Der synes at være to lejre, når det kommer til aktietilbagekøb. På den ene side kan aktietilbagekøb reducere en virksomheds aktietal, hvilket øger profit pr. aktie og forhåbentlig understøtter en stigende aktiekurs; på den anden side kan nogle penge brugt på tilbagekøb komme aktionærerne mere til gode, hvis de bruges til at udvide eller forbedre en virksomheds drift.
Præsident Joe Biden har tilsyneladende været i den anden lejr og sigter mod aktietilbagekøb, efter at virksomheder hældte milliarder ind i praksis i en periode med høj inflation i løbet af de sidste to år, og mens de afskedigede arbejdere i år. Biden støttede en skat på 1 % på dollars brugt på tilbagekøb, hvilket var en del af loven om inflationsreduktion, der blev underskrevet i august.
Efter ændringen i skattelovgivningen har Chevron Corp.
CVX,
+ 2.62%
annoncerede en tilbagekøbsplan på 75 milliarder dollar og Facebook-moderselskabet Meta Platforms Inc.
META,
+ 2.99%
fulgte afskedigelser med en tilbagekøbstilladelse på 40 milliarder dollar i denne indtjeningssæson.
Biden vil foreslå, at skatten hæves til 4 % under hans State of the Union-tale til kongressen tirsdag aften. Mens han foretager de sidste justeringer af sin årlige tale, udspiller sig et levende eksempel på de potentielle negative virkninger af aktietilbagekøb i realtid. Bed Bath and Beyond Inc.
BBBY,
-48.63%
brugte 230 millioner dollars på at tilbagekøbe aktier i løbet af fjerde kvartal af dets regnskabsår 2021, som sluttede 26. februar 2022, selv da selskabets salg faldt 25 % fra et år tidligere, og selskabet havde et nettotab på 159 millioner dollars i det kvartal. Mindre end et år senere er virksomheden truet af konkurs og kan blive tvunget til at sælge konvertible aktier i et Hail Mary-forsøg på at forblive i drift.
Bed Bath & Beyond kan være et ekstremt eksempel på penge spildt på tilbagekøb. Ofte er argumenterne for eller imod tilbagekøb mere nuancerede.
For at se, hvorfor Biden er så fokuseret på tilbagekøb, skal du tjekke disse tal for de fem kerne Big Tech-virksomheder - hvoraf de fleste Bidens administration har målrettet i antitrust-aktioner - med dollarbeløb i milliarder, ved udgangen af deres seneste rapporterede regnskabskvartaler :
| Om os | Ticker | Milliarder af dollars brugt på tilbagekøb i løbet af de seneste 12 måneder | Ændring af andelstal | Milliarder af dollars brugt på F&U i løbet af de seneste 12 måneder | Samlede tilbagekøb godkendt |
| Apple Inc. | AAPL,
+ 1.92% | $88.4 | -3.4% | $27.7 | $366 |
| Microsoft Corp. | MSFT,
+ 4.20% | $28.6 | -1.1% | $26.6 | $60 |
| Amazon.com Inc. | AMZN,
-0.07% | $6.0 | -0.1% | $68.4 | $10 |
| Alphabet Inc. Klasse A | GOOGL,
+ 4.61% | $59.3 | -3.7% | $39.5 | $120 |
| Meta Platforms Inc. Klasse A | META,
+ 2.99% | $28.0 | -5.7% | $34.6 | $109 |
| totaler | | $210.3 | | $196.8 | $665 |
| Kilde: FactSet |
Alle fem virksomheder formåede at sænke deres andelstal fra et år tidligere, da de tilsammen brugte 210 milliarder dollars på tilbagekøb. Samtidig udgjorde deres aktiebaserede kompensation - i aktier eller aktieoptioner - 69.3 milliarder dollars ifølge FactSet.
På årsbasis ville den føderale skat på 1 % på de fem virksomheders tilbagekøb komme op på 2.1 milliarder dollar - næppe nok til at flytte nålen og ændre beslutninger om kapitalallokering. Og det er usandsynligt, at Biden får sin foreslåede skat på 4 % med et republikansk flertal i Repræsentanternes Hus.
I kolonnen længst til højre kan du se totalerne for tilbagekøbsprogrammer godkendt af de fem virksomheders bestyrelser, som er udarbejdet af FactSet: En iøjnefaldende $665 mia.
Sammenligner vi beløbene brugt på tilbagekøb med beløbene brugt på forskning og udvikling i de seneste fire rapporterede kvartaler, ser vi, at tilbagekøbene var højere for tre af de fem virksomheder, med Amazon.com Inc.
AMZN,
-0.07%
og Meta er undtagelserne.
I tilfældet med Apple Inc.
AAPL,
+ 1.92%,
penge brugt på aktietilbagekøb var mere end tredoblet så meget som brugt på F&U. Så igen postede Apple et overskud på 30 milliarder dollars for sit seneste regnskabskvartal og et overskud på 95.2 milliarder dollars over de seneste fire rapporterede kvartaler. Og det ville være svært at argumentere for, at Apple ikke har brugt tilstrækkeligt på forskning og udvikling.
Tænker på andelstallet
Hvis du ejer en virksomheds aktier, og derefter udsteder virksomheden flere aktier, udvandes din ejerandel. En virksomhed kan udstede aktier for at rejse driftskapital, den har brug for for at udvide eller foretage et opkøb. Hvis det udsteder aktier for at hjælpe med at finansiere et opkøb, er håbet, at indtjeningen pr. aktie vil stige på trods af udvandingen, og du vil måske i sidste ende tro, at det var umagen værd.
Men hvad med aktiebaseret kompensation? Når bestyrelser skovler nye aktier til direktører, udvandes aktieoptællingen også. Aktionærer, der ikke er ansatte, kan ærgre sig over dette, og aktietilbagekøb kan afbøde udvandingen. Men virksomheder bruger ofte nok på tilbagekøb til, at aktieantallet generelt falder på trods af den aktiebaserede kompensation. Det er, hvad der skete for de ovenfor nævnte Big Tech-virksomheder.
Men hvis du har individuelle aktier, bør du holde øje med aktieoptællingen. Du kan se dette hvert kvartal i en virksomheds indtjening pressemeddelelse, på resultatopgørelsen, lige under indtjening pr. Hvis antallet af aktier er steget, kan det afspejle udstedelsen af aktier for at finansiere et opkøb. Men dette er ikke altid tilfældet.
Oracle Corp
ORCL,
-0.89%
Det gennemsnitlige antal fortyndede aktier, der blev brugt til at beregne indtjening pr. aktie i løbet af dets andet kvartal af regnskabsåret 2023, der sluttede 30. november, steg 1.9 % fra et år tidligere, selvom virksomheden har brugt 3.3 milliarder dollars på tilbagekøb i løbet af de seneste fire kvartaler. I samme periode udgjorde aktiebaseret kompensation 3 mia. USD.
Under Oracles indtjeningsopkald for tredje kvartal sagde administrerende direktør Safra Catz, at virksomheden var "forpligtet til at returnere værdi til vores aktionærer gennem teknisk innovation, strategisk opkøb, aktietilbagekøb, forsigtig brug af gæld og udbytte." Mens aktietællingen var oppe i det seneste kvartal, er det rimeligt at tage et længere tilbageblik. Et år tidligere (det vil sige i den kvartalsvise pressemeddelelse indsendt den 9. december 2021) var Oracles aktietal faldet med 12 % år-til-år.
Det kan betale sig at holde øje med en virksomheds aktietal, tilbagekøb og niveau for aktiebaseret kompensation over tid.
Er tilbagekøb virkelig et "tilbageførsel af kapital" til aktionærerne?
Svaret er nej - selvom Biden-administrationen sagde den 6. feb at aktietilbagekøb "sætter virksomheder i stand til at kanalisere skattebegunstigede udbetalinger til velhavende og udenlandske investorer."
Aktietilbagekøb er ikke direkte overførsler af penge til aktionærer. Tilbagekøbene sker typisk på det åbne marked, og nogle gange til historisk høje priser i forhold til indtjeningen. Disse køb hjælper ikke automatisk investorer, der fortsætter med at holde aktien.
