25 aktier, der opfylder James O'Shaughnessys vækststrategi

I denne artikel præsenterer jeg strategien brugt af James O'Shaughnessy, indflydelsesrig investor og præsident for investeringsrådgivningsfirmaet O'Shaughnessy Capital Management. Læs videre for, hvordan vi identificerer aktier, der besidder de vigtigste egenskaber O'Shaughnessy bruger til denne strategi og 25 aktuelle aktieideer fra vores Growth II-skærm.

Universet

O'Shaughnessy etablerer to basisgrupper af aktier, hvorfra man kan vælge investeringer, og som tjener som præstations- og risikobenchmarks: alle aktier og dem med en stor markedsværdi. "Alle aktier"-universet bestemmes ved at vælge aktier med en markedsværdi (aktier udestående gange markedspris) på $150 millioner eller mere. I stedet for at bruge alle børsnoterede aktier, fokuserer O'Shaughnessy kun på aktier, som en professionel pengeforvalter kunne købe uden for store besvær på grund af likviditet. I hans bog Hvad der fungerer på Wall Street, baserede O'Shaughnessy markedsværdigrænsen på 150 millioner dollars pr. 31. december 1994 og justerede dette tal for inflation, så minimumsværdien var cirka 26.7 millioner dollars i 1952 med henblik på backtesting. En revideret udgave udvidede sin analyse til 1996; dog valgte O'Shaughnessy at holde markedsværdiintervallet statisk i de to yderligere år. Vi besluttede også at holde markedsværdien for universet med alle aktier til $150 millioner, når vi konstruerede skærme baseret på O'Shaughnessys strategier.

Begrænsning af analysen til aktier med en markedsværdi på over 150 millioner USD skærer 25 % af de aktier, der i øjeblikket handles på amerikanske børser, ud.

Large-cap-universet bestemmes ved at udvælge aktier med en markedsværdi, der er større end gennemsnittet for det samlede univers. Typisk passerer en lavere procentdel af virksomheder dette filter, fordi meget store virksomheder løfter den gennemsnitlige markedsværdi. Testning afslører, at large-cap-gruppen har lignende afkast og risikopræstationer som S&P 500. Markedsværdigennemsnittet var $1,597 millioner, da AAII kørte sin første skærm med denne strategi den 30. september 1997. Pr. 3. juni 2022 , var den gennemsnitlige markedsværdi for børsnoterede aktier steget til $9,383 millioner.

Vækststrategier

Vækststrategier forsøger at finde virksomheder, der vil fortsætte med at producere en indtjeningsvækst over gennemsnittet. O'Shaughnessy testede en række grundlæggende vækststrategier, herunder høje rater for et- og femårig indtjeningsvækst, høje avancer, højt afkast på egenkapitalen og høj relativ styrke. De fleste af disse simple vækststrategier viste sig at være meget risikable. Selvom vækstaktier går gennem spurter, når de producerer meget høje afkast, især under tyremarkeder, går de også igennem meget bearish perioder. Og på længere sigt kompenserer afkastet ikke tilstrækkeligt for den høje risiko. Undtagelserne var dog relativ styrke og vedvarende vækst i indtjeningen.

Indtjeningsvækst: O'Shaughnessy fandt ud af, at indkøbsvirksomheder med de største stigninger i indtjeningsvækst, uanset om det er over et år eller fem år, er et tabende forslag. Investorer, siger han, har en tendens til at betale for meget for disse aktier. På den anden side ser aktier, der viser vedvarende indtjeningsvækst - årlige stigninger over en femårig periode - ud til at klare sig godt, når de kombineres med andre skærme.

Relativ styrke (etårige kursændringer): Aktier med den højeste relative styrke (de højeste kursændringer i løbet af det foregående år) giver det højeste afkast det følgende år. O'Shaughnessy fandt, at denne skærm er et af de mest effektive filtre for aktier af alle størrelser, selvom han advarer om, at det er en meget volatil tilgang, der kan sætte investordisciplinen alvorligt på prøve. Hvorfor virker en momentumindikator? O'Shaughnessy spekulerer i, at markedet simpelthen "sætter sine penge, hvor munden er." Omvendt foreslår O'Shaughnessy, at investorer bør undgå de største etårige tabere, da de højst sandsynligt vil fortsætte med at tabe.

