Milliardær Leon Cooperman deler værdiinvesteringsvisdom og aktievalg i 2023

Som et barn af immigranter og en første generations universitetsuddannet fra Bronx, tjente Leon Cooperman en formue på at bygge Goldman Sachs' kapitalforvaltningsafdeling og sammensatte den i 27 år med sin hedgefond Omega Advisors. Han sluttede sig til Goldman som analytiker dagen efter sin eksamen fra Columbias handelsskole i 1967, hvor han steg til at blive generalpartner i firmaet og bestyrelsesformand og administrerende direktør for Goldman Sachs Asset Management.

Cooperman rejste for at lancere sin hedgefond i 1991, som gav 12.5 % årligt væddemål på undervurderede aktier, hvilket overgik S&P 500-indekset med tre procentpoint, før han konverterede det til et familiekontor i 2018. Aktiver under forvaltning toppede med mere end 10 milliarder USD men aftog, da SEC i 2016 pålagde ham insiderhandel i forbindelse med handler i et lille energiselskab kaldet Atlas Pipeline Partners. Cooperman betalte til sidst kun 4.9 millioner dollars for at afgøre sagen et år senere, og hverken indrømmede eller benægtede forseelse. Præstationen forblev stærk under den juridiske kamp, ​​og han lukkede fonden ved sit høje vandmærke.

I en alder af 79 anslår Forbes Coopermans formue til 2.5 milliarder dollars, og han har underskrevet Giving Pledge og lovet at give det meste af det væk. Han har givet mere end 250 millioner dollars til dato til organisationer, herunder Cooperman College Scholars-programmet, der giver stipendier til gymnasieelever fra Essex County, New Jersey, Cooperman Barnabas Medical Center i Livingston, New Jersey, Columbias handelsskole og hans alma mater. , Hunter College.

FORBES: Fortæl os, hvordan du startede med at investere.

LEON COOPERMAN: Folk spørger mig, hvad jeg tilskriver min succes, og jeg siger hårdt arbejde og held, som er lette at forstå, og intuition, så jeg tager dig ned ad intuitionstien, for det er den eneste, der kræver forklaring. Hårdt arbejde og held og lykke kræver ingen forklaring.

Jeg gik på City University of New York tilbage i midten af ​​1960'erne. Hvis du afsluttede dit hoved- og bifag på college på tre år, fik du lov til at tælle dit første år på læge- eller tandlægestudiet med i dit fjerde år på college og få en separat grad. Så i sommeren 1963 afsluttede jeg mit hovedfag i kemi ved at gå på sommerskole ved University of Pennsylvania, og jeg meldte mig ind på University of Pennsylvanias tandlægeskole i august 1963. Efter otte dage begyndte jeg at spekulere på, om jeg pressede mig selv i en retning, som jeg ikke var fuldt ud forpligtet til. Det var en meget stor beslutning i mit liv, fordi jeg havde betalt kost og kost og undervisning i et år. Min far gik rundt og sagde, at min søn er tandlæge; alle mine venner vidste, at jeg skulle på tandlægeskole, og den eneste fyr, der forstod det traume, jeg gik igennem, var dekanen på Hunter College, som skulle godkende min studentereksamen tilbage til bachelorskolen.

Han sagde, meget modig beslutning, selvfølgelig kan du vende tilbage. Jeg gik tilbage og havde alle valgfag til rådighed, siden mit hoved- og bifag var færdigt. Jeg tog ti kurser i økonomi, fik alle "A"'er, fandt det, der interesserede mig og så mig aldrig tilbage.

Det andet eksempel på intuition: Da jeg var til jobsamtale i 1966, havde jeg 16 jobtilbud – meget anderledes end i dag. Jeg fik et jobtilbud hos Goldman Sachs til $12,500, og i en af ​​de få gange i mit liv passerede jeg fristen uden at svare. Jeg blev ringet op af den fyr, der gav mig tilbuddet, og han sagde: "Lee, vi er skuffede over, at vi ikke har hørt fra dig, hvad kan vi sige?" Jeg sagde: "Bob, for at være ærlig over for dig. Jeg har et seks måneder gammelt barn, og jeg har studielån at tilbagebetale” – de tilgav ikke studielån på det tidspunkt. “Jeg har ingen penge i banken, og jeg har fire jobtilbud for flere penge, men jeg kan godt lide alle, jeg mødte på Goldman. Tror du, jeg kunne tjene 25,000 dollars om året på fem år? Jeg var meget fortrolig med rentes rentetabellerne. Hvis du fordobler noget på fem år, var det en sammensætning på 15 %, hvilket virkede rimeligt, og han sagde til mig: "Hvis du arbejder hårdt og holder din næse ren, tror jeg, du kunne gøre det." Jeg sagde: "Okay, jeg kommer." Jeg kom til firmaet og ni år senere blev jeg partner, så det var et godt eksempel på intuition, der virkede for mig.

