Håndtering af risici i en kryptonedsmeltning

Bjørnemarked:  Raymond Hsu, Administrerende direktør for kapital undersøger de mest almindelige strategier, der risikerer investorernes aktiver.

Det er et par uger siden Jorden nedsmeltning – et af kryptos største systemiske stød. Cirka 60 milliarder dollars af kapital har forladt krypto, hvilket betyder, at udbyttet hurtigt tørrer op. Efterhånden som kryptopriserne falder, tørrer incitamenterne til likviditetsminedrift op, og aktiviteten i kæden aftager, Defi udbyttet fortsætter med at falde.

Faktisk er situationen så alvorlig, at krypto-Frygt og Grådighed-indekset faldt til et niveau af ekstrem frygt, der ikke er set siden marts 2020. Katalysatoren for det nedadgående sving var, at Federal Reserve indikerede, at den ville hæve renten med et halvt procentpoint. Dette resulterede i et bredere markedssalg, hvor bitcoin styrtdykkede sammen med teknologiaktier.

Bitcoin-prisen faldt yderligere på grund af et af de største kryptokrak til dato. Det var et klassisk dødsspiralscenarie startet af TerraUSD (UST) stablecoin mister sin $1 peg, efterfulgt af sin søster token Luna styrter ned. Scenariet tilføjede endnu mere nedadgående pres på markedet, som reagerede ved at sælge UST for hundreder af millioner dollars, hvilket øgede volumen af ​​Luna. Det øgede volumen drev Luna-prisen ned og førte til en masseudvandring fra UST.

Frygten, der i øjeblikket griber kryptomarkedet, kan sammenlignes med dotcom-boblen, der brister og den globale finanskrise i 2008 ifølge en Bank of America Research-rapport.

Bjørnemarked: Hvad betyder det for stablecoins?

De dage, hvor stablecoin-indskud på pengemarkederne ville give mellem-dobbeltcifrede, er for længst forbi, da det nu er ekstremt svært at finde mere end 6% afkast i de samme protokoller.

Udtørringen af ​​udbyttet kommer også midt i udstrømningen fra Defi som helhed, efter sammenbruddet af UST, er TVL (Total Value Locked) på tværs af alle kæder faldet næsten 38 % fra ~$137 milliarder til ~$85 milliarder i løbet af en uge. 

UST-kollapset er vidtrækkende og påvirker stablecoin nummer et Tether (USDT), som kortvarigt mistede sin binding til USD, faldt til 95c den 12. maj, før den hurtigt genvandt sin binding.

For at forværre situationen har amerikanske regulatorer rejst bekymringer om stablecoins efter UST-krakket. Dette giver regulatorer den perfekte mulighed for at foreslå omfattende stablecoin-regler og føderal overholdelse.

Hvorfor tilbød stablecoins høj APY i første omgang? 

Grunden til, at APY-renterne var så høje, var den fundamentale mangel på adgang til gæld og kredit fra traditionelle banker og traditionelle mæglerselskaber med krypto som sikkerhed. Det skabte muligheden for, at DeFi-puljer kunne udføre disse udlån til højere satser, fordi der er en efterspørgsel efter det.

Stablecoins' efterspørgsel overstiger konstant udbuddet på grund af børser, der kræver mere stablecoin-likviditet for at opretholde handelsaktivitet. Desuden fungerer stablecoins som en sikker havn, når kryptopriserne står over for høje volatilitet. En anden grund er, at mens DeFi boomer, stiger efterspørgslen efter stablecoins som sikkerhed også.

Som et resultat kan indehavere af stablecoins opkræve høje renter, og kryptobørser og DeFi-firmaer, der er desperate efter stablecoins, tilbyder høje renter for at tiltrække nye stablecoin-udlånere.

Disse DeFi-firmaer videregiver derefter de højere satser til de mennesker, der leverer den kapital, de udlåner. Der er i det væsentlige en meget bredere spredning i krypto end hos traditionelle finansielle institutioner.

