3 Billige BDC'er, der betaler 9%+ udbytte

Gør dine dip-købslister klar, for det er næsten tid til at kaste sig over.

For nylig forklarede jeg investorerne, at som en modsætning, vi vil kun dykke fuldt ud i markedet, når vi har en klar kant— den slags fordel, du får, når Wall Street har kapituleret fuldt ud:

”Vi vil først investere fuldt ud, når den almindelige investor har smidt håndklædet i ringen. Og der er masser af indikatorer, der kan fortælle os præcis, hvornår vores tid er kommet. Tænk for eksempel på det nøje overvågede CNN Fear/Greed Index, som ligger på 26, mens jeg skriver."

Det var bare en uge siden. Nu, hvor markedet er kastet ind i bjørnemarkedets territorium, begynder frygt/grådighed-indekset for alvor at blande sig i vores retning. Vi er der ikke endnu - igen, for blot et par uger siden, var indekset nået helt ned til seks!- men vi er nu på det punkt, hvor vi burde være klar til at springe med et øjebliks varsel.

Så hvad køber vi?

Tre af de bedste breve i indkomst

Det er en sjælden aktivklasse, der endda lejlighedsvis kan levere 7 % eller 8 % afkast, men et par nicheinvesteringer regelmæssigt tilbyde høje encifrede og lige tocifrede udbytter.

Og en af ​​disse aktivklasser er det ydmyge forretningsudviklingsselskab eller BDC.

BDC'er: Langt mere end 8% i årligt udbytte - i gennemsnit!

BDC'er får ikke megen kærlighed fra typiske finansielle medier, og med god grund: De er komplicerede, og de skaber ikke nemme, spændende historier.

Hvis du ikke er bekendt, opstod forretningsudviklingsvirksomheder i løbet af 1980'erne som en handling fra kongressen, som ansporede denne nye aktivklasse til livet for at tilskynde til investeringer i små og mellemstore virksomheder - på samme måde som de skabte ejendomsinvesteringer (REIT) i løbet af 1960'erne at gøre det samme med fast ejendom.

BDC'er fyldte et stort hul i erhvervslivet. I årevis undgik større banker mindre virksomheder på grund af deres store risiko. Og hvis de fortjente rent faktisk at skaffe finansiering til en opkomling, ville de tage en arm og et ben for det.

Virksomhedsudviklingsvirksomheder hjalp med at udfylde dette udækkede behov.

BDC'er leverer alle former for gæld, egenkapital og anden finansiering til virksomheder i utallige brancher. Hvilket betyder, at forretningsudviklingsvirksomheder effektivt kan prale af diversificerede porteføljer af ejerandele i private virksomheder, som du og jeg aldrig kunne investere i på egen hånd.

Hvis det lyder som private equity... ja, det er det, og det er BDC's sande træk.

Som et resultat kan BDC'er prale af diversificerede porteføljer af private virksomheder, som ingen af ​​os kunne investere i på egen hånd. Men i modsætning til PE, som typisk kræver, at investorer skal ante op en million eller deromkring for at spille, kan du og jeg hoppe ind i en BDC til prisen for en enkelt aktie - typisk mellem $10 og $100.

Og selvom de investerer i små virksomheder, hvor vækst ofte er det første-til-sind-træk, er BDC'er faktisk højtydende monstre. Det er fordi, ligesom REIT'er, skal BDC'er ikke betale føderale skatter ... så længe de leverer mindst 90% af deres skattepligtige indkomst tilbage til aktionærerne i form af udbytte.

Og en sidste ting, før jeg viser dig et par af disse højtydende skuespil: Virksomhedsudviklingsvirksomheder er et særligt stjernespil for dette særlige øjeblik i tiden. Det skyldes, at mange af deres porteføljer er stærkt, hvis ikke helt, investeret i lån med variabel rente, hvilket betyder, at deres renter (og dermed overskudsmargener) stiger i takt med, at renten stiger.

Med alt det ude af vejen, lad os se på tre BDC'er, der giver fantastiske 10.7 % i gennemsnit.

Apollo Investment (AINV)

Udbytteprocent: 10.0 %

Lad os starte med Apollo Investment (AINV), som primært giver investeringer med gæld, men også en del egenkapital, til private mellemmarkedsvirksomheder (Apollo definerer dette som virksomheder med en omsætning mellem $50 millioner og $2 milliarder). I øjeblikket handler virksomheden til kun 70 % af sin nettoaktivværdi (NAV), hvilket i det mindste signalerer potentialet for et skrigende værdikøb.

Forresten, hvis du tænker: "Vent, at Apollo?”, ja, der er en forbindelse – Apollo Investment Management, LP, et datterselskab af Apollo Global Management
APO
(APO), fungerer som AINVs eksterne rådgiver.

I øjeblikket kan AINV prale af en investeringsportefølje på $2.52 milliarder, der spænder over 139 virksomheder i 26 brancher. Kerneudlån til virksomheder udgør omkring 83 % af denne portefølje, primært (94 %) via førstepantlån til virksomheder inden for sundheds- og medicinalindustrien, teknologi, forretningsservice og andre industrier. Det er vigtigt, at hele 99 % af disse lån er variabelt forrentede, så fra det synspunkt er AINV attraktivt placeret.

