Efterhånden som aftaleoptimismen dør, kan SPAC'er have overraskende fremtid som renteinvesteringer

Fra 2019 til 2021 var visse SPAC'er blandt de hotteste investeringer, der søger at bringe tiltalende, undvigende vækstvirksomheder på markedet og belønne deres sponsorer flot i processen. Dog desværre for mange SPAC'er var ydeevnen for investorer dårlig efter at have fundet en handel.

Nu i 2022, da vækstinvesteringer er ude af fordel på et bjørnemarked. Social Capital, som var en tidlig forkæmper for SPAC-tendensen, der forventede, at de ville erstatte børsnoteringen annonceret planer om at "afvikle" to SPAC'er. Det er selvfølgelig værd at bemærke det IPO-aktiviteten er faldet dramatisk i 2022 også.

Men på trods af den brede pessimisme kan SPAC'er nu give et afkast til investorerne. Bare ikke den, sponsorerne havde forventet. SPAC'er kan formentlig stables relativt godt som et kortvarigt fastforrentningsaktiver.

Appellerende kortsigtede udbytter

Juliam Klymochko, Portfolio Manager for Accelerate Arbitrage Fund, som ejer over 200 SPAC'er, forklarer, hvordan dette fungerer. I dag "handler 98% af SPAC'er under kontanter i trust" siger han. Dette betyder, at en investor i det væsentlige kan holde $10 i værdi for $9.84, på Klymochkos nuværende beregninger for den gennemsnitlige SPAC.

Så uanset om en SPAC likviderer eller stemmer på en aftale eller stemmer for at forlænge, ​​bør du have en mulighed for at indløse og modtage værdien i betroet. Selvfølgelig virker en rabat på 1.6 % måske ikke for tillokkende, især hvis en SPAC har mange måneder til en indløsningsmulighed.

Men de seneste bevægelser i renten skaber den potentielle mulighed. Kurserne på skatkammerbeviser, hvor de fleste SPAC'er investerer deres kontanter, er steget betydeligt og betaler i øjeblikket omkring 4 % for en 1-årig skatkasse.

Dette betyder, at SPAC'ens værdi kan vokse ud over den oprindelige værdi på $10, når de leder efter tilbud og modtager renter, mens de venter. Du får muligvis rabat i dag på en investering, der giver omkring 4 %. Selvfølgelig er der mere kompleksitet her end med andre renteinvesteringer, og dit syn på inflationsstien har også betydning, men SPAC'er kan være ved at blive en uventet rentelignende investering.

Så SPAC'er kan have potentialet til at tjene mere end skatkammerbeviser, en verden med fast indkomst, hvor selv en ekstra 1% af afkastet virkelig kan betyde noget. Desuden er der stadig mulighed for, at nogle af disse SPAC finder en tiltalende aftale for investorer midt i bjørnemarkedsvurderingerne i 2022. I 2022 har resultaterne fra SPAC-aftaler imidlertid generelt været dårlige, og mange investorer vælger at indløse i stedet for at omfavne aftaler, hvilket har ofte præsteret dårligt.

Tilbagekøbsafgift udgør en risiko

En nylig uventet risiko for SPAC'er er seneste tilbagekøbsskat, som som en del af loven om inflationsreduktion opkræver virksomhedens 1 % af værdien af ​​eventuelle tilbagekøb fra januar 2023. Denne lov var ikke nødvendigvis beregnet til at beskatte SPAC'er, når de returnerer kontanter, men nogle kan blive nødt til at betale dem givet nuværende fortolkninger af lovgivningen. I så fald er spørgsmålet, om investorer eller sponsorer bærer omkostningerne.

Tilbagekøbsskatten kan påvirke afkastet for dem, der ser på SPAC'er som en investering af fast indkomst. Her genkender Klymochko usikkerheden. Han ser nogle sponsorer komme på forkant med dette problem i deres udvidelsesdokumentation, og Cayman-domicerede SPAC'er forventes ikke at være ansvarlige for skatten. Alligevel kan Delaware-domicerede SPAC'er være det.

Tidligere SPAC'er med mere løst formulerede beskyttelser for investorer i deres S-1-ansøgninger kan dog muligvis bruge kontanter, som ellers ville gå til investorer til at betale tilbagekøbsskat. Når du ser på potentielle afkast på kontanter, vil disse detaljer have betydning.

tegningsretter

Så, som meget mere spekulative investeringer, kan SPAC-warrants også se interessante ud. Disse giver typisk mulighed for at købe aktier til en fast pris, efter at en handel opstår, hvilket fanger en masse potentiel upside, hvis det går rigtig godt.

Selvfølgelig er tingene ikke gået rigtig godt, og 2022 har været et mareridt for SPAC-warrants, nu med 83 % YTD. Den gennemsnitlige SPAC handler dog, som om der er 80 % chance for, at en SPAC ikke finder en aftale på Klymochkos nuværende vurdering. Det er lavt sammenlignet med historien, og så medmindre vi ser en massiv bølge af indløsninger, hvilket er muligt, kan der være en vis værdi i SPAC-warrants.

Enden på et boom

Så de seneste års SPAC-boom er klart forbi. SPAC'er kan dog have et interessant setup som fastindkomstlignende investeringer for dem, der er villige til at dykke ned i detaljerne. Der er endda et argument at fremføre, at visse SPAC-warrants kan være konservativt prissat, baseret på historien, for den mere eventyrlystne investor. Warrants kan dog stadig falde til nul, når der ikke findes en handel.

Dette viser dog, at vi er på et bjørnemarked. SPAC'er viste nogle enorme vækstaktieafkast for visse aftaler for blot et par år siden, selv om de var midlertidigt. Nu kan SPAC'er bedre behandles som en fast indkomstmulighed af investorer i det nuværende miljø. Tiderne har ændret sig.