Et envejsmarked forpurrer aktieplukkere, da Fed slår alt ned

(Bloomberg) — Aktievælgere, der med succes navigerede på bjørnemarkedet i 2022, har sværere ved at komme igennem det vaklende opsving i 2023.

Mest læst fra Bloomberg

For det første tog et uventet risikoopgang i januar nogle defensivt placerede investeringsforeninger på vagt. Så begyndte aktierne at falde stort set i forening på grund af fornyet angst for, hvor langt Federal Reserve vil gå med sine renteforhøjelser, hvilket ødelagde bestræbelserne på at finde en måde at komme ud på. Og så længe denne envejsbølge varer, vil aktiehandlere finde få muligheder for at tjene penge.

Tænk på, at sammenhængen mellem bevægelsen af ​​vækst og værdiaktier er hoppet til det højeste niveau siden mindst 2005, viser data indsamlet af 22V Research. Hvordan skal aktievælgere finde markedsdislokationer, når værdi og vækst gør det samme?

Hvad mere er, synes tendensen usandsynlig at ændre sig: En målestok, der måler, hvordan synkroniseret aktier forventes at bevæge sig i fremtiden i forhold til fortiden, er hoppet til næsten et års højde.

For Michael O'Rourke, chefmarkedsstrateg hos JonesTrading, vil S&P 500-aktier fortsætte med at bevæge sig tættere på, indtil markedet er færdig med at prissætte udsigten til, at Fed vil hæve sin benchmarkrente så højt som 5.5%. Genprisfastsættelsen gik i gang i denne uge. På swaps-markedet prissætter handlende nu en renteforhøjelse på 25 basispoint på hvert af de næste tre Fed-møder, hvilket vil skubbe den til et interval på 5.25 %-5.5 %.

S&P 500 reagerede ved at falde 1.1 % i fredags og postede sin værste uge siden december. Men den fulde reaktion vil sandsynligvis komme med et forsinkelse, ifølge O'Rourke.

"Hvornår spredningen blandt S&P 500-medlemmerne viser sig, afhænger alt af, hvor hurtigt det tager for flertallet af markedsdeltagere at indse", at priserne forbliver højere i længere tid, sagde han. "Det, vi ser i dag, er, at markedet endelig erkender, at der ikke er noget "politisk omdrejningspunkt" i horisonten."

Historien fortsætter

Udfordrende forhold

Det faktum, at markedet er tilbage til næsten udelukkende at blive drevet af spekulationer om Feds vej, er irriterende for aktive fondsforvaltere, der søger at klare sig bedre end de bredere indekser. Kun 29 % af de kernefonde, der spores af Bank of America Corp., slog deres benchmarks i januar. Det er en skarp kontrast fra 2022, hvor det ordnede salg tillod 61 % af dem at gøre det.

Forholdene bliver måske kun mere udfordrende herfra. Et mål for underforstået korrelation blandt S&P 500-aktier i løbet af de næste 30 dage steg til 0.5 sammenlignet med 0.3 for en lignende måler for den faktiske realiserede korrelation. En aflæsning på 1 betyder, at værdipapirer bevæger sig synkront. Afstanden mellem de faktiske og forventede korrelationer er den højeste siden begyndelsen af ​​marts 2022, hvor krigen i Ukraine og Feds høgagtige skift sendte markederne i et samlet fald, viser data indsamlet af Bloomberg.

Et lignende billede tegner sig fra præstationen af ​​værdiaktier - som lastbil- og udstyrsproducenter, der ofte handler med rabat i forhold til fundamentals - i forhold til vækstvirksomheder med høje værdiansættelser. Korrelationerne mellem de to blev positive for nylig og fortsatte med at nå det højeste siden 2005, viser data indsamlet af 22V Research.

"Det efterlader fremadrettet afkast for værdi og vækst mere tilbøjelige til at bevæge sig sammen på kort sigt," sagde Dennis DeBusschere, grundlægger af 22V Research, i en note.

Læs: Globale passive aktiefonde skal tage Crown fra aktive

Den gode nyhed er, at jo flere korrelationer stiger, jo mere plads er der for dem at bryde sammen, når markedet endelig priser i Fed's forventede kurs, ifølge både DeBusschere og O'Rourke. Når det sker, vil markedet igen fokusere på, hvilke sektorer der vil klare sig bedst, efterhånden som den strammere pengepolitik bliver ved med at bølge gennem økonomien.

"Det kan tage noget tid, men når den renterelaterede usikkerhed afvikles, vil det være et aktievælgermiljø igen," sagde Michael Purves, grundlægger af Tallbacken Capital Advisors. "Men det bliver ikke let for nogen."

Mest læst fra Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP