Kryptoindustriens Lehman Brothers-øjeblik

Verdens tredjestørste cryptocurrency-børs, FTX, startede året med en $400 millioner serie C-finansieringsrunde, der tog sin værdiansættelse til over 32 milliarder dollars. Ti måneder senere stirrer kryptobørsen ned på muligheden for konkurs, efter at dens bud på at blive erhvervet af Binance mislykkedes.

FTX blev set som en af ​​de største globale kryptospillere, da det etablerede sig med flere mainstream-brand- og sponsorpartnerskaber og milliarder i fundraising. Kryptobørsens økonomi var aldrig i tvivl, da den blev reddet flere udlånsfirmaer i løbet af kryptoen smitte i andet kvartal af 2022. Det tog dog en vild drejning i anden uge af november.

Det startede med en rapport om Alameda Researchs illikvide FTX Token (Afgift på finansielle transaktioner) beholdninger og uoverensstemmelsen i markedsværdien af ​​FTT. Den likvide markedsværdi af FTT-tokens var omkring $3.35 milliarder, mens Alameda havde omkring $5.5 milliarder værd af FTT i sikkerhed og gældsgearing.

Rapporten blev fulgt af Binance CEO Changpeng Zhao, der tog til Twitter for at meddele, at de likviderer alle deres FTT-beholdninger, som børsen modtog som en del af sin exit fra FTX-aktier sidste år. Binance modtog ca. $2.1 milliarder kontantækvivalenter i Binance USD (BUSD) og FTT. Men mere end likvideringerne var det ordlyden af ​​Zhaos tweet, der tiltrak opmærksomheden. Han sagde, at de ikke støtter folk, der "lobbyer mod andre industriaktører bag deres ryg."

At likvidere vores FTT er blot post-exit risikostyring, ved at lære af LUNA. Vi gav støtte før, men vi vil ikke foregive at elske efter skilsmisse. Vi er ikke imod nogen. Men vi vil ikke støtte folk, der lobbyer mod andre industriaktører bag deres ryg. Fremefter.

- CZ Binance (@cz_binance) November 6, 2022

Zhaos snedige mod Sam Bankman-Fried og hans lobbyindsats mod decentral finansiering (DeFi) markedet skabte panik i markedet, hvilket førte til stort salg af FTX's native token, FTT. Bankman-Fried kom ud dagen efter for at sikre, at alt var i orden med udvekslingen, og at en konkurrent skabte FUD. Det hjalp dog ikke Bankman-Frieds sag eller faldet i FTT, da tokenet fortsatte med at bløde, og prisen faldt til under $20, hvilket lagde pres på FTX.

Blot en dag efter at have forsikret kryptosamfundet om, at alt var i orden, og at FTX havde midlerne til at bakke kundernes aktiver, meddelte Bankman-Fried, at FTX var i en dyb likviditetskrise, og at det arbejdede på en plan om at sælge sin globale børs til Binance . Omkring 48 timer senere sagde Binance, at efter at have set på FTX's interne bøger, indså den, at situationen var for fremskreden til, at den kunne hjælpe, og trak sig ud af aftalen.

Som et resultat af virksomhedens due diligence, såvel som de seneste nyhedsrapporter vedrørende mishandlede kundemidler og påståede amerikanske agenturundersøgelser, har vi besluttet, at vi ikke vil forfølge den potentielle erhvervelse af https://t.co/FQ3MIG381f.

- Binance (@binance) November 9, 2022

En anden rapport oplyste, at Bankman-Fried bad om 8 milliarder dollars i nødfinansiering for at kompensere for brugerens hævninger, hvilket indikerer, at der også var misbrug af brugermidler. 

Ser man på tallene, er det tydeligt, hvorfor Binance besluttede at trække sig fra aftalen, da underskuddet på 8 milliarder dollar repræsenterer næsten 20 % af Binance markedsværdi efter den seneste krise.

Nylig: Opretholdelse af decentralisering: Er depottjenester en trussel mod DeFi-protokoller?

Rob Viglione, administrerende direktør hos Web3-infrastrukturfirmaet Horizen Labs, fortalte Cointelegraph, at det igangværende scenarie aldrig kunne ske i traditionel finansiering, da USA's Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) og Federal Reserve-systemet sørger for regulatorisk tilsyn og fungerer som en bagstopper. I sagen om FTX udtalte han:

"Her havde vi et net af finansielle forpligtelser oven på et flygtigt digitalt aktiv, FTT, som folk syntes at glemme, kan miste al likviditet i en krise. Den nærliggende årsag ser dog ud til at være noget, der ligner finansiel krigsførelse, idet en stor ejer, Binance, besluttede pludselig at dumpe alle deres beholdninger på spotmarkedet på én gang. Dette blev gjort med vilje for at styrte prisen og for at kollapse nettet af finansielle forpligtelser, der løb på tværs af flere organisationer, sandsynligvis i fuld erkendelse af, at mange mennesker ville blive såret i processen."

