Apple fordyber sig i 'Køb nu, betal senere' eller BNPL. Hvordan man spiller det.

Forbrugere, der bruger BNPL, kan strække betalinger for en vare over et par uger eller måneder. En stor marketingpitch er 0% rente i en seks-ugers periode. BNPL blomstrer, hvor amerikansk volumen forventes at passere 100 milliarder dollars årligt i 2024, op fra 55 milliarder dollars i 2021. Hidtil har markedet været domineret af virksomheder som f.eks.

Bekræft beholdninger

(ticker: AFRM), Klarna og Afterpay - den sidste en australsk virksomhed, der blev opkøbt af

Bloker

(SQ) i år i en aftale på $13.8 milliarder.

Teknologiske giganter som Apple (AAPL) lyster også ind og ser et marked i BNPL med masser af vækst forude. Alligevel stiller Apples indtræden, selv om det er en tillidserklæring til produktet, også flere udfordringer for finansteknologivirksomhederne – især Affirm, den største børsnoterede rendyrkede play i BNPL.

Desuden er konkurrencen stigende, da Federal Reserve hæver renten og træffer andre foranstaltninger for at bekæmpe inflationen. Det vil ikke gøre det nemmere for forbrugerudlånere, og det kan kun lægge mere pres på virksomheder som Affirm for at ramme Wall Streets mål.

Affirms aktie får nu det største hit. Ved at handle omkring $20 er aktien faldet 80% i år, inklusive et fald på 16% siden Apple annoncerede sin BNPL-tjeneste. Affirm har kastet 44 milliarder dollars af markedsværdi, siden det toppede med 50 milliarder dollar sidste år.

Nogle på Wall Street hævder, at aktien er blevet straffet nok. Med en markedsværdi på 6 milliarder dollars kan det tiltrække buyout-tilbud. Men investorer satser på, at Affirms udlånspraksis holder stand i et meget hårdere makroklima. En bedre indsats kan være mere diversificerede betalingsaktier, herunder

PayPal Holdings

(PYPL),

Mastercard

(MA),

Visa

(V), og endda Apple.

Affirm lyder uberørt af den bryggende storm. Apples indtræden er en "god indikator" for efterspørgsel efter BNPL, sagde Chief Financial Officer Michael Linford i et interview. Affirm har brugt år på at opbygge et stort købmands- og e-handelsnetværk – inklusive aftaler med Amazon.com (AMZN) og

Shopify

(BUTIK). "Folk mangler den underliggende tendens," siger Linford. "Forbrugerne efterspørger dette produkt."

Affirm har længe hævdet, at dets udlånsalgoritmer, som foretager hurtige vurderinger af en forbrugers kreditkvalitet, vil føre den igennem en nedtur. Misligholdelser og fradrag for dårlige lån har været stigende. Men finansieringsomkostningerne forbliver lave, med mindre end 20 % af dens engrosfinansiering til lån knyttet til variabelt forrentet gæld - den slags, der hurtigt ville justere højere, når Fed hæver renten.

Affirm har også en pude til at beskytte marginer, med en bred spredning mellem dets finansieringsomkostninger og de gebyrer, den opkræver for handlende - lige fra 2.5 % til 15 % af en vares salgspris, afhængigt af lånets varighed og andre faktorer.

Merchants

betale disse satser, fordi BNPL kan bringe indtægter, de ellers ikke ville få, siger virksomheden. Affirm leverede for nylig en bruttomargin på 4.7 % på omsætningen, minus transaktionsomkostninger, et godt stykke over sit langsigtede mål på 3 % til 4 %.

Morgan Stanley-analytiker James Faucette gentog en købsvurdering og en målpris på $80, efter at Apple-nyheden brød ud, og hævdede, at Affirm tilbyder et bredere udvalg af BNPL-lån og kan justere både finansieringsomkostninger og købmandsgebyrer for at klare sig gennem højere satser.

Alligevel er højvækst urentable aktier som Affirm ikke på mode nu. Wall Street forventer, at selskabet vil opsamle i alt 1.9 milliarder dollars i nettoindkomsttab frem til 2024, ifølge konsensus estimater. Wedbush-analytiker David Chiaverini udkom med en Underperform-rating på aktien i sidste uge og argumenterede for, at virksomheden står over for en hård vej til rentabilitet midt i hårdere konkurrence, langsommere e-handelssalg og marginpres.

Affirm er stadig ikke billig sammenlignet med rivaler som Block – sidstnævnte går for otte gange bruttofortjenesten mod 10 gange for Affirm. "Jeg undrer mig over Affirms evne til at vokse med samme hastighed i et miljø, hvor kreditgivningen ikke er god," siger MoffettNathanson-analytiker Eugene Simuni.

Jefferies-analytiker John Hecht ser, at Affirm er på vej ned til $15 i løbet af det næste år. "De er en markedsleder, der burde være en moden virksomhed, og det er de ikke," siger han med henvisning til Affirms manglende overskud efter 10 år i erhvervslivet.

Mens Affirm helt sikkert kunne trodse bjørnene, ser andre betalingsaktier mere overbevisende ud. PayPal er faldet 74 % fra sit højeste niveau i 52 uger, og handlede for nylig omkring $80. Selskabet forventes at producere 3.88 USD i indtjening per aktie i år og 4.81 USD i 2023. Det går på 17.5 gange 2023-estimaterne, i overensstemmelse med

S & P 500's
mange.

PayPal har eksponering for BNPL med deres Pay in 4-produkt. Dens app er blevet fast inventar for online shopping, mens dens Venmo-app trives med peer-to-peer-betalinger. PayPal sigter også mod at blive en fuld-service krypto-pung, inklusive krypto-linkede kreditkort og overførsler til andre tegnebøger.

Mizuho-analytiker Dan Dolev siger, at marginerne kan blive bedre, når virksomheden igen fokuserer på sine kerneydelser; han ser 50 % upside i aktien til $120.

Visa og Mastercard har en del medvind, herunder en genopretning af betalinger relateret til grænseoverskridende rejser. Det segment er meget rentabelt, og selvom det fik et stort hit under pandemien, er det nu ved at komme sig. Begge kortnetværk slår S&P 500 i år. Visa handler til 28 gange indtjeningen, mens Mastercard går til 33 gange, hvilket afspejler hurtigere vækst.

Hvad angår Apple, er dets BNPL-tjeneste en del af et initiativ til at blive en fuldskala digital tegnebog eller "superapp" til betalinger. Virksomheden planlægger selv at finansiere BNPL-lån og påtage sig forbrugerkreditrisiko. Dets bankpartner,

Goldman Sachs Group

(GS), vil også spille en rolle. Apple er allerede allestedsnærværende i vores liv – i biler, håndflader og tv i stuen. At gøre iPhone til en betalingsapp flytter måske ikke nålen for en virksomhed med 400 milliarder dollars i estimeret salg og 101 milliarder dollars i overskud i år. Men det vil bestemt ikke skade.

Skriv til Carleton engelsk kl [e-mail beskyttet]