Analyse: Elliott Management, Jane Street sagsøger LME for nikkeldebacle

På 8^th marts 2022 steg priserne på nikkelfutures med over 111 % og var højere med over 250 % i to handelssessioner og nåede historiske højdepunkter på over $100,000 pr. ton på London Metal Exchange (LME).

Den pludselige eksplosion i pristiltag var et resultat af et kort klemme, hvor banker og mæglere desperat forsøgte at losse en enorm position indtaget af Xiang Guanga, en kinesisk milliardær og grundlægger af Tsingshan Holding Group, en af ​​Kinas største minearbejdere i rustfrit stål og nikkel.

Leder du efter hurtige nyheder, hottips og markedsanalyse?

Tilmeld dig Invezz-nyhedsbrevet i dag.

Guanga havde akkumuleret et stort kort og satsede på, at nikkelpriserne ville falde. I det væsentlige havde han solgt nikkel-forwards på markedet og væddede på, at markedet ville falde.

Nikkelpriserne har været volatile siden begyndelsen af ​​året på grund af mangel på rent nikkel, og LME-lagrene er faldet de seneste par år. Yderligere havde sanktioner mod Rusland begrænset udbud på markedet, hvor landet tegnede sig for 17 % af den globale produktion af højkvalitets nikkel.

I de 24 timer forud for den hidtil usete prishandling, forlod en byge af virksomheder Rusland, JP Morgan valgte at fjerne Rusland fra dets obligationsindekser, et lovforslag blev indført i USA for at forbyde russisk oliehandel, det amerikanske senat vedtog en stimulans på 1.9 billioner dollars. , og råoliepriserne steg højere, hvilket udløste en stigning i det fysiske metalmarked.

Guangda, der angiveligt ikke var identificeret på det tidspunkt, var forpligtet til at levere 9,000 tons nikkel, som Tsingshan ikke var i besiddelse af, eller komme godt på kontrakter, der helt sikkert ville slå virksomheden konkurs. Banker og mæglere skyndte sig at lukke positionen, efterhånden som tabene steg.

Som svar på omvæltningen udtalte LME, at "handlen var blevet uorden", og at der var et potentiale for at antænde "systemisk risiko". I "interessen for at opretholde et retfærdigt og velordnet marked" hævder LME at have taget hidtil usete skridt for at ophøre med at handle indtil den 16.^th marts, og kontroversielt annullere $3.9 mia. i allerede afgjorte handler.

Ifølge Vivek Dhar, CBA-råvareanalytiker, "Den bedste måde at beskrive, hvad der er sket på, er dybest set en fysisk forsyningsrisiko, hvor Rusland bliver sat på sidelinjen fra markedet, hvilket oversættes til en begivenhed på det finansielle marked."

Vindere og tabere

LME's beslutning havde to øjeblikkelige virkninger. For det første var Tsingshan i det væsentlige ude af krogen, skruede tiden tilbage og vendte katastrofale tab. Vigende på randen blev mæglere også reddet fra massive marginopkald, som truede et dybere salg og bredere smitte.

For det andet fandt de finansielle intuitioner, der havde gjort den modsatte side af væddemålet, deres overskud fordampet på et øjeblik.

Ikke overraskende blev politiske undertoner og kammeratskab sat i søgelyset, med den ældste og største børs i verden, den 145-årige LME stod over for en byge af kritik for at have svigtet sit mandat til at optræde som en upartisk part og facilitere gennemsigtige transaktioner. .

Matthew Chamberlain, administrerende direktør for London Metal Exchange benægter enhver fejl eller favorisering, da skeptikere påpegede, at ejeren af ​​LME er Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX). LME hævder ikke at have vidst, at Tsingshan Group havde en kæmpeposition på grund af manglende gennemsigtighed på OTC-markedet (over-the-counter).  

På OTC-markedet foretages handler mellem parter privat uden for børsen.

Ifølge et notat fra LME var organisationen uvidende om "eksistensen af ​​store korte positioner på OTC-markedet, som LME ikke havde nogen synlighed af før den 8. marts 2022."

