I sine 53 år i investeringsverdenen sagde Howard Marks – milliardæren og medstifteren af Oaktree Capital Management – at han indtil nu kun har set to reelle transformationer i investering.
"Jeg har set en række økonomiske cyklusser, penduludsving, manier og panik, bobler og styrt, men jeg husker kun to rigtige havændringer," skrev Marks i en memo offentliggjort tirsdag. "Jeg tror, vi kan være midt i en tredje i dag."
Det første skift, i 1970'erne, var "vedtagelsen af en ny investormentalitet", som han udtrykte det, for at omfavne risiko. Marks sagde, at skiftet førte til nye former for investeringer som nødlidende gæld, pantesikrede værdipapirer, struktureret kredit og privat udlån.
Marks erkendte, at havet ændrede sig, mens det skete, og han valgte at investere i obligationer fra "Amerikas mest risikable virksomheder" og tjente penge "støt og sikkert."
"Det er ingen overdrivelse at sige, at dagens investeringsverden næsten ikke ligner den for 50 år siden," skrev Marks. "Unge mennesker, der slutter sig til branchen i dag, ville sandsynligvis blive chokerede over at erfare, at dengang investorer ikke tænkte i risiko/afkast-termer. Nu er det alt, vi gør. Ergo, en havændring."
Den anden transformation kom i 1980'erne. Federal Reserve, ledet af Paul Volcker, hævede de føderale fondes udlånsrente til 20% for at sænke inflationen, der var steget til 13.5% på grund af en stigning i oliepriserne, der pressede vareomkostningerne op og "antændte hurtig inflation," sagde han . Tre år senere var inflationen faldet til 3.2 %. Med den succes reducerede Fed gradvist federal funds-renten - hvilket førte til et "faldende rentemiljø, der herskede i fire årtier."
Investors succes gennem de sidste 40 år skyldes i høj grad de lave renter, sagde Marks, fordi de gav næring til en æra med billige og nemme penge. Bank of America beskrev det miljø som et "aberration", i stedet for at betegne det som en ny normal.
"De seneste to årtier med '2%'-inflation, vækst og lønninger er endt med en tilbagevenden til det langsigtede historiske middel," skrev BofAs analytikere tidligere i et forskningsnotat.
Renterne ramte det laveste nogensinde i 2008, efter at Fed sænkede federal funds-renten til nul i et forsøg på at redde økonomien fra den store finanskrise. Fra 2009 til 2020, da pandemien begyndte, "nød USA sit længste økonomiske opsving i historien," sagde Marks.
Under den store finanskrise rejste Oaktree milliarder af dollars i gæld for at købe nødlidende aktiver - og hans investorer nød godt af, at firmaet anerkendte muligheden, da gælden voksede.
Men den æra sluttede i år med høj inflation og højere renter. År-til-år amerikansk inflation nåede et højdepunkt i fire årtier med 9.1 % i juni, før den faldt til 7.1 % i november. Det fik Fed til at hæve renten syv gange i år, hvilket skubbede federal funds-renten til et interval på 4.25 % til 4.5 %.
Pessimismen overtog optimismen, sagde Marks, og inflation og rentesatser er "meget sandsynligt, at de forbliver de dominerende overvejelser, der påvirker investeringsmiljøet i de næste mange år."
"Vi er gået fra verden med lavt afkast i 2009-21 til en verden med fuld afkast, og det kan det blive mere på kort sigt," skrev Marks.
Og det betyder, at investorer kan få "solide afkast" uden at skulle stole så meget på mere risikable investeringer, hvilket igen kan betyde bedre muligheder for långivere og tilbudsjægere. Men investeringsstrategier, der fungerede bedst i løbet af de sidste 40 år, vil muligvis ikke klare sig godt i de kommende år - "det er den havændring, jeg taler om," skrev Marks.
Denne historie blev oprindeligt vist på Fortune.com
Mere fra Fortune: Rishi Sunaks gamle hedgefondschef betalte sig selv 1.9 millioner dollars om dagen i år Mød den 29-årige lærer med fire grader, der vil med i Den Store Resignation Hvor mange penge skal du tjene for at købe et hus på $400,000 Elon Musk 'ønskede at slå' Kanye West efter at have anset rapperens hagekors-tweet som 'opfordring til vold'
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/billionaire-howard-marks-says-investors-193137245.html