At holde styr på ydeevnen burde være let for venturekapitalister i krypto. Størstedelen af deres væddemål, hvis ikke alle, er denomineret i flydende tokens, der kan mærkes til markedet til enhver tid.
Der er kun ét problem: Et stigende antal VC'er rapporterer, at mindst halvdelen af deres porteføljeprojekter holder lanceringen af deres tokens tilbage, med henvisning til frygt for pris, vekselgebyrer og stadig mere aggressiv regulering.
Tag Spartan Group, en af de mere aktive investorer inden for decentral finansiering.
Af de 108 projekter, som Spartan har støttet gennem sin 110 millioner dollars DeFi-fond, er mindre end 40% noteret på børser, ifølge en investeringsrapport for tredje kvartal 2022, som The Block har fået. Kelvin Koh, managing partner hos Spartan Labs, sagde, at den pågældende fond investerer i tidlige ventures, og at en del af dets afkast - selv for projekter, der har lanceret tokens - er urealiseret.
Det viser sig, at mange krypto-VC'er er i samme båd.
"Omkring 60% mangler endnu at blive lanceret, og på grund af FTX-eksponering er omkring 3% på livsstøtte," sagde Oliver Blakey, partner og medstifter af Ascensive Assets, i en e-mail. Hans firma har foretaget 89 investeringer på tværs af to forskellige fonde.
Sidder på sidelinjen
At notere et token kan være en likviditetsbegivenhed for det stiftende team og tidlige investorer, hvilket giver dem mulighed for det udbetale noget af deres andel eller opdatere værdiansættelser i deres porteføljer, en kilde med erfaring i både ventureinvesteringer og market making sagde. Pmåske mere afgørende, det giver også et projekt mulighed for at bygge en symbolsk økonomi ind i sit produkt.
"Jeg vil sige, at mange tokens blev lanceret tidligt (præ-produkt) på tyremarkedet, fordi det var [et] marketing- og adoptionsværktøj, hvorimod det nu er mere en distraktion," sagde Blakey. "Projekter vil vente, indtil tokenet er en integreret del af projektet, før de lanceres nu."
White Star Capital er i en lignende situation. Omkring halvdelen af dets DeFi-porteføljeselskaber skal stadig lanceres, sagde Sep Alavi, en generel partner. Og Rich Rosenblum, medstifter og præsident for market maker og venture-sværvægter GSR, vurderer, at størstedelen af de DeFi- og infrastrukturinvesteringer, det foretog i 2022, har endnu at flyde deres tokens.
Selv tilbud fra projekter inden for Outlier Ventures' token-opstigningsprogram, som er dedikeret til startups i den sidste del af en token-lancering, er sat på pause.
“De fleste af dem er stadig i dette holdemønster, fordi de ikke behøver at starte netværket; det ville være nyttigt fra et produkt- og teknisk perspektiv,” sagde Jamie Burke, grundlægger og administrerende direktør for Outlier Ventures. "De kan ikke forsinke det på ubestemt tid, men de kan vente lidt længere."
Omkring 10 projekter fra Outliers token rådgivningsprogram planlægger at lancere i år, men de har råd til at vente, hvis det er nødvendigt, tilføjede han. Det har i øjeblikket 25 projekter i programmet.
Over for kulingen
Appetitten for token-lanceringer blandt grundlæggere og investorer havde været aftagende i det meste af 2022, et år præget af majs fiasko i Terra/luna stablecoin-økosystemet. Så jegt gik skrigende i stå efter sammenbruddet af kryptobørsen FTX og dets søsterhandelsfirma Alameda Research.
Tilbagetoget kom ned til en kombination af faktorer, fra et forværret makromiljø, som sænkede markedets likviditet, til øget regulatorisk kontrol af emner som om tokens kunne ses som værdipapirer.
Pantera Capitals tidlige tokenfond faldt med omkring 71 % år-til-dato i september 2022. The Wall Street Journal rapporteret at Andreessen Horowitz flagskibs kryptofond faldt med 40 % i første halvdel af året. I tredje kvartal havde Spartans DeFi-fond afkastet kun 4.5 % år-til-dato, ifølge investordokumenterne.
FTX's kollaps i november forværrede kun de eksisterende problemer. Siden krisen har mange kryptobørser bevæget sig ind i en defensiv holdning, der beskytter eksisterende likviditet over at notere nye tokens, sagde Michal Benedykcinski, senior vicepræsident hos venturefirmaet Arca.
