(Bloomberg) - Prisen på kobber - brugt i alt fra computerchips og brødristere til strømsystemer og klimaanlæg - er faldet med næsten en tredjedel siden marts. Investorer sælger af frygt for, at en global recession vil hæmme efterspørgslen efter et metal, der er synonymt med vækst og ekspansion.
Mest læst fra Bloomberg
Du ville ikke vide det fra at se på markedet i dag, men nogle af de største minearbejdere og metalhandlere advarer om, at der om blot et par år vil opstå et massivt underskud for verdens mest kritiske metal - et, der kan sig selv holde den globale vækst tilbage, sætte gang i inflationen ved at hæve produktionsomkostningerne og kaste globale klimamål ud af kurs. Den seneste nedtur og den deraf følgende underinvestering truer kun med at gøre det værre.
"Vi vil se tilbage på 2022 og tænke 'Ups'," sagde John LaForge, chef for real asset-strategi hos Wells Fargo. "Markedet afspejler bare de umiddelbare bekymringer. Men hvis du virkelig tænkte på fremtiden, kan du se, at verden tydeligvis ændrer sig. Den skal elektrificeres, og den skal bruge en masse kobber.”
Beholdninger, der spores af handelsbørser, er tæt på historiske lavpunkter. Og den seneste prisvolatilitet betyder, at nye mineproduktioner - der allerede forventes at begynde at forsvinde i 2024 - kan blive endnu strammere i den nærmeste fremtid. For få dage siden skrinlagde minegiganten Newmont Corp. planerne for et guld- og kobberprojekt på 2 milliarder dollars i Peru. Freeport-McMoRan Inc., verdens største børsnoterede kobberleverandør, har advaret om, at priserne nu er "utilstrækkelige" til at understøtte nye investeringer.
Råvareeksperter har advaret om en potentiel kobberknas i måneder, hvis ikke år. Og den seneste markedsnedgang vil forværre fremtidige forsyningsproblemer - ved at tilbyde en falsk følelse af sikkerhed, kvæle pengestrømmen og afkøle investeringer. Det tager mindst 10 år at udvikle en ny mine og få den til at køre, hvilket betyder, at de beslutninger, producenterne træffer i dag, vil hjælpe med at bestemme forsyningerne i mindst et årti.
"Væsentlige investeringer i kobber kræver en god pris, eller i det mindste en god opfattet langsigtet kobberpris," sagde Rio Tinto Groups administrerende direktør Jakob Stausholm i et interview i denne uge i New York.
Hvorfor er kobber vigtigt?
Kobber er afgørende for det moderne liv. Der er omkring 65 pund (30 kg) i en gennemsnitsbil, og mere end 400 pund går ind i et enfamiliehus.
Metallet, der betragtes som benchmark for at lede elektricitet, er også nøglen til en grønnere verden. Mens meget af opmærksomheden har været fokuseret på lithium - en nøglekomponent i nutidens batterier - vil energiomstillingen blive drevet af en række forskellige råmaterialer, herunder nikkel, kobolt og stål. Når det kommer til kobber, vil millioner af fod kobberledninger være afgørende for at styrke verdens elnet, og der vil være brug for ton på ton for at bygge vind- og solparker. Elbiler bruger mere end dobbelt så meget kobber som benzindrevne biler, ifølge Copper Alliance.
Hvor stor bliver manglen?
Efterhånden som verden bliver elektrisk, vil netto-nul-emissionsmål fordoble efterspørgslen efter metallet til 50 millioner tons årligt i 2035, ifølge en industrifinansieret undersøgelse fra S&P Global. Mens denne prognose stort set er hypotetisk i betragtning af alt det kobber, der ikke kan forbruges, hvis det ikke er tilgængeligt, peger andre analyser også på potentialet for en stigning. BloombergNEF anslår, at efterspørgslen vil stige med mere end 50 % fra 2022 til 2040.
