Holdningerne begynder at ændre sig med hensyn til pengepolitik, økonomisk vækst og aktiekurser

Dette indlæg blev oprindeligt offentliggjort den TKer.co

Aktierne faldt, og S&P 500 faldt 1.1 % i sidste uge. Indekset er nu steget med 6.5 % år til dato, en stigning på 14.4 % fra dets lukkede laveste niveau den 12. oktober på 3,577.03 og et fald på 14.7 % fra dets lukkede højeste niveau den 3. januar 2022 på 4,796.56.

I løbet af de sidste to uger eller deromkring ser det ud til, at holdningerne er begyndt at ændre sig positivt med hensyn til pengepolitik, økonomisk vækst og aktiekursernes bane.

1. Fed erkender, at inflationen er på vej ned 🦅

I maj sidste år, Fed-formand Jerome Powell advarede "der kan være en vis smerte involveret i at genoprette prisstabilitet." En måned senere, vi lærte inflationen var uventet ved at stige igen. Og så den 15. juni, Fed annoncerede en iøjnefaldende renteforhøjelse på 75 basispunkter, den største stigning, som centralbanken har foretaget i en enkelt meddelelse siden 1994.

Dengang forklarede jeg, hvordan disse dynamikker præsenterede en gåde for aktiemarkedet as markedstæsk ville fortsætte, indtil inflationen blev bedre i Feds øjne.

Spol frem til 1. februar efter flere måneders afkølende inflationsdata, da Powell sagde ved afslutningen af Feds pengepolitiske møde: ”Det kan vi nu sige, tror jeg, for første gang den desinflationære proces er startet. Det kan vi se." (fremhævelse tilføjet.)

"Powell citerede ordet 'desinflation' 13 gange på denne pressekonference," Tom Lee, forskningschef hos Fundstrat Global Advisors, skrev den dag i en note til kunderne. "Dette er en stor ændring i sprog og tone og viser, at Fed nu officielt anerkender de voksende desinflationskræfter, der er i gang. På [pressekonferencen i december] blev 'desinflation' brugt NUL gange af Powell."

Dette er en ret stor ting for aktiemarkedet, som priserne har en tendens til at falde i ugerne og månederne før store bullish udviklinger. Hvis denne mindre høgagtige tone fra Fed holder, så det er muligt, at den laveste 12. oktober for S&P 500 var begyndelsen af det næste tyremarked.

1

"Efter vores mening lægger formand Powell mere vægt på en 'ulastelig desinflation' scenarie, hvor inflationspresset aftager uden en vis opblødning af arbejdsmarkedsforholdene, herunder højere arbejdsløshed,” skrev Michael Gapen, amerikansk økonom hos BofA, tirsdag. ”Dette står i modsætning til Powell fra Jackson Hole, Wyoming, i august sidste år, der lænede sig stærkt ind i at gøre alt, hvad der skulle til for at få inflationen ned og understregede, at inflationen sandsynligvis ikke ville aftage uden nogen 'smerte' på arbejdsmarkederne."

Historien fortsætter

Så længe inflationstallene fortsætter med at trende på den køligere side, ser det ud til, at Fed vil holde sin mindre høgagtige tone.

For mere, læs: TKers 2022 års ord: 'Smerte' 🥊, Når de Fed-sponsorerede markedstæsk slutter 📈, , Markedet vil fortsætte, indtil inflationen forbedres 🥊.

Opgrader til betalt

2. Økonomien er mindre tilbøjelig til at gå i recession 💪

Jeg kan ikke præcist finde ud af, hvornår konsensus blandt økonomer var, at USA var på vej til en recession. Bekymringerne forstærkedes bestemt, efter at vi lærte det BNP-væksten var negativ i 1. kvartal sidste år, og de blev meget værre, da vi lærte det væksten var også negativ i 2. kvartal.

Læs mere om, hvordan recessioner er og ikke defineres: Kalder du det her en recession? 🤨.

I løbet af denne periode har jeg været skeptisk over for ideen om, at USA var bestemt til en nedtur i betragtning af massiv økonomisk medvind kunne jeg ikke lade være med at tænke på , kan stadig ikke lade være med at tænke på.

Kommer ind i 2023, vil basisforventning for mange Wall Street-virksomheder var, at USA ville gå ind i en recession på et tidspunkt i løbet af året.

Men efter robust januarjobrapport , ekspansiv januar ISM Services-undersøgelse tidligere på måneden har stemningen blandt økonomer ændret sig en smule.

