Pas på interaktionen mellem valuta- og aktiemarkeder

Den amerikanske dollar (USD) har haft et stærkt år i forhold til de fleste valutaer i verden. I denne artikel forklarer vi dette skridt og dets indvirkning på de globale aktiemarkeder. Stigningen i USD er faldet sammen med økonomisk svaghed i mange udenlandske nationer i en tid, hvor den amerikanske centralbank har øget renten, hvilket igen har sat gang i efterspørgslen efter amerikanske statsobligationer og den amerikanske valuta. For nylig er den handelsvægtede amerikanske dollar (i forhold til en kurv af udviklede markedsvalutaer) dog trukket kraftigt tilbage på grund af svagere end forventet resultater for forbrugerprisindeks og producentprisindeks. Dette fik amerikanske langfristede obligationsrenter til at falde og den amerikanske dollar med dem. Som vist på DataGraph™ nedenfor tester den amerikanske dollar sin 200-DMA, som den har været over siden juni 2021.

Daglig handelsvægtet USD (i forhold til euro, pund, yen, franc, krone, australske dollar), jul-2021 – okt-2022

Ser man på en længerevarende månedlig DataGraph nedenfor, har den amerikanske dollar haft en betydelig stigning fra sine laveste niveauer i 2021 til sine seneste højdepunkter, idet den er steget omkring 28 %. Den kortsigtede top i dollaren blev bekræftet af lavere højder i oktober og begyndelsen af ​​november, og derefter et kraftigt nedadgående brud på 50-DMA i sidste uge. I betragtning af omfanget af opsiden og skarpheden af ​​det seneste sammenbrud er det muligt, at dollaren danner en langsigtet top, selvom den endnu ikke har brudt den langsigtede støtte.

Månedlig handelsvægtet USD (i forhold til euro, pund, yen, franc, krone, australske dollar), 1993 – 2022

Det er vigtigt at bemærke, hvilken effekt valutaer har på de globale aktiemarkeder. Størstedelen af ​​stigningen for USD begyndte i starten af ​​2022, hvilket faldt sammen med et toppunkt på mange globale markeder. Ofte resulterer den amerikanske dollarstyrke i en relativ underperformance på udenlandske aktiemarkeder, især nye markeder. Dette forværres for USA-baserede investorer med udenlandske fonde, da USD-baserede ETF'er skades af den stigende dollar. Den sidste flerårige periode med svaghed i US-dollar (2002-2007) faldt sammen med en stærk global markedsoutperformance (målt i USD) og gjaldt især i emerging markets. Så den stigende dollar hjælper USA's aktiemarked med en relativ outperformance.

År til dato (YTD) og gennem den seneste dollartop var skaden på andre valutaer udbredt som det ses i tabellen nedenfor; nogle af de mest berørte mistede mellem 8-20 % YTD til og med september. De eneste relativt uskadte større valutaer var den brasilianske real og den mexicanske peso.

Kombinationen af ​​et toppunkt på lokale aktiemarkeder i slutningen af ​​2021 efterfulgt af valutadepreciering i forhold til den amerikanske dollar resulterede i, at disse udenlandske aktiemarkeder faldt i gennemsnit 25 % YTD til og med september i amerikanske dollar. De eneste markeder (ved brug af populære ETF'er som fuldmagter), der ikke faldt mindst 20 %, var Brasilien, Indien, Mexico og Thailand som vist i tabellen på næste side.

Udvalgte ikke-amerikanske globale aktiemarkeder og valutaændringer, 12/31/2021 til 9/30/2022

De seneste seks uger har dog set en stor vending, hvor USD-handlede udenlandske ETF'er er steget kraftigt, efterhånden som de oversolgte underliggende aktiemarkeder og udenlandske valutaer er blevet styrket.

Udvalgte globale valutaer vs. USD, 9/30/2022 til 11/17/2022

En god proxy for ikke-amerikanske aktiemarkeder er Vanguard Total Intl Stock Index ETF (VXUS)VXUS
). Det har reageret på den amerikanske dollars svaghed og steget omkring 15 % fra det laveste i september, hvilket har resulteret i en god relativ performance i forhold til S&P 500.

Men selvom VXUS har forsøgt at bunde før i relative termer, har det ikke været i stand til at bryde den mere end ti år lange nedadgående tendens med lavere relativ styrke (RS)-lave niveauer i forhold til S&P 500. Mens de nuværende tidligere amerikanske ETF'er ikke gjorde det. eksisterede før 2008, sidste gang globale markeder havde vedvarende outperformance (længere end 2-3 kvartaler) i forhold til USA, var under USD-bæremarkedet og et bredt ikke-amerikansk rally fra 2002-2007 (se USD-månedsdiagram ovenfor).