Nogle pengeforvaltere vil hævde, at tilbagekøb er en mere effektiv måde at allokere overskydende kapital på end udbyttebetalinger, fordi sidstnævnte er underlagt indkomstskat. Så igen er der den præferenceskattebehandling for de fleste virksomheders udbyttebetalinger. Og aktionærerne modtager indkomsten direkte eller kan frit geninvestere den.
Der er aldrig nogen garanti for, at betydelig tilbagekøbsaktivitet og aktiereduktioner vil føre til stigende aktiekurser.
Et klassisk eksempel blev leveret af International Business Machines Inc.
IBM,
-0.25%.
Selskabet suspenderede aktietilbagekøb i 2019, da det købte Red Hat. Men i 10 år frem til 2018 købte IBM aktier tilbage for 94.4 milliarder dollars. Antallet af aktier blev reduceret med 35 % frem til udgangen af 2018 fra udgangen af 2008, ifølge FactSet.
I den 10-årige periode steg IBMs aktiekurs med 35 %, mens S&P 500
SPX,
+ 1.29%
steg 178 pct. Med dets udbytte geninvesteret havde IBM's aktie et samlet afkast på 76 % i 10 år frem til 2018 sammenlignet med S&P 500's afkast på 243 %.
IBMs årlige salg for 2018 faldt med 23 % i forhold til salget i 2008. Det ser ud til, at tilbagekøbene ikke var det værd. Ud fra salgsnedgangen ser det ud til, at selskabets ledelse mente, at det ikke havde noget bedre at gøre med pengene i den periode.
Red Hat-opkøbet og suspensionen af tilbagekøb lige siden har sammen med fortsatte udbyttestigninger betydet et markant strategiskift. IBMs 2022-salg steg med 6 % i forhold til et år tidligere.
Siden slutningen af 2018 er IBMs aktie steget 25 %, mens S&P 500 er steget 64 %. Med geninvesteret udbytte har IBM givet et afkast på 53 %, mens S&P 500 har givet et afkast på 76 %. IBMs aktie har nu et udbytte på 4.85 %. Det har klaret sig dårligere end S&P 500 siden slutningen af 2018, men i langt mindre grad end det fulgte efter indekset i løbet af de 10 år på $94.4 milliarder i tilbagekøb gennem 2018.
Gå ikke glip af: Denne udbytte-aktie ETF har et udbytte på 12 % og slår S&P 500 med et betydeligt beløb
Kilde: https://www.marketwatch.com/story/why-bidens-state-of-the-union-address-will-mention-taxes-on-share-buybacks-11675792864?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Biden sigter mod aktietilbagekøb - hjælper de dig som investor?
Der synes at være to lejre, når det kommer til aktietilbagekøb. På den ene side kan aktietilbagekøb reducere en virksomheds aktietal, hvilket øger profit pr. aktie og forhåbentlig understøtter en stigende aktiekurs; på den anden side kan nogle penge brugt på tilbagekøb komme aktionærerne mere til gode, hvis de bruges til at udvide eller forbedre en virksomheds drift.
Præsident Joe Biden har tilsyneladende været i den anden lejr og sigter mod aktietilbagekøb, efter at virksomheder hældte milliarder ind i praksis i en periode med høj inflation i løbet af de sidste to år, og mens de afskedigede arbejdere i år. Biden støttede en skat på 1 % på dollars brugt på tilbagekøb, hvilket var en del af loven om inflationsreduktion, der blev underskrevet i august.
Efter ændringen i skattelovgivningen har Chevron Corp.
+ 2.62%
+ 2.99%
CVX,
annoncerede en tilbagekøbsplan på 75 milliarder dollar og Facebook-moderselskabet Meta Platforms Inc.
META,
fulgte afskedigelser med en tilbagekøbstilladelse på 40 milliarder dollar i denne indtjeningssæson.
Biden vil foreslå, at skatten hæves til 4 % under hans State of the Union-tale til kongressen tirsdag aften. Mens han foretager de sidste justeringer af sin årlige tale, udspiller sig et levende eksempel på de potentielle negative virkninger af aktietilbagekøb i realtid. Bed Bath and Beyond Inc.
