(Bloomberg) — Pipelinen af virksomhedsgæld fra de nye markeder løber tør, da store centralbanker fortsætter med at hæve låneomkostningerne, og investorerne bliver mere og mere forsigtige efter en række højprofilerede virksomhedsblowups.
Mest læst fra Bloomberg
Virksomheder fra udviklingsøkonomier har solgt kun $60 milliarder globale obligationer indtil videre i år - et fald på omkring 18%, eller $13 milliarder, fra samme periode sidste år ifølge data indsamlet af Bloomberg. Det er den mindste sum, der er startet noget år siden 2016, lige efter at Federal Reserve påbegyndte sin sidste renteforhøjelsescyklus.
Denne gang lyder verdens mest indflydelsesrige monetære myndighed endnu mere aggressiv, da den søger at tæmme den løbske inflation. Det, og Wall Streets aftagende overbevisning på nye markeder efter virksomhedernes nedsmeltning i Indiens Adani Group og Brasiliens Americanas SA, har fået analytikere til at markere risikoen for et andet år i træk med begrænset adgang til kapitalmarkederne - og de problemer, der kan forårsage for stærkt gældsatte virksomheder .
"Markedet er ikke åbent for de fleste af vores udstedere," sagde Siby Thomas, en porteføljeforvalter med speciale i emerging-market corporate debt hos T. Rowe Price. "Du ser denne splittelse på markedet, hvor de virksomheder, der ønsker at udstede, ikke kan, fordi det er for dyrt, og de højere vurderede, der kan udstede, ikke vil, fordi de har råd til at vente."
Udstedelser fra både vækstmarkedsvirksomheder og amerikanske højafkastvirksomheder var steget i de første år af pandemien, da politiske beslutningstagere pressede låneomkostningerne ned for at støtte deres økonomier. Men den tendens sluttede, da Fed og andre store centralbanker indledte en kamp mod vedvarende prispres sidste år.
"Virksomheder har en tendens til proaktivt at styre deres kommende løbetider et par år i forvejen og udnyttede de lave renter i 2020 og 2021," sagde Sara Grut, analytiker hos Goldman Sachs Group Inc. "På et eller andet niveau er den nuværende miljøet er bare bagsiden af denne udstedelse."
Mens junk-vurderede amerikanske virksomheder har været i stand til at bevare en vis adgang til obligationsmarkedet, med en samlet udstedelse på omkring 5 % i år i forhold til samme periode i 2022, har lignende vurderede virksomheder fra udviklingslande ikke været så heldige.
Det har efterladt nogle virksomheder i en vanskelig situation. Mens låntagere i investeringsgrad ofte kan fortsætte uden hjælp fra udenlandske obligationsejere, er der færre muligheder for junk-vurderede virksomheder med højere gearingsforhold og generelt mere risikable udsigter.
Virksomheder med behov for kontanter kan blive nødt til at henvende sig til indenlandske gældsmarkeder, private placeringer eller multilaterale finansieringskilder, ifølge Lisandro Miguens, chef for gældskapitalmarkederne for Latinamerika hos JPMorgan Chase & Co.
"Finansmarkederne er meget volatile som følge af usikkerhed i Fed, og EM-virksomheder er ingen undtagelse," sagde han. Virksomheder "skal tilpasse deres finansieringsstrategi til denne virkelighed og være klar til at handle i overensstemmelse hermed."
Wall Street er allerede begyndt at tage en mere forsigtig tilgang til udviklingsmarkedsaktiver, efterhånden som et tidligt års rally falmer, og en blød landing for den globale økonomi viser sig. Stemningen er også forværret på de udviklede markeder, efter at Silicon Valley Bank blev den største amerikanske långiver, der gik konkurs i mere end et årti.
Emerging markets dollarobligationer faldt 2.2 % i februar, hvilket reducerede deres år-til-dato afkast til kun 0.6 %, ifølge data indsamlet af Bloomberg. Til sammenligning er en måling af amerikansk højrentegæld steget med 2.2 % i år.
Med saftige afkast tilgængelige på mere modne markeder er incitamentet lavere for investorer til at påtage sig ekstra risiko, ifølge Akbar Causer, en porteføljeforvalter hos Eaton Vance Management med fokus på gæld fra nye markeder.
"Barnen for alt andet er høj", når amerikanske statsobligationer tilbyder attraktive renter, sagde han.
Og selvom en nedsmeltning af aktiver knyttet til Adanis vidtstrakte forretningsimperium efter en shortseller-rapport og en regnskabsskandale hos den brasilianske detailhandel Americanas ikke er et tegn på aktivklassen som helhed, løftede de bestemt øjenbrynene blandt nogle pengeforvaltere i virksomheders gæld på nye vækstmarkeder .
Hele 77 % af nye virksomhedsobligationsaftaler fra udviklingslandene i år er kommet fra udstedere af investeringsgrad, ifølge data indsamlet af Bloomberg. Virksomheder fra Kina har været de mest aktive på globale gældsmarkeder, efterfulgt af dem i Saudi-Arabien og Sydkorea, viser dataene.
Herfra er spørgsmålet, hvornår tappen for erhvervsgæld på nye markeder åbner igen. En eventuel afslutning på Feds stramningsbestræbelser vil gøre låntagning lettere, sagde Omotunde Lawal, en porteføljeforvalter hos Barings Ltd. Timingen er selvfølgelig stadig usikker.
I mellemtiden vil kun de mest velforberedte nye udstedere være i stand til at sælge gæld i de korte perioder med markedspusterum, sagde Andres Copete, direktør for Latinamerika i gældskapitalmarkedsbranchen hos Deutsche Bank AG.
"Vi er ikke super optimistiske med hensyn til de samlede mængder for året," sagde han. "Det bliver meget tykt, meget ujævnt og meget koncentreret i specifikke vinduer resten af året."
Hvad skal man se
Den indiske inflation ventes at blive hængende over målet, hvilket styrker muligheden for, at centralbanken strammes yderligere i april.
Bloomberg Intelligence forventer, at People's Bank of China holder sin etårige rente stabil i marts, selvom den sandsynligvis vil vælge yderligere lempelser i løbet af 2023.
I Argentina kan inflationen i februar endelig komme op på 100 %, ifølge Bloomberg Intelligence.
En aflæsning af Sri Lankas bruttonationalprodukt kan vise en dybere år-til-år sammentrækning i den sidste del af 2022.
Bank Indonesia vil sandsynligvis holde sine styringsrenter i bero, ifølge økonomer undersøgt af Bloomberg.
Politikere i Rusland ses at holde styrrenten stabil på 7.5 %, selvom Bloomberg Intelligence siger, at de kan signalere en intention om at hæve i april.
Brasilien vil rapportere beskæftigelsesdata for januar, som vil byde på en af de første større dataaflæsninger siden præsident Luiz Inacio Lula da Silvas tredje indsættelse.
–Med assistance fra Esteban Duarte.
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/13-billion-plunge-bond-sales-120001423.html