Da Bankman-Fried sagde, at børsen var likvid, kan det faktisk have været sandheden. Det eneste problem var, at børsen var meget likvid i FTT, som den også brugte i vid udstrækning som sikkerhed. 

Jonathan Zeppettini, strategileder hos Decred, kaldte FTX-sagaen for kryptoindustriens Lehman Brothers-øjeblik i denne cyklus og fortalte Cointelegraph:

"Det ser meget sandsynligt ud, at et løb på børsen har afsløret, at de opererer på en fraktioneret reservebasis efter at have deltaget i rehypotekering af kundeaktiver for effektivt at redde Alameda Research, rekvisithandelsfirmaet, der også blev grundlagt af [Bankman-Fried] , som blev en zombie på grund af vedvarende tab. Kort sagt brugte de en ordning, der involverede overvurderet skrammelsikkerhed til at raide sparegrisen, og nu står kunderne tilbage med posen."

Brug aldrig et token, du udskriver som sikkerhed

Den største synder for FTX's fald viste sig at være dets associerede firma, Alameda Research, og dets eget indfødte token FTT. Mens kryptolånere som Three Arrows Capital og Celsius kæmpede for at klare Terra-krakket, lykkedes det Alameda at sejle gennem krisen. Men nu ser det ud til, at problemerne begyndte at spire for firmaet i selve andet kvartal.

Som Cointelegraph tidligere rapporterede, en 28. september transaktion på 173 millioner FTT, til en værdi af cirka 4 milliarder dollar på det tidspunkt, indikerer, at FTX kunne have reddet Alameda under krypto-smitten, vel vidende at 173 millioner FTT vil blive frigivet i september.

Ifølge on-chain-data steg FTT-tokens-udbuddet med 124.3 % den 28. september, da 173 millioner FTT-tokens blev skabt af en 2019-kontrakt med Alameda som modtager. Alameda sendte derefter hele den nyslåede FTT tilbage til en FTX-adresse, hvilket fik mange til at tro, at det var en tilbagebetaling af gæld. Rygterne florerede derefter om, at FTX reddede Alameda ved at bruge ufrigivet FTT som sikkerhed.

Lucas Nuzzi, lederen af ​​kryptoanalysefirmaet Coinmetric, mener, at FTX ikke kun hjalp Alameda med at implodere, men reddede efterfølgende 173 millioner optjente FTT fra likvidation. Denne teori blev senere bekræftet i en Reuters-rapport foreslog Bankman-Fried overførte mindst $4 milliarder i FTX-midler, sikret af aktiver, herunder FTT og aktier i handelsplatformen Robinhood Markets Inc. En del af disse midler var kundeindskud.

1/ Jeg fandt beviser på, at FTX kunne have leveret en massiv redningspakke til Alameda i Q2, som nu kom tilbage for at hjemsøge dem.

For 40 dage siden blev 173 millioner FTT-tokens til en værdi af over 4B USD aktive på kæden.

Et kaninhul dukkede op pic.twitter.com/DtCyPspME0

- Lucas Nuzzi (@LucasNuzzi) November 8, 2022

Eric Chen, CEO og medstifter af DeFi-forskningsformen Injective Labs, fortalte Cointelegraph, at FTX's ukontrollerede native token FTT-baserede forpligtelser steg til et punkt, hvor det var umuligt for børsen at komme tilbage. Han forklarede:

"FTX var i en position, hvor deres forpligtelser langt oversteg deres aktiver. I det væsentlige blev det rapporteret for et par dage siden, at Alamedas balance ikke var særlig sund. Alameda er tæt knyttet til FTX, og firmaet havde også en betydelig mængde af deres aktiver i det oprindelige FTX Token. Da værdien af ​​FTT begyndte at falde brat, kunne Alameda sandsynligvis ikke længere dække deres forpligtelser, hvilket førte til en større helhed på tværs af FTX-balancen."

