Er kryptobunden i? On-chain siger ja, makro siger, at smerte opstår efter fodringspausen

kollaps af Terra (LUNA) i juni 2022 var gnisten, der antændte en brand, der blev ved med at fortære kryptomarkedet. Kædereaktionen af ​​fremtrædende industriaktører, der gik konkurs, fortsatte gennem hele året og kulminerede med sammenbruddet af FTX, en af ​​de største kryptobørser i branchen.

Da FTX kollapsede, udslettede det milliarder i kundeindskud og skubbede markedet til sit laveste niveau på tre år. Bitcoin nåede $15,500 og truede med at falde endnu mere, da smitte fra FTX spredte sig.

Siden da er Bitcoin kommet sig og har givet bemærkelsesværdige afkast, der har svævet omkring $23,000 siden slutningen af ​​januar 2023.

Markedet ser dog stadig ustabilt ud. Konkursbehandling for FTX, Celsius og andre store virksomheder er stadig i gang og har potentiale til at forårsage mere prisvolatilitet. Den kommende recession skaber makrousikkerhed, der holder markedet på jorden.

Branchen virker splittet - nogle mener Bitcoin nåede bunden i november 2022, mens andre forventer mere volatilitet og et endnu lavere lavpunkt i de kommende måneder.

CryptoSlate så på faktorer, der kunne presse Bitcoin ned til et nyt lavpunkt, og faktorer, der viser en bund, var sat til at præsentere begge sider af argumentet.

Mens du dykker dybt ned i de tre målinger i tweetet nedenfor, der analyserer en potentiel markedsbund.

Nettopositionsændringen i adresser med over 1,000 BTC indikerer en stærk cyklusbund. Disse adresser, kaldet hvaler, har historisk akkumuleret Bitcoin under ekstrem prisvolatilitet.

Hvaler påbegyndte en kraftig ophobning under Terra-kollapset i juni 2022, hvor de samlede næsten 100,000 BTC op på få uger. Efter tre måneders frasalg begyndte hvalerne at samle sig igen i slutningen af ​​november 2022, lige efter kollaps af FTX. Da Bitcoins pris stabiliserede sig i december, begyndte hvaler at sælge ud af deres beholdninger og reducere deres nettopositioner.

Og selvom der har været en vis stigning i hvalers nettoposition i slutningen af ​​januar, tyder udvekslingsvolumen ikke på en massiv akkumulering.

Langsigtede indehavere (LTH'er) udgør grundlaget for Bitcoin-markedet. Defineret som adresser med BTC i over seks måneder, har de historisk solgt under markedstoppe og akkumuleret under markedsbunde.

Udbuddet af Bitcoin, der holdes af langsigtede ejere, ses ofte som en indikator for markedscyklusser. Når udbuddet stiger hurtigt, har markedet en tendens til at falde. Markedet kan nærme sig toppen, når udbuddet begynder at falde.

LTH-forsyningen er dog ikke immun over for sorte svanehændelser. En sjælden undtagelse fra denne tendens fandt sted i november 2022, da sammenbruddet af FTX skubbede mange LTH'er til at reducere deres beholdninger.

Men på trods af faldet kom LTH-forsyningen sig i 2023. Langsigtede ejere har over 14 millioner BTC i februar. Dette repræsenterer en stigning på over 1 million BTC siden begyndelsen af ​​2022, hvor LTH'er nu har omkring 75% af Bitcoins forsyning.

CryptoSlate analyserede Glassnode-data for at finde ud af, at LTH-forsyningen fortsætter med at stige. Der er få tegn på kapitulation blandt LTH'er, hvilket indikerer, at bunden kunne være inde.

Perpetual futures, hjemmehørende i kryptomarkedet, er en solid målestok for investorernes tillid til Bitcoin.

Perpetual futures er futureskontrakter uden udløbsdatoer, hvilket giver investorer mulighed for at lukke deres positioner til enhver tid. For at holde kontrakternes pris i overensstemmelse med markedsværdien af ​​Bitcoin, bruger børser finansieringssatser. Når kontraktprisen er højere end BTC's spotpris, betaler lange positioner et gebyr til korte positioner. Når kontraktprisen er lavere end BTC's spotpris, betaler korte positioner gebyret til lange positioner, hvilket får kontraktens pris til at tilpasse sig Bitcoins markedsværdi.

Positive finansieringssatser indikerer flere lange positioner i evige futureskontrakter, hvilket viser, at investorer forventer en stigning i Bitcoins pris. Negative kurser viser en overflod af korte positioner og et marked, der er klar til et fald i Bitcoins pris.

Siden begyndelsen af ​​2020, hver gang Bitcoins pris nåede bunden, har markedet oplevet ekstremt negative finansieringsrater. I 2022 blev der set en kraftig stigning i negative fundingrater i juni og i november, hvilket viste, at investorerne shortede markedet kraftigt under Terra og FTX's kollaps. Skarpe stigninger i negative kurser har altid korreleret med markedsbunden - et stort antal korte positioner i evige kontrakter lægger yderligere pres på et kæmpende marked.

Finansieringsraterne har været næsten helt positive i 2023. Uden data, der tyder på, at der opstår ekstreme stigninger i negative finansieringsrater, kan markedet være i en genopretningsfase.

Den gentagne karakter af markedscyklusser gør det muligt for os at genkende mønstre i Bitcoins prisvolatilitet. Siden 2012 har hvert bjørnemarked oplevet, at Bitcoin havde et højere lavpunkt end i den foregående cyklus. Disse lavpunkter måles ved at beregne udtrækningen fra ATH-prisen BTC nået i cyklussen.

