i kryptopriserne har svækket deres evne til at imødekomme kapitalopkald," tilføjede han. 

Selvom det ikke er alt undergang og dysterhed, forventer Marenda, at dette vil skabe et levende sekundært marked for aktieposter med begrænset partnere. I mellemtiden mener Benedykcinski, at virkningen af ​​misligholdelse i kapitalopkald kan være overdreven. Personer med høj nettoværdi og familiekontorer er den mest sandsynlige gruppe til at begrænse deres tildelinger, med mindre førstegangsledere, der er mest tilbøjelige til at blive eksponeret, tilføjede han. 

Der er også et bredere net af investorer i krypto - såsom investerings-DAO'er, handelsfirmaer og affyringsramper - der kan supplere de nuværende estimater af tørt pulver, sagde Hsu. VC'er, der genbruger tokenbeholdninger, kunne også øge tørpulverbeholdningen, tilføjede han. 

Men hvis den samme friske kapital bruges til at forsvare positioner i virksomheder, der kæmper på bjørnemarkedet, så kan den falde lige så hurtigt, sagde Loverro. 

 "Jeg tror, ​​der bare er en masse mennesker, der ikke ønsker at acceptere virkeligheden, og så de leder efter en eller anden grund til, at tingene vil være okay og gå tilbage til, hvordan de var," sagde Loverro. 

"Der var meget tørt pulver efter Dot Com-boblen," tilføjede han. "Der var et ton. Alle disse VC-firmaer havde rejst en masse penge, og det var stadig forfærdeligt. Alle disse VC-firmaer gik konkurs, fordi de aldrig rejste en anden fond."