Største værdiansættelsesafbrydelser i S&P 500

Selvom basisindtjeningen for S&P 500 nåede rekordhøjder i 1. kvartal 22, finder jeg, at denne indtjeningsstyrke er meget ujævnt fordelt. 40 virksomheder, eller blot 8% af virksomhederne i S&P 500, tegner sig for 50% af Core Earnings for hele S&P 500. Dybere analyser afslører, at disse 40 virksomheder handler til lavere værdiansættelser sammenlignet med resten af ​​indekset.

Måske er det mest sigende tegn på, at investorer ikke graver under overfladen, når de allokerer kapital, dette misforhold mellem indtjeningskraft og markedsværdi.

Det er klart, at den stigende tidevand gør det ikke Løft altid alle både, så investorer skal finde individuelle aktier, der vil klare sig bedre enhver miljø. Nedenfor afslører jeg de tre sektorer med den mest koncentrerede Core Earnings-kraft og aktierne i de sektorer, hvor investorer tildeler værdiansættelsespræmier og rabatter de forkerte steder. Jeg udelukker Telecom Services-sektoren, da der kun er fem virksomheder i sektoren.

Investorer undervurderer stærk indtjening

Ifølge figur 1 handles de 40 bedste virksomheder, baseret på kerneindtjening, i S&P 500 til et pris-til-kerneindtjening (P/CE)-forhold på 17.4. Resten af ​​indekset handles til et P/CE-forhold på 21.0. Jeg beregner denne metric baseret på S&P Globals (SPGI)-metode, som summerer de individuelle S&P 500-bestanddele for markedsværdi og kerneindtjening, før jeg bruger dem til at beregne metrikken. Pris pr. 6/13/22 og finansielle data til og med kalender 1Q22.

Selvfølgelig er aktiekurserne baseret på fremtiden indtjening, så man kan argumentere for, at disse værdiansættelser blot afspejler formindskede forventninger til de 40 virksomheder med den højeste basisindtjening. Men ved nærmere eftersyn står det klart, at markedet fejlpriser indtjeningsmulighederne hårdt blandt nogle af de største virksomheder.

Blandt de 40 bedste kerneindtjenere er der kun én, der bliver dårligere end en neutral aktievurdering, og tyve får en attraktiv-eller-bedre rating, hvilket indikerer et stærkt samlet indtjeningspotentiale. Faktisk har mine lange ideer specifikt identificeret flere af de 40 bedste kerneindtjening-virksomheder som muligheder for at overgå. Disse inkluderer MicrosoftMSFT
, Alfabet (GOOGL), Cisco (CSCO), Johnson & JohnsonJNJ
, WalmartWMT
, OracleORCL
, JPMorgan ChaseJPM
, IntelINTC
og andre diskuteret nedenfor.

Figur 1: Forskelle i indtjening og værdiansættelse af S&P 500

Nedenfor zoomer jeg ind på indtjeningen på sektor- og virksomhedsniveau for at fremhæve eksempler, hvor værdiansættelser ikke er korrekt afstemt med indtjeningsstyrken.

Ujævn fordeling i energisektorens indtjeningskraft

Når jeg kigger under overfladen, kan jeg se, at energisektorens kerneindtjening på 109.8 milliarder dollars i 1. kvartal 22 stort set er drevet af nogle få virksomheder.

Exxon Mobil (XOM), Chevron CorporationCVX
, ConocoPhillipsCOP
, Occidental Petroleum CorpOXY
, og Pioneer Natural Resources CompanyPXD
udgør 67 % af sektorens kerneindtjening og tegner sig for den største procentdel af kerneindtjeningen fra en sektors top fem virksomheder på tværs af enhver af S&P 500-sektorerne.

Sagt på en anden måde genererer 22 % af virksomhederne i S&P 500 Energy-sektoren 67 % af sektorens basisindtjening.

Figur 2: Fem virksomheder genererer 67 % af energisektorens kerneindtjening

Topindtjenere ser billige ud sammenlignet med resten af ​​energisektoren

De fem virksomheder, der udgør 67 % af energisektorens basisindtjening, handles til et P/CE-forhold på blot 13.5, mens de øvrige 18 virksomheder i sektoren handler til et P/CE-forhold på 19.2.

Ifølge figur 3 betaler investorer en præmie for nogle af de lavest indtjenende i sektoren, mens de bedst indtjenende virksomheder, som igen omfatter Exxon, Chevron, ConocoPhillips, Occidental Petroleum og Pioneer Natural Resources, handler med rabat.

Figur 3: Forskelle i indtjening og værdiansættelse af S&P 500 energisektoren

For at kvantificere forventningerne til fremtidig avancevækst ser jeg på forholdet mellem pris og økonomisk bogført værdi (PEBV), som måler forskellen mellem markedets forventninger til fremtidige overskud og aktiens værdi uden vækst. Samlet set er energisektorens PEBV-forhold til og med 6/13/22 0.9. Tre af de fem mest indtjenende aktier i energisektoren handler på eller under PEBV for den samlede sektor. Derudover har hver af de fem virksomheder vokset kerneindtjening med tocifrede sammensatte årlige vækstrater (CAGR) over de seneste fem år, hvilket yderligere illustrerer afbrydelsen mellem nuværende værdiansættelse, tidligere overskud og fremtidige overskud.

