Da den amerikanske dollar falder, er japanske yen 'byens hotteste historie'. Her er hvorfor.

En læsning i december om amerikansk inflation i torsdags, der var på linje med forventningerne, "har givet valutamarkederne mulighed for at vende tilbage til hovedbegivenheden - en potentiel havændring i Bank of Japans politik og måske masser af ulemper" i valutaparret dollar/yen , sagde Chris Turner, global markedschef i den hollandske bank ING, i et fredagsnotat.

"Det er den hotteste historie i byen lige nu," sagde han.

Desuden er optionshandlere rustet til potentialet for et stort træk i yenen efter næste uges Bank of Japans politiske møde, sagde Turner.

Den amerikanske dollar faldt 1.2 % fredag ​​og handles til 127.67 japanske yen
USDJPY,
-1.11%.
Dollaren er trukket tilbage omkring 16 % efter at have toppet niveauet på 150 yen i oktober for første gang siden 1990.

Dollaren, der brølede højere i 2022, da Federal Reserve førte en halsbrækkende serie af aggressive renteforhøjelser i sit forsøg på at få styr på inflationen, har været på tilbagetog siden efteråret. ICE US Dollar Index
DXY,
-0.06%,
et mål for valutaen i forhold til en kurv med seks store rivaler er faldet 10.8 % fra et 20-årigt højdepunkt i oktober. Hvad mere er, har indekset gendannet halvdelen af, hvad det opnåede siden bunden den 6. januar 2021, bemærkede Marc Chandler, chefmarkedsstrateg hos Bannockburn Global Forex, i et fredagsnotat.

Se: Amerikansk dollar lider for det første 'dødskors' siden 2020, da rally optrævler

"Den japanske yen har ledet bevægelsen over for dollaren og steg 2.8 % i denne uge midt i øgede spekulationer om, at Bank of Japan kunne tage endnu et skridt væk fra sin lette pengepolitik, så snart næste uges møde," skrev han.

Bank of Japan rystede de globale finansmarkeder i december da det reelt løsnede et langvarigt loft for 10-årige statsobligationsrenter, en del af en politik kendt som rentekurvekontrol. Det overraskende træk blev set som potentielt at pege på en bredere stramning fra den sidste store globale centralbank for at opretholde en ultraløs pengepolitik, selvom den afgående BOJ-guvernør Haruhiko Kuroda afviste, at det var en forløber for en strammere politik.

Globale investorer blev rystet over potentialet for, at Bank of Japan til sidst opgav sin rolle som det sidste tilbageværende lavrenteanker blandt verdens store centralbanker.

Siden da har BOJ været udsat for et mere intenst pres for at stramme politikken. Dets beslutning i december tillader renten på den 10-årige japanske statsobligation
TMBMKJP-10Y,
0.511 %
at handle så højt som 0.5 % i forhold til et tidligere loft på 0.25 % har opmuntret handlende til at teste centralbanken.

Renten steg kortvarigt så højt som 0.545 % i Asien fredag. For at stoppe stigningen har BOJ købte JGB'er for 1.8 billioner yen med løbetider fra 1 til 25 år efter at det købte 4.6 billioner ¥ JGB'er torsdag, det største daglige antal obligationskøb af BOJ nogensinde, rapporterede The Wall Street Journal.

Mens udsigten til et skift i politik fra Bank of Japan er den primære drivkraft for yen-gevinster, er der andre positive faktorer at overveje, sagde Steven Barrow, leder af G-10-strategien hos Standard Bank, i et fredagsnotat.

"Økonomisk opsving i Kina bør understøtte stemningen i Asien og bør give yenen yderligere støtte," skrev han.

Krigens forløb i Ukraine vil også være en driver, sagde Barrow. En mangel på yderligere eskalering af konflikten ville være støttende for yenen, efter at Japan blev ramt af et stort handelsvilkår sidste år, da energipriserne steg i vejret efter Ruslands invasion af Ukraine. Handelsbetingelser er forholdet mellem et lands eksportpriser og importpriser.

"Ugunstige handelsvilkårschok fører normalt til valutasvaghed efter vores opfattelse, og vi så dette ikke kun for yenen, men også for andre heftige energiimportører, såsom Storbritannien og euroområdet," sagde Barrow. "Hvis det seneste fald i energipriserne holder fast, og disse handelsbetingelser vender tilbage, bør yenen stige."

Muligheden for yen-styrke er sandsynligvis størst i forhold til dollaren, snarere end valutaer, der kunne se deres egne bytteforhold øges, som euroen
EURJPY,
-1.29%
og det britiske pund
GBPJPY,
-0.93%,
sagde strategen og bemærkede, at Standard Banks 2023-yen-mål er ¥120.

Strateger advarede om, at BOJ måske ikke har meget at tilbyde på sit møde i januar.

"Når vi ser frem til næste uge, vil BOJ-mødet den 18. januar tiltrække opmærksomhed, selvom det er ret sandsynligt, at det vil resultere i passivitet," sagde Kit Juckes, global makrostrateg hos Société Générale, i et fredagsnotat. "Detaljer om gennemgangen af ​​ændringer i afkastkurvekontrol kan, eller måske ikke, blive frigivet."

Når det er sagt, "forbliver dollar/yen den fremtrædende interesse" på markedet for valutaoptioner, sagde ING's Turner.

"En uges implicitte volatilitet forbliver på meget høje 20%, og volatiliteten for Bank of Japan-mødet næste onsdag er prissat så højt som 40% eller en næsten 1.7% bevægelse i spot USD/JPY," eller dollar/yen.

Et fald på 2% med dollar/yen torsdag viste, at markedet for valutaoptioner stadig kan underprise volatiliteten, sagde han.

"Denne enorme interesse for USD/JPY er forståelig. BOJ kan være på randen af ​​sin største politiske ændring i årtier. Selv kortfristede JPY-renteswaps er begyndt at bevæge sig og er på de højeste niveauer (nær 30bp) siden 2008!,” sagde Turner.

Det er usandsynligt, at handlende vil stå i vejen for dollar/yen-downside, sagde han og efterlod ¥126.50 som et klart mål for dollar/yen på kort sigt.