(Bloomberg) — Et seismisk skift i kapitalstrømmene udspiller sig på Europas obligations- og valutamarkeder, efterhånden som investorer tilpasser sig en verden uden centralbankstimulans.
Mest læst fra Bloomberg
Tre hundrede basispoint af renteforhøjelser fra Den Europæiske Centralbank siden juli har standset den årelange udvandring fra regionens rentefonde. Nettoudstrømning, der ramte €818 milliarder ($872 milliarder) i slutningen af 2021 - den største i mindst to årtier - er nu blevet vendt, viser data indsamlet af Deutsche Bank AG.
De mere saftige obligationsrenter, såvel som lettelsen over, at krigen i Ukraine ikke har udløst en dybere energikrise, fjerner også et fundamentalt træk på den fælles valuta, efterhånden som kapital flytter fra markeder med højere afkast som USA til euro-denominerede aktiver.
"Den underliggende flowdynamik bliver dramatisk mere positiv for euroen i år," sagde George Saravelos, bankens globale chef for valutaanalyse. "Pengeforvaltere fortæller os, at de for første gang i lang tid ser bølger af investeringer strømme ind i europæiske fastforrentninger."
ECB holdt renterne negative i årevis for at reducere låneomkostningerne og opsamlede billioner af obligationer, først for at bekæmpe stagnerende vækst og derefter Covid-udbruddet.
Investorer vægrede sig og reducerede andelen af euro-denominerede obligationer i europæiske investeringsfonde med 14 procentpoint mellem 2014 og 2021 - hvilket i sidste ende skabte en undervægtig position svarende til en halv billion euro, ifølge Deutsche Banks strateger.
Lukning af gabet
Nu, med renterne på det højeste i årevis og sentimentet over for obligationer, der er langt mere positivt, efterhånden som ECB indhenter Federal Reserves rentestigninger, er nettostrømmene klar til at blive positive, tyder Deutsche Bank-dataene. Pengemarkederne prissætter næsten 125 basispoint af yderligere ECB-forhøjelser sammenlignet med yderligere 75 basispoint i USA.
"Der vil være en lukning af kløften mellem Fed og ECB renter," sagde Paul Jackson, global leder af asset allocation research hos Invesco Asset Management Ltd. "Det er grunden til, at euroen sandsynligvis vil fortsætte med at styrke sig gennem dette år."
U-vendingen i strømme er en nøglefaktor, der understøtter Deutsche Banks bullish langsigtede syn, selvom en genopblussen af dollaren har tvunget parret til at falde i denne måned. Euroen handlede omkring $1.07 fredag, ned fra et nyligt toppunkt på $1.1033 den 2. februar.
Blokkens betalingsbalance for december, der blev offentliggjort fredag, pegede på et forbedret billede af eurostrømmen, sagde Jordan Rochester, valutastrateg hos Nomura. Ud over porteføljetilstrømning tikkede betalingsbalancen - boostet af lavere energipriser - yderligere op til et overskud på 16 milliarder euro.
Helt sikkert vil enhver hjemsendelse af kapital til euroområdet sandsynligvis være en flerårig proces, der vil ebbe ud og flyde: udstrømningen aftog i årene før pandemien, for kun at accelerere under en ny runde af stimulanser, der drev renterne ned. endnu engang.
Og almindelige gældssalg - set som en anden potentiel katalysator for en større tilstrømning af kapital - er sandsynligvis stadig år væk. Det er endda, da opfordringerne til fælles udstedelse steg, efter at Ukraine-krigen understregede det presserende behov for at øge investeringerne i forsvar og energisikkerhed.
Andre positive faktorer er stadig i spil.
Omkostningerne for udenlandske investorer til at afdække amerikanske gældsbeholdninger er steget voldsomt, og eroderet deres afkast, ligesom renterne på deres hjemmemarkeder begynder at se mere attraktive ud. Det vil sandsynligvis drive en hjemsendelse af kapital til Europa, ligesom det har gjort for Japan, hvor investorer aflastede en rekordstor mængde af oversøisk gæld sidste år.
Med lavere energipriser, der hjælper EU's betalingsbalanceoverskud med at vokse tilbage, er det ikke utænkeligt, at euroen i sidste ende kan vende tilbage til sit handelsinterval før QE, ifølge Kit Juckes, chef global valutastrateg hos Societe Generale SA. Den delte valuta ramte et årti-højde på $1.40 i 2014.
"ECB trængte europæiske investorer ud af europæiske obligationer og lukker dem nu effektivt ind igen," sagde han.
Næste uge:
Fokus vil være på februar-undersøgelser af indkøbschefer i Storbritannien og euroområdet, hvor investorer leder efter ledetråde om, hvor langt centralbankforhøjelsescyklusser kan strække sig
Embedsmænd fra Bank of England, der dukker op, omfatter Catherine Mann, Jon Cunliffe og Silvana Tenreyro, og Den Europæiske Centralbank vil holde et ikke-pengepolitisk møde i Finland
Udstedelse af statsobligationer i euroområdet er sat til at falde til omkring 25 milliarder euro, ifølge Commerzbank AG-strateger, med auktioner planlagt i lande, herunder Tyskland og Italien
I Storbritannien vil det være en stor uge med udbud, hvor BOE foretager mellem- og korttidssalg af guld under sit kvantitative opstramningsprogram sideløbende med statsauktioner af obligationer med udløb i 2029 og 2053
–Med assistance fra Libby Cherry.
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/bond-billions-coming-home-europe-080000985.html