I mellemtiden vil væksten i mineforsyningen toppe omkring 2024, med mangel på nye projekter på vej, og efterhånden som eksisterende kilder tørrer ud. Det sætter et scenarie op, hvor verden kan se et historisk underskud på så meget som 10 millioner tons i 2035, ifølge S&P Global research. Goldman Sachs Group Inc. anslår, at minearbejdere skal bruge omkring 150 milliarder dollars i det næste årti for at løse et underskud på 8 millioner tons, ifølge en rapport offentliggjort i denne måned. BloombergNEF forudsiger, at i 2040 kan udvindingsgabet nå op på 14 millioner tons, som skal udfyldes ved at genbruge metal.
For at sætte i perspektiv, hvor massiv denne mangel ville være, skal du overveje, at i 2021 kom det globale underskud på 441,000 tons, svarende til mindre end 2% af efterspørgslen efter det raffinerede metal, ifølge International Copper Study Group. Det var nok til at få priserne til at hoppe omkring 25 % det år. Aktuelle worst-case fremskrivninger fra S&P Global viser, at 2035's underskud vil svare til omkring 20% af forbruget.
Hvad betyder det for priserne?
"Det kommer til at blive ekstremt," sagde Mike Jones, der har brugt mere end tre årtier i metalindustrien og nu er administrerende direktør for Los Andes Copper, et minedriftsefterforsknings- og udviklingsselskab.
Hvor er priserne på vej hen?
Goldman Sachs forudser, at benchmarkprisen på London Metal Exchange næsten vil fordobles til et årligt gennemsnit på 15,000 dollars pr. ton i 2025. I onsdags faldt kobber til 7,690 dollars pr. ton på LME.
"Alle tegn på forsyning peger på en ret stenet vej, hvis producenterne ikke begynder at bygge miner," sagde Piotr Kulas, en senior basemetalanalytiker hos CRU Group, et forskningsfirma.
Selvfølgelig er alle disse mega-efterspørgselsprognoser baseret på ideen om, at regeringer vil fortsætte med at skubbe fremad med de netto-nul-mål, der er desperat nødvendige for at bekæmpe klimaændringer. Men det politiske landskab kan ændre sig, og det ville betyde et meget andet scenarie for metalbrug (og planeten).
Og der er også et almindeligt ordsprog på råvaremarkederne, der kan spille ind: høje priser er kuren mod høje priser. Mens kobber er faldet fra marts-rekorden, handler det stadig omkring 15 % over sit 10-årige gennemsnit. Hvis priserne fortsætter med at stige, vil det i sidste ende skubbe renenergiindustrien til at udvikle måder at reducere metalforbruget på eller endda søge efter alternativer, ifølge Ken Hoffman, co-head of EV batterimateriale-forskningsgruppen hos McKinsey & Co.
Udbuddet af skrot kan hjælpe med at udfylde huller i mineproduktionen, især når priserne stiger, hvilket vil "drive flere genbrugsmetaller til at dukke op på markedet," sagde Sung Choi, analytiker hos BloombergNEF. S&P Global peger på det faktum, at efterhånden som der bruges mere kobber i energiomstillingen, vil det også åbne flere "muligheder for genanvendelse", såsom når elbiler bliver skrottet. Genbrugsproduktion vil komme til at repræsentere omkring 22 % af det samlede marked for raffineret kobber i 2035, op fra omkring 16 % i 2021, vurderer S&P Global.
Den nuværende globale økonomiske utilpashed understreger også, hvorfor cheføkonomen for BHP Group, verdens største minearbejder, netop i denne måned sagde, at kobber har en "ujævn" vej forude på grund af efterspørgselsproblemer. Citigroup Inc. ser kobber falde i de kommende måneder på grund af en recession, især drevet af Europa. Banken har en prognose på $6,600 i første kvartal af 2023.
Og udsigterne for efterspørgsel fra Kina, verdens største metalforbruger, vil også være en vigtig drivkraft.