FORBES: Hvordan vil du beskrive din investeringsstrategi, og hvordan har den udviklet sig?

COOPERMAN: Jeg har altid været værdiorienteret. Jeg var en discipel af Warren Buffett, Benjamin Graham og David Dodd, og jeg kan godt lide at få mere for pengene, end jeg betaler. Jeg har observeret, at teknologi er et tveægget sværd. En andens innovation er en andens forældelse, så jeg har aldrig forstået at betale høje multipler for virksomheder, når de kunne have et kortvarigt liv. Se på Meta som et perfekt eksempel. TikTok ser ud til at tage deres marked fra dem, og deres aktie er kollapset. Når du betaler et meget højt multiplum, ser det ud til, at du skal have tillid til en høj indtjeningsvækst i en længere periode. Produktcyklussen bliver kortere og konkurrencen mere intens, så det er ikke et spil, jeg føler mig tryg ved at spille.

FORBES: Er der en investering, som du betragter som din største succes?

COOPERMAN: Den klogeste fyr, jeg nogensinde har handlet med – det var ikke min mest rentable investering, men det var meget rentabelt – hvis du går tilbage og ser på Forbes i 1960'erne var I mestre af Henry Singleton kl Teledyne. Han var den klogeste fyr, jeg nogensinde har arbejdet med; han var et geni, og jeg tjente mange penge ved at satse på ham. Forbes var et af de få blade, der forstod hans spil og skrev ham meget positivt op, hvorimod BusinessWeek i 1982 fik ham afbildet på forsiden af ​​bladet som Icarus, den mytiske græske gud, der fløj tæt på solen. De anede ikke, hvad de talte om. Jeg investerede først i omkring 1968 og holdt det i 25 år.

FORBES: Hvilken investering betragter du som din største skuffelse?

COOPERMAN: Min største skuffelse var i nogle tilfælde at satse på folk. Jeg hyrede en fyr fra Goldman, [Clayton Lewis], som viste sig at være uærlig. Han førte firmaet til en aftale om vouchers fra Aserbajdsjan, der var plettet af korruption. Det skabte mange problemer for mig, og vi tabte mange penge.

FORBES: Hvis du kunne give dit 20-årige jeg et råd om investering, hvad ville du så sige til dig selv?

COOPERMAN: Vær langsigtet. Vær skatteeffektiv. Ved hvad du ejer. Det vigtigste råd, jeg giver de unge, er, at den eneste måde at få succes på er at gøre det, du elsker, og elske det, du laver. Jeg arbejder 80 timers arbejdsuger, men jeg har aldrig set på det som arbejde. Jeg nød det, jeg lavede. Jeg motiveres af to ting. Jeg vil tjene penge af to grunde. Nummer et, hvis jeg tjener penge på markedet – og jeg var oppe i 2022, da de fleste mennesker var nede – betyder det dybest set, at jeg havde ret. Og jeg har et ego som alle andre, jeg vil gerne have ret. For det andet har jeg taget to løfter, og jeg giver 100 % af mine penge væk. Jo flere penge du har, jo mere kan du give væk.

FORBES: Hvem var dine investerende mentorer, og hvad lærte du af dem?

COOPERMAN: Jeg lærte meget af at studere Henry Singleton. Han blev nummer et i sin klasse på Søværnet og fik en ph.d. i elektroteknik på MIT. Han var en senior executive hos Litton Industries, og i 1958 forfremmede Tex Norton, grundlæggeren af ​​Litton, Roy Ash til stillingen som CEO og Singleton forlod for at starte Teledyne. Fra 1958 til 1968 foretog han 130 opkøb ved at lave en rollup-strategi. Han ville tage sin høj-multiple konglomerataktie og købe lavere-multiple-virksomheder. I 1968 spiste jeg frokost med ham, og han fortalte mig, at opkøbsspillet for Teledyne var slut. Det giver ingen mening at tage undervurderede offentlige markedsaktier og betale en privat markedsværdi for at købe virksomheder. Vi kommer til at bruge vores tid på at studere miljøet og se, hvad der giver mening.

På det tidspunkt blev Harold Geneen hos ITT og George Scharffenberger hos City Investing ved med at pumpe aktier ud for at lave handler, og de udlodde undervurderede aktier og betalte fuld værdi for at købe virksomheder. Singleton forstod skrøbeligheden i det. Begyndende i 1972 og sluttede i 1984 havde han otte selvudbudstilbud og trak 90% af sin aktie på pension.

