Af Shankar Ramakrishnan, Davide Barbuscia, Saeed Azhar og Laura Matthews
(Reuters) - Gode nyheder om en foreløbig aftale for det amerikanske gældsloft dødvande kan hurtigt vise sig at være dårlige nyheder for finansmarkederne.
Den amerikanske præsident Joe Biden og toprepublikaneren Kevin McCarthy nåede lørdag en foreløbig aftale om at hæve den føderale regerings gældsloft på 31.4 billioner dollars, sagde to kilder, der er fortrolige med forhandlingerne, hvilket potentielt kunne afværge en økonomisk destabiliserende standard.
Men aftalen står stadig over for en vanskelig vej at passere gennem Kongressen, før regeringen løber tør for penge til at betale sin gæld i begyndelsen af juni.
"Dette vil være ret godt for markedet," sagde Amo Sahota, direktør hos KlarityFX, og tilføjede, at det kan give mere grund til, at den amerikanske centralbank føler sig sikker på at hæve renten igen.
"Selvom vi gerne vil se, hvordan ... aftalen ser ud," tilføjede Sahota.
Selvom en ende på usikkerheden ville være velkommen, kan den lettelse, der kan komme fra en handel, være en kortvarig sukkerhøjde for investorerne. Det er fordi, når først en aftale er indgået, forventes det amerikanske finansministerium hurtigt at genopfylde sin tomme kasse med obligationsudstedelse og suge hundredvis af milliarder af dollars i kontanter ud af markedet.
Forhøjelsen af loftet forventes at blive efterfulgt af udstedelse af næsten 1.1 billioner dollars i nye skatkammerbeviser (skatkammerbeviser) i løbet af de næste syv måneder, ifølge de seneste JPMorgan-estimat, et relativt stort beløb i den korte periode.
Denne obligationsudstedelse, formentlig til de nuværende høje renter, ses udtømme bankernes reserver, efterhånden som indlån fra private virksomheder og andre går over i højere betalende og relativt mere sikker statsgæld.
Det ville accentuere en allerede udbredt tendens til udstrømning af indlån, lægge mere pres på likviditeten eller klare kontanter, der er tilgængelige for banker, skubbe renterne op på kortfristede lån og obligationer og gøre finansiering dyrere for virksomheder, der allerede har en høj rente. rate miljø.
"Der vil helt sikkert være en lettelse på rentemarkederne," sagde Thierry Wizman, global valuta- og rentestrateg hos Macquarie.
"Men hvad dette ikke løser, er, at renterne langs hele statskassekurven er steget for nylig ... i forventning om, at der vil være en masse udstedelse af statsobligationer og sedler og veksler i de næste par uger, fordi det amerikanske finansministerium skal genopfyld sine kontanter."
En BNP-strateg anslåede, at omkring 750 milliarder dollar til 800 milliarder dollar kunne flytte ud af kontantlignende instrumenter, såsom bankindskud og overnight funding handler med Fed. Dette fald i dollarlikviditet vil vænne sig til at købe 800-850 milliarder dollars i skatkammerbeviser inden udgangen af september.
"Vores bekymring er, at hvis likviditeten begynder at forlade systemet, uanset årsagen, skaber dette et miljø, hvor markederne er udsat for nedbrud," sagde Alex Lennard, investeringsdirektør hos den globale kapitalforvalter Ruffer. "Det er her, gældsloftet betyder noget."
Mike Wilson, aktiestrateg hos Morgan Stanley, var enig. Udstedelse af skatkammerbeviser "vil effektivt suge en masse likviditet ud af markedet og kan tjene som katalysator for den korrektion, vi har forudsagt," sagde han.
Likviditetsløftet er dog ikke givet. Udstedelsen af skatkammerbeviser kunne delvist absorberes af pengemarkedsfonde og flytte sig væk fra den omvendte repo-facilitet, hvor markedsaktørerne låner kontanter til Fed i bytte for statsobligationer.
I så fald vil "påvirkningen på bredere finansielle markeder sandsynligvis være relativt afdæmpet," sagde Daniel Krieter, direktør for rentestrategi, BMO Capital Markets, i en rapport.
Alternativet, hvor likviditetsdrænet kommer fra bankernes reserver, "kunne have en mere målbar indvirkning på risikoaktiver, især i en tid med høj usikkerhed i den finansielle sektor," tilføjede han.
Nogle bankfolk sagde, at de frygter, at de finansielle markeder måske ikke har tegnet sig for risikoen for et likviditetsdræn fra bankernes reserver.
S&P 500 er steget pænt gennem året, mens spændene på investment grade- og junkobligationer enten er strammet eller kun marginalt udvidet fra januar.
"Risikoaktiver har sandsynligvis ikke fuldt ud prissat den potentielle effekt af stramningen af likviditeten i systemet gennem en overflod af udstedelse af skatkammerbeviser," sagde Scott Schulte, en administrerende direktør i Citigroups gældskapitalmarkedsgruppe.
Bankfolk sætter det håb om, at dødvandet for gældsloftet ville blive løst uden væsentlige forskydninger til markederne, men advarer om, at det er en risikabel strategi.
"Kreditmarkederne prissætter en resolution i Washington, så hvis det ikke er leveret i begyndelsen af næste uge, vil vi sandsynligvis se en vis volatilitet," sagde Maureen O'Connor, global chef for højkvalitetsgældssyndikat hos Wells Fargo.
"Når det er sagt, undgik mange virksomheder af investeringskvalitet denne risiko, hvilket er grunden til, at vi så en så aktiv maj-kalender," tilføjede hun.
(Rapportering af Shankar Ramakrishnan, Saeed Azhar, Davide Barbuscia og Laura Matthews; redigering af Paritosh Bansal, Megan Davies og Kim Coghill)
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/analysis-why-us-debt-deal-040548681.html