Hvis Kinas ejendomssektor krymper markant, "er det strukturelt mindre kobberefterspørgsel," sagde Timna Tanners, analytiker hos Wolfe Research. "For mig er det bare en vigtig udligning" til forbrugsprognoserne baseret på netto-nul mål, sagde hun.
Men selv en recession vil kun betyde en "forsinkelse" for efterspørgslen, og det vil ikke "væsentligt påvirke" forbrugsfremskrivningerne, der går ind i 2040, ifølge en præsentation fra BloombergNEF dateret 31. august. Det skyldes, at så meget af den fremtidige efterspørgsel bliver "lovgivet ind," gennem regeringers fokus på grønne mål, hvilket gør kobber mindre afhængig af den bredere globale økonomi, end det plejede at være, sagde LaForge fra Wells Fargo.
Plus, der er lidt slingreplads på udbudssiden af ligningen. Det fysiske kobbermarked er allerede så stramt, at på trods af faldet i futurespriserne, har præmierne for omgående levering af metallet bevæget sig højere.
Hvad holder forsyninger tilbage?
Bare tag et kig på, hvad der sker i Chile, den legendariske minenation, der længe har været verdens største leverandør af metal. Indtægter fra kobbereksport falder på grund af produktionskampe.
Ved modne miner forringes malmens kvalitet, hvilket betyder, at produktionen enten glider eller mere sten skal behandles for at producere den samme mængde. Og imens løber branchens pipeline af engagerede projekter tør. Nye indskud bliver sværere og dyrere at både finde og udvikle. I Peru og Chile, som tilsammen tegner sig for mere end en tredjedel af den globale produktion, er nogle mineinvesteringer gået i stå, delvist på grund af regulatorisk usikkerhed, da politikere søger en større del af profitten for at løse økonomiske uligheder.
Den stigende inflation driver også produktionsomkostningerne op. Det betyder, at den gennemsnitlige incitamentspris, eller den værdi, der er nødvendig for at gøre minedrift attraktiv, nu er omkring 30 % højere end den var i 2018 til omkring 9,000 USD pr. ton, ifølge Goldman Sachs.
Globalt er forsyningerne allerede så stramme, at producenterne forsøger at presse små klumper ud af junky affaldssten. I USA løber virksomheder ind i at tillade vejspærringer. Mens man er i Congo, begrænser svag infrastruktur vækstpotentialet for store forekomster.
Læs mere: Den største amerikanske kobbermine er gået i stå over hellig grundtvist
Og så er der denne store modsætning, når det kommer til kobber: Metallet er afgørende for en grønnere verden, men at grave det ud af jorden kan være en ret beskidt proces. I en tid, hvor alle fra lokalsamfund til globale forsyningskædeledere skærper deres undersøgelse af miljømæssige og sociale spørgsmål, bliver det meget sværere at få godkendelser til nye projekter.
Råvareindustriernes cykliske karakter betyder også, at producenterne står over for pres for at holde deres balance stærk og belønne investorer i stedet for aggressivt at gå i gang med vækst.
"Incitamentet til at bruge pengestrømme til kapitalafkast snarere end til investering i nye miner er en nøglefaktor, der fører til mangel på de råmaterialer, som verden har brug for at dekarbonisere," sagde analytikere hos Jefferies Group LLC i en rapport i denne måned.
Selvom producenterne skifter gear og pludselig begynder at hælde penge i nye projekter, betyder den lange gennemløbstid for miner, at udbudsudsigterne stort set er låst fast i det næste årti.
"Den kortsigtede situation bidrager til de stærkere udsigter på længere sigt, fordi det har en indvirkning på forsyningsudviklingen," sagde Richard Adkerson, CEO for Freeport-McMoRan, i et interview. Og i mellemtiden "bliver verden mere elektrificeret, uanset hvor du ser," sagde han, hvilket uundgåeligt bringer "en ny æra af efterspørgsel."
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/great-copper-squeeze-coming-global-230027036.html