Alameda havde næsten $15 milliarder i aktiver ved udgangen af ​​juni, med $3.66 milliarder i "ulåst FTT" sammen med $2.16 milliarder i FTT-sikkerhed. Joshua Peck, grundlægger og investeringschef hos kryptohedgefonden Truecode Capital, fortalte Cointelegraph:

"Det ser ud til, at de har brugt dette token til at overføre kundemidler fra FTX til Alameda-hedgefonden, der også ejes af Bankman-Fried i bytte for sikkerhed, de kunne skabe ud af den blå luft."

Han tilføjede, at hvis Alameda havde været i stand til at returnere midlerne, ville kunderne ikke have været i fare, men "det ser ud til, at de foretog illikvide investeringer, så klientmidler ville have krævet salg af en række interesser lige fra tokens låst i smarte kontrakter til ventureinvesteringer, hvoraf mange i øjeblikket er praktisk talt værdiløse, hvis de sælges til markedsværdi i dag."

Interesser ud over krypto

Sam Bankman-Fried blev engang set som en fremtrædende kryptopersonlighed med adskillige succesfulde fundraisers, almindelige sponsoraftaler og en række finansieringer til andre krypto-startups. Offentlighedens opfattelse af Bankman-Fried tog dog en vild drejning, efter at han blev fundet lobbyvirksomhed for et lovforslag, der sigter mod at begrænse det spirende DeFi-marked. 

DCCPA-udkastet til lovforslag blev lækket online og foreslået at eliminere anonyme kryptoprojekter, med decentraliserede autonome organisationer og kryptobørser, der kræves lovligt at registrere sig i USA.

Bankman-Frieds store finansiering af midtvejsvalget i USA - vurderet til omkring 50 millioner dollars - føjede til rygterne om hans lobbyindsats for at komme foran i konkurrencen, der blev indhentet ham.

Nogle i kryptosamfundet har postulerede at hans lobbyindsats i USA, tilføjet til hans berygtede hån mod Zhao, var de vigtigste årsager til, at Zhao besluttede offentligt at likvidere FTT og råbe Bankman-Fried, på trods af at Zhao sagde, at det var en forretningsbeslutning.

Udover hans interesse for politik og lobbyvirksomhed for kryptoindustrien, er Bankman-Fried også en stor gamer, en hobby, der ifølge nogle dukkede op i åbningstiden. 

Ifølge til et blogindlæg fra Sequoia Capital bemærkede en af ​​de største investorer i FTX, at Bankman-Fried spillede League of Legends, et populært multiplayer-onlinespil, under fundraising-runderne. Et uddrag fra blogindlægget lød:

"'Jeg sidder ti fod fra ham, og jeg gik hen og tænkte: Åh, shit, det var virkelig godt," husker [Ramnik Arora, FTX's produktchef]. 'Og det viser sig, at den fande spillede League of Legends gennem hele mødet.'”

FTX's fald kan gå ned som et af de største selvforskyldte sår for kryptoindustrien, en tragedie, der kunne have været undgået, hvis FTX kun var så gennemsigtig, som dets CEO tidligere har hævdet. Faldet har også inviteret til stor kontrol fra tilsynsmyndighederne med rapporter om en mulig undersøgelse af FTX's søsterselskab i USA.

FTX-krisen fremhæver det alvorlige spørgsmål om centralisering i kryptoøkosystemet, som ironisk nok er bygget på decentraliseringens etos. I mangel af klare regulatoriske retningslinjer vil mange flere giganter som FTX selvimplodere på grund af uigennemsigtighed i beslutningsprocessen. På det tidspunkt, hvor disse debacles kommer frem, er det for sent at redde virksomheden fra at falde fra hinanden. Dette var også tydeligt under kryptosmitten, da Terra imploderede og fældede adskillige kryptoudlånsfirmaer sammen med det.

Nylig: Nogle centralbanker er droppet ud af det digitale valutakapløb

Børsens død er bestemt en massiv begivenhed efter Terra-krakket tidligere i år. Marius Ciubotariu, kernebidragyder til Hubble Protocol og Kamino Finance on Solana, fortalte Cointelegraph:

"Folk har allerede lidt i de sidste par måneder fra sammenbruddet af Terra og 3AC til de problemer, minearbejdere står over for. Faktisk er dette sandsynligvis større end Terra, da ingen havde forventet det. Det ser ud til, at dette kan få det sidste ben ned i den nuværende kryptovinter. Det største spørgsmål, der i øjeblikket forbliver ubesvaret, er, hvordan det går långivere lige nu. Frygten er, at dette kan få lån til at falde som dominobrikker på tværs af kryptovalutamarkedet. Mange vil følge spændt med for at se, hvad der sker her."