Et regnskab er over os. Her er hvad du kan forvente

Bill Harris, den tidligere PayPal CEO og veteran iværksætter, gik ind på et Las Vegas etape i slutningen af ​​oktober for at erklære, at hans seneste startup ville hjælpe med at løse amerikanernes ødelagte forhold til deres økonomi.

"Folk kæmper med penge," fortalte Harris dengang til CNBC. "Vi forsøger at bringe penge ind i den digitale tidsalder, at redesigne oplevelsen, så folk kan have bedre kontrol over deres penge."

Men mindre end en måned efter lancere af Nirvana Money, som kombinerede en digital bankkonto med et kreditkort, Harris brat nøglehullet den Miami-baserede virksomhed og afskediget snesevis af arbejdere. Stigende renter og et "recessionært miljø" var skylden, sagde han.

Omslaget er et tegn på, at der kommer mere blodbad for fintech-verdenen.

Mange fintech-virksomheder - især dem, der handler direkte med detaillåntagere - vil blive tvunget til at lukke ned eller sælge sig selv næste år, da startups løber tør for finansiering, ifølge investorer, stiftere og investeringsbankfolk. Andre vil acceptere finansiering på stejle værdiansættelses-haircuts eller besværlige vilkår, som forlænger landingsbanen, men kommer med sine egne risici, sagde de.

Top-tier startups, der har tre til fire års finansiering kan ride stormen af, ifølge Point72 Ventures partner Pete Casella. Andre private virksomheder med en rimelig vej til rentabilitet vil typisk få finansiering fra eksisterende investorer. Resten vil begynde at løbe tør for penge i 2023, sagde han.

"Det, der i sidste ende sker, er, at du kommer ind i en dødsspiral," sagde Casella. "Du kan ikke blive finansieret, og alle dine bedste medarbejdere begynder at springe skib, fordi deres egenkapital er under vandet."

Tusindvis af startups blev oprettet efter finanskrisen i 2008, da investorer pløjede milliarder af dollars ind i private virksomheder og opmuntrede stifterne til at forsøge at forstyrre en forankret og upopulær industri. I et lavrentemiljø søgte investorer efter udbytte ud over offentlige virksomheder, og traditionelle venturekapitalister begyndte at konkurrere med nyankomne fra hedgefonde, suveræne rigdomme og familiekontorer.

Bevægelsen skiftede til overdrive under pandemien, efterhånden som mange års digital adoption skete på måneder, og centralbankerne oversvømmede verden med penge, hvilket fik virksomheder som f.eks. Robin Hood, Chime , Stribe velkendte navne med store værdiansættelser. Vanviddet toppede i 2021, hvor fintech-virksomheder rejste mere end $ 130 milliarder og prægede mere end 100 nye enhjørninger eller virksomheder med mindst 1 milliard dollars i værdiansættelse.

"20% af alle VC-dollars gik til fintech i 2021," sagde Stuart Sopp, grundlægger og administrerende direktør for digital bank Nuværende. "Man kan bare ikke lægge så meget kapital bag noget på så kort tid, uden at der sker skøre ting."

Pengefloden førte til, at copycat-virksomheder blev finansieret, hver gang en succesfuld niche blev identificeret, fra app-baserede checkkonti kendt som neobanks til at købe nu, betale senere deltagere. Virksomheder stolede på rystende målinger som brugervækst for at rejse penge til iøjnefaldende værdiansættelser, og investorer, der tøvede med en startup-runde, risikerede at gå glip af, da virksomheder fordoblede og tredobledes i værdi inden for måneder.

Tankegangen: Sæt brugerne i gang med en marketingblitz og find ud af, hvordan man tjener penge på dem senere.

"Vi overfinansierede fintech, ingen tvivl om," sagde en grundlægger, der blev VC, som afviste at blive identificeret, der talte ærligt. ”Vi har ikke brug for 150 forskellige neobanker, vi har ikke brug for 10 forskellige banking-as-a-service udbydere. Og jeg har investeret i begge kategorier, sagde han.

De første revner begyndte at dukke op i september 2021, da aktierne i PayPal, Bloker og andre offentlige fintechs begyndte en lang tilbagegang. På deres højeste var de to virksomheder mere værd end langt de fleste finansielle etablerede. PayPals markedsværdi var kun næst efter JPMorgan Chase. Spøgelsen af ​​højere renter og afslutningen på et årti plus lang æra med billige penge var nok til at tømme deres aktier.

Mange private virksomheder skabt i de senere år, især dem, der låner penge til forbrugere og små virksomheder, havde en central antagelse: lave renter for evigt, ifølge TSVC-partneren Spencer Greene. Den antagelse opfyldte Federal Reserves mest aggressive rentestigningscyklus i årtier i år.

"De fleste fintechs har tabt penge i hele deres eksistens, men med løftet om 'Vi vil klare det og blive rentable'," sagde Greene. “Det er standard opstartsmodellen; det var sandt for Tesla , Amazon. Men mange af dem vil aldrig være rentable, fordi de var baseret på fejlagtige antagelser."

Selv virksomheder, der tidligere rejste store mængder penge, kæmper nu, hvis det er usandsynligt, at de bliver rentable, sagde Greene.

