Bidens asiatiske bankfolk overvejer $3.5 billioner marginopkald

Da US Treasury-renten stiger opad mod 5 %, oplever Asien mere end et strejf af PTSD.

Den posttraumatiske stress-oplevelse, der er tale om, er regionens finanskrise i 1997-1998, en krise udløst af en stigende dollar. Den episode, ligesom dagens, kom midt i en aggressiv stramning af Federal Reserve.

Den resulterende stigning i amerikanske statsobligationer rystede Asien til sin kerne. Med tiden blev valutabindingen til dollaren umulig at forsvare. Først lod Thailand pløkken knække. Derefter Indonesien, efterfulgt af Sydkorea. Malaysia blev også skubbet til den økonomiske rand.

I dag hæver Jerome Powell Fed renten med samme kraft som Alan Greenspan Fed for næsten 30 år siden. Det har skubbet 10-års USA Statsrenten til 4.1 pct.. Med en inflation på det dobbelte og den amerikanske statsgæld over $31 billioner, kan 5% renter virkelig være langt væk?

Efterhånden som markedet nærmer sig denne tærskel, har Asien et problem på omkring 3.5 billioner dollars. Det er så meget værd af amerikanske statsobligationer, som Asiens centralbanker sidder på. Japan og Kina har omkring 1 billion dollar hver, med yderligere 1.5 billioner dollars fordelt på Hongkong, Indien, Filippinerne, Singapore, Sydkorea, Taiwan og andre steder.

Ti-årige amerikanske renter ville slå mod Asien på fire måder. For det første efterlader de enorme finanspolitiske tab som stigende renter asiatiske regeringer med episke tab. For det andet er kraftigt højere rater en katastrofe for Asiens eksportdrevne økonomier. For det tredje ville tillid være en indirekte skade, når investorer flygter. Fire, nedfaldet fra et stort omdrejningspunkt væk fra dollaren fra asiatiske centralbanker.

Denne sidste risiko har været på investorernes tanker siden Lehman Brothers-krisen i 2008. I 2009 sagde den daværende kinesiske premierminister Wen Jiabao, at Beijing var "bekymret over sikkerheden af ​​vores aktiver" og opfordrede USA til "at ære sine ord, forblive en troværdig nation og sikre sikkerheden af ​​kinesiske aktiver."

To år senere, i 2011, gjorde S&P Global Ratings Wens pointe, da det tilbagekaldte Washingtons AAA-status. Spørgsmålet nu, hvor inflationen eksploderer, gælden stiger og den amerikanske politiske polarisering bliver dybere, er, om præsident Joe Biden står over for historiens største marginopfordring.

Der er selvfølgelig et argument om, at Asien er fanget. Ethvert tiltag for at reducere sin eksponering mod amerikansk gæld vil næsten helt sikkert panikere verdensmarkederne. Turbulensen ville boomerange Asiens vej med stor voldsomhed.

Alligevel kan den sene 1990'er-lignende risiko, der svæver over de asiatiske markeder, stige i intensitet. Oddsene er stigende for, at det hold Fed-formand Powell leder vil fortsætte stigningssatser i de kommende måneder.

Da den stramning fra Vesten øger Asiens år, gør Kina mere end sin del for at skabe modvind tættere på hjemmet. Covid-Zero-strategien, som den kinesiske leder Xi Jinping ikke ser ud til at holde op med, har allerede skubbet væksten i Asiens største økonomi til 30-års laveste niveau.

Der er nu nye bekymringer om, at den tredje periode, Xi netop har opnået, kan være hård for det kinesiske bruttonationalprodukt. Xi omgiver sig med loyalister, der kan prioritere sikkerhed frem for økonomisk vækst og strukturelle reformer.

De asiatiske centralbanker er generelt også på vej væk fra de seneste års overskydende stimulans. Det betyder sandsynligvis yderligere modvind fra øst. Det er især tilfældet, da inflationen stiger fra USA til Seoul.

Fed er i mellemtiden på vej mod endnu en stramning på 75 basispunkter i næste uge. Økonomer vil også nøje undersøge, hvordan Fed-embedsmænd forklarer deres handlinger og eventuelle hints, de måtte give om, hvor tingene er på vej hen.

"Deres sprog i dette spørgsmål vil være meget vigtigt, når en opblødning i deres tone sandsynligvis øger aktier og obligationer og skader dollaren eller mere høgeagtigt sprog med de modsatte virkninger," siger strateg David Kelly hos JPMorgan Asset Management.

Generelt, siger økonom Padraic Garvey hos ING Bank, er der få overbevisende tegn på, at den amerikanske aktivitet er ved at afkøles for at afskrække Fed. "Dette seneste træk overbevisende tilbage over 4 % for det amerikanske 10-årige er endnu en bekræftelse af, at miljø med lave priser er meget bag os,” siger Garvey. "Det ser ud til, at den eneste måde er op for markedsrenterne."

Alt dette forlader Japan på en dårlig måde. Yenens næsten 30% fald i år er en mini-krise for Tokyo. Efterhånden som Fed satser højere, går Japans strategi over flere årtier til at øge eksporten via valutakurser skævt.

Yenen på 32-års laveste niveau fik Japan til at importere stigende inflation hurtigere, end økonomien kan håndtere. For et år siden kæmpede Tokyo med deflationspres. I dag stiger forbrugerpriserne med 3 % årligt.

Risikoen er, at Bank of Japan handler efter øge yenen. Hvis det medfører store ændringer i BOJs aktivkøb, kan globale markeder ryste. Dette er en af ​​New York University-økonomen Nouriel Roubinis største bekymringer om det globale finansielle system i år.

En glidende kinesisk yuan er dens egen risiko. Siden Xi sikrede sig en normsprængende tredje periode som leder i weekenden, er yuanen svækket hen imod 7.3 til dollaren. Sammen med at øge den kinesiske inflationsrisiko øger en svagere valutakurs chancerne for, at ejendomsudviklere kan misligholde gæld i dollar.

Den svagere yen og yuan kan være uundgåelig, da de amerikanske renter går mod 5 %. Og ændre alt, hvad investorer troede, de vidste om den globale økonomi på vej mod 2023.