Mandag offentliggjorde Goldman Sachs-økonomen Jan Hatzius et notat med titlen "Receding Recession Risk", hvori han sænkede oddsene for, at USA går ind i en recession i de næste 12 måneder til 25% fra 35%.

"Fortsat styrke på arbejdsmarkedet og tidlige tegn på bedring i konjunkturundersøgelserne tyder på, at risikoen for en kortsigtet nedtur er mindsket markant," skrev Hatzius.

I onsdags lærte vi Atlanta Feds GDPNow-model så real BNP-vækst stige med 2.2 % i 1. kvartal. Denne metrik er steget betydeligt fra dens oprindelige estimat på 0.7 % vækst pr. 27. januar.

Torsdag offentliggjorde The New York Times en artikel fra Jeanna Smialek med titlen: "Hvilken recession? Nogle økonomer ser chancer for et væksttilbageslag.“ Titlen taler for sig selv.

Søndag offentliggjorde The Wall Street Journal en artikel fra Nick Timiraos med titlen: "Hård eller blød landing? Nogle økonomer ser hverken, hvis væksten accelererer.” Den behandler de samme temaer.

Når det er sagt, kan det tage et par uger mere med robuste økonomiske data, før flere økonomer officielt reviderer deres prognoser til opsiden.

For mere, læs: 9 grunde til at være optimistisk omkring økonomien og markederne ???? , Det bullish 'guldlokke' bløde landingsscenarie, som alle ønsker 😀.

Del

3. Aktiemarkedet kraterer måske ikke i første halvår 📉

Mange prominente Wall Street-strateger advarede om, at S&P 500 forventes at blive solgt kraftigt i begyndelsen af ​​2023 før de inddriver i det mindste nogle af disse tab senere på året. Dette var drevet af forventningerne til indtjeningen vil fortsat blive revideret lavere.

Men der var mindst tre problemer med alt dette: 1) aktier stiger ofte i år, hvor indtjeningen falder, 2) aktier bunder normalt før indtjeningsbunden, og 3) når mange mennesker forventer, at aktier bliver solgt af samme grund, så er den information det sandsynligvis allerede prissat på markedet.

S&P 500 er indtil videre steget med 6.5 % i 2023, og indekset har brugt meget af denne periode højere, end hvor det startede året.

Mindst én topstrateg har opgivet sin opfordring til et tidligt salg. Her er Goldman Sachs' David Kostin i en note til kunder fra 3. februar (fremhævelse tilføjet):

De fleste af S&P 500 har annonceret kvartalsvise finansielle resultater i de seneste uger, og baseret på hvad de har afsløret, ser det ud til, at udsigterne for indtjening måske ikke er så dystre som tidligere forventet.

"[Vi ser ingen recession forude i den brede økonomi - eller i indtjening - men en blød landing," sagde Ed Yardeni, præsident for Yardeni Research, tirsdag (h/t) Carl Quintanilla). "Vi estimerer i øjeblikket, at S&P 500's driftsindtjening vil stige med 4.7 % i år til $225 pr. aktie og 11.1% næste år til $250."

S&P 500 handles i øjeblikket over de fleste strategers årsafslutningsmål for indekset. Skulle disse gevinster holde og måske blive bedre, kan vi snart se nogle strateger opjustere deres mål.

For mere, læs: Wall Streets 2023-udsigter for aktier 🔭, Aktier stiger ofte i år, hvor indtjeningen falder 🤯, En af de oftest nævnte risici for aktier i 2023 er "overvurderet" 😑, , Alle taler om et frasalg på kort sigt. Et modstridende signal?

Hvad skal man gøre af alt dette

Ikke alle mener, at robust økonomisk vækst er utvetydigt gode nyheder.

"Med meget stærk jobvækst, en højere erhvervsfrekvens og et fald i arbejdsløsheden til det laveste niveau siden 1969, begynder det mere at ligne et 'ingen landing'-scenarie," skrev Apollos Torsten Slok i et februar 4 note. "Under scenariet ingen landing bremser økonomien ikke, og opadrettede risici for inflationen kommer tilbage efter det indledende fald i inflationen drevet af forbedringer i forsyningskæden."

Fornyede bekymringer om inflationen kan tvinge Fed til at blive mere høgeagtig, hvilket sætter økonomisk vækst og stigende aktiekurser i fare. Med andre ord, gode nyheder kan blive dårlige nyheder igen. For mere om denne dynamik, læs: Din guide til 'gode nyheder er dårlige nyheder' og 'dårlige nyheder er gode nyheder' 🙃.

