(Bloomberg) - Nogle af verdens største investorer ser ud over rentestigninger, bankkrak og truslen om recession til en af de største frygt for alle pengeforvaltere - at gå glip af det næste store rally.
Mest læst fra Bloomberg
For billion-dollar investeringsgrupperne Franklin Templeton, Invesco og JPMorgan Asset Management er den accelererende finansielle ustabilitet set i Silicon Valley Bank, Credit Suisse Group AG og First Republic Bank tegn til at fremskynde forberedelserne.
De er overbeviste om, at en forestående afmatning i USA og andre steder vil få centralbankerne til at skifte tilbage til en mere løs politik, hvilket vil udløse en fornyet stigning højere på markederne.
"Hvis du går glip af starten af rallyet, går du glip af hovedparten af afkastet," sagde Wylie Tollette, investeringschef for Franklin Templeton Investment Solutions, en enhed af fondsforvalteren på 1.4 billioner dollars. ”Det er meget svært at indhente, hvis du går glip af den første uge eller to. Nogle gange er det bare dage.”
Denne nødvendighed har fået store investorer til at buldre op på længere-daterede obligationer, se store tabere fra det seneste år som teknologiaktier og selektivt købe mere risikable aktiver som privat kredit.
Obligationer
"Fixed income er tilbage," sagde Tollette fra Hong Kong på en rejse gennem Asien for at møde store investorer. Hans firma tilføjer statsobligationer med længere løbetid fra USA, Storbritannien og Tyskland.
JPMorgans investeringsarm har købt flere langtidsholdbare statsobligationer til fastforrentede porteføljer i de seneste uger på trods af udsigten til tab, hvis renterne skulle stige igen. Faren for at holde for få obligationer, når Federal Reserves pivot udløser et rally, opvejer enhver afskrivning på kort sigt, sagde Bob Michele, der som investeringschef hjælper med at overvåge 2.5 billioner dollars i aktiver.
"Min største bekymring er ikke, at vi køber nu, og renterne stiger yderligere 50 basispoint," sagde han og bemærkede, at priserne stadig er omkring de billigste siden finanskrisen. Den største bekymring for ham er at være ude af markedet, når tidevandet vender.
Australian Retirement Trust, en af landets største pensioner med $159 milliarder i aktiver, er en anden investor, der har købt tilbage til statsgæld i denne måned.
"Vi er nulstillet til en neutral position i fast indkomst på tværs af fonden," sagde Andrew Fisher, leder af investeringsstrategi for ART. Pensionen forventer at flytte til en overvægtig position, når renterne bliver lidt højere.
Lagre
Invesco, som fører tilsyn med 1.4 billioner dollars i aktiver, forventer, at Fed vil holde pause i de kommende måneder, før de skifter til en lempelsescyklus senere i år, hvilket udløser et aktiemarkedsrally.
"Hvis nedturen i økonomien indtræffer i den bagerste halvdel af 2023, vil aktiemarkedet se ud til et opsving i 2024," sagde Kristina Hooper, fondsforvalterens øverste globale markedsstrateg. "Tekniske navne reagerer meget godt på, at renterne falder, hvilket generelt er positivt for aktier."
Invesco vil se på en overvægtig position i cykliske aktier og small-caps, når tegn på et Fed-omdrejningspunkt bliver tydeligere, og at droppe sit forsigtige fodfæste i large-caps og defensive sektorer, såsom forsyningsvirksomheder og dagligvarer.
Aktier med lave pris-til-indtjening-forhold på udviklede markeder som Europa, Storbritannien og Australien tilbyder attraktive muligheder, ifølge Rob Arnott, formand og grundlægger af Research Affiliates LLC.
"Jeg ville have risikoeksponering på markeder uden for USA, både udviklede og nye," sagde han. Han peger på britiske aktier, som handles til et pris-til-indtjening-forhold på omkring 10 sammenlignet med næsten 18 for S&P 500, som et misforhold i værdiansættelser, investorer kunne udnytte.
Franklin Templeton forbereder sig på at skifte fra en undervægtig til neutral beholdning af aktier for at undgå at gå glip af de tidlige stadier af et rally.
Data fra JPMorgan viser, at investorer, der var fraværende til S&P 500's 10 bedste dage i de to årtier frem til 2022, modtog halvdelen af gevinsterne af dem, der var på markedet i hele perioden.
kredit
Investment grade virksomhedsobligationer har vist sig som en af de mest populære overvægtede positioner blandt investorer, der søger højere afkast end på statsobligationer med moderat risiko.
"Du behøver ikke at gå ned i kreditspektret for at få afkast lige nu," sagde Emily Roland, co-chief investeringsstrateg for John Hancock Investment Management, som har 610 milliarder dollars i aktiver under forvaltning.
Virksomheden har overvægtede positioner i investment grade virksomhedsobligationer, realkreditobligationer og kommunesedler. Det vil tilføje mere risikabel gæld såsom højforrentede virksomhedsobligationer, når forværrede økonomiske forhold fremkalder et Fed-omdrejningspunkt.
Mohamed El-Erian, formand for Gramercy Funds Management og rådgiver for Allianz SE, kigger også på emerging markets.
"Særligt kreditsegmentet byder på attraktive muligheder," sagde han. "Nøglen her er en kombination af omhyggelig navnevalg med vægt på balancer."
Men at bevæge sig for hurtigt ind i mere risikable hjørner af kredit kan have sin bagside, som Invesco erfarede i denne uge. Fondsforvalteren var indehaver af Credit Suisses ekstra tier 1-obligationer, der blev udslettet i weekenden.
Valuta
Dollaren vil miste en vigtig drivkraft for sin styrke, når Fed begynder at sænke renten, mens den tiltrækker investorer, der løber til den som et fristed i en nedtur.
"Vi vil sandsynligvis se en noget svagere dollar, ligesom vi sandsynligvis vil se en mindre aggressiv Fed. De to vil gå hånd i hånd,” sagde Invescos Hooper.
Nogle investorer ser det gå den anden vej.
"Vi er i den stærkere dollarlejr," sagde John Hancocks Roland. "Når de globale markeder begynder at indse, at recession er det mest sandsynlige resultat, vil du få et bud på amerikanske dollars. Det er et vigtigt element at se og et, der vil have indflydelse på tværs af aktiver."
JPMorgans Michele er også positivt indstillet over for yenen, da Kazuo Ueda efterfølger Haruhiko Kuroda som Bank of Japans guvernør i april.
"Ueda-san vil begynde en periode med normalisering af politik, og ting som afkastkurvekontrol vil blive udfaset," sagde han. "Det vil medføre en repatriering af aktiver tilbage til Japan, og du vil se meget af det strømme ind i yen-aktiver."
Private markeder
Private markeder, som leverede betydelige afkast gennem en æra med lave renter, har været langsomme til at prissætte virkningen af stramningscyklussen.
Det efterlader dem sårbare nu, hvor nedturen nærmer sig, hvor Michele især er bekymret for privat kredit. Men i opsvinget og på længere sigt jagter andre muligheder.
På private markeder og andre steder bør investorer være selektive i deres beholdninger i stedet for at skære ned på allokeringer, ifølge Franklin Templetons Tollette.
"Det er altid mørkest før daggry," sagde han. "Hvis du venter på selve pivoten, kommer du for sent. Du er nødt til at forudse det."
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/biggest-fear-trillion-dollar-managers-000025643.html