En Quality Exec Comp-plan sænker risikoen for at investere i PulteGroup Inc.

Resumé fra januar's valg

Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio (-3.2 %) klarede sig dårligere end S&P 500 (-1.5 %) fra 13. januar 2022 til 9. februar 2022. Den bedst præsterende aktie steg 15 %. Samlet set overgik fire ud af de 15 Exec Comp Aligned with ROIC Aktier S&P 500 fra 13. januar 2022 til 9. februar 2022.

Denne modelportefølje indeholder kun aktier, der tjener en attraktiv eller meget attraktiv rating og tilpasser ledelseskompensation til forbedret ROIC. Jeg synes, at denne kombination giver en unik velskærmet liste over lange ideer, fordi afkast af investeret kapital (ROIC) er den primære drivkraft for værdiskabelse af aktionærer.

Ny aktiefunktion til februar: PulteGroup Inc. 

PulteGroup Inc. (PHM) er den fremhævede aktie i februars Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio.

PulteGroup har vokset omsætning og nettodriftsresultat efter skat (NOPAT) med henholdsvis 13 % og 31 % forhøjet årligt i løbet af det seneste årti, pr. figur 1. Selskabets NOPAT-margin steg fra 3 % i 2011 til 15 % i 2021, mens den investerede kapitalomsætning forbedredes fra 0.4 til 1.0 på samme tid. Stigende NOPAT-margener og investerede kapitalomsætninger driver virksomhedens ROIC fra 1 % i 2011 til 15 % i 2021.

Figur 1: PulteGroups NOPAT og omsætningsvækst: Finansielle 2011 – 2021

Ledelseskompensation tilpasser incitamenter korrekt

PulteGroups aflønningsplan for ledere afstemmer ledernes interesser med aktionærernes interesser ved at binde udbetalingen af ​​begrænsede aktieenheder til opnåelsen af ​​et treårigt mål for ROIC.

PulteGroups inklusion af ROIC som et præstationsmål for ledelseskompensation har hjulpet med at skabe værdiskabelse for aktionærerne gennem stigende ROIC og økonomisk indtjening. PulteGroups ROIC forbedredes fra 6% i 2016 til 15% i 2021, og virksomhedens økonomiske indtjening voksede fra $73 millioner til $1.2 milliarder i samme periode. 

Figur 2: PulteGroups ROIC: 2016 – 2021

Ved sin nuværende pris på $49/aktie har PHM et forhold mellem pris og økonomisk bogført værdi (PEBV) på 0.4. Dette forhold betyder, at markedet forventer, at PulteGroups NOPAT vil falde permanent med 60%. Denne forventning virker overdrevent pessimistisk for en virksomhed, der har vokset NOPAT med 10 % forstærket årligt i løbet af de sidste to årtier.

PulteGroup er undervurderet

Hvis PulteGroups NOPAT-margin falder til 11% (10-årigt gennemsnit vs. 15% i 2021), og selskabets NOPAT falder 2% sammensat årligt over de næste 10 år, er aktien værd $103/aktie i dag – en 110% upside. Se matematikken bag dette omvendte DCF-scenarie. Skulle virksomhedens NOPAT falde i et langsommere tempo, eller endda vokse fra 2021-niveauer, har aktien endnu mere opad.

Kritiske detaljer fundet i økonomiske arkiver af My Firms Robo-Analyst Technology

Nedenfor er detaljer om de justeringer, jeg foretager baseret på Robo-Analyst-resultater i PulteGroups 10-K:

Resultatopgørelse: Jeg lavede 358 millioner USD i justeringer, med en nettoeffekt af at fjerne 176 millioner USD i ikke-driftsudgifter (1 % af omsætningen).

Balance: Jeg lavede 7.4 milliarder USD i justeringer for at beregne investeret kapital med en nettostigning på 3.8 milliarder USD. En af de største justeringer var $5.6 milliarder (57% af de rapporterede nettoaktiver) i aktivnedskrivninger.

Værdiansættelse: Jeg lavede $3.7 milliarder i justeringer med en nettoeffekt af faldende aktionærværdi med $1.5 milliarder. Bortset fra den samlede gæld var den mest bemærkelsesværdige justering af aktionærværdien $1.1 milliarder i overskydende kontanter. Denne justering repræsenterer 9% af PulteGroups markedsværdi.

Videregivelse: David Trainer, Kyle Guske II og Matt Shuler modtager ingen kompensation for at skrive om nogen bestemt bestand, stil eller tema.