"Mange af disse spillesteder vil helt ærligt ikke tage på nye noteringer for tiden, især de onshore centraliserede børser," sagde Benedykcinski.
David Chreng-Messembourg, stiftende partner af LeadBlock Partners, sagde, at udvekslinger i øjeblikket er fokuseret på "kontantbevarelse og kundefastholdelse" efter et smertefuldt år.
"Etnye kontantintensive initiativer, herunder strategiske eller marketingkampagner, er blevet sat på pause. Ny token-notering er ingen undtagelse - de fleste børser har sat på pause/forsinket for nu enhver token-notering, de havde i deres pipeline,” tilføjede han.
FTX's død har også gjort det sværere for startups, der ønsker at lancere et token, at finde en market maker.
"Alameda var den foretrukne market maker for de fleste projekter, så grundlæggere er nu nødt til at tage en beslutning om, hvem de stoler på, fordi mange af dem stadig mangler at annoncere, at de er blevet eller er tæt på at blive udslettet," Blakey sagde.
Under pres
Selv under sådanne dystre markedsforhold kan nogle startups blive tvunget til at liste, om de vil eller ej.
"Som stifter i disse dage, har du at gøre med forskellige investorperspektiver. Nogle, der er token-only investorer, presser deres projekter for tidligt til at blive lanceret,” sagde Paul Hsu, grundlægger og administrerende direktør for Decasonic, som ser nogle grundlæggere blive presset til lancering.
GSR's Rosenblum forudser i mellemtiden opmærksomhed på projekter, der solgte investorer på ideen om, at tokens ville være en kernekomponent.
"Jeg tror ikke, der var meget pres i anden halvleg, givet et-to-punchen fra luna og FTX, og det vil der heller ikke være, hvis markedet ser ud til at være i likvidation," sagde han. "Men hvis markedet ser ud til at være sundt, vil de, der kommer tæt på et-års mærket, sandsynligvis få pres, da de fleste af dem solgte deres investorer på den idé, at tokenet er afgørende for optimal drift, så naturligvis vil de er nødt til at finde på undskyldninger, hvis de ikke har en tidslinje, når forholdene er gunstige."
ET SIKKER væddemål
En af de største lektioner for Outlier Ventures fra denne cyklus er, hvor meget mere succesrige virksomheder har en hybrid struktur af både egenkapital og tokens har været på at rejse penge, sammenlignet med projekter, der kun har fokuseret på token-siden af forretningen.
En aktieforhøjelse med en token warrant-struktur betyder, at startups kan fokusere på at udvikle deres produktmarkedspasning på kort sigt, parkere designe en token-økonomi indtil senere, sagde Outliers Burke.
"Hundrede procent af vores virksomheds token-only-aftaler har forskellige risikoparametre," var Decasonics Hsu enig. ”Aktieselskaber har forskellige risikoparametre. De mest anti-skrøbelige virksomheder er dem med SAFE [simpel aftale for fremtidig egenkapital] plus token warrants."
De udbredte forsinkelser af token-lanceringer kan endda vise sig at være gavnlige for venture-virksomheder, der kun lige er begyndt at boltre sig i krypto, sagde Benedykcinski.
"En masse venturekapital, der er kommet ind i spillet med det potentielle likvide token i live, mange af disse fonde er ikke fuldt sat op til at håndtere og have den interne risikostyring af et aktivt handlet token derude i naturen," sagde Benedykcinski. .
Mange vil glæde sig over forsinkelser, efterhånden som de får den rette infrastruktur på plads, tilføjede han.
Ansvarsfraskrivelse: Fra og med 2021 tog Michael McCaffrey, den tidligere administrerende direktør og majoritetsejer af The Block, en række lån fra grundlæggeren og tidligere administrerende direktør for FTX og Alameda, Sam Bankman-Fried. McCaffrey trak sig fra virksomheden i december 2022 efter at have undladt at afsløre disse transaktioner.
© 2022 The Block Crypto, Inc. Alle rettigheder forbeholdes. Denne artikel er kun til orientering. Det tilbydes ikke eller er beregnet til at blive brugt som juridisk, skat, investering, finansiel eller anden rådgivning.
Kilde: https://www.theblock.co/post/199734/crypto-vc-token-bets-delayed?utm_source=rss&utm_medium=rss