Et straffende udsalg af kortfristet gæld presser én kurs nær det 'magiske' niveau, der 'skræmmer' markederne

Udbyttet på den 1-årige statsobligation tester 4 %, et niveau, som handlende siger, kan smitte af på andre renter og sende rystelser gennem de finansielle markeder, da Federal Reserve for alvor presser sig frem med sin kampagne for at skrumpe sin balance på 8.8 billioner dollars. .

Denne balanceproces, kendt som "kvantitativ stramning", er beregnet til at komplementere centralbankens serie af aggressive renteforhøjelser, hvoraf den ene forventes at ankomme næste onsdag. Fed "strammer nu på alle cylindre", da "træningshjulene" falder af QT efter en langsom start, ifølge BofA Securities rentestrateg Mark Cabana. Og handlende siger, at det er en af ​​årsagerne bag den etårige rentes bevægelser i torsdags, som inkluderede periodisk at røre ved eller gå lidt over 4 %, før de trak sig tilbage igen.

"Fire procent er et magisk tal, og et tal, der skræmmer mange aktivmarkeder, inklusive aktiemarkeder, og dybest set alle," sagde chefhandler John Farawell hos Roosevelt & Cross, en obligationsforsikringsgiver i New York. Feds QT-proces er en af ​​grundene til, at dette sker, og "føjer til presset på den forreste ende af kurven."

En rente på 4 % vil sandsynligvis smitte af på andre renter på statsmarkedet, efterhånden som forventningerne størkner omkring aggressive rentebevægelser fra Fed, sagde Farawell via telefon torsdag. "Du kan måske se mere af det samme, som du ser nu - mere stress på aktiemarkedet - og du kan se aktiefolk komme ud."

Læse: Wild card på aktiemarkedet: Hvad investorer skal vide, da Fed krymper balancen i hurtigere tempo

Faktisk alle tre store amerikanske indekser
DJIA,
-0.56%

SPX,
-1.13%

COMP,
-1.43%
sluttede lavere torsdag, da statsrenterne fortsatte med at stige.

Data leveret af Tradeweb viser, at den etårige sats
TMUBMUSD01Y,
4.025 %
gik lidt over 4 % tre gange i løbet af New York morgen og eftermiddag, før han trak sig tilbage.

Det etårige afkast, som afspejler forventningerne omkring Feds kortsigtede politikbane, har ifølge FactSet ikke afsluttet New York-handelssessionen over 4 % siden 31. oktober 2007.

I mellemtiden sendte obligationsmarkedet flere bekymrende signaler om udsigterne: Spændet mellem de 2- og 10-årige statsrenter faldt til minus 41.3 basispoint, mens forskellen mellem 5- og 30-årige renter faldt til minus 19.3 basispoint.

Finansielle markedsdeltagere er langsomt ved at komme til den opfattelse, at Federal Reserve vil fortsætte med at stramme de finansielle betingelser, indtil noget går i stykker i den amerikanske økonomi, for at bringe den varmeste inflationsperiode i de seneste fire årtier ned.

Udover QT er andre årsager til den etårige rentes bevægelse mod 4 %, at handlende i stigende grad fokuserer på det niveau, hvor de politiske beslutningstagere vil afslutte rentestigninger, kendt som terminalrenten, og der er angst over chancen for, at en af ​​de næste Fed's tiltag kan ifølge en strateg være en stigning på 100 basispoint i jumbostørrelse.

Højere renter, især i det etårige finansministerium, gavner investorer, der endnu ikke har haft en chance for at komme ind på rentemarkedet, hvilket giver dem en chance for at opnå højere afkast til en lavere pris. "Vi kunne se investorer gå til Treasurys sikkerhed og kan se flere spillere komme ind på obligationsmarkedet. Treasurys kan blive en levedygtig mulighed for nogle mennesker, siger Farawell fra Roosevelt & Cross til MarketWatch. Han bemærkede, at kursen på den 1-årige statskasse har været "brøkdel" eller næsten nul mellem 2020 og begyndelsen af ​​dette år.

Da politiske beslutningstagere oversvømmede markeder med likviditet i æraen med nemme penge, gennem processen kendt som kvantitativ lempelse, blev aktier set som en af ​​de største fordele. Så det er kun logisk, at den modsatte proces – kvantitativ stramning – og acceleration af den kan ramme aktier yderligere.

I denne måned steg det maksimale tempo i Feds balancereduktion til 95 milliarder dollars om måneden i statsobligationer og pantesikrede værdipapirer, op fra 47.5 milliarder dollars en måned tidligere. Det stigende QT-tempo vil lægge flere statsobligationer og pantesikrede værdipapirer på private hænder, skabe aggressiv konkurrence blandt kommercielle banker om finansiering og føre til højere låneomkostninger, ifølge BofA's Cabana.

QT's indvirkning til dato "har været minimal," skrev Cabana i et notat torsdag. Over tid skulle dette dog i sidste ende resultere i "højere finansieringsrenter, strammere finansielle forhold og risikoaktiv modvind."

Se: Den næste finanskrise kan allerede være under opsejling - men ikke hvor investorerne kunne forvente

Alligevel var der en fornemmelse blandt handlende, at Feds accelererende QT-tempo allerede har en indflydelse.

"Der er en psykologisk effekt af at ramme 4% på det 1-årige afkast - hvilket har potentialet til at sprede sig ind på andre kapitalmarkeder i udlandet," sagde Larry Milstein, senior adm. direktør for handel med statsgæld hos RW Pressprich & Co. i New York. "Folk indser nu, at Fed bliver nødt til at forblive højere i lang tid, inflationen falder ikke så hurtigt som forventet, og terminalrenten stiger."

"I en lang periode havde folk talt om TINA, men du behøver ikke nødvendigvis at være på aktiemarkedet for at få et afkast," sagde Milstein via telefonen. TINA er et akronym, der bruges af handlende for ideen om, at "der er intet alternativ" til aktier.

Ligesom Farawell ser Milstein, at flere investorer trækker penge ud af aktier og sætter dem i kortsigtede statskasser.