En milliardærs legendariske investorspilbog

I David Rubensteins nye bog, Sådan investerer du: Masters On The Craft (Simon & Schuster, 2022), indrømmer han åbent i sin introduktion, at han ikke betragter sig selv som en stor investor. Rubenstein er en advokat, der tilbragte tid i Carter White House og startede sit Washington DC-baserede private equity-firma i 1987, efter at han besluttede at opgive loven for noget mere lukrativt. På trods af sin beskedenhed er Rubenstein i en private equity-titaan, der har oparbejdet en nettoværdi på mere end 3 milliarder dollars, hovedsagelig fordi hans buyout-firma, som forvalter 375 milliarder dollars i aktiver, har haft meget flere vindende investeringer end tabere. Carlyles interne bruttoafkast, før gebyrer, har i gennemsnit været 26 % om året i mere end 30 år.

Rubensteins bog indeholder hans interviews med 23 store amerikansk-baserede investorer, lige fra værdiaktier, Seth Klarman, til hedgefondsguden Ray Dalio, ejendomsstjernen Jon Gray, infrastrukturinvestor Adebayo Ogunlesi og makrohandleren, der blev krypto-hodler Mike Novogratz. Ikke færre end 12 af dem er milliardærer, efter Forbes regning, inklusive James Simons, en genial matematiker, der opgav en karriere som førende Stony Brook Universitys matematikafdeling for at være pioner inden for kvantitative investeringer på Wall Street. I de sidste 30 år plus har hans Medallion-fond og dens computermodeller opnået et nettoafkast på 40 % om året, og Simons har en nettoformue på 28 milliarder dollars. Selvom du ikke skal forvente specifikke strategier for, hvordan du kan pirre ud eller evaluere store aktier eller fonde, er der meget at lære af disse fremragende investorers fascinerende livs- og karriererejser og den måde, de tænker om verden og markeder i deres jagt på. af merafkast.

Forbes: Hvorfor ønskede du at skrive denne bog i betragtning af alle de bøger derude om at investere?

David Rubenstein: Jeg har været i investeringsverdenen nu i 35 år. De andre bøger, jeg har skrevet, har ikke rigtig handlet om investeringer. Folk sagde til mig, hvorfor gør du ikke noget ved det, du har gjort i de sidste 35 år? Jeg vil ikke sige, at jeg er en stor investor, men jeg har været rundt i investeringsverdenen. For det andet var der en bog skrevet for mange år siden, som jeg læste, da jeg var yngre kaldet Pengemestrene, af John Train. (Oprindeligt udgivet i 1980, bestselleren profilerede ni store investorer, herunder Warren Buffett, Benjamin Graham og John Templeton.) Det var en rigtig god bog om de berømte investorer fra den tid. Det var ikke en interviewbog, men han gjorde et ret godt stykke arbejde. Så jeg tænkte måske sådan noget, hvor man tager de bedste investorer og forklarer, hvad de gjorde. Jeg siger ikke, at nogen vil være en stor investor ved at læse min bog, men det kan give den gennemsnitlige investor nogle ideer om, hvad de ikke bør eller bør gøre, og måske inspirere nogle unge mennesker, der går ind i at investere. Jeg forsøger også at sige, at investorer gør en nyttig tjeneste for vores land. Hvis man afsætter kapital til Moderna, er det en god ting. Jeg prøvede at sige, at investorer ikke bare er grådige mennesker, der tjener penge. De gør faktisk nyttige ting for samfundet.

Forbes: I betragtning af alle de mennesker, du har interviewet, og personerne i din bog, var der nogle særlige, der imponerede dig mest med hensyn til deres rejse?

Rubenstein: Mange af dem havde rejser, man ikke kunne forudsige. Jim Simons var for eksempel en matematiker i verdensklasse, men ingen troede, han var en investor. Så endte han faktisk med at opfinde kvantitativ investering, Stan Druckenmiller skulle være skovfoged eller sådan noget, og han ender med at prøve at få en økonomi-ph.d. og han ender i sidste ende som en af ​​de bedste investorer. Det er et godt interview; Jeg beundrer ham virkelig. Der er en kvinde, jeg interviewede, som nu er investeringsdirektør ved Rockefeller University, Paula Volent. Hun var en kunstkonservator, og hun gik på handelsskole for at hjælpe sin kunstkonserveringsvirksomhed, og hun endte med at slå Yales David Swenson, en mester med hensyn til afkast (for legater). Så du kan bare aldrig forudsige.

Forbes: Er der nogle gode investorer, du stødte på, som du føler, havde en virkelig uortodoks tilgang?

Rubenstein: Stan Druckenmiller har et meget interessant perspektiv. Han laver makro. Han laver også aktier, og så shorter han nogle gange ting og nogle gange går han langt. Han gør ligesom, hvad han kan lide eller synes er værd at gøre, men så kan han godt lide at sige, at jeg kan ændre mening næste dag. Så han siger, jeg kan ikke lide at give råd til folk, fordi jeg kan ændre mening næste dag, og jeg vil ikke have, at folk tror, ​​jeg har fortalt dem noget. Så han er en klog fyr, meget indadvendt og meget beskeden.

Jeg tror, ​​der er en del beskedenhed i alle disse fyre, fordi de alle har begået fejl. De har alle tabt mange penge på tilbud, og de vænner sig til det. At kunne komme over sine fejl ret hurtigt er et tegn på en god investor. For ellers kommer du aldrig nogen vegne, hvis du dvæler ved dine fejl.

Forbes: Druckenmiller var nøgleinvestor for George Soros.

Rubenstein: Han var fyren bag. Absolut. Og det var dengang en milliard dollars var mange penge. Han brød Englands bank og tjente en milliard dollars. Så tjente John Paulson (også med i bogen) selvfølgelig 20 milliarder dollars. Du husker måske finanskrisen, der var i 1990'erne. Det var den langsigtede kapitalforvaltning, den skulle falde fra hinanden. Finansministeriet vidste ikke, hvad de skulle gøre. Det tab var en milliard dollars. Så meget talte de om. I dag virker det trivielt.

Forbes: Er der nogle gode investorer, som du ville ønske, du kunne have inkluderet i bogen?

Rubenstein: Der var fem andre personer, jeg ikke kunne sætte ind i bogen på grund af sidebegrænsningerne – de er i lydversionen af ​​bogen. En af dem er Bill Ackman, som er en meget god investor. Jeg lavede et interview, men jeg skrev det ikke i bogen, fordi jeg besluttede at gøre det kun til amerikanske investorer. En anden er Neil Shen, manden, der byggede Sequoia China til den største venturekapitaloperation i Kina. Han er lige så spektakulær.

Forbes: Hvad er de egenskaber og de færdigheder, du fandt fælles hos disse fantastiske investorer?

Rubenstein: Her er, hvad de store har til fælles: De kom fra middelklassefamilier, der havde en almindelig funktion. De er ret veluddannede. De er ikke gymnasieelever. De har en ret god facilitet til matematik. De har en enorm intellektuel nysgerrighed. De elsker virkelig at læse så meget de kan, selvom det ikke handler om det område, de investerer i. De er svampe for information. De kan lide at træffe den endelige beslutning. De ønsker ikke at uddelegere beslutningen, og når de træffer en dårlig beslutning, står de over for det og går videre til den næste ting. De er også ret filantropiske. Det er klart ikke alle, der arbejder i investeringsverdenen, der er rige, fordi nogle mennesker arbejder i legater, men hvis du er i gang med at tjene en masse penge, og du tjener mange penge, har de en tendens til at give væk størstedelen af det. De har også en del ydmyghed over for dem. Det er klart, at der altid er nogle arrogante mennesker, men ydmyge mennesker er mennesker, der har lavet fejl, og disse fyre har alle lavet fejl. De genkender det.

Forbes: Hvis du skulle vælge blandt de typer af investeringsstile, som du profilerer i bogen, hvilken ville du så foretrække?

Rubenstein: De sikreste vil være værdiinvestorer, fordi værdiinvestorer ikke vil tage highflyers. Men jeg vil sige, hvis jeg kunne investere i nogen af ​​disse fyre i bogen – jeg synes, de alle er gode – se hvad Sequoia har gjort for at revolutionere ventureverdenen. Det er bare fænomenalt. Og Stan Druckenmillers tal kendes ikke nu, men han er en spektakulær person. Hvis han tog nye penge, ville han være fantastisk at give penge til. Selv Ron Baron, der driver gensidige fonde, som naturligvis ikke er velkendte for investeringsverdenens supercognoscenti, men han har gjort det ret godt for sine investorer.

Forbes: Hos Carlyle, hvad har været dine bedste investeringer, og hvilke erfaringer har du lært?

