Baytex/Ranger oliekombination første af sin slags i næsten et år

Calgary-baserede Baytex Energy Corp. annoncerede tirsdag, det er blevet enige om at erhverve Eagle Ford Shale pure play Ranger Oil Corp. for $2.5 milliarder, inklusive nettogæld på $650 millioner. Handlen repræsenterer den første kombination af offentlige virksomheder i olie- og gasopstrømssektoren siden sidste års aftale mellem Oasis Petroleum og Whiting Petroleum.

I virksomhedens udgivelse sagde Baytex CEO Eric T. Greager: "Ranger-opkøbet er strategisk. Vi erhverver en stærk driftskapacitet i Eagle Ford, som er trendy med vores ikke-betjente position i Karnes Trough og driver en meningsfuld vækst pr. aktie på alle målinger. Transaktionen mere end fordobler vores EBITDA og næsten fordobler vores frie cash flow. Ranger-beholdningen konkurrerer med det samme om kapitalen i vores portefølje og giver 12 til 15 års kvalitets olievægtede boremuligheder. Vi bygger kvalitetsskala og en mere holdbar forretning med en lavere break-even WTI-pris."

I en e-mail skriver Andrew Dittmar, direktør ved Enverus Intelligence Research bemærker, at transaktionen "følger medierapporter i slutningen af ​​sidste år om, at Ranger havde lanceret en strategisk alternativ proces, herunder udforskning af et salg af virksomheden."

Aftalen giver Baytex en stærk drevet position i Eagle Ford-spillet, en region, hvor det tidligere har haft spredte ikke-driftsinteresser. I sin udgivelse bemærker Baytex, at den nu vil kommandere følgende Eagle Ford-position:

• 162,000 netto acres i råolievinduet i Eagle Ford-skiferen, stærkt koncentreret i Gonzales, Lavaca, Fayette og Dewitt amter og trendy med Baytex' ikke-opererede position i Karnes Trough.
• Produktion på 67-70 Mboe/d (working interest), der er 96% drevet (72% let olie, 15% NGL'er og 13% naturgas).
• 174 MMboe af påviste reserver (7) (bestående af 120 MMbbls tæt olie, 27 MMbbls NGL'er og 162 Bcf skifergas (driftsrente før fradrag af royalties).
• 258 MMboe beviste plus sandsynlige reserver (7) (bestående af 180 MMbbls tæt olie, 39 MMbbls NGL'er og 232 Bcf skifergas (driftsrente før fradrag af royalties).

Dittmar advarer om, at denne transaktion muligvis ikke betyder, at industrien er ved at gå i gang med sin første aktive fusions- og opkøbsperiode siden slutningen af ​​2020, og advarer om, at kun en håndfuld potentielle små til mellemstore producenter aktivt indhenter interesse fra større købere. "Selvom denne ene aftale måske ikke varsler en rush af offentlige virksomhedshandler, er det positivt, at der stadig er SMID-caps åbne for salg og købere, der er villige til at se på dem," siger Dittmar. "I betragtning af den relative mangel på beholdning, som nogle SMID-cap-selskaber har, og udfordringerne med at købe mere til deres nuværende aktievurderinger, tror jeg, at flere bør undersøge en exit. Men indtil videre er det kun Ranger og HighPeak Energy, en Midland-producent, der har bekræftet, at de undersøger et salg."

Et positivt dataelement, der kommer fra denne aftale, er, at det giver en indikation af niveauet af premium-købere skal tilbyde for at gennemføre en transaktion. Dittmar bemærker, at mængden af ​​handler i slutningen af ​​2020 betalte en lille eller ingen præmie over den nuværende aktivværdi, da disse handler fandt sted i en tid med lave råvarepriser og rentabilitet. Da prisen for råolie er steget betydeligt siden, hvilket har returneret rentabiliteten til skifer-/fracking-forretningen, har mange spekuleret i, at der skal tilbydes en højere præmie for at gennemføre enhver handel.

"Denne aftale besvarer i det mindste delvist det spørgsmål, hvor Ranger tager en beskeden præmie på mindre end 10%," siger Dittmar. "Ranger handlede også til hvad der kun ser ud til at være værdien af ​​deres produktion til omkring $47,200/tønde/d og 2.9x EV/EBITDA. Det er på linje med andre tilbud, der har lagerbeholdning af lignende kvalitet som Ranger, hvor de fleste lokationer bryder lige i intervallet $50/tønde. En virksomhed med lagerbeholdning af mere eller højere kvalitet ser måske ud til at få en større præmie."

Bottom Line: Dette er ikke en verdensomspændende aftale i stil med Oxys mammut $ 55 milliarder erhvervelse af Anadarko PetroleumAPC
i 2020, og det er heller ikke nødvendigvis et signal om, at endnu en byge af transaktioner kan være nært forestående.

Men det er en aftale, og det er den første, jeg har skrevet om i temmelig lang tid. Her håber vi på, at der kommer mere.