På grund af den seneste markedsvolatilitet er crypto earn-produktets APY på stablecoin faldet. DeFi-virksomheders rentesatser er blevet revideret for at opretholde risikoaversionspolitikker og for at sikre, at de forbliver bæredygtige og konkurrencedygtige på kryptomarkedet.

Bjørnemarked: Hvordan branchen reagerer

Hvis du er en investor, er det bydende nødvendigt at forstå de almindelige geninvesteringsstrategier, der bruges af crypto asset management platforme og DeFi asset managers og firmaer, der bruger dine aktiver. Vi har taget os den frihed at bryde disse begreber, der er svære at følge, i enklere termer, så du kan være sikker på, at du ved, hvilke risici der er for hver enkelt strategi.

Der er nogle programmer, der er blevet opdateret for at omgå risiciene ved at investere aktiver i et volatilt marked. Efterhånden som vi opdaterer vores risikovillige strategier for at holde din hovedstol mere sikker, bliver APY-renten mindre. Mere risiko er lig med højere APY, mindre risiko holder dine aktiver sikre, mens du stadig tjener et overskud. 

Det er let at lade sig påvirke af attraktive APY-satser, men nogle gange opvejer de involverede risici simpelthen belønningen. 

Bear Market: Investeringsstrategier

Fordele ved CeFi tilgang:

For CeFi kan eksperter vælge kun at arbejde med de førende mærker inden for kryptoområdet. Mens for kvanthandelsfondene ville eksperter udføre detaljeret due diligence på hver investering, herunder, men ikke begrænset til, adskillige personlige samtaler og vigtige finansielle oversigtsskærme for at sikre, at lånet/gælden er dækket af sikkerhed fra låntageren.

Ulemper ved denne tilgang:

En mangel på uafhængighed og beslutningstagning i forhold til, hvor dine aktiver bliver brugt. Hvis du vælger at investere din hovedstol i et vist tidsrum, vil de være illikvide, da hovedstolen er låst fast. Dette kan forhindre en investor i at gå ind i et nyt projekt i tide til at være rentabel.

Investorer med en højrisikoappetit er muligvis ikke tilfredse med de risikovillige strategier, da de ikke vil finde ekstremt høje afkast, som man ville finde med nye projekter, der tilbyder for gode til at være sande APY-renter. 

Dernæst ser vi nu på to almindelige investeringsstrategier, som industriaktører bruger.

Første strategi: Likviditetsudbyder til automatiserede markedsskabere

Hvad er en likviditetsudbyder?

En likviditetsudbyder er en investor, der leverer deres kryptoaktiver til en platform for at hjælpe med decentraliseret handel. Til gengæld for at levere aktiver til puljen belønnes de med gebyrer genereret af handler på den platform.

Hvad er en AMM?

En automatiseret markedsskaber (AMM) er en type decentraliseret udveksling (DEX) protokol, der priser aktiver baseret på en matematisk formel. AMM'er gør det muligt at handle aktiver automatisk uden tilladelse takket være smarte kontrakter og ved at bruge likviditetspuljer i stedet for et traditionelt marked for købere og sælgere.

Fordele ved denne tilgang:

AMM'er tilskynder brugerne til at blive likviditetsudbydere ved at tilføje et handelspar til gengæld for en andel af transaktionsgebyrer og gratis tokens. Brugere får automatisk likviditetsudbyder (LP) tokens fra AMM ved at stille likviditet til rådighed.

I de fleste tilfælde repræsenterer LP-tokens de kryptoaktiver, som brugeren deponerede i AMM'en sammen med en proportional skala af handelsgebyrer, der er opkrævet over tid i den særlige likviditetspulje, som brugeren deponerede aktiver i.

Fordi LP-tokens typisk påløber handelsgebyrer i løbet af den tid, brugerens aktiver forbliver i likviditetspuljen, optjener LP-tokensene potentielt også værdi over tid.