Rubenstein: Vi foretog en investering i Kina for år tilbage, China Pacific Life, som var en virksomhed, der næsten var konkurs. Det var et livsforsikringsselskab, og vi slog os sammen med nogle lokale partnere, og vi vendte det om; revolutionerede den måde, de gjorde tingene på. Og vi fik et meget stort afkast. Vi lavede for nylig en aftale kaldet Zoom Info, som ikke er Zoom. Det er en anden slags virksomhed, og vi tjente en meget stor sum på det. Folk fortalte os, at vi ikke skulle gøre det. De sagde, at denne Zoom Info ikke ville komme nogen vegne, eller at China Pacific Life ikke ville komme nogen vegne. Du skal være meget skeptisk over for folk, der fortæller dig, at du ikke skal gøre dette eller ikke gøre det. Du skal virkelig undersøge det. For igen, som jeg sagde i bogen, er det at trodse konventionel visdom, hvad der gør store investorer. Du skal gå imod strømmen, og det er, hvad vi nogle gange har gjort hos Carlyle.

Forbes: Er der en investering, du kan huske?

Rubenstein: Mange af dem. Vi har et selskab ved navn Carlyle Capital, som mere eller mindre var en obligationsfond, og vi løftede op, Ginnie Maes og Fannie Maes. Men da den store recession kom, ville bankerne ikke lade dig låne så meget mod disse værdipapirer endnu, og regeringen havde endnu ikke garanteret dem. Så det gik under.

Læren var, at bare fordi nogen vil låne 98 cents på dollaren, betyder det ikke, at du skal tage det. I de dage kunne du få repolån, der refinansierede hver dag. Grundlæggende kunne man låne 98 cent mod statspapirer, men på et tidspunkt, når bankerne kommer og siger, at vi er nervøse for disse værdipapirer, vil vi låne 90 cents på dollaren, så har man nogle udfordringer.

Forbes: Tror du, at markedet er mere risikabelt nu, end det var, da du startede?

Rubenstein: Jeg ved ikke, om markedet er mere risikabelt, men jeg vil sige, at markederne altid bliver mere sofistikerede. Det trick, vi har lige nu, er, at vi ikke rigtig ved, om der kommer en recession, og hvor dyb den bliver. Jeg vil ikke sige, at det er mere risikabelt, men jeg vil sige, at indsatsen kan være højere, fordi folk sætter flere penge på spil, end de plejede. Med andre ord er mængden af ​​penge, du kan bruge på at arbejde derude, fordi midlerne er så meget større, betydelige. Så i gamle dage satte du måske et mindre beløb ind. I dag er mængden af ​​penge, der er til rådighed, bare svimlende.

Forbes: Har du nogen kommentarer til meme aktiehandel?

Rubenstein: Det, jeg siger i min bog, er, at du ved, hvad du laver. Læs. Mange af de mennesker, der lavede nogle af disse aktier, var unge mennesker, som virkelig ikke havde læst noget – de fulgte bare en tendens. Og jeg tror, ​​at de ikke var så velinformerede, som de nok burde have været. Tricket ved at være en god investor er at læse og vide, hvad du laver. Og mange gange kom folk bare ind på markederne og vidste ikke, hvad de lavede. De lånte flere penge, end de havde råd til. I enhver æra vil der altid være mennesker, der forsøger at blive rige hurtigt, og det sker ikke.

Forbes: Hvad håber du, investorerne vil tage væk fra at læse din bog?

Rubenstein: Her er hvad jeg håber: Hvis du er et ungt menneske, og du tænker på en karriere inden for investering, håber jeg, at du bliver inspireret af de store investorer og tænker måske, mens jeg ikke kan være Jim Simons, ret god til dette, hvis jeg gør de ting, jeg skal gøre – blive uddannet, arbejde hårdt og så videre. For den gennemsnitlige investor, der har $100,000-$200,000 at lægge ud, håber jeg, at de vil sige, at jeg nok burde gå ind i en fond og ikke prøve at foretage aktiepluk selv. Og så lister jeg i bogen ting, du bør kigge efter i en fond, såsom track record. For folk, der siger, nej, jeg har penge nok til at vælge aktier, og jeg vil virkelig gerne bruge lidt tid på det, jeg lægger nogle advarende historier ind om, hvad du virkelig skal gøre. Det vigtigste er at læse, vide, hvad du går ind til, og ikke tro, at du er et geni, fordi du er god til at lave widgets. Bare vær realistisk i dine forventninger til afkast.

Det vigtigste at erkende er, at den største fejl, folk begår, er, at de sælger, når markederne går ned, og de køber, når markederne går op. Markederne er på vej ned nu. De kan gå lidt mere ned, men sandsynligvis er vi tæt på bunden. Jeg tror nok, det er et ret godt tidspunkt at købe ting, der har rimelige forretningsudsigter. Og bestemt, hvis du er interesseret i udbytte, vil udbyttet blive rigtig højt fra udbytteaktier nu.

Forbes: Tak, David.

Uddrag fra oktoberudgaven af ​​Forbes Billionaire Investor, hvor du kan investere sammen med verdens klogeste milliardærinvestorer.