Men hvis der er én ting, vi har lært i de seneste måneder, så er det, at vi samtidig kan have på hinanden følgende måneder med sund jobvækst og inflationsmålinger, der kommer i kø. For mere om denne dynamik, læs: Det bullish 'guldlokke' bløde landingsscenarie, som alle ønsker 😀.

Som altid vil tiden vise, hvad der rent faktisk sker. Men indtil videre ser optimisterne ud til at sejre over pessimisterne, da inflation, økonomisk vækst og aktiekurser har udviklet sig positivt i de seneste måneder.

-

Mere fra TKer:

Del

Det er interessant! 💡

Vidste du, at cricket er den næstmest sete sport i verden? Og det er ved at dukke op i USA i stor stil. Fra JohnWallStreet:

Gennemgang af makro-krydstrømme 🔀

Der var et par bemærkelsesværdige datapunkter fra sidste uge at overveje:

⛓️ Forsyningskæder fortsætter med at forbedre sig. New York Fed's Global Supply Chain Pressure Index

2

— en sammensætning af forskellige forsyningskædeindikatorer — faldt i januar og svæver på niveauer set i slutningen af ​​2020. Det er langt nede fra det høje niveau i forsyningskæden i december 2021.

📈 Lagerniveauet er steget. Ifølge Census Bureau data udgivet tirsdag, steg engroslagrene 0.1% til 932.9 milliarder dollars i december. Varebeholdningerne/salgsforholdet var 1.36, en stigning fra 1.24 året før.

For mere om forsyningskæder og lagerniveauer, læs: "Vi kan stoppe med at kalde det en forsyningskædekrise ⛓,““9 grunde til at være optimistisk omkring økonomien og markederne ????, "og"Det bullish 'guldlokke' bløde landingsscenarie, som alle ønsker 😀."

👍 Forbrugerstemningen er i bedring. Fra University of Michigan februar Forbrugerundersøgelse: “Efter tre på hinanden følgende måneder med stigninger er stemningen nu 6 % over for et år siden, men stadig 14 % under for to år siden, forud for den nuværende inflationsepisode. Samlet set fortsætter høje priser med at tynge forbrugerne på trods af den seneste moderate inflation, og stemningen er fortsat mere end 22 % under sit historiske gennemsnit siden 1978.

🛍️ Forbrugerne bruger. Fra BOFA: “Vi så tegn på en styrkelse af forbrugernes forbrug i både detailhandel og tjenester i januar, accelererende fra december. Bank of Americas samlede kredit- og betalingskortforbrug pr. husstand steg 5.1 % år-til-år i januar, mod 2.2 % år-til-år i december. På en måned-over-måned (MoM) sæsonkorrigeret (SA) basis steg det samlede kortforbrug pr. husstand med 1.7 %, mere end at vende faldet på 1.4 % MoM i december."

🍻 De køber billig øl. Fra FreightWaves' Rachel Premack: “...Øl blev pludselig dyr i slutningen af ​​sidste år. Ølpriserne i detailhandlen, som ikke inkluderer barer eller restauranter, steg med 7 % i løbet af de sidste 13 uger af 2022... Den prisstigning viser sig i, hvordan folk køber bryg, sagde Dave Williams, vicepræsident for Bump Williams Consulting. Folk køber i stigende grad f.eks. 12-pakker over 30-pakker eller endda enkelte portioner øl. De handler også ned - og snupper den mere økonomiske Keystone over forholdsvis dyre Coors. Det forklarer, hvorfor segmentet "under præmie" var det eneste, der så en stigning i efterspørgslen i januar sammenlignet med januar 2022, ifølge National Beer Wholesalers Association's Beer Purchasers' Index..."

💳 Forbrugerne optager mere gæld, men niveauerne er overskuelige. Ifølge Federal Reserve -data, samlede revolverende udestående forbrugerkredit steg til 1.196 billioner USD i december. Revolverende kredit består for det meste af kreditkortlån.

Selvom den samlede låntagning synes høj, er de meget mere rimelige, når man ser på forbrugernes økonomi mere holistisk. Fra BOFA: "På opsparingssiden tyder Bank of Americas interne data på, at medianopsparing i husholdninger og kontrol af saldi på tværs af indkomstgrupper har været nedadgående siden april 2022, hvor den laveste indkomstgruppe (<$50) har oplevet den stejleste nedgang. Men indskud forbliver over 2019-niveauer (bilag 6) for alle indkomstkohorter."