• 2012 – 93 % tilbagetrækning fra ATH
• 2015 – 85 % tilbagetrækning fra ATH
• 2019 – 84 % tilbagetrækning fra ATH
• 2022 – 77 % tilbagetrækning fra ATH

Højere lavpunkter hver cyklus fører til, at det samlede udbud af Bitcoin i profit bliver højere. Dette skyldes også tabte mønter, da dette antal fortsætter med at vokse hver cyklus, og bliver i det væsentlige et tvunget hold.

Hver gang procentdelen af ​​Bitcoin-forsyningen i profit faldt til under 50 %, blev der dannet en bund af cyklussen. Dette skete i november 2022, hvor udbuddet i overskud var helt nede på 45 %. Siden da er udbuddet af overskud steget til omkring 72 %, hvilket tyder på markedsopsving.

Disse målinger tyder på, at bunden blev nået i november med Bitcoins fald til $15,500. Netto urealiseret overskud/tab (NUPL), en metrik, der sammenligner markedsværdien og den realiserede værdi for Bitcoin, er en god målestok for investorernes stemning.

Entity-justed NUP viser i øjeblikket, at Bitcoin er ude af kapitulationsfasen og er gået ind i en håb/frygt-fase, som historisk set har været en forløber for prisvækst.

Siden faldet i november har Bitcoin genvundet flere omkostninger. Hver gang BTC's spotpris oversteg den realiserede pris, begyndte markedet at komme sig.

Fra februar 2023 har Bitcoin overgået den realiserede pris for kortsigtede ejere ($18,900), den realiserede pris for langsigtede ejere ($22,300) og den gennemsnitlige realiserede pris ($19,777).

MVRV-forholdet er en metrik, der bruges til at måle netværksværdiansættelse gennem dets realiserede loft. I modsætning til markedsværdi, tilnærmer realiseret loft værdien betalt for alle mønter, sidste gang de blev flyttet. MVRV-forholdet kan anvendes på mønter tilhørende langtidsholdere (LTH'er) og korttidsholdere (STH'er) for at give et bedre billede af, hvordan hodlere opfører sig.

Når LTH MVRV-forholdet falder under STH MVRV-forholdet, danner markedet en bund. Data fra Glassnode viser, at de to bånd mødes i november.

Hver gang nøgletallene divergerede, gik markedet ind i en genopretningsfase, der førte til et tyreløb.

Siden 1998 har toppen af ​​Federal Reserves renteforhøjelsesplan korreleret med bunden i guldpriser. Diagrammet nedenfor markerer bunden med sorte pile.

Hver af disse bunde blev efterfulgt af en stigning i prisen på guld - efter et fald til $400/oz i 2005 steg guldet til $1,920/oz på lidt over seks år.

Mens Bitcoin længe er blevet sammenlignet med guld, var det først i 2022, at de begyndte at vise en signifikant korrelation. Fra februar har prisen på Bitcoin og guld vist en 83% korrelation.

Hvis guld gentager sine historiske reaktioner på rentestigninger, kan prisen fortsætte med at stige langt ind i foråret. En 83% korrelation kunne også se Bitcoins prisstigning i de kommende måneder og tyder på, at der allerede er dannet en bund.

Terra (LUNA) kollaps i juni 2022 udløste en kæde af begivenheder, der rystede investorernes tillid til markedet. Den efterfølgende konkurs af andre store industriaktører som Three Arrows Capital (3AC) og Celsius afslørede den overgearede karakter af kryptomarkedet. Det viste, hvor farlig denne korporatisering var.

Mens nogle mener, at dette kulminerede med nedlæggelsen af ​​FTX i november 2022, er mange stadig bekymrede for, at kædereaktionen på dets kollaps kan fortsætte langt ind i 2023. Dette førte til, at markedet satte spørgsmålstegn ved integriteten af ​​Binance, Tether og Grayscale og spekulerede på, om DCG , en fond, der er investeret i næsten alle hjørner af markedet, kunne være den næste, der falder.

Bitcoins stigning til $23,000 formåede ikke at bringe disse bekymringer til ro. Nedfaldet fra FTX kan endnu ikke mærkes i det regulatoriske område, hvor mange industriaktører i bedste fald forventer strammere regulering. Et marked svækket med usikkerhed er tilbøjeligt til volatilitet og kunne lige så hurtigt se endnu en bund danne sig.

Købsprisen på den amerikanske dollar har været konsekvent eroderet i de sidste 100 år. Ethvert forsøg på at holde pengemængden i skak blev smidt ud af vinduet under COVID-19-pandemien, da Federal Reserve påbegyndte en hidtil uset pengeudskrivning. Omkring 40 % af alle amerikanske dollars i omløb blev trykt i 2020.

DXY er blevet deflationær med hensyn til M2 pengemængden, hvilket har forårsaget betydelig volatilitet på tværs af andre fiat-valutamarkeder. En uforudsigelig fiat-valuta gør det svært at angive Bitcoins pris og bekræfte en bund.

Ustabile fiat-valutaer har historisk set forårsaget unaturlig volatilitet i prisen på hårde aktiver og råvarer.

Efter Første Verdenskrig kæmpede Weimarrepublikken med hyperinflation, der gjorde dens Papiermark værdiløs. Dette førte til en betydelig stigning i prisen på guld, da folk skyndte sig at sætte den hurtigt devaluerende fiat-valuta til et mere stabilt aktiv.

Men mens den samlede pris på guld steg fra 1917 til 1923, oplevede dets værdi i Papiermarks en hidtil uset volatilitet. Fiat-prisen for guld ville stige så meget som 150 % og falde så meget som 40 % MoM. Volatiliteten var ikke i købeprisen på guldet, men i købekraften af ​​Papiermark.

Og mens USA og andre store økonomier er langt fra denne type hyperinflation, kan volatiliteten i fiat-valutaer have samme effekt på prisen på Bitcoin.