Vækststrategier viser mere konsistente resultater med mindre aktier, selvom O'Shaughnessy foretrækker ikke at udelukke store virksomheder fra overvejelse. Og selv om størrelsen af ​​væksten ser ud til at være af ringe nytte til at identificere højtafkastende aktier, giver vedvarende indtjeningsvækst og høj relativ styrke begge nyttige vækstskærme.

Implementering af Growth II-strategien

Med undtagelse af relativ prisstyrke var vækststrategierne testet af O'Shaughnessy ikke særlig lovende. O'Shaughnessys enkeltfaktortest screenede for virksomheder med ekstreme værdier – faktorer som højeste indtjeningsvækst, højeste marginer og højeste afkast på egenkapitalen. Ved at reducere disse ekstreme vækstkrav og etablere moderate værdikrav var O'Shaughnessy i stand til at konstruere en portefølje, der havde den ønskede kombination af stærk prisvækst og rimelig risiko.

Kriterierne, der udgør hans vækstskærm, ændrede sig dog mellem den første og den reviderede udgave af Hvad der fungerer på Wall Street uden nogen forklaring på skiftet. Den oprindelige vækstskærm fremhævede indtjeningskonsistens og relativ styrke, mens den reviderede skærm (Growth II) understreger relativ styrke.

O'Shaughnessys vækstaktieskærm er baseret på universet med alle aktier, fordi mindre aktier har større vækstpotentiale end deres modparter med store virksomheder. Universet med alle aktier leder efter aktier med en markedsværdi på over 150 millioner dollars. Dette tal bør justeres årligt for inflation.

Oprindeligt fokuserede hans vækststrategi på indtjeningskonsistens i stedet for at stole på høje indtjeningsvækstniveauer. En skærm for fem års sammenhængende indtjeningsvækst blev specificeret og viste sig at være meget restriktiv. Den reviderede udgave kræver, at den nuværende årsindtjening kun er højere end det foregående år. Den reviderede vækstskærm ser ud til en positiv ændring i indtjening pr. aktie for de seneste fire kvartaler sammenlignet med de foregående fire kvartaler. Omkring halvdelen af ​​aktierne opfylder dette kriterium sammenlignet med mindre end 10 % af alle aktier for indtjeningskonsistensskærmen.

O'Shaughnessy balancerer vækstkravet ved at etablere et maksimum pris-til-salg (P/S) forhold loft på 1.5. Pris-til-salg-forholdet er den aktuelle pris divideret med salget pr. aktie for de seneste 12 måneder. Det er et mål for lagervurdering i forhold til salg. Et højt forhold kan betyde en overvurderet situation; et lavt forhold kan indikere en undervurderet aktie. Når det bruges uafhængigt som en værdiskærm, er mere restriktive lofter på 0.75 eller 1.0 almindelige. Pris-til-salg-forholdet løsnes for vækstskærmen for at tillade mere vækstorienterede virksomheder at passere, men alligevel filtrere de virksomheder med ekstreme værdiansættelser.

O'Shaughnessy screener derefter efter de 50 virksomheder med den højeste relative prisstyrke i løbet af det sidste år. Relativ prisstyrke er en prismomentumindikator; det bekræfter investorernes forventninger og interesse ved at sammenligne en akties præstation i forhold til markedet.

Vores O'Shaughnessy Growth II-screeningsmodel har vist en imponerende langsigtet præstation med en gennemsnitlig årlig gevinst siden 1998 på 16.7 %, mod 5.9 % for S&P 500-indekset i samme periode.

25 aktier passerer O'Shaughnessy Growth Screen II

___

De lagre, der opfylder kriterierne i fremgangsmåden, repræsenterer ikke en "anbefalet" eller "køb" -liste. Det er vigtigt at udføre due diligence.

Hvis du vil have en fordel i hele denne markedsvolatilitet, blive et AAII-medlem.