Hvad betyder Ethereum-fusionen? En analyse efter fusion

Samlet set er Ethereum ansvarlige for mellem 20% og 39% af kryptovalutaens energiforbrug. At udslette dette er en god sejr på et tidspunkt, hvor hver gang vi tænder vores tv, ser vi endnu en klimakatastrofe, skræmmende statistik eller andre skræmmende tegn på, at vores planet er ved at smuldre.

På længere sigt er det også håbet, at netværket bliver mere skalerbart. Det primære håb for dette er gennem sharding, som i det væsentlige opdeler blockchain af hele netværket i mindre partitioner kendt som "shards". Detaljerne ud over det ligger uden for rammerne af dette stykke – jeg ønsker ikke, at dette bliver til en roman – men jeg vil gøre et dybt dyk i fremtiden på dette og linke det her, når det er gjort.

Ethereumforsyning

Den anden spændende udvikling her er udbuddet. Der er måske ikke noget mere forførende ord i kryptovaluta end "deflationært", og siden Vitalik opfandt Ethereum i 2015, har udbuddet været stigende.

Selvom det er for tidligt at sige, at det ikke længere vil være inflationært, vil inflationstakten helt sikkert aftage, i det mindste.

Mængden af ​​ETH udstedt for hver blok vil falde mellem 85% og 90%, ifølge Lucas Outumoro fra IntoTheBlock, som et resultat af fusionen. Spændende nok svarer dette til omkring tre Bitcoin-halveringer, der sker natten over (en halvering er det fænomen, der opstår i Bitcoin hvert 4. år, hvor blokbelønningen halveres).  

Ethereums udbud, mens jeg skriver dette, er faldet med 191 ETH siden sammenlægningen. Det er meget fedt.

Det skal dog nævnes, at spekulation, transaktionsvolumen og gebyrer er høje umiddelbart efter fusionen, og derfor bliver der brændt mere ETH af som følge heraf – dette udbudsfald er derfor sandsynligvis overdrevet i forhold til, hvad der vil ske i fremtiden.

Outumoro estimerer yderligere, at ETH vil ende med at være en smule inflationær efter fusionen, dog mindre end de nuværende 3.5 %. Grafen nedenfor er en pæn indikator for hans seneste estimater - ikke helt deflationær, men et godt stykke under historiske niveauer.

Dette åbner op for alle mulige forskellige priseffekter. Og det gælder ikke kun ETH, men til branchen som helhed. jeg skrev sidste måned om en teori, jeg har om potentialet for, at indsatsafkastet på Ethereum kan skabe et risikofrit afkast for alle Defi. Dette er et sådant potentielt resultat, men prishandlingen og korrelationen med det bredere marked vil være fascinerende at spore fremadrettet.

Decentralisering og sikkerhed

Der er gjort meget ud af påvirkningen af ​​decentralisering. PoS belønner per definition dem, der har flere tokens, med et større udbytte, hvilket fører til, at de har en endnu større mængde tokens. Det er let at se, hvordan det er bekymrende.

Fortalere vil hævde, at den øgede utilgængelighed af minedrift på den anden side gør Proof-of-Work mere centraliseret end tidligere. Selvom de har en pointe - hovedparten af ​​minedriften udføres nu af specialvirksomheder, og dagene med at udvinde Bitcoin på din personlige bærbare computer i dit kollegiekollegium er for længst forbi - det går glip af det større billede.

Proof-of-work er langt fra perfekt, men i forhold til at skabe “hard money”, så er det så tæt på som muligt. Sikkerhed er afgørende, hvis en ucensureret, uhackbar, uforanderlig form for penge skal fange, og dette skift til PoS øger potentialet for dommedagsscenariet: et 51 % flertalsangreb.

Lad mig forklare. For at være validator på Ethereum post-Merge skal du sende 32 ETH. Dette er en stor del af ændringen - over $50,000 i skrivende stund - hvilket betyder, at det ikke er muligt for den daglige bruger. Det er her indsatspuljer kommer ind, hvor brugere bidrager til en pulje og optjener belønninger pro-rata.

Problemet er, at mange af disse bevis-på-indsats-validatorer nemt kan reguleres og, i dette dommedagsscenarie, endda censureres. Dette er ikke langt ude spekulation; det er sket før.

Tornado Cash, den kontroversielle "mixer", der kører på Ethereum, der giver brugerne mulighed for at sløre oprindelsen og destinationen for on-chain-transaktioner (hvilket forbedrer privatlivets fred, men også letter hvidvaskning af penge) blev føjet til listen over begrænsede enheder af kontoret for udenlandske aktiver Control (OFAC), som er et finansielt håndhævelsesorgan under det amerikanske finansministerium. Med andre ord, ikke de fyre, du vil rode med.

Mens mange blindt prædikede "decentralisering" som censur-resistent, beviste debaklet, at dette var naivt. Mens decentraliserede applikationer som Tornado faktisk ikke kan lukkes direkte ned - det er trods alt bare et stykke kode, der opererer på Ethereum blockchain - kan enhver centraliseret entitet, der interagerer med den, være det.

I hurtig rækkefølge styrtede Tornado-webstedet ned, Github-kildekoden blev fjernet, centraliserede nodeinfrastrukturudbydere Infura og Alchemy (som driver meget af Ethereum on-boarding, inklusive Metamask) sortlistede Tornado og centraliserede stablecoin-udbydere som Circle deaktiverede tegnebogsadresser.