💳 Nej, de maxer ikke deres kreditkort. Fra BOFA: "Forbrugere med lavere indkomst ser ud til stadig at have et vist niveau af komfort i forhold til deres økonomiske begrænsninger. På den ene side forblev forholdet mellem husholdningernes medianforbrug på kort og medianindskudssaldi (forbrug-til-opsparingsforhold) lavere end i 2019 for husholdninger med en årlig indkomst på mindre end <$150 (bilag 7). Dette tyder på, at denne kohortes udgifter ikke behøver at blive reduceret for meget, for at forbruget i forhold til opsparing kan vende tilbage til 2019-niveauet. På den anden side forblev Bank of America kreditkortudnyttelsesgrad også lavere end i 2019 på tværs af indkomstgrupper (bilag 8).“

For mere om dette, læs: Forbrugernes økonomi er i bemærkelsesværdig god form 💰

💵 Forbrugerne får mere på deres opsparingskonti. Fra Semafors Liz Hoffman: "Den gennemsnitlige opsparingskontosats er femdoblet siden sidste januar til 0.33 % ifølge data fra US Federal Deposit Insurance Corporation..."

???? Lav fagforeningsdeltagelse er med til at forklare lav lønvækst. Fra UBS: ""Lønvæksten aftager mærkbart langs flere mål, selv med en årtiers lav arbejdsløshed. Hvorfor? … En årsag kan være lav forhandlingsstyrke for arbejdere… Andelen af ​​fagforeningsforbundne arbejdere blandt privatansatte faldt til 6 % i 2022, ifølge BLS.”

💰 Wall Street er travlt. Fra Bloomberg tirsdag: "Omkring syv børsnoteringer forventes at rejse tilsammen $900 millioner og begynde at handle inden fredag ​​[feb. 10], hvilket er den travleste uge siden oktobers notering på 990 millioner dollars af Intel Corp.s selvkørende teknologienhed Mobileye Global Inc., ifølge data indsamlet af Bloomberg. [Sidste] uges debuter inkluderer producenten af ​​solenergiudstyr Nextracker Inc., som planlægger at rejse så meget som $535 millioner i, hvad der ville være årets største aftale endnu. Enlight Renewable Energy Ltd., som allerede er offentlig i Israel, planlægger at tilføje en notering på Nasdaq."

Og det er ikke kun børsnoteringer. Der var adskillige rapporter om aftaleindgåelse i sidste uge, der involverede nogle store navne (link).

📉 👎 Store virksomheder annoncerer fyringer. Mandag Bloomberg rapporteret at Dell Technologies ville "eliminere omkring 6,650." På tirsdag, Zoom annoncerede det ville "sige farvel til omkring 1,300 hårdtarbejdende, talentfulde kolleger." Onsdag, Disney annoncerede det ville være at "reducere vores arbejdsstyrke med ca. 7,000 jobs." Torsdag, News Corp annoncerede "en forventet 5% reduktion af personalet, eller omkring 1,250 stillinger," og Axios rapporteret at Yahoo ville afskedige "mere end 1,600 mennesker."

Her er UBS-økonom Paul Donovan giver noget perspektiv: “Et andet selskab – Disney denne gang – har annonceret nedskæringer i antallet af ansatte. Vi får amerikanske indledende data om arbejdsløshedsansøgninger [torsdag], og de makroøkonomiske data matcher ikke de højprofilerede pressemeddelelser om tab af arbejdspladser. En væsentlig årsag er, at store virksomheder ikke er så vigtige økonomisk - mindre virksomheder betyder mest for arbejdsmarkederne. Mindre virksomheder har en tendens til at have underbeskæftigelse frem for arbejdsløshed. Det er ret svært at fyre 10 % af en tremandsvirksomhed."

For mere om dette, læs: Få mening i modstridende nyheder på arbejdsmarkedet 🤔.

⚠️ Kommer der flere store fyringsmeddelelser? Goldman Sachs økonomer tror, ​​det er muligt. Fra et forskningsnotat offentliggjort mandag: "... på den negative side kan der være yderligere meddelelser om fyringer, der endnu ikke kommer fra andre store virksomheder, da omkring 15 % af virksomhederne i S&P 500 har oplevet en stigning i antallet af ansatte på 40 % eller mere siden starten af pandemien (bilag 4), og kun en femtedel af dem har indtil videre annonceret fyringer."