Der er i øjeblikket tre dominerende AMM-modeller: Balancer, Curve, og Uniswap.

Ulemper ved denne tilgang:

I tilfældet med Curve AMM-modellen er mange aktiver knyttet til hinanden, hvilket resulterer i flere risici: 

1. Investorer er eksponeret over for de underliggende aktiver i hver pulje – skulle markedet miste tilliden til en af ​​puljens aktiver, kan en kurvepulje blive ubalanceret, hvilket betyder, at ikke alle LP'er vil være i stand til at gå ud med hvert aktiv i lige store forhold. 

Hvad betyder det? Lad os bruge UST som et ekstremt eksempel; USTs tilbagegang påvirkede relaterede decentraliserede finansieringsapplikationer (DeFi), såsom 4pool on Curve. 

4pool blev lanceret i begyndelsen af ​​april og består af to decentraliserede stablecoins, UST og FRAX fra Frax Finance, og to centraliserede stablecoins, USD Mønter (USDC) og Tether (USDT). Det virkede, indtil det ikke gjorde det: 4pools likviditet ligger i øjeblikket på et par tusinde dollars i stedet for de millioner, dets skabere havde håbet på. Som investor/udbyder, hvis du har en andel på 1 % af likviditetspuljen, kan din nuværende investering være 1 % værd af de få tusinde dollars.

2. Investorer er underlagt to lag af smart kontraktrisiko fra både Convex og Curve. Denne risiko udvikler sig derefter til flere risici, som er: 

• Potentielt permanent tab på 1:1 peg 
• Risiko for intelligent kontraktudnyttelse (herunder økonomiske/protokoldesignudnyttelser)
• Volatilitet af udbytte: ÅOP kan hurtigt ændre sig fra indbetalingstidspunktet
• Illikviditet: høj volatilitet af belønnede tokens, høj glidning, der forlader positioner
• Gasafgifter: høje gasgebyrer skaber friktion og begrænser adfærden hos likviditetsudbydere og brugere

3. Varigt tab

En anden risiko forbundet med likviditetspuljer er impermanent tab hvilket betyder, at man kan lide et tab i sin hovedstol. Tab opstår automatisk, når prisforholdet for et puljeaktiv svinger fra den deponerede pris. Varigt tab påvirker ofte puljer, der indeholder volatile aktiver. Jo højere prisforskydning desto større tab.

Tabet er dog permanent, da prisforholdet sandsynligvis vil vende tilbage. Tabet bliver først permanent, når LP trækker aktiverne tilbage, før forholdet vender tilbage. I tilfælde af, at prisforholdet forbliver ujævnt, kan den potentielle indtjening fra LP token-indsats og transaktionsgebyrer dække sådanne tab.

Anden strategi: Spot-fremtidig arbitrage

En relativt ny kvantitativ handelsmekanisme på kryptomarkedet kan prale af et årligt afkast på 3% til 7%. Denne mekanisme er spot-futures arbitrage.

Denne tekniske strategi består af tre forskellige dele:

1. Arbitrage
2. Spotpris
3. Futures (Perpetual Futures)

Denne strategi er afhængig af arbitrage (praksis med at drage fordel af en forskel i priser på to markeder) mellem spotprisen (den nuværende pris) på et aktiv og dets evige fremtid.

En evig fremtid er en aftale om at købe eller sælge et aktiv uden en forudbestemt pris uden en udløbsdato.

Det ville være svært for handlende at forudsige afviklingsprisen og omkostningerne ved at finansiere evige futures, hvis det ikke var for en finansieringsmekanisme, hvor long- (købere) og short- (sælgere) handlende udveksler en finansieringskurs hver 8. time.

Finansieringsrenten knytter prisen på evigvarende kontrakter til spotprisen for at undgå for store afvigelser mellem de to.