Han erhvervede intelligent, han pensionerede sin aktie på glimrende vis, og på bjørnemarkedet 1972-73, hvor de fleste pengeforvaltere solgte aktier for at købe obligationer, fortalte han mig, at efter hans mening var højrisikoaktivet i økonomien obligationer, ikke aktier . Han gik ud og købte 28 % af Litton Industries, hvor han blev forbigået som præsidentpost, 30 % af Broadway Glass og 20 % af Reiko Chemical - meget store, koncentrerede aktiepositioner, der tjente en formue for hans aktionærer - og renterne steg og han undgik kapitaltab. Warren Buffett sagde, at han var virkelig genial og enestående.

FORBES: Når du ser på miljøet i dag, hvilke aktier eller temaer vil du så anbefale?

COOPERMAN: Jeg har to jeg holder meget af. Jeg tror på den gamle linje, at når noget virker for godt til at være sandt, er det ikke sandt, men min yndlingsinvestering vil tjene omkring 300 % i det næste år, og den eneste måde jeg taber på er, hvis regeringen prøver at tage det, de har uden erstatning. Virksomheden hedder Ligado Networks, og det, der er sket, er en absolut skændsel. Ligado ejer omkring 40 megahertz 5G-spektrum – ekstremt værdifuldt. For omkring 10 år siden sagde forsvarsministeriet uhensigtsmæssigt, at spektret forstyrrede deres behov, og FCC, som er ansvarlig for at fastlægge frekvenspolitik i landet, brugte fem år på at studere påstandene. Efter fem år konkluderede de med en afstemning på 5-0, at indsigelserne ikke havde nogen berettigelse, og de godkendte brugen af ​​spektrum.

Forsvarsministeriet ændrede nu sin historie. De sagde, at vi vil have spektret af nationale sikkerhedsgrunde. Det har jeg ingen problemer med, men de skal betale for det. Jeg har talt med folk, der er eksperter i forfatningsret, og de siger, at intet er umuligt, men det ville være højst usædvanligt for dem at tage det i fredstid. Aktiverne er værd omkring 16 milliarder til 30 milliarder dollars afhængigt af, hvem du taler med.

Jeg elsker og har en stor position i de første pantelånsobligationer. Det er en 15.5 % PIK [pay-in-natural]-obligation, der handles til 30 cent på dollaren, der udløber 1. november. Så om mindre end et år, hvis jeg har ret, går den fra 30 til pari, plus at du har 15.5 point af interesse, så du får 115.50 USD for en investering på 30 USD. Jeg kan ikke vente til året går, selvom jeg ikke ønsker at blive ældre hurtigere end jeg er. Så det er min bedste idé, og den eneste måde jeg taber penge på er, hvis regeringen kan tage spektret for ingenting. Det tror jeg ikke kan ske i dette land. Hvis det gør, er det et stort problem. Du ville stille spørgsmålstegn ved at investere i dette land i fremtiden.

For det andet har jeg en meget stor position i energibranchen. Jeg tror, ​​at olieaktierne som gruppe er undervurderede. Mine yndlingsidéer er to canadiske virksomheder. Den ene er Paramount Ressourcer (PRRMF) og den anden er Turmalinolie (TOU.TO).

FORBES: Hvad er den største risiko, du tror, ​​investorer stadig står over for i det nuværende miljø?

COOPERMAN: Jeg tror, ​​at den største risiko er, at systemet er skruet sammen. Fra 2017 til 2022 er vi gået fra $20 billioner af gæld til $32 billioner af gæld. Vi har ingen finanspolitisk disciplin, og de problemer, vi har nu, blev skabt af Fed ved at være overdrevent stimulerende for længe. Jeg bekymrer mig om gældsopbygningen, og jeg tror, ​​vi har lånt fra fremtiden. Det bedste eksempel på det er, at jeg spiste frokost med en pengeforvalter, der købte et hus i Boca Raton for 1 million dollars, huset er nu 2 millioner dollars værd, og han har ikke råd til at flytte, fordi han låste et 30-årigt realkreditlån kl. 3 % på grund af den nulrentepolitik, som Fed førte. Nu hvor realkreditrenterne er 6% eller 7%, hvis han flytter, er det en fordobling eller tredobling af hans realkreditlån, så han går ingen steder.

Så jeg synes, vi har mange problemer. Meget af det afspejles i markedet. Det eneste positive, jeg personligt kan komme i tanke om, er, at de fleste mennesker er pessimistiske, og vi har været på et bjørnemarked, så der er mange billige aktier rundt omkring.

FORBES: Er der nogen bøger, som du anbefaler enhver investor bør læse?

COOPERMAN: Den afgørende tekst i branchen er Graham og Dodds Sikkerhed Analyse, og så Ben Grahams Intelligent Investor.

Samtalen er redigeret og kondenseret for klarhed.

Uddrag fra januarnummeret af Forbes milliardær investor, hvor du kan investere sammen med verdens klogeste milliardærinvestorer.