En anden del af dens portefølje har været meget mere problematisk. Merx-flyleasingporteføljen, som udgør omkring 12 % af dens aktiver, har lidt voldsomt i 2022 på grund af sin eksponering mod Rusland. Nu planlægger BDC at slanke denne arm: "AINV har til hensigt at reducere sin investering i Merx ved at sælge fly og lægge vægt på sin servicevirksomhed."

Sagen er, at Merx giver et betydeligt tocifret udbytte. Det er en bekymring i betragtning af Apollos track record.

AINV leverer både regelmæssigt udbytte og "top-up" særligt udbytte som overskuddet tillader, hvilket typisk er et tegn på et sikrere, mere konservativt udbytteprogram. Det er ikke tilfældet med Apollo Investment, som har leveret tre udbyttenedsættelser siden 2011, der tilsammen har set dens kvartalsvise udbetalinger falde med 57 %.

Med andre ord er AINV billig - men i betragtning af dens manglende udbyttepålidelighed virker det næppe som en værdi.

Barings BDC (BBDC)

Udbytteprocent: 9.3 %

Barings BDC (BBDC) udseende en smule mere lovende.

Med 20 % rabat til NAV er det ikke as billigt som Apollo, men det er stadig en enorm handel, hvis Barings' fundamentals tjekker ud.

Barings blev forresten ikke altid kaldt Barings. Indtil august 2018 var virksomheden Triangle Capital - en BDC, der tjente lavere- og mellemmarkedsvirksomheder. Og den havde en tendens til hyppigt at skyde sig selv i foden. Triangle afskrev gentagne gange dårlige investeringer og hackede løs på deres udbytte. Jeg sagde i november 2017, at CEO Ashton Poole "kiggede på alle muligheder", og det gjorde han: Virksomheden ville ende med at ændre navn og ticker omkring et år senere.

Men det var ikke kun et PR-eftersyn. Navneændringen afspejlede den nye eksterne rådgiver, det globale finansielle servicefirma Barings, og virksomheden gik i gang med at revidere BBDC's portefølje. I øjeblikket investerer Barings primært i senior sikrede private gældsinvesteringer i "veletablerede" mellemmarkedsvirksomheder på tværs af adskillige brancher. Dets lån er typisk mellem fem og syv år og forrentes med renter fra LIBOR+450 til LIBOR+650.

Hvor Barings skiller sig ud, er dets diversificering: Dets aktiver er opdelt i mellemmarkedsselskaber i USA og Europa/Asiatiske Stillehavslande, men det har også porteføljer af to BDC-opkøb - MVC Capital og Sierra Investment Corporation (SIC) - på tværs -platformsinvesteringer og nogle kontante og kortsigtede investeringer.

Denne diversificering og beholdninger af høj kvalitet er endnu ikke slået ud for investorer - i det mindste fra et prisperspektiv. BBDC har afkastet lidt mindre end en benchmark-BDC-fond siden dens rebranding – men udbyttet er skudt op som en raket, hvor Barings har hævet ante næsten hvert eneste kvartal siden da.

FS KKR Capital (FSK)

Udbytteprocent: 12.7 %

FS KKR Capital (FSK) er sammen med AINV blandt de billigste BDC lige nu med 30% rabat til NAV.

Men i betragtning af dens svage præstation over tid, kan man hævde, at FSK bør handel i det mindste noget lavt niveau.

FS KKR Capital yder finansiering til private mellemmarkedsvirksomheder, primært ved at investere i senior sikret gæld (69%), selvom det også vil beskæftige sig med efterstillet gæld og anden finansiering. Det omfatter 193 porteføljevirksomheder fordelt på en række brancher, herunder software og tjenester, kapitalgoder, fast ejendom, detailhandel og mere.

FSK har også eksponering mod Credit Opportunities Partners JV, et joint venture med South Carolina Retirement Systems Group Trust, der investerer kapital på tværs af en række investeringer.

Og 87 % af FS KKR Capitals gældsinvesteringer er variabelt forrentede, så investorerne får en indbygget beskyttelse fra Fed her. Faktisk sagde FSK, at en stigning på 100 basispoint i Feds benchmarkrente ville øge dens kvartalsvise nettoinvesteringsindkomst (NII) med 4 til 5 cents pr. aktie.

Det er attraktivt, ligesom FS KKR Capital-porteføljens stigende kreditkvalitet. Mindre så er dets udbytte, som har været i den rigtige retning på det seneste, men er langt fra pålideligt.

Til FSK's kredit var dets seneste kvartalsvise NII nok til at dække dens stigende udbetaling, nu på 68 cents for det seneste kvartal. Men det er klart, at denne BDC er komfortabel med at drive sit udbytteprogram på kanten.

Brett Owens er Chief Investment Strategist for Kontrarian Outlook. For flere gode indkomstideer, få din gratis kopi hans seneste specialrapport: Din førtidspensionsportefølje: Kæmpe udbytte - hver måned - for evigt.

Videregivelse: ingen