(Bloomberg) - Den nye konsensus om, at Federal Reserve kun vil hæve renten en eller to gange mere, har indvarslet et nyt sæt dilemmaer for obligationsinvestorer, som nu skal beslutte, hvilke dele af markedet der vil klare sig bedst under omstændighederne.
Mest læst fra Bloomberg
Det amerikanske finansmarked nåede et omdrejningspunkt torsdag, da en rapport viste, at forbrugerinflationsraterne faldt til de laveste niveauer i mere end et år, og Philadelphia Fed-præsident Patrick Harker sagde 15 minutter senere, at han gik ind for endnu en nedskiftning af rentestigningerne. Markedsimplicitte forventninger til centralbankens møde i februar strakte sig yderligere mod en stigning i et kvart point i stedet for et halvt point, og gav for første gang små odds for muligheden for slet ingen bevægelse i marts.
Renterne på kort og mellemlang sigt faldt kraftigt og nåede de laveste niveauer i tre måneder, mens det 10-årige faldt til under 3.5 %, hvilket forlængede et stigning fra omkring 3.8 % i starten af året. Der er masser af usikkerhed tilbage; tidligere på ugen forudsagde to andre Fed-embedsmænd et forlænget ophold over 5 % for Feds benchmark for natten. Men investorerne ser endelig forbi truslen om højere styringsrenter, når de fastsætter positioner.
"Markedet har diskonteret al Fed's sprogbrug om at skubbe terminalrenten højere end 5%," sagde Ed Al-Hussainy, en ratestrateg hos Columbia Threadneedle Investments. Efter at have favoriseret langtidsobligationer i de seneste måneder, forventer han, at mellemsektorerne vil klare sig bedst, når de nærmer sig slutningen af stigningscyklussen. Til sidst, "når først Fed fortæller os, at dette er den sidste vandretur - og marts er en anstændig indsats omkring det - så er frontenden der til at tage imod."
Obligationsinvestorer blev decimeret sidste år af stigende renter, da Fed hævede sit målinterval for dag-til-dag-renter med mere end fire procentpoint som svar på den tiltagende inflation.
Akkumulerende beviser på, at inflationen har toppet, gjorde det muligt for Fed at lette bremserne i december med en stigning på et halvt point efter fire træk på tre kvarter i træk. Den seneste afmatning i vækstraten i forbrugerpriserne i december - eksklusive fødevarer og energi, var 3.14% i fjerde kvartal, et lavpunkt i 15 måneder - udløste en bølge af handel.
I swapkontrakter, der refererer til Fed-mødedatoer, faldt det forventede toppunkt for dag-til-dag renten mod 4.9 pct. Blot 29 basispoint for stigning er prissat til beslutningen 1. februar - hvilket indikerer, at et kvart point foretrækkes frem for et halvt point - og færre end 50 basispoint er prissat til marts.
En snestorm af indsatser på kortsigtede renteoptioner efter inflationsdataene forudså den nært forestående afslutning på Fed-renteforhøjelserne og yderligere fald i markedsvolatiliteten. De inkluderede en stor, der udtrykte den opfattelse, at cyklussen vil stoppe efter februar.
"Vejen for de korte renter er bundet til inflation, med en svingfaktor omkring det på grund af, hvor stærk eller svag økonomien ser ud," sagde Jason Pride, investeringschef for Private Wealth hos Glenmede. "En fondsrente på 5 % er nødvendig, hvis inflationen løber på 6 % og 7 %, ikke når inflationen er tilbage på 3 %, og man kan se en overordnet inflation på omkring 3 % i midten af året. ."
Ud over det korte rentemarked ansporede den nye ramme til indsatser på yderligere gevinster på statskassen.
I finansterminer resulterede torsdagens rally i store stigninger i åbne renter - antallet af kontrakter, hvor der er positioner - især for 10- og 5-årige notekontrakter. Stigningen svarede til købet af $23 milliarder af den senest udstedte 10-årige note, omkring 20% af det udestående beløb.
Det 10-årige statsrente, som toppede sidste år i nærheden af 4.34 %, har mulighed for at trække sig tilbage til omkring 2.5 % inden for seks måneder, hvis inflationstendensen opretholdes, sagde Al-Hussainy.
"Det meste af risikopræmien i den lange ende af kurven afspejler inflationen, og hvis den falder hurtigere, eller endda i det nuværende tempo, er der en stor bane for den lange ende til at gentage pris," sagde han.
Det kan være for tidligt. En periode med konsolidering kan være i vente for finansmarkedet efter dets stejle fremgang.
"Inflationshistorien er ikke slut endnu, og der er en vis selvtilfredshed på markedet over, at de har den rigtige Fed-håndbog," sagde Lindsay Rosner, multisektorporteføljemanager hos PGIM Fixed Income.
De statslige renter blev ført højere sidste år af korte løbetider som de to-årige, som fortsat er den højest forrentende del af markedet med omkring 4.21 %. PGIM forventer en vending af den tendens, men det kan tage lidt tid at komme i gang.
"Stejleren er den rigtige handel for i år, og den starter virkelig, når Fed slutter med at vandre," sagde hun.
Hvad skal man se
Økonomisk kalender:
17. januar: Empire-fremstilling
18. januar: Detailsalg; producentprisindeks; industriel produktion; virksomhedsbeholdninger; NAHB boligmarkedsindeks; ansøgninger om realkreditlån; Fed Beige Bog; Finansministeriets internationale kapitalstrømme
19. januar: Bolig starter; Philadelphia Fed Business Outlook; arbejdsløse krav
20. januar: Eksisterende boligsalg
Fed kalender:
17. januar: New Yorks Fed-præsident John Williams
18. januar: Atlantas Fed-præsident Raphael Bostic; Philadelphia Fed præsident Patrick Harker; Dallas Fed-præsident Lorie Logan
19. januar: Boston Fed-præsident Susan Collins; næstformand Lael Brainard; Williams
20. januar: Harker; Guvernør Christopher Waller
Auktionskalender:
17. januar: 13-ugers, 26-ugers regninger
18. januar: 17-ugers regninger; 20-årige obligationer
19. januar: 4-ugers, 8-ugers regninger; 10-årige statsobligationer, inflationsbeskyttede værdipapirer
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/bond-investors-crossroads-fed-pause-210000583.html