Største dyk i obligationsrenter siden Volcker-æraen på bankfrygt

(Bloomberg) - Skiftet i de korte rentemarkeder mandag var ulig næsten noget andet set i mere end fire årtier, inklusive selv finanskrisen i 2008 og efterdønningerne af terrorangrebene den 11. september.

Mest læst fra Bloomberg

Endagsfaldet i toårige renter var det største siden Volcker-æraen i begyndelsen af ​​1980'erne og oversteg perioden omkring Black Monday-børskrakket i 1987. På et tidspunkt faldt de så meget som 65 basispoint til 3.935 % , før den flytter til at være nede omkring 61 basispoint. Tiltagene kom, da handlende radikalt genovervejede deres forventninger til Federal Reserves pengepolitik i kølvandet på adskillige bankkonkurser og udrulningen af ​​en ny regerings backstop-facilitet.

Mandag markerede den tredje dag i træk med massive rentefald i den toårige note, hvilket bragte totalen over den periode til mere end et helt procentpoint. Efterspørgslen efter statsobligationer af alle løbetider steg, da investorer fortsatte med at flygte fra amerikanske bankaktier, selv efter at amerikanske tilsynsmyndigheder annoncerede en redningsplan søndag aften.

Swap-kontrakter, der refererer til Fed-politiske møder - som i sidste uge favoriserede en rentestigning på et halvt point ved næste uges samling af embedsmænd - reducerede oddsene for en stigning fra det nuværende interval på 4.5%-4.75%. Udsigten til et boost på mødet i marts er nu mindre end én ud af to, og markedet antyder nu, at toppen for denne cyklus højst vil være et kvart point højere, end hvor det er nu. I mellemtiden tyder kontrakter for resten af ​​2023 på, at Fed kan sænke renten med næsten et helt procentpoint fra toppen i maj, før året er omme.

"Dagens handel ejer frontend, da de finansielle forhold strammer til med dårlige udsigter for risikoaktiver," sagde Priya Misra, global chef for rentestrategi hos TD Securities. "Fed ønskede at stramme de finansielle betingelser, men ikke på en uordentlig måde, så nogle renteforhøjelser, der bliver prissat ud, giver mening."

Historien fortsætter

Rentenedsættelser er på den anden side svære at forestille sig, da inflationen forbliver høj, sagde Misra. Nøgleinflationsdata for februar - forbrugerprisindekset - er planlagt til at blive offentliggjort tirsdag.

Omprisen i forventningerne til renteforhøjelser afspejler det synspunkt, at finansiel stabilitetsrisici vil betyde mere for Fed i næste uge end inflationsrater, der forbliver et godt stykke over målet på 2 % på trods af otte på hinanden følgende stigninger i målbåndet for federal funds-renten i løbet af det seneste år .

Økonomer hos Goldman Sachs Group og Barclays skrottede opfordringerne til en renteforhøjelse på næste uges møde, hvor NatWest Group også forudsagde, at Fed vil genoptage geninvestering af sine forfaldne beholdninger af stats- og agenturgæld. Nomura gik et skridt videre og opfordrede til en rentenedsættelse i marts og en ende på Feds kvantitative stramninger.

"Meget har ændret sig i løbet af weekenden," sagde Daniel Ivascyn, investeringschef hos Pacific Investment Management Co. "Der har været en meningsfuld stramning af de finansielle forhold og betydelig risikoaversion, som vi ikke tror er forbi. Dette er sandsynligvis en flermåneders tilpasningsproces" for det finansielle system.

Sidste uges kollaps af Silicon Valley Bank, det første amerikanske bankkonkurs siden 2008, fremhævede nedfaldet fra højere renter, hvilket ansporede til en dramatisk stramning af de finansielle forhold. To andre långivere, Silvergate Capital Corp. og Signature Bank, lukkede også.

"Hver gang vi ser sådan noget, er finansmarkedet et tilflugtssted," sagde Jack McIntyre, porteføljemanager hos Brandywine Global Investment Management. "Det er fantastisk, hvis du er placeret korrekt og meget frustrerende, hvis du ikke er det."

Udbyttet modsvarede deres fald noget begyndende kort før middag i New York. På det tidspunkt trak to skatkammerbevisauktioner meget højere renter end forventet, et tegn på, at rallyet afskrækkede nogle investorer. Samtidig syntes en rapport om, at det amerikanske system af Federal Home Loan Banks rejste midler gennem et kortfristet notetilbud, at bremse efterspørgslen efter statsobligationer.

Tung handel

Handelsvolumen var stor. Strateger hos BMO Capital Markets vurderede, at aktiviteten i statsobligationer var omkring 300 % af det 10-dages glidende gennemsnit.

For mindre end en uge siden nåede den toårige notes afkast et flerårigt højdepunkt på 5.08 %, efter at Fed-formand Jerome Powell i kongresvidneudsagn sagde, at centralbanken var parat til at accelerere tempoet i rentestigningerne, hvis det er berettiget af økonomiske data. Længerevarende renter faldt mindre, hvilket mindskede inversionen af ​​statskassens rentekurve. Det 10-årige statsrente faldt omkring 13 basispoint til 3.57%, hvilket indsnævrede sit gap med det toårige fra mere end et procentpoint i sidste uge til omkring 40 basispoint.

Amerikanske tilsynsmyndigheder oprettede søndag en ny nødfacilitet for at lade banker pantsætte en række aktiver af høj kvalitet til kontanter over en periode på et år og lovede fuldt ud at beskytte selv uforsikrede indskydere hos långiveren. SVB's nedstigning til FDIC betalingsstandsning - det næststørste amerikanske bankkonkurs i historien bag Washington Mutual i 2008 - kom pludseligt i fredags, efter et par dage, hvor dets veletablerede kundebase af tech startups trak indskud.

Alligevel vokser bekymringen for, at de tre bankers fiasko kun kan være toppen af ​​isbjerget.

Bank Term Funding-programmet "forhindrer brandsalg af statsobligationer og pantesikrede værdipapirer og hjælper med likviditetsproblemerne," sagde TD's Misra og tilføjede, at støtten "ikke løser kapitalproblemer, så det skader risikoaktiver, og statsobligationer er en sikring mod at."

(Opdateringer overalt.)

Mest læst fra Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP