Berkshire Hathaways Utility Business fremhæver Warren Buffett-magien

"BHE har været i stand til at vokse betydeligt hurtigere end jævnaldrende baseret primært på dets tilknytning til Berkshire Hathaway," Jim Shanahan, analytiker hos Edward Jones. skrev i en mail til Barron s. "De fleste rene forsyningsselskaber sigter mod en (udbytte) udbetalingsprocent på 60-70 % af indtjeningen. Der er ikke et sådant udbetalingsmål for BHE, hvilket gør det muligt for virksomheden at fokusere på at udnytte de tilgængelige likvide midler til investeringer i materielle anlægsaktiver og til opkøb.”

BHE beholder hele sin indtjening.

Berkshire Hathaway (ticker: BRK/A, BRK/B) investerede oprindeligt omkring 2 milliarder dollars for at købe MidAmerican Energy, Iowa-forsyningen, der er kernen i virksomheden. Siden da er Berkshire Hathaway Energy's indtjening efter skat steget til $4 milliarder fra $122 millioner.

Berkshire Hathaway Energy er ikke børsnoteret, men dets værdi blev fremhævet i juni, da det købte tilbage en 1% af aktierne i virksomheden fra Greg Abel, en Berkshire-direktør, der anses for at være tilbøjelig til at efterfølge Buffett som administrerende direktør. BHE betalte 870 millioner dollars for den 1% rente, ifølge Berkshires 10-Q-ansøgning i andet kvartal, som blev udgivet tidligere i august.

Det værdsætter virksomheden til 87 milliarder dollar, mere end

Duke Energy

(DUK) og

Southern Co
.
(SO), elforsyningerne nr. 2 og nr. 3 i landet efter markedsværdi. Kun

NextEra Energy

(NEE) er mere værd på aktiemarkedet.

Buffett selv fastsatte sandsynligvis prisen på 870 millioner dollars. Den administrerende direktør sagde på Berkshires årlige møde i april, at det ville være lettere at lave en aftale, der omhandler Abels andel, mens han stadig er "i live og omkring", og bemærkede, at bestyrelsen giver ham stor spillerum.

 "Hvis jeg ikke er i nærheden, er presset på direktørerne til at gøre, hvad advokaterne beder dem om at gøre, og advokaterne fortæller dem at gøre det og det, og så ønsker de at hente investeringsbankfolk til at skabe en værdi," sagde Buffett. . "Og det hele er et spil fra det tidspunkt frem."

Prisen synes rimelig på omkring 22 gange BHEs nettoindtægt sidste år, på linje med andre store forsyningsselskaber.

BHEs værdi er steget betydeligt fra omkring $53 milliarder i begyndelsen af ​​2020, da BHE tilbagekøbte nogle aktier fra Walter Scott, en Berkshire-direktør, der døde sidste år. Berkshire ejer nu 92% af BHE, og Scotts ejendom ejer de resterende 8%. Der er spekulationer om, at Scott-ejendommen måske vil sælge denne interesse i år.

BHE er et vidtstrakt selskab, der ejer elforsyningerne i Midtvesten og Vestkysten, en af ​​de største porteføljer af vindkraft og anden vedvarende energi i landet, og en håndfuld naturgasrørledninger, der transporterer 15 % af amerikansk gas. Det har også en stor ejendomsmæglervirksomhed, en britisk forsyningsvirksomhed og en værdifuld aktiepost på 8 % i BYD, det kinesiske bil- og batteriselskab.

BYD-andelen er næsten 8 milliarder dollar værd. BHE betalte kun 232 millioner dollars i 2008 for BYD-interessen, en idé, der blev forkæmpet af Berkshires næstformand Charlie Munger.

"BHE er blevet et kraftcenter (ingen støn, tak) og en førende kraft inden for vind, sol og transmission i det meste af USA," skrev Buffett i sit aktionærbrev tidligere på året.

Forsyningsvirksomheden er vokset støt, da den ligesom Berkshire har bevaret indtjening til ekspansion, hvilket gør det muligt for den at fylde op uden at kræve meget kapital fra moderselskabet. Dette står i kontrast til investor-ejede virksomheder, der ofte udbetaler 60 % eller mere af deres indtjening i udbytte. BHE har også oparbejdet betydelig gæld, som det kan betjene, fordi de fleste af dets forsyningsselskaber er underlagt regler, der mere eller mindre garanterer pålidelige overskud.

"I modsætning til jernbaner har vores lands elektriske forsyninger brug for en massiv makeover, hvor de ultimative omkostninger vil være svimlende," skrev Buffett i sit aktionærbrev fra 2020. “Indsatsen vil absorbere hele BHEs indtjening i årtier fremover. Vi hilser udfordringen velkommen og tror på, at den ekstra investering vil blive belønnet på passende vis."

Forsyningsselskaber kan ofte tjene et afkast på omkring 10 % af deres egenkapital. Berkshire svarede ikke på en anmodning om kommentar til BHE.

"BHE er så værdifuldt for Berkshire, fordi det kan absorbere store mængder ny og geninvesteret kapital med skattefordele og til stort set regulerede, forudsigelige og acceptable til attraktive afkast," siger Chris Bloomstran, investeringschef hos Semper Augustus Investment Group i St. Louis , en Berkshire-holder.

Berkshires succes med BHE er lige deroppe med andre Buffett-kup. Disse omfatter

Apple

(AAPL) aktiepost, der nu er mere end 150 milliarder dollars værd og købet i 2010 af Burlington Northern Santa Fe-jernbanen, en virksomhed, der nu er omkring 150 milliarder dollars værd.

Så var der det veltimede indkøb af

Coca-Cola

(KO) aktie, nu mere end 25 milliarder dollar værd i slutningen af ​​1980'erne, og købet af National Indemnity, et forsikringsselskab, der er kernen i Berkshires enorme forsikringsvirksomhed, i slutningen af ​​1960'erne. Berkshires markedsværdi er omkring 650 milliarder dollars.

 I en 82-siders investorpræsentation i september 2021 gennemgik BHE sin forretning og økonomi. Dets amerikanske forsyningsselskaber betjener 5.2 millioner kunder, og det har investeret 35.5 milliarder dollars i vedvarende energi, for det meste vindkraft, og havde planer om at bruge yderligere 4.9 milliarder dollars inden 2023 på vedvarende energi.

Samlede anlægsudgifter, herunder større el-netinvesteringer, blev fremskrevet til gennemsnitligt 8 milliarder USD årligt fra 2021 til 2023. Virksomheden har udnyttet skattelovgivningen og havde indkomstskattefradrag på omkring 1 milliarder USD i både 2021 og 2020 relateret til vind strøm.

Abel, der leder Berkshires store ikke-forsikringsvirksomhed, var administrerende direktør for BHE fra 2008 til 2018, da han flyttede til sit nuværende job i moderselskabet. Han havde været BHE-præsident fra 1998 til 2008 og kompilerede en rekord, der sandsynligvis var afgørende for at placere ham som efterfølgeren til Buffett, der fylder 92 år den 30. august.

Han fik sin 1%-andel, mens han var direktør hos MidAmerican, for det meste gennem tildelinger af optioner. Selvom BHE ikke er børsnoteret, indebærer prisen, BHE betalte for Abel-andelen, at værdien af ​​en aktie er steget mere end 30 gange siden Berkshire købte selskabet i 2000. Som en følge af Buffetts modvilje mod at udstede aktier, er aktieoptællingen hos BHE er kun steget beskedent siden da.

Skriv til Andrew Bary på [e-mail beskyttet]