-48.63%
BBBY,
brugte 230 millioner dollars på at tilbagekøbe aktier i løbet af fjerde kvartal af dets regnskabsår 2021, som sluttede 26. februar 2022, selv da selskabets salg faldt 25 % fra et år tidligere, og selskabet havde et nettotab på 159 millioner dollars i det kvartal. Mindre end et år senere er virksomheden truet af konkurs og kan blive tvunget til at sælge konvertible aktier i et Hail Mary-forsøg på at forblive i drift.
Bed Bath & Beyond kan være et ekstremt eksempel på penge spildt på tilbagekøb. Ofte er argumenterne for eller imod tilbagekøb mere nuancerede.
For at se, hvorfor Biden er så fokuseret på tilbagekøb, skal du tjekke disse tal for de fem kerne Big Tech-virksomheder - hvoraf de fleste Bidens administration har målrettet i antitrust-aktioner - med dollarbeløb i milliarder, ved udgangen af deres seneste rapporterede regnskabskvartaler :
Alle fem virksomheder formåede at sænke deres andelstal fra et år tidligere, da de tilsammen brugte 210 milliarder dollars på tilbagekøb. Samtidig udgjorde deres aktiebaserede kompensation - i aktier eller aktieoptioner - 69.3 milliarder dollars ifølge FactSet.
På årsbasis ville den føderale skat på 1 % på de fem virksomheders tilbagekøb komme op på 2.1 milliarder dollar - næppe nok til at flytte nålen og ændre beslutninger om kapitalallokering. Og det er usandsynligt, at Biden får sin foreslåede skat på 4 % med et republikansk flertal i Repræsentanternes Hus.
I kolonnen længst til højre kan du se totalerne for tilbagekøbsprogrammer godkendt af de fem virksomheders bestyrelser, som er udarbejdet af FactSet: En iøjnefaldende $665 mia.
Sammenligner vi beløbene brugt på tilbagekøb med beløbene brugt på forskning og udvikling i de seneste fire rapporterede kvartaler, ser vi, at tilbagekøbene var højere for tre af de fem virksomheder, med Amazon.com Inc.
-0.07%
AMZN,
og Meta er undtagelserne.
I tilfældet med Apple Inc.
+ 1.92% ,
AAPL,
penge brugt på aktietilbagekøb var mere end tredoblet så meget som brugt på F&U. Så igen postede Apple et overskud på 30 milliarder dollars for sit seneste regnskabskvartal og et overskud på 95.2 milliarder dollars over de seneste fire rapporterede kvartaler. Og det ville være svært at argumentere for, at Apple ikke har brugt tilstrækkeligt på forskning og udvikling.
Tænker på andelstallet
Hvis du ejer en virksomheds aktier, og derefter udsteder virksomheden flere aktier, udvandes din ejerandel. En virksomhed kan udstede aktier for at rejse driftskapital, den har brug for for at udvide eller foretage et opkøb. Hvis det udsteder aktier for at hjælpe med at finansiere et opkøb, er håbet, at indtjeningen pr. aktie vil stige på trods af udvandingen, og du vil måske i sidste ende tro, at det var umagen værd.
Men hvad med aktiebaseret kompensation? Når bestyrelser skovler nye aktier til direktører, udvandes aktieoptællingen også. Aktionærer, der ikke er ansatte, kan ærgre sig over dette, og aktietilbagekøb kan afbøde udvandingen. Men virksomheder bruger ofte nok på tilbagekøb til, at aktieantallet generelt falder på trods af den aktiebaserede kompensation. Det er, hvad der skete for de ovenfor nævnte Big Tech-virksomheder.
Men hvis du har individuelle aktier, bør du holde øje med aktieoptællingen. Du kan se dette hvert kvartal i en virksomheds indtjening pressemeddelelse, på resultatopgørelsen, lige under indtjening pr. Hvis antallet af aktier er steget, kan det afspejle udstedelsen af aktier for at finansiere et opkøb. Men dette er ikke altid tilfældet.