Derudover deaktiverede selv DeFi-protokoller som Aave og Uniswap deres frontend til enhver sanktionsrelaterede tegnebogsadresse (mens protokollerne generelt er decentraliserede, er deres frontends centraliserede webtjenester).

Hvordan dette relaterer sig til indsatspuljerne er, at de kører via centraliserede, og dermed censur-tilbøjelige, validatorer. Mit Ethereum er satset på Binance. Andre populære udbydere er Coinbase (en offentlig virksomhed), Huobi, Bitstamp og videre og videre.

Faktisk skal over to tredjedele af validatorerne overholde OFAC. Det er et stort tal. Og ved du, hvad der sker, når 51 % af et netværk er overtaget af kontrol? Jep - det er tilbøjeligt til et ondsindet angreb. Så vi er på et punkt, hvor den amerikanske regering pr. definition kunne regulere, censurere eller kontrollere hele Ethereum blockchain.

Husk det citat af Vitalik selv om centraliserede stablecoin-udbydere, der udøver en "betydelig" indvirkning på den fremtidige retning af Ethereum? Er det for svært at forestille sig i denne sammenhæng, at den amerikanske regering kunne gøre det samme?

Positiver

Som jeg sagde, dette er dommedagsscenariet. Samlet set er fusionen en utrolig bullish udvikling for Ethereum, og jeg er registreret gennem årene og siger, at det er den retning, netværket skal tage. Men det fremhæver kontrasten mellem Bitcoin, PoW-blockchainen, der sigter mod at blive en værdifuld og uigennemtrængelig, hård penge. Og det er vigtigt at være objektiv her og analysere alle resultater.

Ethereum krævede en løsning til skalering, og dette vil hjælpe det med at lette disse bestræbelser i fremtiden. For det andet er dens vision anderledes end Bitcoin, og dens forbrug af store mængder energi er sværere at retfærdiggøre i denne henseende.

Ethereum sigter mod at blive byggestenen for decentral finansiering og den pipeline, hvorigennem Web3 og alle de andre utallige kryptofunktioner vil fungere. Mens sikkerheden vil være omfattet, handler livet om afvejninger, og fordelene her opvejer de negative.

Pris handling

Der var mange øjne på prisen, da sammenlægningen nærmede sig, og det gjorde sådan set ingenting. Men det er faktisk en fantastisk ting. Meget af sammenlægningen var allerede blevet prissat, så det, der forløb lige til rette, blev afspejlet i prisen, som stort set fulgte det bredere marked i, hvad der hidtil har været en temmelig underspillet morgen.

Dette svarer til, hvad vi så fra Bitcoin, og faktisk aktiemarkedet, her til morgen. Hej, efter det shellshock, der var endnu en rystende inflationslæsning tidligere på ugen, vil investorerne ikke klage.

Dernæst ser vi på finansieringsraten, som er ret interessant. For de uindviede betyder en negativ fundingrate, at der er et større antal shortsælgere på derivatmarkedet end longs. En positiv finansieringsrate betyder på den anden side, at der er et større antal longs. Så traditionelt ses positive finansieringsrater under tyreløb og negative under bjørneløb.

Jeg har set en lille kerfuffle i denne måned i opløbet til fusionen, da fundingrenten på Ethereum er blevet kraftigt negativ, som grafen nedenfor viser. Faktisk er det på alle tiders laveste niveau.

Dette giver dog mening, når du tænker over det. Spoteksponering for Ethereum vil sandsynligvis give indehaveren ETH PoW-tokenet, som snart vil blive luftdroppet. Selvom jeg har været kritisk over for ETH PoW – jeg ser det stort set som spild af tid – kan det give værdi, og investorer satser på dette ved at stræbe efter at få fingrene i ETH. Fordi indehavere af ETH derfor vil modtage denne værdi, er der et ekstra incitament til at holde fast i fusionen.

Og så må længsel spot og shorting af futures koste mere end normalt. Ellers ville der være en arbitragemulighed, og markedet ville være ineffektivt. Du kunne længe spotte ETH, korte ETH-futures og modtage ETH PoW-tokenet gratis.

Bitfinex viser os prishandlingen af ​​dette PoW-token, da det har tilbudt en futureskontrakt på PoW-tokenet. Klatrede så højt som $60 i slutningen af ​​august, og er siden faldet - men værdien (nu på $24) viser årsagen til den mere negative finansieringsrate.

Prishandling fremadrettet

Beklager, hvis du har læst så langt i håb om en krystalkugle, men jeg har ingen indsigt her. Sammenlægningen har været vellykket, og det er enormt bullish på lang sigt. Men på kort til mellemlang sigt lever vi stadig i en verden, der står over for et unikt sæt udfordringer – inflation, energikriser, masseuroligheder, geopolitisk katastrofe og mange andre uforudsigelige variabler.

CPI-printet i denne uge viser, at makro er førende på kryptomarkederne lige nu, og vil fortsætte med at gøre det i det overskuelige. Det er et emne, jeg har brugt utallige timer på at skrive om på det seneste – senest her, hvor jeg købte en masse aktier på trods af at det var bearish og meget usikkert – og miljøet vil fortsat være turbulent fremover.

Crypto er omtrent så langt ude på risikospektret, som du kan komme. Derfor vil den bevæge sig drastisk på kort sigt, og ingen ved, hvor den vil gå hen.

Men tag ikke fejl, dette er et absolut betydningsfuldt øjeblik i kryptovalutaens historie. Sammenfletningen har endelig fundet sted, og det skete gnidningsløst uden fejl.

Det er en utrolig præstation. Godt gået til alle involverede.