Vanguard Total International Stock Index ETF, december 2015 til september 2022

På nuværende tidspunkt er det for tidligt at opfordre til en gentagelsesperiode med bæredygtige udenlandske markeders outperformance og den amerikanske dollars svaghed. Faktisk har globale markeder og udenlandsk valuta stadig meget mere at bevise end det stadig langsigtede førende USD- og amerikanske marked. I øjeblikket er oddsene stadig i forhold til udvidet US-dollar og aktiemarkedsunderperformance. Men hvis vi ser på måder at investere i dette potentiale på, kan vi godt lide de internationale markeder, der fører i dette kortsigtede rally over hele kloden. Disse omfatter specifikt Italien, Tyskland, Frankrig, Korea, Sydafrika og Mexico. Disse markeder er steget 15-25 % i amerikanske dollars i løbet af de seneste seks uger og er enten over deres 200-DMA'er eller testet fra undersiden.

Focus Foreign Markets ETF Performance, januar 2022 til november 2022

Nogle få nøgletemaer, der har hjulpet udenlandske markeder til kortsigtet lederskab, omfatter luksusvarer i Frankrig og Italien; Industri i Tyskland og Korea; Banker og fast ejendom i Mexico; og Detailhandel i blandt andet Sydafrika.

Andre markeder, der potentielt bør overvejes, omfatter Japan, som er steget mindre for nylig, men som har en stærk bredde med hensyn til ydeevne inden for områderne kapitaludstyr, forbrugercyklisk og teknologisk sektor; Indien, som også stiger mindre, men er en langsigtet global leder med stærk deltagelse fra teknologi-, basismateriale-, finans- og forbrugersektoren; og Kina/Hong Kong, som har været på et af de mest alvorlige aktiemarkeder og i en meget længere periode end de fleste. Dette marked begynder at vise fremkomsten af ​​nyt lederskab inden for sundhedspleje, kapitaludstyr og forbrugercyklisk sektor.

Hvis der er én klar vinder fra tilbagetrækningen i den amerikanske dollar, er det globale industrier. iShares Global Industrial ETF (EXI), som søger at spore S&P Global 1,200 Industrials Sector, er en fantastisk måde at spore det samlede rum på. Den er vægtet 55 % til det amerikanske marked, men det er væsentligt mindre end den amerikanske vægtning for globale indekser med alle sektorer. Det indeholder beholdninger fra 18 lande med store vægte inden for rumfart/forsvar, maskiner, byggeprodukter, byggeri, outsourcing/bemanding/markedsundersøgelser, diversificeret drift, elektrisk udstyr, forureningskontrol, flyselskaber, logistik og skibe/skibe. Fra den ugentlige DataGraph nedenfor er den skarpe relative præstation over de seneste to måneder (sammenfaldende med toppen af ​​US-dollar) ganske tydelig, hvor RS-linjen (i forhold til S&P 500) har ramt et YTD-højde i denne måned. Sektoren er et godt stykke over sine 40-WMA og nær en test af sit højdepunkt i august drevet af styrke i blandt andet USA, Storbritannien, Japan, Tyskland og Frankrig.

iShares Global Industrials ETF, december 2015 – september 2022

Konklusion

Selvom vi stadig anbefaler investorer at have størstedelen af ​​deres aktieinvesteringer i USA, ønsker vi at være opmærksomme på en mulig trendændring mod udenlandske markeder. I denne forbindelse vil vi overvåge den seneste relative svaghed i den amerikanske dollar og aktiemarkedet for tegn på, at det er tid til at tage mere aggressive positioner i udlandet. Vi vil også holde øje med flere fingerpeg om, hvad der kan slutte sig til industrier som det næste brede lederskabsområde.

Medforfatter

Kenley Scott direktør, forskningsanalytiker William O'Neil + Co., Incorporated

Som firmaets globale sektorstrateg giver Kenley Scott sit perspektiv til de ugentlige sektorhøjdepunkter og skriver Global Sector Strategy, som fremhæver nye tematiske og sektormæssige styrke og svagheder på tværs af 48 lande globalt. Han dækker også globale energi-, basismateriale- og transportsektorer og har en serie 65 værdipapirlicens.