Er kortere konjunkturer den næste store ændring i økonomier?

Tænk, hvis nogle af nøglemønstrene i vores liv, f.eks. årstidernes længde og karakter, skulle ændre sig. Med stigende klimaskader kan det godt blive tilfældet. I andre aspekter af menneskets liv, såsom lang levetid og længden og formen af ​​arbejdsdagen, er længe etablerede mønstre allerede ved at ændre sig – alt i alt vil vi leve længere aktive liv og arbejde kontinuerligt hjemmefra.

En anden dybtliggende ændring er konjunkturcyklussen. Der er ikke mange mennesker, der bruger tid på at tænke på konjunkturcyklussen, da det er et kedeligt hjørne af økonomien, men ebbe og flod af cyklussen påvirker os på en fundamental måde gennem pensioner, job, investeringer og formue.

Recession forude?

I de seneste indlæg har jeg nævnt konjunkturcyklussen et par gange, i den forstand, at konjunkturrytmen snart kan ændre sig, og det vil jeg uddybe lidt nu.

For at sætte dette i sammenhæng har vi, ud fra historiens benchmark, gennemlevet en unormal periode i løbet af de sidste tredive år, idet den har været kendetegnet ved tre af de fire længste forretningscyklusser i moderne historie (tilbage til 1870 ifølge NBER) . Startende i 1990 med kommunismens fald og globaliseringens fremgang, har de i gennemsnit strakt sig i 120 måneder, det dobbelte af langtidsgennemsnittet. Hvis vi går længere tilbage i historien, ved at bruge primært britiske data, har konjunkturcyklusser haft en tendens til at være endnu mere springende.

Faktisk var disse stacato'ede konjunkturcyklusser drevet af faktorer som dårlig høst (1880), krige (napoleonskrige) og kreditkriser (1870'erne) – som hver især er problematiske i dag. I den sammenhæng er min hypotese, at verdensøkonomien igen vil slutte sig til rytmen med kortere konjunkturcykler af følgende årsager.

Kortere cyklusser

Den første, som almindelige læsere vil forvente, er, at globaliseringen er brudt. Mange af dets bestanddele, såsom langsigtede sekulære tendenser inden for teknologi, eksport af deflation fra Kina og et fastlagt geoøkonomisk klima, for at nævne nogle få, var drivkræfter bag lange ekspansionsperioder. Nu vendes globaliseringens velsignelser – lav inflation og rater, geopolitisk stabilitet og flydende handels-/forsyningskæder – alle sammen.

En anden grund er, at den sidste del af globaliseringsperioden har frembragt en række ubalancer. De næste ti eller deromkring år vil blive præget af afviklingen af ​​disse ubalancer. Specifikt er der tre, som jeg vil markere – centralbankbalancer og pengepolitik generelt, international gæld til BNP-niveauer og klimaskader. Korrektionen af ​​disse ubalancer vil være en af, hvis ikke den afgørende optagethed af politiske beslutningstagere i dette årti.

Centralbankbalancerne vil fra næste uge med fremkomsten af ​​'QT' begynde en vanskelig sammentrækning, hvis resultat vil være en kraftig negativ formueeffekt, tilbagevenden til 'normale' markeder i den forstand, at de giver meget bedre, realistiske signaler om verdens tilstand. En sideeffekt er, at kreditmarkederne vil fungere bedre, der kan være færre zombieselskaber og bedre allokering af kapital, selvom den sandsynlige effekt af dette på konjunkturcyklussen vil være at have en afkortende effekt.

Gældsbyrde

Til gengæld bliver et miljø, hvor inflationen og renterne er 'mindre lave' gæld sværere at håndtere, og i emerging markets er der allerede minigældskriser under opsejling. En af mine ret dramatiske hypoteser er, at vi i 2024 (1924-året for 2008-gældskrisen) har en verdensgældskonference, der har til formål at reducere gældsniveauet gennem et stort program for omstrukturering og tilgivelse. En sådan konference er måske kun nødvendig af en krise i XNUMX-stil – som i den nuværende takt ikke er længere end politikere.

Det er et dramatisk scenarie, og et mere sandsynligt er, at gældsbyrden på tværs af lande og virksomheder gør en gentagelse af den seneste tids lange ekspansionscyklusser til en vanskelig handling at følge.

For at holde fast i gælden, er min foretrukne sammenligning mellem den hastighed, hvormed klimaet opvarmes (percentilrangering af de seneste verdensgennemsnitstemperaturer) og stigende gældsætning. Begge er symptomer, ikke så meget på globalisering, men snarere på ubæredygtig udvikling – i begge tilfælde stiger næsten eksistentielle risici, og der er en manglende kollektiv handling for at håndtere dem. Så ligesom verdensøkonomien kommer sig efter 2024-gældskrisen, vil den vælte i 2028-klimakrisen.

Nok dommedag, men jeg vil fokusere på kollektiv handling. I den seneste tid blev de store udviklede og nye økonomier i verden synkroniseret på to måder. For det første strukturelt ved, at Vesten leverede kapital og forbrug, mens Østen bragte fremstilling. Dette er nu afbrudt – i meget brede vendinger, vesten ønsker at tage på land, mens østen er glad for at forbruge de varer, den laver, og i stigende grad nyde sin egen rigdom.

For det andet blev politik på tværs af blokkene koordineret, eller i det mindste var der en følelse af åbenhed og flydende politik-diskussioner – Plaza-aftalen er et tidligt eksempel, ligesom "Komitéen for at redde verden", der bragte den asiatiske krise til afslutning. og så er G20-interventionen i 2008 en anden. I dag er Kina og USA knap på talefod, og tanken om strategisk autonomi betyder, at Europa i stigende grad skal passe på sig selv.

En sidste kompleksitet for konjunkturcyklussen er, at så mange aspekter af økonomi ændrer sig - arbejdets art og struktur, den bekymrende tendens i lav produktivitet, de økonomiske ulemper ved høj rigdomsulighed og den måde, hvorpå begrebet strategisk autonomi vil fordreje. investeringstendenser. Dette giver meget økonomisk støj, og min fornemmelse er, at alt i det lægger op til en verden, hvor konjunkturcyklussen uophørligt forstyrres, og hvor virksomheder og politiske beslutningstagere er nødt til at tænke i fire i stedet for ti-årige konjunkturcyklusser.