Teknologi: At grave dybere afslører få store vindere

Når jeg kigger under overfladen, ser jeg, at teknologisektorens kerneindtjening, på 480.5 milliarder dollar, er ujævnt fordelt, dog lidt mindre toptung som energisektoren.

Apple Inc.AAPL
, Alphabet, Microsoft, Meta Platforms (META) og Intel Corporation, udgør 61 % af sektorens basisindtjening.

Sagt på en anden måde genererer 6 % af virksomhederne i S&P 500 Technology-sektoren 61 % af sektorens basisindtjening. Udvider jeg denne analyse, finder jeg også, at de 10 bedste virksomheder, eller 13 % af S&P 500 Technology-sektorens virksomheder, udgør 73 % af sektorens kerneindtjening.

Figur 4: Kun få virksomheder dominerer rentabiliteten inden for teknologisektoren

Betaler ikke en præmie for de bedst indtjenende teknologivirksomheder

De fem virksomheder, der udgør 61 % af Teknologisektorens Basisindtjening, handles til et P/CE-forhold på 20.3, mens de øvrige 74 virksomheder i sektoren handler til et P/CE-forhold på 24.7.

Ifølge figur 5 kan investorer få teknologisektorens bedst indtjenende virksomheder med en betydelig rabat, baseret på P/CE-forhold, sammenlignet med resten af ​​teknologisektoren. Jeg har for nylig fremhævet tre af de mest indtjenende, Alphabet, Microsoft og Intel som Long Ideas og argumenteret for, at hver af dem fortjener en præmievurdering givet respektiv stor skala, stærk kontantgenerering og diversificeret forretningsdrift.

Figur 5: Forskelle i indtjening og værdiansættelse af S&P 500-teknologisektoren

Samlet set er teknologisektorens PEBV-forhold til og med 6/13/22 1.4. Fire af de fem største lønmodtagere (Microsoft er den eneste aktie) handler på eller under PEBV for den samlede sektor. Derudover har fire af de fem virksomheder vokset kerneindtjening med et tocifret CAGR i løbet af de sidste fem år, hvilket yderligere illustrerer afbrydelsen mellem nuværende værdiansættelse, tidligere overskud og fremtidige overskud.

Grundmaterialer: At grave dybere afslører sektorens toptunge natur

Når jeg ser under overfladen, ser jeg, at basismaterialesektorens basisindtjening, med 60.1 milliarder dollars, også er ujævnt fordelt, dog mindre end energi- og teknologisektoren.

Nucor CorporationNUE
, Dow Inc.DOW
, LyondellBasell Industries Lyb
, Freeport McMoRan (FCX) og Linde PLCLIN
, udgør 53 % af sektorens basisindtjening.

Sagt på en anden måde genererer 20 % af virksomhederne i S&P 500 Basic Materials-sektoren 53 % af sektorens basisindtjening.

Figur 6: Fem virksomheder dominerer basismaterialesektorens lønsomhed

Virksomheder i basismaterialesektoren handler med stor rabat

De fem virksomheder, der udgør 53 % af basismaterialesektorens basisindtjening, handles til et P/CE-forhold på 9.7, mens de øvrige 21 virksomheder i sektoren handler til et P/CE-forhold på 18.2.

Ifølge figur 7, på trods af, at de genererer over halvdelen af ​​basisindtjeningen i sektoren, tegner de fem bedste virksomheder sig for kun 38 % af hele sektorens markedsværdi og handler med et P/CE-forhold næsten halvdelen af ​​de andre virksomheder i sektoren. Investorer lægger faktisk en præmie på lavere indtjening og underallokering af kapital til virksomhederne i sektoren med den højeste kerneindtjening gennem TTM sluttede 1Q22.

Figur 7: Forskelle i indtjening og værdiansættelse af S&P 500 Basic Materials Sector

Samlet set er basismaterialesektorens PEBV-forhold til og med 6/13/22 0.9. Fire af de fem bedste (Linde er den enlige aktie) lønmodtagere handler under PEBV for den samlede sektor. Derudover har tre af de fem virksomheder vokset kerneindtjening med et tocifret CAGR over de seneste fem år. En (LyondellBasell) er vokset med en CAGR på 8 %, og Dow har ikke en historie, der går fem år tilbage på grund af dens dannelse i 2019. Disse vækstrater illustrerer yderligere afbrydelsen mellem nuværende værdiansættelse, tidligere overskud og fremtidige overskud for disse industriledere .

Omhu betyder noget – overlegen grundlæggende analyse giver indsigt

Kerneindtjeningsdominansen fra kun nogle få virksomheder, kombineret med afbrydelsen i værdiansættelsen af ​​disse topindtjenere, illustrerer, hvorfor investorer skal udføre ordentlig due diligence før de investerer, uanset om det er en individuel aktie eller endda en kurv af aktier gennem en ETF eller gensidig fond.

De, der skynder sig at investere i energi-, teknologi- eller basismaterialesektoren og gør det blindt gennem passive fonde, allokerer til en betydelig mængde virksomheder med mindre indtjeningsstyrke, end hele sektoren som helhed ville indikere.

Videregivelse: David Trainer, Kyle Guske II og Matt Shuler modtager ingen kompensation for at skrive om nogen bestemt bestand, stil eller tema.