Apollos aktie forventes at stige. Her er hvorfor.

Apollo har dog også en af ​​de største kreditplatforme med 373 milliarder dollars i aktiver under forvaltning, ifølge en ledelsespræsentation i maj. Det har ydet lån til Hertz Global Holdings (HTZ), Bombardierog

Ny fæstningsenergi
,
ifølge sin hjemmeside.

Apollo, som havde 513 milliarder dollars i AUM, har også ejendoms- og infrastrukturfonde. 

Det er en af ​​flere børsnoterede alternative kapitalforvaltere, der inkluderer

Carlyle Group

(CG), Blackstone (BX), TPG (TPG),

Blå ugle

(UGLE),

Ares ledelse

(

ARES

), Og

kkr forlængelse

(KKR).

Apollos aktie er faldet omkring 35%, siden den nåede et højdepunkt på $79.96 i oktober. Gruppen faldt med 30 % ved torsdagens lukning. 

I januar, Apollo lukkede sin fusion med Athene Holdings, et pensionsservicefirma, der tilbyder livrenter. Athene har $246.1 milliarder i samlede aktiver og $232.4 milliarder i samlede forpligtelser, ifølge virksomhedens websted.

Nogle forventede, at aftalen ville forvandle Apollo til et forsikringsselskab fra en formueforvalter. Investorer var også bekymrede for, at Athene-fusionen ville få dens pris-til-indtjening-multipel til at falde. For et par år siden handlede Apollos PE-multipel i de høje teenagere, men nu er det omkring 7 gange prisen i forhold til indtjeningen, sagde Hone.

"Det er kommet for langt ned," sagde han.

Alligevel mener Hone, at Athene-aftalen vil give betydelige fordele for den alternative kapitalforvalter.

En stor udrulning vil være Athenes lancering af en variabel annuitet, der forventes senere i år, som vil være dets første produkt til at give investorer med høj nettoværdi adgang til Apollo-midler, sagde en talskvinde for Athene.

Athene har historisk oplevet minimale kredittab og klaret sig bedre i perioder, hvor kreditmarkederne har oplevet meningsfuld stress, sagde Hone. Det betyder, at den har en mere forudsigelig, lavere risikoansvarsprofil sammenlignet med sine jævnaldrende. 

Athenes kerneprodukt, livrenter, "er i større efterspørgsel, når kurserne stiger," fortalte Hone Barron s.

Apollo i sidste uge guidede, under en investoropdatering, for at Athene skal levere omkring 5 USD pr. andel i spread-relateret indtjening, eller SRE, i 2026, men Hone mener, at dette vil ske i 2023. (SRE repræsenterer spændet mellem, hvad Athene tjener på aktiver minus, hvad det betaler til forsikringstagerne og indbetaler i driftsomkostninger.)

Hone sagde, at Athenes indtjeningsevne er undervurderet af investorer. Omkring 60 % af Apollos indtjening kommer fra Athene.

"De bekymringer, investorer har omkring modstandsdygtigheden af ​​Athenes kreditbog er overdrevne, og jeg ser Athene så godt kapitaliseret til at modstå en recession," sagde Hone i e-mail-svar på spørgsmål. 

Efter Athene-fusionen er synligheden af ​​Apollo-indtjeningen blevet forbedret; omkring 90% af Apollos indtjening kommer fra gebyr-relateret indtjening, eller FRE, såvel som SRE, sagde notatet.

FRE inkluderer alle administrationsgebyr-baserede indtægter (og nogle transaktionsgebyrer) minus driftsomkostninger. FRE er betragtes som mere robust til markedsudsving og mere stabile end gennemførte renter.

Apollo er den bedst placerede af de alternative kapitalforvaltere.

Efter at have fjernet værdien af ​​SRE, nettobalancen og netto påløbne carry, handler Apollo til kun 4 gange efter skat FRE (netto af aktiebaseret kompensation), sagde Hone i noten.

Markedet vurderer Apollo's FRE til $7.80, hvilket er lavere end dets jævnaldrende. Til sammenligning er KKR's FRE værdiansættelse næsten det dobbelte af $15.50, mens Carlyle er på $23.30, TPG er på $19.80, Ares er $53.20, og Blackstone er $81.70. 

Hone mener, at Athene er $40 værd pr. aktie, men Apollos aktie lukkede fredag ​​til $52. Dette betyder, at markedet værdsætter alle Apollos andre virksomheder, såsom dets kreditarm, såvel som dets private equity og ejendomsfonde, til $12 per aktie, sagde Hone. 

Apollos formueforvaltningsenhed er "mere værd end forsikringsselskabet, og alligevel siger markedet, at der ikke er meget værdi der," sagde han.

Dette repræsenterer potentialet for opside, sagde Hone, som har en "Outperform" og et prismål på $86 for Apollo.  

Skriv til Luisa Beltran kl [e-mail beskyttet]