"Vi så et selskab, der rejste 20 millioner dollars, som ikke engang kunne få et 300,000 dollars brolån, fordi deres investorer fortalte dem 'Vi investerer ikke længere en skilling'" sagde Greene. "Det var utroligt."

Markedet har hele den private virksomheds livscyklus, fra embryonale startups til præ-IPO-virksomheder nulstil lavere med mindst 30 % til 50 %, ifølge investorer. Det følger efter faldet i offentlige selskabsaktier og nogle få bemærkelsesværdige private eksempler, som f.eks 85% rabat at den svenske fintech-udlåner Klarna tog i juli en fundraising.

Nu, hvor investeringssamfundet udviser en nyfundet disciplin og "turist"-investorer skylles ud, lægges vægten på virksomheder, der kan demonstrere en klar vej mod rentabilitet. Det er et supplement til de tidligere krav om høj vækst på et stort adresserbart marked og softwarelignende bruttomargener, ifølge veteran fintech-investeringsbanker Tommaso Zanobini of moelis.

"Den virkelige test er, har virksomheden en bane, hvor deres pengestrømsbehov falder, og som bringer dig derhen om seks eller ni måneder?" sagde Zanobini. "Det er ikke, tro mig, vi er der om et år".

Som et resultat afskediger startups medarbejdere og trækker sig tilbage på markedsføringen for at udvide deres landingsbane. Mange stiftere håber på, at finansieringsmiljøet forbedres næste år, selvom det ser stadig mere usandsynligt ud.

Efterhånden som økonomien bremser længere ind i en forventet recession, vil virksomheder, der låner ud til forbrugere og små virksomheder, lide væsentligt større tab for første gang. Selv profitable ældre spillere kan lide Goldman Sachs kunne ikke tåle de tab, der krævedes for at skabe en skaleret digital afspiller, trækker sig tilbage på sine fintech-ambitioner.

"Hvis tabskvotienterne stiger i et satsstigende miljø på industrisiden, er det virkelig farligt, fordi din økonomi på lån kan komme rigtig ud af skyggen," sagde Justin Overdorff af Lightspeed Venture Partners.

Nu spiller investorer og stiftere et spil for at afgøre, hvem der vil overleve den kommende nedtur. Direkte-til-forbruger fintechs er generelt i den svageste position, sagde flere ventureinvestorer.

"Der er en høj sammenhæng mellem virksomheder, der havde dårlig enhedsøkonomi og forbrugervirksomheder, der blev meget store og meget berømte," sagde Point72s Casella.

Mange af landets neobanker "kommer bare ikke til at overleve," sagde Pegah Ebrahimi, managing partner i FPV Ventures og tidligere Morgan Stanley udøvende. "Alle tænkte på dem som nye banker, der ville have teknologiske multipla, men de er stadig banker i slutningen af ​​dagen."

Ud over neobanker er de fleste virksomheder, der rejste penge i 2020 og 2021 til næseblodsvurderinger på 20 til 50 gange omsætningen i en knibe, ifølge Oded Zehavi, CEO for Mesh Payments. Selv hvis en virksomhed som den fordobler omsætningen fra sin sidste runde, vil den sandsynligvis skulle rejse nye midler med en dyb rabat, hvilket kan være "ødelæggende" for en startup, sagde han.

"Opsvinget førte til nogle virkelig surrealistiske investeringer med værdiansættelser, der ikke kan retfærdiggøres, måske nogensinde," sagde Zehavi. "Alle disse virksomheder over hele verden kommer til at kæmpe, og de skal erhverves eller lukkes ned i 2023."

Som i tidligere down-cyklusser er der dog mulighed. Stærkere spillere vil hente de svagere gennem opkøb og komme ud af nedturen i en stærkere position, hvor de vil nyde mindre konkurrence og lavere omkostninger til talent og udgifter, herunder markedsføring.

"Det konkurrencemæssige landskab skifter mest i perioder med frygt, usikkerhed og tvivl," sagde Kelly Rodriques, Administrerende direktør for Smede, et handelssted for private virksomheders aktier. "Det er her, de dristige og velkapitaliserede vil vinde."

Mens sælgere af private aktier generelt har været villige til at acceptere større værdiansættelsesrabatter, som året gik, er bud-ask-spændet stadig for stort, hvor mange købere holder ud for lavere priser, sagde Rodriques. Logjam kan bryde næste år, da sælgerne bliver mere realistiske med hensyn til priser, sagde han.

I sidste ende vil etablerede og velfinansierede startups drage fordel, enten ved at købe fintechs direkte for at accelerere deres egen udvikling, eller ved at hente deres talent, når startup-medarbejdere vender tilbage til banker og kapitalforvaltere.

Selvom han ikke lod under et interview i oktober sige, at Nirvana Money snart ville være blandt dem, der blev lukket, var Harris enig i, at cyklussen tændte fintech-virksomheder.

Men Harris - grundlægger af ni fintech-virksomheder og PayPals første CEO — insisterede på, at de bedste startups ville overleve og i sidste ende trives. Mulighederne for at forstyrre traditionelle spillere er for store til at ignorere, sagde han.

"Gennem gode og dårlige tider vinder fantastiske produkter," sagde Harris. "De bedste af de eksisterende løsninger vil komme stærkere ud, og nye produkter, der er fundamentalt bedre, vil også vinde."