Oracle Corp
-0.89%
ORCL,
Det gennemsnitlige antal fortyndede aktier, der blev brugt til at beregne indtjening pr. aktie i løbet af dets andet kvartal af regnskabsåret 2023, der sluttede 30. november, steg 1.9 % fra et år tidligere, selvom virksomheden har brugt 3.3 milliarder dollars på tilbagekøb i løbet af de seneste fire kvartaler. I samme periode udgjorde aktiebaseret kompensation 3 mia. USD.
Under Oracles indtjeningsopkald for tredje kvartal sagde administrerende direktør Safra Catz, at virksomheden var "forpligtet til at returnere værdi til vores aktionærer gennem teknisk innovation, strategisk opkøb, aktietilbagekøb, forsigtig brug af gæld og udbytte." Mens aktietællingen var oppe i det seneste kvartal, er det rimeligt at tage et længere tilbageblik. Et år tidligere (det vil sige i den kvartalsvise pressemeddelelse indsendt den 9. december 2021) var Oracles aktietal faldet med 12 % år-til-år.
Det kan betale sig at holde øje med en virksomheds aktietal, tilbagekøb og niveau for aktiebaseret kompensation over tid.
Er tilbagekøb virkelig et "tilbageførsel af kapital" til aktionærerne?
Svaret er nej - selvom Biden-administrationen sagde den 6. feb at aktietilbagekøb "sætter virksomheder i stand til at kanalisere skattebegunstigede udbetalinger til velhavende og udenlandske investorer."
Aktietilbagekøb er ikke direkte overførsler af penge til aktionærer. Tilbagekøbene sker typisk på det åbne marked, og nogle gange til historisk høje priser i forhold til indtjeningen. Disse køb hjælper ikke automatisk investorer, der fortsætter med at holde aktien.
Nogle pengeforvaltere vil hævde, at tilbagekøb er en mere effektiv måde at allokere overskydende kapital på end udbyttebetalinger, fordi sidstnævnte er underlagt indkomstskat. Så igen er der den præferenceskattebehandling for de fleste virksomheders udbyttebetalinger. Og aktionærerne modtager indkomsten direkte eller kan frit geninvestere den.
Der er aldrig nogen garanti for, at betydelig tilbagekøbsaktivitet og aktiereduktioner vil føre til stigende aktiekurser.
Et klassisk eksempel blev leveret af International Business Machines Inc.
-0.25% .
IBM,
Selskabet suspenderede aktietilbagekøb i 2019, da det købte Red Hat. Men i 10 år frem til 2018 købte IBM aktier tilbage for 94.4 milliarder dollars. Antallet af aktier blev reduceret med 35 % frem til udgangen af 2018 fra udgangen af 2008, ifølge FactSet.
I den 10-årige periode steg IBMs aktiekurs med 35 %, mens S&P 500
+ 1.29%
SPX,
steg 178 pct. Med dets udbytte geninvesteret havde IBM's aktie et samlet afkast på 76 % i 10 år frem til 2018 sammenlignet med S&P 500's afkast på 243 %.
IBMs årlige salg for 2018 faldt med 23 % i forhold til salget i 2008. Det ser ud til, at tilbagekøbene ikke var det værd. Ud fra salgsnedgangen ser det ud til, at selskabets ledelse mente, at det ikke havde noget bedre at gøre med pengene i den periode.
Red Hat-opkøbet og suspensionen af tilbagekøb lige siden har sammen med fortsatte udbyttestigninger betydet et markant strategiskift. IBMs 2022-salg steg med 6 % i forhold til et år tidligere.
Siden slutningen af 2018 er IBMs aktie steget 25 %, mens S&P 500 er steget 64 %. Med geninvesteret udbytte har IBM givet et afkast på 53 %, mens S&P 500 har givet et afkast på 76 %. IBMs aktie har nu et udbytte på 4.85 %. Det har klaret sig dårligere end S&P 500 siden slutningen af 2018, men i langt mindre grad end det fulgte efter indekset i løbet af de 10 år på $94.4 milliarder i tilbagekøb gennem 2018.
Gå ikke glip af: Denne udbytte-aktie ETF har et udbytte på 12 % og slår S&P 500 med et betydeligt beløb
Kilde: https://www.marketwatch.com/story/why-bidens-state-of-the-union-address-will-mention-taxes-on-share-buybacks-11675792864?siteid=yhoof2&yptr=yahoo