Når finansieringsraten er over positiv, skal købere betale proportionale finansieringsgebyrer til sælgere. Dette resulterer i, at lange positioner lukker for at stimulere sælgere. Omvendt, når finansieringssatsen er negativ, skal sælgere betale forholdsmæssige finansieringsgebyrer til købere. Dette resulterer i, at korte positioner lukker for at stimulere købere.

Fordele ved denne tilgang:

Spot-futures-arbitrage bruger aktivernes prisvolatilitet til at tjene penge ved at opkøbe korte positioner på det evige futuresmarked, mens de også besidder det samme beløb på spotmarkedet.

Ulemper ved denne tilgang:

• Spot-futures arbitragestrategien kræver brug af evige kontrakter for at etablere en position, der involverer brug af gearing. Når prisen på en valuta ændrer sig markant, stiger chancerne for at blive likvideret i en position dramatisk. Dette kan ske ofte, da kryptokursvolatiliteten er meget højere end aktier eller obligationer. Hvis man ikke udviklede eller fulgte nøje sin risikostyringsstrategi, kunne det forårsage katastrofale tab, som vi har set mange gange i den finansielle historie.
• En ændring i finansieringsrentens retning – når finansieringsrentens retning ændres under driften af ​​spot-futures arbitragestrategien, kan investorer lide under tab som følge af skiftet fra at være modtager af fundinggebyrer til en betaler.
• Gearing er især almindelig spot-futures arbitrage, og det øger risikoen markant. Gearing refererer til at bruge lånt kapital til at handle med aktiver. Gearing forstærker købe- eller salgskraften, hvilket tillader handler med mere kapital end hvad der er tilgængeligt i pung. Afhængigt af kryptobørsen er op til 150 gange gearing tilgængelig.

Handel med høj gearing kan reducere startkapitalen, der er nødvendig for at handle, men det øger chancerne for likvidation. Hvis gearingen er for høj, kan selv en prisbevægelse på 1 % føre til dramatiske tab. Jo højere gearing, jo mindre vil volatilitetstolerancen være.

Bear Market: At være gennemsigtig på risikoprofilen

Ovenstående strategier er nogle af de almindelige investeringsmetoder, der lover høje APY-satser, men det er ofte kompliceret med den overdrevne risiko. Som sådan er det klogt at overveje en platform, der anvender strategier, der giver overskud, mens de forbliver sikre.

En ansvarlig investor bør forsøge at forstå, hvordan hver platform tjener penge og bestemme deres egen risikovillighed, ved at kende deres risiko-belønningsforhold på hver investeringsbeslutning. Tager altid skridt til at beskytte sig selv mod en langhalerisiko eller sort svanebegivenhed.

At overveje langsigtede investeringer under volatile forhold kan føre til ekstraordinære afkast, som illustreret af bitcoins lave pris i 2017 versus dens rekordhøje pris i 2021.

Om forfatteren

 Raymond Hsu er administrerende direktør og medstifter af kapital, en førende cryptocurrency formueforvaltningsplatform. Cabitals mission er at hjælpe mennesker fra alle samfundslag til at generere passiv indkomst med højt afkast fra deres digitale aktiver og skabe en mere bæredygtig finansiel industri. Inden han var med til at stifte Cabital i 2020, arbejdede Raymond for fintech og traditionelle bankinstitutioner, herunder Citibank, Standard Chartered Bank, eBay og Airwallex. 

Har du noget at sige om bjørnemarkedet eller noget andet? Skriv til os eller deltag i diskussionen om bjørnemarkedet i vores Telegram kanal. Du kan også fange os tale om bjørnemarkedet på Tik Tok, Facebook eller Twitter.

Ansvarsfraskrivelse

Alle oplysninger på vores websted offentliggøres i god tro og kun til generelle informationsformål. Enhver handling, som læseren foretager sig på oplysningerne på vores websted, er strengt på deres egen risiko.