Om sin beslutning om ikke kun at ophøre med at handle, men at annullere transaktioner, sagde Chamberlain: "Vi følte, at den prissætning, der blev produceret, ikke var repræsentativ for det fysiske marked på grund af, hvad vi nu ved er eksistensen af ​​denne meget store korte position."

LME hævder at have presset på for reformer for større gennemsigtighed af OTC-handler.  

Retslig handling

En af verdens største hedgefonde, Paul Singer førte 39 milliarder dollar. Elliott Management har indgivet to krav mod to separate enheder af London Metal Exchange (LME) på 456 millioner dollars i, hvad den betragter som ulovlig aktivitet og overdreven rækkevidde af børsens beføjelser .

Ifølge Elliott Management handlede LME "urimeligt og irrationelt, især ved at tage hensyn til irrelevante faktorer, herunder sin egen finansielle stilling."

Beløbet på 456 millioner dollars er tæt på værdien af ​​9,000 tons nikkel til 50,000 dollars pr. ton, den pris, der blev nulstillet efter annullering af handler, og ikke den højeste på 100,000 dollars.

En anden førende hedgefond, AQR Capital Management, overvejer sagsanlæg med den administrerende og stiftende rektor Clifford S. Asness tweeting, "At stjæle penge fra markedsdeltagere, der handler i god tro, og give dem til kinesiske nikkelproducenter og deres banker - som kunne have absorberet tabene - ja, integritet." Han sagde også, at LME "vender handler for at redde dine foretrukne kammerater og røver dine ikke-venner".

Hvorfor satsede Elliott på Nickel?

Nikkel er et grundstof, der bruges i stålfremstilling, legeringer og plettering samt batterier.

Nikkelefterspørgslen har været støt stigende, især midt i den bredere energiomstillingshistorie og grønne mandater. I 2022 forventedes efterspørgslen efter rustfrit stål at øge presset på Ni-lagrene, mens udbuddet forbliver stramt, og lagrene var på et historisk lavpunkt.

Aktier i nikkelvirksomheder har været stærkt på vej i det seneste år, produktionen fra Indonesien forventedes at falde, og efterspørgslen efter genopladelige batterier i Kina var stigende.

På grund af ESG-krav til produktionen har omkostningerne været stigende for at understøtte højere priser på det hårdt tiltrængte metal.

Grundlæggende forventes metallet fortsat at se mangel, mens efterspørgslen forventes at boome.

De igangværende forsyningsafbrydelser på grund af manglen på tankskibe og logistiske flaskehalse blev forværret af udbruddet af krigen mellem Rusland og Ukraine, hvilket førte til en dybere ubalance mellem efterspørgsel og udbud af metallet, hvilket satte scenen for en priseksplosion.

LME forsøger at genoprette orden

Meddelelser offentliggjort på LME's hjemmeside, at børsen under lukningen arbejdede på at "vurdere markedsforholdene og implementerede yderligere operationelle arrangementer" for at lette en tilbagevenden til ordnet handel.

Foranstaltningerne omfattede at fastsætte prisgrænser for at fungere som strømafbrydere, hvis handel blev vanvid. Prisgrænser vil tillade et øvre og nedre bånd på kun 15 % på en given dag, som en "ekstra markedsstabiliseringsmekanisme".

LME anerkendte vigtigheden af ​​at fange OTC-data i næsten realtid og har udvidet bestemmelserne for at tillade daglig rapportering. Der er dog "operationelle udfordringer med at implementere dette på kort sigt".

Pris Fiasco

Prisgrænserne viste sig at være ineffektive, da markedet genåbnede den 16. marts. Da handlende forsøgte at forlade det plettede marked, overskred priserne 15%-mærket på nedsiden på på hinanden følgende handelsdage. Dette fik LME til at udsende en "forstyrrelseshændelse."

