Aktivistiske investorer jager mål på SPAC-markedet, men kampe vil ikke være nemme at vinde

(Klik link. for at abonnere på Delivering Alpha-nyhedsbrevet.)

Det engang så rødglødende SPAC-marked er ved at blive en grobund for aktivistiske investorer, som presser på for ændringer hos problematiske virksomheder og profiterer på dem.

Et rekordstort antal virksomheder blev børsnoterede i løbet af de sidste to år ved at fusionere med opkøbsvirksomheder til særlige formål, en hurtig børsintroduktion alternativt køretøj. Nye på de offentlige markeder og ofte underpræsterende, mener industrieksperter, at disse virksomheder i stigende grad kan blive sårbare over for aktivistisk involvering.

"Det giver mening, at de ville se på SPAC'er, fordi ofte, når de-SPAC M&A sker, ville aktien falde 10% eller 15% selv i de bedste tilfælde," sagde Perrie Weiner, partner hos Baker McKenzie LLP. »Der kan være købsmuligheder, og aktivister kan måske gøre det godt. For SPAC'er, når de først kommer fra jorden, tager det et stykke tid at få fødderne under dem, og nogle gange er ledelsesteamene ikke så gode, som de burde være."

SPAC'ernes ydeevne efter deres fusioner har været afgrundsdyb. Det proprietære CNBC SPAC Post Deal Index, som består af SPAC'er, der har gennemført deres fusioner og offentliggjort deres målvirksomheder, faldt med næsten 30 % år til dato og hele 50 % fra for et år siden.

I sidste måned tog Dan Loeb 6.4 % ind Cano Health, en senior-pleje facilitet operatør, der fusionerede med milliardæren Barry Sternlicht-støttede Jaws Acquisition Corp. Third Point's Loeb presser Cano til at sætte sig selv til salg, da investorer har "et stort set ugunstigt syn" af SPACs.

Loebs træk markerede en af ​​de første gange, en fremtrædende aktivistisk investor har rettet sig mod et selskab, der blev offentligt gennem en SPAC, men mange forventer, at der kommer mere.

"Vi ved, at der er adskillige aktivister, der vurderer potentielle mål nu i næsten alle sektorer," sagde Bruce Goldfarb, præsident og administrerende direktør for Okapi Partners, et rådgivningsfirma for corporate governance. "I nogle tilfælde tikker uret allerede for den næste proxy-sæson, da aktive investorer evaluerer mål forud for nomineringsvinduet til det næste møde for at vælge direktører."

Mens SPAC-boomet skabte en række friske mål for aktivister, er det måske ikke let for dem rent faktisk at fremprovokere ændringer i rummet på grund af en særlig bestyrelse og ledelsesstruktur.

SPAC-sponsorerne har repræsentanter i bestyrelsen, der er meget tætte med ledelsen, og sponsorerne ejer også omkring 20% ​​af virksomheden, hvilket giver dem en betydelig stemmestyrke, sagde Goldfarb.

Derudover har mange af de nye virksomheder forskellige klasser af stemmestyrke, hvilket gør det svært for andre investorer at påvirke afstemningen. Desuden har de fleste af disse virksomheder forskudte bestyrelser, hvilket betyder, at alle direktører ikke er på valg på én gang, tilføjede han.

"Aktivister vil sandsynligvis målrette mod virksomheder, der gik på børsen gennem SPAC'er, især hvis de bliver ved med at præstere dårligt, men det er ikke som at skyde fisk i en tønde," sagde Goldfarb.