Men: "...på den positive side, i lighed med den rebalancering, der hidtil er set på det bredere arbejdsmarked, har selv disse virksomheder, der har annonceret fyringer, reduceret deres samlede efterspørgsel efter arbejdstagere overvældende ved at reducere jobåbninger i stedet for at gennemføre fyringer." For mere om jobåbninger, læs: Hvordan jobåbninger forklarer alt i økonomien og markederne lige nu 📋.

Også: "...Bilag 7 viser, at de fleste industrier (8 ud af 11) har genbeskæftigelsesrater over præ-pandemiske niveauer, herunder informationssektoren (sektoren for de fleste større teknologivirksomheder), og at de alle har genbeskæftigelsesrater, der er over det seneste udvidelsesgennemsnit."

Jeg har startet en uformel tråd på Twitter sporing af anekdoter af virksomheder, der ansætter (Link).

For mere om ansættelse, læs: Det er mange ansættelser 🍾 , Du skal ikke blive overrasket over arbejdsmarkedets styrke 💪.

💼 Arbejdsløshedsansøgningerne er fortsat lave. Oprindelige krav om dagpenge klatrede til 196,000 i løbet af ugen, der sluttede 4. februar, op fra 183,000 ugen før. Mens tallet er steget fra det laveste niveau i seks årtier på 166,000 i marts, er det stadig tæt på niveauer set i perioder med økonomisk ekspansion.

For mere om lav arbejdsløshed, læs: 9 grunde til at være optimistisk omkring økonomien og markederne 💪.

🏠 På arbejde hjemmefra #WFH. Fra Stanford professor Nick Bloom: “Data om 4,000 amerikanske virksomheders #WFH-politikker: 1) 50 % af virksomhederne er fuldt ud på stedet, såsom madservice, indkvartering og detailhandel, 2) 40 % kombinerer #WFH og personlige dage på forskellige måder: min-dage , ankerdage, medarbejdervalg osv., 3) 8% er helt fjerntliggende"

At sætte det hele sammen 🤔

Vi får en masse beviser på, at vi kan få det bullish "Goldilocks" blød landingsscenario hvor inflationen afkøles til håndterbare niveauer, uden at økonomien skal synke ned i recession.

Og Federal Reserve har for nylig antaget en mindre høgagtig tone, erkender den 1. februar det "for første gang, at den disinflationære proces er startet."

Ikke desto mindre skal inflationen stadig falde mere, før Fed er fortrolig med prisniveauet. Så vi må forvente centralbanken til at fortsætte med at stramme pengepolitikken, hvilket betyder, at vi bør være forberedt på strammere økonomiske forhold (f.eks. højere renter, strammere lånestandarder og lavere aktievurderinger). Alt dette betyder markedsbankene kan fortsætte og risikoen økonomien synker ind i en recession vil blive forhøjet.

Det er vigtigt at huske, at mens recessionsrisici er forhøjede, forbrugerne kommer fra en meget stærk finansiel position. Arbejdsløse er få job. Dem med job får lønforhøjelser. Og det har mange stadig overskydende opsparing at tage fat på. Faktisk bekræfter stærke udgiftsdata denne finansielle robusthed. Så det er for tidligt at slå alarm ud fra et forbrugsperspektiv.

På dette tidspunkt, evt afmatning vil næppe blive til økonomisk katastrofe i betragtning af at forbrugernes og virksomhedernes økonomiske sundhed er fortsat meget stærk.

Som altid bør langsigtede investorer huske det recessioner , bære markeder er blot del af aftalen når du går ind på aktiemarkedet med det formål at skabe langsigtede afkast. Mens markederne har haft et forfærdeligt år, de langsigtede udsigter for aktier forbliver positiv.

For mere om, hvordan makrohistorien udvikler sig, tjek de tidligere TKer makro-krydsstrømme »

For mere om hvorfor dette er et usædvanligt ugunstigt miljø for aktiemarkedet, læs: Markedet vil fortsætte, indtil inflationen forbedres 🥊 »

For et nærmere kig på, hvor vi er, og hvordan vi kom hertil, læs: Det komplicerede rod af markeder og økonomi, forklaret 🧩 »

Dette indlæg blev oprindeligt offentliggjort den TKer.co

Sam Ro er grundlæggeren af ​​TKer.co. Følg ham på Twitter kl @SamRo

Klik her for de seneste aktiemarkedsnyheder og dybdegående analyser, herunder begivenheder, der flytter aktier

Læs de seneste finansielle og forretningsmæssige nyheder fra Yahoo Finance

Download Yahoo Finance-appen til Apple or Android

Følg Yahoo Finance på Twitter, Facebook, Instagram, Flipboard, LinkedInog YouTube