'Disruptionshændelsen' forstærkede usikkerheden om prisen med LME Guidance on Disruption Events, der sagde, at børsens embedsmænd ville "fortsætte med at offentliggøre disse forstyrrede officielle kurser og forstyrrede lukkekurser på deres markedsdatafeeds. Sådanne priser skal dog ikke formelt udgøre officielle priser og lukkepriser i forbindelse med kontrakter, der ikke er LME-kontrakter." Markedsdeltagere rådes endvidere til at tage hensyn til relevante kontraktlige vilkår (f.eks. med deres modparter) for at bestemme den indvirkning, som Disruption Events (og den deraf følgende effekt på LME-priserne) kan have. Vejledningen i denne meddelelse bør ikke stoles på til at vurdere en sådan påvirkning."

På grund af tekniske problemer hævder LME desuden, at nogle handler blev udført under den foreskrevne grænse den 16.^th, 17^th, og 18^th marts, og blev derefter aflyst i overensstemmelse med børsens regler og procedurer.

Med markedsdeltagere allerede på kanten, var LME ikke i stand til at levere CSP'er (eller kontantafregnede priser) ved slutningen af ​​handelen. Verden havde ikke "prisen" benchmark for nikkel, i hvert fald ikke fra LME. På trods af at der ikke var nogen officiel CSP, blev der udstedt "referencepriser", hvilket forårsagede yderligere forvirring.

Prisusikkerhed fik parterne til at lukke ovne og nikkel-relateret drift.

I april lancerede Financial Conduct Authority (FCA) en uafhængig gennemgang for at fastslå, hvordan risikostyringsforanstaltninger kan forbedres. For eksempel forventes inddragelsen af ​​flere uafhængige direktører med erfaring inden for råvarehandel at være gavnlig for at genoprette tilliden til virksomhedsledelse.

Udvalgte fungerende bestyrelsesmedlemmer har også potentielle interessekonflikter, såsom LME-formand Gay Huey Evans, som også er medlem af Standard Chartereds bestyrelse. Nogle store banker kan have stået over for en bølge af tab, indtil handlerne blev vendt.

Bank of England (BoE) er "ansvarlig for tilsynet med LME Clear som en central modpart", og har også påtaget sig en sonde april ind i børsens beslutninger.

Hvad er næste?

LME's troværdighed har fået et kæmpe hit, hvor handlende har forladt børsen i massevis.

I dag, 8^th Juni er fristen for at indgive retsanmeldelse mod LME. Jane Street, et kvantitativt handelsfirma, har allerede gjort det for 15.3 millioner dollars.

Flere dragter kan forventes ved udgangen af ​​dagen.

LME på sin side hævder, at disse er "uden fortjeneste" og har 21 dage til at indgive et formelt svar ved britiske domstole.

I det lange løb

Genoplivningen af ​​LME ser ekstremt vanskelig ud, hvilket bidrager til børsens problemer med at miste markedsandele til andre aktører såsom Shanghai Futures Exchange.

En ny tendens er, at producenter helt omgår børser, skaber deres egne platforme og sælger direkte gennem online-auktioner. Ifølge Juerg Kiener fra Swiss Asia Capital er dette allerede sket i stor stil på lithiummarkedet. Minerne arrangerer også udtagningsordninger, hvor metaller kan leveres direkte til slutbrugerne.

Der har været nogle spekulationer om, at den kinesiske regering kan forsøge at redde Tsinghshan-gruppen, men ikke besidder det nødvendige metal. Markederne vil holde øje med, om der er nogen indikation af et sådant skridt.

Hvor kan man købe lige nu

For at investere enkelt og let har brugerne brug for en mægler med lave gebyrer med en track record af pålidelighed. Følgende mæglere er højt vurderede, anerkendte over hele verden og sikre at bruge:

1. EToro, betroet af over 13 millioner brugere over hele verden. Tilmeld dig her>
2. Capital.com, enkel, nem at bruge og reguleret. Tilmeld dig her>

*Investering i kryptoaktiver er ureguleret i nogle EU-lande og Storbritannien. Ingen forbrugerbeskyttelse. Din kapital er i fare.