Rusland er et skrigende køb, hvis du glemmer den lille forretning med Ukraine.
Underperformancen fortsatte i denne uge, da russisk-vestlige diplomatiske forhandlinger sluttede uden synlige fremskridt. Russiske aktier hoppede og sank derefter tilbage. Brent-olie steg 3 pct.
Men en aftale om at kæbe yderligere er et bullish signal givet Ruslands undertrykte værdiansættelser, siger Christopher Granville, leder af global politisk forskning for den uafhængige analytiker TS Lombard.
"Der er en opadrettet skævhed til risikoen," siger han. "Jeg ville købe på svaghed."
Markederne overvurderer, hvor meget den seneste krise kan påvirke Ruslands råvareeksportører, som præger enorme overskud til nuværende priser, hævder entusiaster.
"Markedet prissætter odds for en Ukraine-invasion til 50:50. Vi ser det mere som 35 %,” siger Aaron Hurd, senior valutaporteføljemanager hos State Street Global Advisors.
Selv hvis præsident Vladimir Putins kampvogne ruller sydpå, vil Vesten sandsynligvis holde tilbage med den mest radikale økonomiske sanktion – at afskære Rusland fra Swift-systemet med globale bankoverførsler, siger Conrad Saldanha, leder af emerging markets-strategier hos Neuberger Berman.
"Det ville gøre mere skade på den globale økonomi end Rusland," siger han. "Det er ulogisk i betragtning af, hvor råvarepriserne er nu."
Moskva er også dukket op som en model for makroøkonomisk, hvis ikke geopolitisk, dyd. Dens centralbank har fordoblet renterne i løbet af det seneste år til 8.5 %, og holder trit med inflationen, mens andre udsætter. De reale obligationsrenter kan nå op på 3 %, efterhånden som inflationen aftager senere på året, forudser Hurd. "Bortset fra politiske risici er Rusland klart det bedste spil i år på emerging markets," siger han.
Kreml har styrket statsselskaber til at hæve udbytteudbetalingerne i de senere år, og private firmaer har fulgt trop, siger Vyacheslav Smolyaninov, chefstrateg hos BCS i Moskva.
Statsejet naturgasgigant
Gazprom
(GAZP.Russia) handler for eksempel til en pris/indtjening-multipel på tre med et udbytte i 2022 på 14 %. Det gennemsnitlige udbytte på tværs af markedet er over 10 %. "På værdiansættelse ser Rusland forbløffende fantastisk ud," siger han.
Saldanhas bedste russiske valg er privat olieproducent
Lukoil
(LKOD.UK), som han beregner ville være "en god langsigtet investering" med olie til $45 pr. tønde (det er nu omkring $85). "Rusland er en anomali på nutidens markeder, hvor kvalitetsaktiver handles attraktivt," siger han.
TS Lombards Granville rådgiver om eksponering mod Rusland gennem valutaen, som er tæt på et postpandemisk lavpunkt på 76 rubler i forhold til dollaren. "Real værdi for rublen ville være 55 til 60. Ved et stabilt niveau af geopolitisk risiko er det omkring 70," vurderer han.
Granville ser en mulig afkørsel fra Moskva-NATO-konfrontationen i opdateringen af traktaten om konventionelle styrker i Europa, en pagt fra 1990, der beskriver, hvor hære og ammunition kan indsættes på begge sider af det gamle jerntæppe.
De færreste ville satse gården på det resultat. Alligevel har russiske aktier holdt stand gennem tidligere politisk uro. Det
VanEck Rusland ETF
har fået 74 % siden januar 2015, hvor Vesten kæmpede for sanktioner fra Putins første invasioner af Ukraine. De globale vækstmarkeder er steget 30 pct.
Noget at tænke over.